石油需求成長的時代已結束

石油需求成長的時代已結束

2home.co  楊惟婷

 

近年來,石油和天然氣產業一直飽受產量過剩的壓制,從而貶低了油價,並引發了周期性商品的崩盤。

 

尤其擔心氣候變遷的投資人也越來越避開石化產業的投資標的,轉而選擇電動車、太陽能、風能和其他潔淨能源產業標的,這種趨勢絕對讓人害怕。

 

而新冠肺炎疫情的出現更是落井下石。油價在2020年4月崩跌到歷史谷底。

尤其在疫情期間,各國祭出防疫封鎖措施以阻止疫情蔓延,使2020年的石油消費量出現窒息式減少。

 

目前,在疫苗尚未全面施打的情況下,石油需求前景不確定仍高,儘管石油需求已緩步回升,但依然處於歷史相對低點。只是,在資金氾濫的時代,基期低反而是油市最大利多!

 

一、OPEC + 透過實施減產來支撐油市

 

國際能源署 (IEA) 在9/15日將2020年全球石油需求增長預期下調至9170萬桶/日,較2019年同期減少840萬桶/日;IEA 認為因部分國家二次疫情再起,遠程辦公的工作型態仍削弱航空需求,因此預計Q4需求仍減少60萬桶/日;且航空在內等產業部門甚至不太可能在2021年恢復至疫情前的消費水平。

 

自疫情爆發以來,OPEC + 已透過實施大幅減產來支撐市場。

OPEC+ 原本規畫自明年元旦起每日將增產200萬桶,但受二次疫情影響,導致增產計畫須延後,凸顯出OPEC +所面臨的艱難挑戰。

 

經過連日的折衝,石油輸出國組織與盟國 (OPEC+) 同意2021年1月起緩步增產,幅度不超過每日50萬桶;亦即OPEC +同意1月起日產量減少720萬桶,和現行每日減產770萬桶相比,形同增加每日50萬桶的產量,約為原定計畫約增加日產量200萬桶的四分之一。因增產步調比原定計畫緩和,此給脆弱的油市更多時間吸收額外的供給,國際油價乃應聲攀高。

 

關鍵在於,進入冬季之後,燃料的需求將開始增加,OPEC +的憂心可以略為減緩。

 

二、在資金氾濫的時代,「基期低」反而是油市最大利多

 

近期利比亞最大油田重新上線;加上拜登贏得美國大選,美國未來可能重新和德黑蘭建立某種和解關係,導致拜登任期內每日可能有約100萬桶伊朗石油可能重回美國市場,此可能讓美國油市面臨供過於求處境?

另外,即使拜登重返《巴黎氣候協定》政策下,長遠來看,可能也會讓美國未來石油需求減少

 

但拜登同時也將投資乾淨能源及相關基礎建設,企圖改造整個能源產業。
短期來看,在基礎建設期間,石油需求則會有短期上升;尤其,拜登即將推出大規模財政刺激方案,此將引導未來幾年內石油需求的反向增加。

加上,拜登上任後可能擴大限制頁岩油氣產量,導致美國頁岩油氣產量放緩,此也有助於全球油市恢復供需平衡。

 

總之,在資金氾濫的時代,「基期低」就是油市最大利多!

 

三、大陸成為全球最大石油進口國,未來將主宰油價

 

自從石油時代在19世紀中葉開啟以來,美國一直扮演著煉油業的要角,但國際能源署(IEA)預估,大陸最快明年就能取代美國,成為全球最大煉油國。

 

由於歐美地區新冠疫情仍險峻,加速全球煉油業的版圖劇烈變動;尤其,全球石油需求仍持續低迷,國際油市必須靠大陸及部分亞洲地區的需求來支撐。

 

因為大陸疫情控制合宜,經濟率先復甦,原油進口量反向大增。目前,美國已有20艘超級油輪滿載石油,駛向大陸等亞洲國家。這些油輪大多為可以運輸200萬桶原油級別的超級油輪,依此計算,美國這批石油出口總量達到4000萬桶(即571萬噸)。其中,租船公司主要包括為大陸最大買家聯合石化(UNIPEC),此外還有來自韓國、新加坡的公司,也就是說,該批美國石油主要是運向大陸。

 

若全球疫情沒有進一步升級,石油市場應該會持續復甦,讓油價恢復至近50至55美元/桶水平。

 

經濟率先復甦的大陸,在當前蕭條的國際油市中扮演著越來越重要的角色。國際能源署預測,大陸最快在2021年超越美國,成為全球最大煉油國;加上印度和中東幾座新的大型煉油廠,正全面影響全球能源體系。

 

尤其,大陸民營化工巨頭浙江榮盛石化日前正啟動一批新的煉油項目,原油加工能力高達120萬桶/日,這相當於一整個英國的產能,而在整個大陸,能夠與之媲美的原油加工項目至少還有3個,也就是說,當前大陸的煉油能力就已經至少相當於4個英國。

 

四、依「金油比」來看,油價是「低風險」買點

 

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 分析師認為,關注油價未來發展的投資人,可以參考「金油比」來幫助決策。以「金油比」做為參考指標,即計算多少桶石油,才能買到 1盎司黃金?

 

傳統上,原油與黃金價格容易出現正相關走勢,特別在高通膨時期,原油期貨易獲得支撐,而黃金做為避險的工具也會上漲,儘管兩者並不會直接影響。

 

從歷史上看,「金油比」並不是一個預測油價的良好指標,只不過,這一指標近期已經來到極端值,所以有關注的意義。

以2020年迄今的表現來看,布蘭特原油期貨今年曾下跌逾35%,是自2015年以來最糟的一年。相反地,黃金期貨今年的價格曾上漲了 19% 以上,有望成為 2010 年以來最好的時刻,「金油比」少見地往這個極端方向發展。

 

摩根士丹利指出,儘管油價已經由4月底的低點反彈,但金油比仍然處於1980年以來的第99個百分位的極端值。也就是說,如果相同的時間,用黃金來購買油價,當前的油價約等同1986年的「低基期」買點,幾乎是「低風險」買點。

 

在2020年8月7日金價創下每盎司2072美元歷史新高之時,油價仍持續低迷,在每桶40美元附近徘徊。即便近日金價雖回落到每盎司1800美元上下,但「金油比」要回到接近歷史中值,代表油價可能需要大漲一倍以上。這至少說明油價存在可能上漲的機會,特別是如果高通膨時期若也來湊熱鬧時,油價就更容易攀升。總之,至少2021年油價下行空間已有限,幾乎是「低風險」買點。

 

五、短期油價走高的另一個理由就是「美元走軟」

 

在FED大量的貨幣寬鬆及美式財政大刺激政策下,「美元走軟」成為金融市場新常態;加上新冠肺炎疫苗在2020年底有望問市的情況下,此將支撐原油價格。

 

高盛預計,在新冠肺炎疫苗有望問市的情況下,由於通勤的回升、私人旅遊交通運輸的增加以及政府通過增加基礎建設支出來改善經濟的努力,將有助於提升全球石油需求。2021年石油需求將反彈 6%,並將在2022年前完全恢復到疫情前的水平。

 

但俄羅斯能源部長 Alexander Novak 表示,有鑑於全球石油需求仍疲軟以及疫情已導致商業和消費者行為的長期變化。Novak 指出,商務旅行減少以及企業轉用網路會議、居家辦公,這些都降低旅行量,從而長期抑制原油需求;而能源結構中『非碳能源』的比率不斷升高,也將長期減緩原油的復甦速度。所以,他預期2021 年油價僅會溫和復甦;全年平均油價只會在每桶 50-55 美元區間波動。

 

總之,國際原油明年可能僅因為一個理由繼續上漲,就是「美元走軟」。因為包括原油期貨,及全球多數商品都以美元計價,因此當美元走弱,商品價格常有機會上揚。

 

能源諮詢公司 Vanda Insights 創辦人 Vandana Hari表示,從供需面來看,石油完全沒有上漲的理由,這就是為何油價只在區間震盪,但是由於美元疲軟,油價在區間範圍走高,同時這也是唯一的理由。Hari 指出,美元到 2021 年可能會繼續承受壓力,因為美元保持貶值符合美國經濟的利益,這會讓原油價格得到支撐。

 

六、疫苗問市的「物流需求」將助攻油價

 

由於新冠疫苗呼之欲出,近期WTI 原油價格自低點重新爬回40美元關卡以上。

瑞銀表示,油價要持續上攻,疫苗研發進度與施打才是真正關鍵,預估疫苗可望在2021年第2季被廣泛應用,此舉將引爆「物流的石油需求」;且將有助於盡快撤銷封鎖及隔離措施,讓全球人口恢復流動,石油需求得以真正復甦。

 

2021年疫苗問世與物流,將有助提振全球原油需求,特別是跨境航空燃油需求;而能源上游業者的資本支出規模偏低,則可能抑制後續的原油產出。總之,預期2021 年原油市場供需狀況將逐步改善,促使油價有上漲潛力。

 

七、中期油商860億美元「高收益債」到期的破產危機

 

能源股是過去10年來,美股最大的輸家。

2020年由於航班取消和出國旅遊下降導致石油需求破壞,2020年已有超過20家北美原油業者聲請破產,若油價仍持續徘徊在目前40美元水位,預料還會有數十家業者淪落到聲請破產地步。

 

例如埃克森美孚和雪佛龍這兩家最能抗拒低油價的能源巨頭,今年股價均大幅下跌;而這種痛苦對獨立勘探和生產商而言,更為嚴重,因其中部分公司的槓桿率很高。今年以來,馬拉松石油 (Marathon Oil) 、德文能源 (Devon Energy) 和來寶能源 (Noble Energy) 的市值都流失了三分之一以上。這些能源公司被降至垃圾評級已不是新鮮新一聞。

 

但這種動盪,深深衝擊高收益能源債(垃圾債券)市場。令人震驚的是,自2016年油價跌至每桶26美元以來,高收益能源債券與超安全政府債券之間的差距,目前已經飆升至前所未有的水平。

 

由於處於這種危機中,高槓桿率的石油和天然氣生產商實際上正被排除在垃圾債券市場之外;為了籌集現金,這些油企將被迫削減成本、出售資產,或接受對沖基金苛刻的借款條件或透過合併尋求財務生存。

 

依穆迪投資者服務公司 (Moody’s Investors Services) 統計,到2024年,北美勘探和生產商的到期債務總額約為860億美元,其中有半數以上 (62%) 是垃圾債券;未來幾年,巨額債務面臨到期壓力,一部分陷入困境的石油公司可能會出現一波破產潮。

 

八、長期石油需求持續成長的時代已結束

 

依石油輸出國組織 (OPEC) 預測,石油需求的成長將會再持續20年,並且預期至2022年,石油消費就能恢復到疫情前的水平。

 

不過,國際能源署 (IEA)表示,石油市場受到新冠肺炎疫情的長期打擊,相關需求恐怕將在2023年才會恢復到疫情前的水平,此後會在低於1億桶/日時觸頂。

而且,IEA預估全球石油需求也將在2030年左右進入停滯期。即全球石油需求成長的時代,將在未來十年內終結。

 

而挪威的石油公司 Equinor預測,到2025年左右之前,石油需求將恢復到疫情前水準,也就是大約每日 1 億桶;而該公司預測全世界的石油需求將於2027年至2028年之間到達頂點。

Equinor 主要預測肺炎疫情的關係,導致人們長期間減少外出機會,燃油需求也逐步走降。雪上加霜的是,再生能源及電動車的加速普及,也將造成化石燃料的需求走緩,且到 2050 年之前的石油需求量也將降至每日8800萬桶。

 

全球能源巨頭英國石油公司 (BP) 更表示,石油需求持續成長的時代已經結束,儘管市場普遍認為這樣的時代還將持續十年或更長時間。

BP表示,石油消費可能永遠不會再回到新冠肺炎疫情爆發前的水平,隨著能源轉型,使全球逐步減少化石燃料。

而且BP更預期,到2050年石油的消費量恐將下跌 50%,最壞的情況下恐將下跌80%。

 

另外,隨著全球疫情打擊石油需求,以及各國政策轉向低碳能源發展,荷蘭皇家殼牌公司也宣佈到 2022年底,裁員至多9000人,超過員工總數10%,以應對新的競爭環境。

 

因此,這些情境皆象徵著全球石油需求增長的時代即將結束!

 

九、石油巨頭紛紛布局綠能,有助石油供需平衡

 

近年來地球暖化、碳減排議題受到全球關注,開採化石燃料的能源業者飽受批評,投資人紛紛要求能源業者提高對無碳能源的投資,以及揭露企業在能源開採上對環境的影響評估。

 

例如石油巨頭雪佛龍在9/12日宣布,將投資研發核融合 (Nuclear fusion) 技術的新創公司 Zap Energy,是繼義大利 ENI與挪威 Equinor後,最新一家為了減少碳足跡而投入核融合研發的石油商。

雪佛龍聲明已投資核融合技術,即強調他們對無碳能源多元化投資組合的關注。核融合是一項能釋放大量能量且沒有溫室氣體排放的技術,不會產生任何核汙染,甚至能縮短核分裂 (目前核能技術) 核廢料的半衰期。

 

而雪佛龍在9/20日又宣布收購 Noble Energy,包含債務在內總價值130億美元,是油價崩跌以來石油業最大規模併購案。雪佛龍表示,這樁收購案將讓已經探勘到的儲量增加18%。Noble 已經探勘到的石油和天然氣儲量為20.5億桶,雪佛龍則為114億桶。

這筆交易讓雪佛龍擴大在美國頁岩業的投資,把科羅拉多州DJ盆地、西德州和新墨西哥州的二疊紀盆地油田納入麾下,並且取得位於地中海東部最大的天然氣田、以色列的 Leviathan 天然氣田,成為率先進軍以色列的石油業巨人,有助雪佛龍站在去煤化發電 (煤改氣) 時代的有利位置。

 

另為應對能源的轉型,英國石油公司 (BP)也為此採取了許多的措施,以使該公司業務與《巴黎氣候協議》的目標保持一致。BP 執行長 Bernard Looney 表示,計畫在未來十年將石油和天然氣產量減少40%,並每年花費50億美元用於建造全球最大的可再生能源業務之一。

 

不過目前各家公司減緩石油設備投資,這也對未來石油供應量造成限制。

加上,這些石油巨頭紛紛布局綠能,將有助石油供需保持平衡、穩定油價!

 

十、跋尾——多頭最後一片淨土

 

總之,整體原油實體市場,在多空衝突力量下拉鋸下,將不對稱地上行。原因

如下:

第一:隨著疫苗問市和群體免疫緩解病毒擔憂,人們將再次搭乘飛機出行 (和開車遠行),從而恢復對燃油的需求,這將推高能源價格。

 

第二:因為投資不足,石油長期供給方面還有更大的限制

除了OPEC 和俄羅斯一直嚴格控制原油供應,以支撐油價外。

目前,美圃生產商計畫將資本支出控制在現金流的 70%-80% 左右,這將限制生產年增長率在 5%-10% 之間,以避免流動性緊張問題。

當各家能源公司大幅減少了對新油井的投資,這也對未來石油供應量造成限制。加上,這些石油巨頭紛紛布局綠能,將有助石油供需保持平衡、穩定油價!

 

第三:能源類股具有「週期性」特性

預期2021年夏天在疫苗與財政刺激政策雙管齊下,經濟將出現異常強勁的增長,而週期性股票的表現屆時將會更好。

 

第四:短期油價走高的另一個理由就是「美元走軟」

在FED大量的貨幣寬鬆及美式財政大刺激政策下,「美元走軟」成為金融市場新常態,此將支撐原油價格。

 

第五:在資金氾濫的時代,「基期低」反而是油市最大利多

能源股目前股價淨值比 (P/B) 低於 1,相對處於70年來最低,能源股整體估值相當誘人,預能源股將有很大的上漲空間。

 

第六:市場投機資金尚未群起湧入油市,為多頭最後一片淨土

石油需求和價格在很大程度上受疫情的貶低,但資金行情似乎還沒有回歸炒作,此為多頭留下最後一片淨土及想像空間。

發佈回覆給「제주출장안마」的留言

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。

留言列表(1条)

  • tlovertonet
    tlovertonet 2023 年 12 月 21 日 下午 5:27

    Neat blog! Is your theme custom made or did you download it from somewhere? A design like yours with a few simple adjustements would really make my blog shine. Please let me know where you got your theme. Bless you

This site is protected by wp-copyrightpro.com