油價何時觸底?

油價何時觸底?

楊惟婷  2home.co

 

據《彭博》報導,新冠肺炎在全球擴散期間,由於各地採取了封鎖措施防疫,導致每日多達 3500 萬桶石油需求減少。

接著,沙烏地阿拉伯與俄羅斯之間又為減少供應量起了爭執,兩端打起價格戰,震撼了石油市場。

 

一、項莊舞劍,意在沛公?

 

沙俄為何選在此時發難?大多數分析師皆將這重大衝突,認定只是 OPEC 與 OPEC+ 之間的紛爭衝突,最終雙方一定會冷靜下來,接著同意減產,油價自然就會回升。

 

先前,沙烏地阿拉伯作為OPEC領導人,希望加大減產計畫,以支持因新冠肺炎疫情造成的油價下跌,但俄羅斯卻拒絕進一步減產,因而,沙烏地阿美放話4月份起預計將每日石油供應量提高到1230萬桶。
自3月6日 OPEC及其他石油生產國之間的減產協議破局以來,布蘭特原油期貨價格下跌了 51%,至每桶 24.88 美元,是自 1988 年推出以來最差的10日表現。

 

沙烏地阿拉伯財政部長 Mohammed al-Jadaan 表示,該國將通過龐大的供應量和財務實力來維持適者生存的石油戰略,該國生產的原油在全球市占率超過十分之一。

 

然而一些分析師則認定,全球最大的石油出口商沙烏地阿美4月份起預計將每日石油供應量提高到1230萬桶,此舉應是算計過後的行動,目的是趁需求下降之際,以低油價搶佔更大的市場份額。

 

2014年沙國也曾經以增產手段打擊美國頁岩油商,而當時的石油需求只下降了500萬桶/日,因此增產手段最後是失敗的,未能真正削弱美頁岩油商市場份額。經過一年下滑後,油價再次上漲,運營相對較弱的美國頁岩油生產商仍可以撐下去並繼續鑽探,美國頁岩油產量又快速反彈。

 

相比之下,這次OPEC +每日有近350萬桶的備用產能,加上需求減少約1900萬桶以上的衝擊,這是OPEC自2014年以來從未出現的價格戰好機會。

 

自2014年油價暴跌以來,沙烏地阿拉伯持續處於赤字狀態,該國原本宣布2020 年預算為1.02兆里亞爾,分析師表示這主要是基於每桶約60美元的油價所估算的。

 

一些分析師預測,雖然沙國最終不得不讓油價上漲,因為該國的政府預算主要來自石油收益,油價至少得較現在上漲一倍才能夠收支打平。但預期沙國還能撐下去一年左右的時間,將可迫使運營相對較弱的美國頁岩油生產商倒閉。

 

二、OPEC+達成歷史性協議,但幫助不大

 

石油輸出國組織及其盟國(OPEC+)談判一波三折,於4月9日達成歷史性協議,同意5月至6月每日減產970萬桶,約減少全球供應量的 10%;之後7月至今年底每日減產800萬桶;明年1月至2022年4月,每日減產600萬桶,意味著此次沙烏地與俄羅斯石油戰爭可望暫歇。

 

最後,OPEC+也只能實現每日970萬桶的減產計劃,美國頁岩氣生產不受限制,市場認為交通停頓所帶來的需求下滑尚不止這個數。所以認為此次減產幅度不夠,難以抵銷新冠肺炎疫情帶來的需求重創,所以協議後反而產生失望性賣壓,國際油價反而再度暴跌7%,紐約原油盤中見到22.57美元價位。

 

為何OPEC+達成減產協議後,國際油價反而不漲反跌?
首先,這次OPEC+決定每日減產970萬桶的舉動,是歷史上最大的主動減產舉動,其象徵性意義是不言而喻的,但是在人員流動的阻隔、石油需求驟降、油庫即將爆滿之際,目前由於石油需求大約減少了三分之一,OPEC+ 的減產幅度未能追上需求的暴跌,供過於求並未真正逆轉,這也是為什麼市場不買單的原因。

 

其次,沙俄打價格戰,除了爭奪市場份額之外,意在將美國拉入減產框架,逼迫頁岩氣行業大規模關停,這個目標並未達成,甚至一開始墨西哥都不願意參與減產遊戲。

由於市場認為油市需要的減產規模高於每日970萬桶,只好把擴大減產寄望在G20成員國能夠每日減產500萬桶。尤其其中最受關注為G20成員國、全球3大產油國之一的美國是否參與減產;但美國總統川普顧左右而言它,表示受到低油價衝擊,當地原油產量已經逐漸下降,故樂觀氣氛很快消散。

 

三、美國頁岩油生產商恐難逃噩運

 

美國總統川普稱,4月9日達成的石油減產「巨大協議」將挽救美國成千上萬的就業機會。但他促成的這項協議要發揮效用,實有賴頁岩油產量的大幅下降,而這很可能會引發破產和裁員潮。

 

在這次協議中,川普並未同意任何正式的減產措施,而是希望靠市場力量,將美國的石油產量,在2020年底前自然削減每日約200萬桶。

美國的石油生產商今年已經削減了超過 270 億美元的鑽井預算,並開始停產,但也可能因此讓一些已陷於困境的頁岩油廠商,最終走向命運的終結。

例如勘探商閒置了 10% 的美國鑽井船隊,其中超過一半位於西德州和新墨西哥州,即美國頁岩產業的心臟地帶。

依堪薩斯 Fed 分行的調查顯示,如果油價一直保持在每桶30美元附近,近40% 的石油和天然氣生產商將面臨破產。

川普的金主之一,探服務公司 Canary Drilling Services 執行長 Dan Eberhart 表示,川普的策略似乎是依靠自由市場的力量驅動減產,但這意味著一些頁岩油公司將會倒閉。

 

四、油價已觸谷底?

 

儘管OPEC+此次每日減產970萬桶(約疫情爆發前全球供應量的10%),創下史上最大減產行動,但油市並未給予掌聲,油價續跌,眼看2字頭又快失守。

 

Schneider Electric商品分析師 Robbie Fraser則指出,減產協議削減全球約10%供應量,但全球需求暴跌20%~30%,換言之,中短期內仍有大量原油湧向庫存。

對此,分析師表示,OPEC減產協議來得太遲、自願減產規模也不夠,對於4月、5月每日需求暴減1900萬桶,只削減970桶根本杯水車薪。預期,未來幾周油價可能會持續下探,紐約原油預估短線會看到20美元。

 

另依Energy Intelligence研究主管 Abhi Rajendran預測,此次由於疫情影響,主要國際航線和美國航空公司減少了7成以上航班,且各地企業或政府機關可能停止辦公或居家辦公,旅行耗油量大減,需求衝擊相當巨大。據估全球市場供應過剩超過1000萬桶 / 日(另有一些貿易商估計,當前每天需求損失最多達 3500 萬桶),這真的太瘋狂且前所未有。如果沙俄持續沒有減產或妥協的消息,原油價格可能谷底很容易看到10多美元的價位。

 

華盛頓 ClearView Energy Partners LLC 董事總經理 Kevin Book也表示,由於需求破壞在很大程度上,遠遠超過了承諾的削減幅度,因此這次協議與其說是平衡市場,不如說是購買時間,以防止庫存溢出的價格破壞。

 

美國總統川普為了搶救油商,13日又推文表示,「石油輸出國組織和其盟國(OPEC+)想要減產的規模是每日2000萬桶,並非一般報導的1000萬桶。若減產規模接近2000萬桶,疫情過後恢復經濟活動,能源產業復甦的速度會比現在更快。」

 

但看衰的分析師認為,儘管現在原油價格已大跌,但恐怕尚未觸底。因為,現在最糟糕的情況還沒到,供需的不平衡尚未到頭,如果疫情第二波爆發,到時供過於求仍會最大程度衝擊市場。

 

市場總人云亦云,最終令人不知所云。
唯一可以確定的是,生命會自動找出路。

 

就中長期需求而言,隨著大陸復工、歐美封城解封,用油需求將會逐漸回升。

 

就中長期供給而言,以產油國平均成本判斷,油價想長期保持在低於每桶40美元之下並不容易,即便是金融海嘯時期,油價也只一次觸及每桶30美元後就迅速反彈。
因為,美國頁岩油的成本在 40美元左右、俄羅斯30美元左右、沙特20美元左右,因此,一旦油價「一直維持」在40美元之下,美國頁岩油廠商面臨減產、倒閉是難以避免,到時原油供需將會自然出現再平衡,因此中長期油價要回升在每桶 40 美元之上的機會很大。

 

生命會自動找出路。
在各國央行啟動QE加槓桿、聯手打造一個流動性氾濫的時代下,未來,疫情衝擊過後,只有在商品市場才能找到保值的標的。
畢竟黃金、糧食近期已大幅上漲,身為大宗商品的要角——-石油,又豈會甘於寂寞?

中長期投資人可留意近二年來由24.64元跌到7.49元的元大S&P石油(00642U),長線底部爆量,若能換手成功,即有否極泰來轉機。
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留言列表(1条)

  • tlovertonet
    tlovertonet 2023 年 12 月 19 日 上午 8:47

    I have not checked in here for some time since I thought it was getting boring, but the last few posts are great quality so I guess I will add you back to my daily bloglist. You deserve it my friend 🙂

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