如何擬定投資策略

如何擬定投資策略

2home.co  楊惟婷

滄海一聲笑  滔滔兩岸潮  浮沉隨浪只記今朝

蒼天笑      紛紛世上潮  誰負誰勝出天知曉

江山笑      煙雨遙      濤浪淘盡紅塵俗世幾多嬌

清風笑      竟惹寂寥    豪情還剩了一襟晚照

蒼生笑      不再寂寥    豪情仍在痴痴笑笑

——– 黃霑  《滄海一聲笑》

一、先判讀資本市場多空趨勢，再擬定做多、做空投資策略

過去55年，共發生過12個熊市，而熊市很容易坑人。所以，縱橫資本市場，首先，必須要學會判讀多空趨勢。

以這次新冠肺炎疫情為例，其對經濟產生的打擊百年一遇。那我們又如何來判讀資本市場未來多空趨勢？

1、技術性熊市與技術性牛市的拔河，孰勝孰敗？
由技術分析角度來看，熊市通常定義為股價從近期高點下跌 20%，而隨著新冠肺炎疫情在全球擴散，3 月份全球股市跌進入熊市。

另從美國長達11年的人造多頭循環來看，本來就亢龍有悔、須面臨技術性修正，又巧遇新冠肺炎疫情，乃迅速墜入技術性熊市。

再由資金面角度來看，為了避免成為熊13出現，逼使美國 Fed 迅速進入「大放水」寬鬆模式。到目前為止，這次QE4似乎還未在實體經濟上發揮太大效用，倒是快速拉高了美股的走勢。簡單來說，這輪貨幣擴張政策的效果，大多反應在金融資產價格的上揚。這一波技術性牛市亦著實令人驚艷。

在傳統的經濟周期理論中，中央銀行透過降低利率，鼓勵消費，以推動經濟擴張。

但值得注意的是，Fed經歷了多輪量化寬鬆後，已堆高各種債務(房貸、車貸、學貸…)，若仍只依賴QE4刺激消費增長，寬鬆效果已在遞減。另一方面，量化寬鬆政策又抬高金融資產的價格，形成資產的泡沫，更造成貧富差距在擴大、社會對立升高，為長期埋下隱憂。

吾人擔心的是，究竟以QE4的老把戲刺激股市，最後能否見到實體經濟好轉？當貨幣供應增加，若無法轉化為消費時，其後果是，投資者被迫轉向高風險資產，而金融資產的泡沫化風險將一發不可收拾，直到違約衝上新高、導致財富毀滅。

若最後仍熊出沒時，吾人又如何趨吉避凶？

2、資金行情推漲全球股市，不甩基本面衰退

再由基本面角度來看，Fed這波史上大寬鬆的政策致美股強勁反彈，與此同時，高盛報告指出，全球企業內的預期收益還在下滑，也就是說，預估每股盈餘 (Forward EPS) 在降，但股價在飆，代表著全球股市的預估本益比 (Forward PE ratio) 正加速膨脹狂飆。

在這波「無基之彈」走勢中，「希望」扮演了很重要的角色，例如熱炒防疫、宅經濟概念，也令人不安。並依賴「希望復工後實體經濟迅速復甦」的假設，也有太多潛藏的不確定因素(例如企業破產潮可能加速)，一旦假設無法兌現，很可能造成劇烈波動。

另據 Longview Economics 的經濟學家指出，就獲利與 GDP 的前景來看，他們預計，在這場衰退中，當前疫情引發的供應面衝擊，將演變為需求面衝擊。

Longview 更指出，如果觀察高收益公司債的信貸利差，也就是公司債券和政府債券殖利率之間的差距，自 1997 年開始記錄以來，每次周期性熊市的結束，通常在股市熊市低點時利差位於頂峰。隨著熊市接近尾聲，信貸利差將隨著股市反彈而大幅收窄。

但在過去2個月，標準普爾 500 指數已從盤中低點反彈 34%，但是信貸利差幾乎沒有變化，僅由 19.4 個百分點收緊至 17.6 個百分點。這一信號是一種警告，暗示目前股市所見到的是熊市反彈，而不是 v 型復甦的開始。

所以由基本面的觀點，V 型反彈的股市和大幅下挫的企業預估 EPS 相比，如同沙丘上築的城堡、華而不實，令愈來愈多分析師感歎，美股這麼貴，怎麼可能買得下手？

3、水能載舟、亦能覆舟：在資金行情中，以水位判讀多空

由此觀之，本波段行情乃資金面、技術面對決基本面。多空分歧，因此有了買賣，市場才有一口氣在。尤其此波「無基之彈」走勢中，「資金活水」扮演了很重要的角色，所以水位多高，行情就有多高？

因此在美國負利率成真前，聯準會QE活水即尚未耗盡。所以，此波測量市場多空易位的關鍵指標，即：

(1)美元漲勢何時力竭？

從2020年2月26日以來，聯準會資產負債表成長近3兆美元，成功抑制美元漲勢。但若避險美元指數應回不回，暗示市場仍有未爆彈，多頭難為。

(2)美國何時出現負利率？

期貨市場已押注美國即將邁向負利率，然短期內不易達成，但如果負利率成真，顯示美國恐步上日本、歐洲L型低成長的後塵，多頭難為。

由以上分析，吾人即可為此波段擬定做多、做空投資策略，並順勢操作。

二、若您無法判讀多空時？請從價值投資的角度擬定投資策略

「大蕭條」(Great Drpression) 通常是供需雙方過度恐慌心理行為所造成，如同一場江湖血腥殺戮。
在歷史上可稱為「大蕭條」案例的，源自於 1930 年美國發生股市崩盤。當時很多投資者所持有的股票多以融資高價買進，但股價下跌之後、有些股票失去流動性、求售無門；有些以債養債的投資者、股票被銀行追繳保證金、甚至被銀行斷頭。股票交易一旦無法兌換流動性，波及到實體經濟部門、漸漸造成金融風暴與經濟衰退。

其實 2008 年時金融風暴，演變過程與邏輯也幾乎是這樣。
先是衍生性金融商品的價格，不動產的連動債價格，因為不動產泡沫價格破裂慘跌。這連帶減損消費者的消費信心，以至於廠商出產的商品銷售停滯，營收減少。最後庫存過多、員工不必再到公司生產線上，乾脆放「無薪假」、減產、裁員，供給與需求雙方呈現惡性循環，經濟一蹶不振，須長期休養生息，經濟才能漸漸步上軌道。

1、股神也瘋狂
此波新冠肺炎疫情重創全球經濟和股市，美股在創下歷史新高後，不過一個多月馬上陷入空頭市場。
但美股大跌之後，馬上又從最低點強彈過三成。美股這樣的激烈震盪就連現年89歲的股神巴菲特也是首次碰到，波克夏上季虧損也近500億美元，這次連老司機也暈車——-連股神也瘋狂地停損航空股、銀行股。

2、資本市場的遊戲規則設計，長期有利多頭
基本上，自1965年以來，全球股市共發生過了16次的市場修正（定義為相對高點下跌10％）和12個熊市（定義為相對高點下跌20％）。

研究機構DALBAR發現：每次修正後，市場恢復所平均花費的時間需要4個月才能恢復。而4個月對於標準長期投資人來說，所花費的時間並不長。
而熊市平均恢復時間為637天（約21個月），但伴隨著很好的機會。亦即，如果您在熊市之後繼續投資，那麼在接下來的1.7年中，平均可以獲得超過20％的報酬，這是非常誘人的回報。

但研究機構DALBAR也發現：只要當市場下跌，散戶投資人就會不斷地想撤出市場，這樣的投資決策平均讓他們付出高達3.5％的代價。

巴菲特在今年的股東會中恢復理智地表示，這次疫情對經濟的考驗是長期的，他要投資人做好長期抗戰的心理準備。疫情對經濟的影響仍充滿不確定性，所以他勸投資人別借錢參與股市。
目前股神巴菲特也有四顧茫茫、撿無好股的時候。波克夏上季的現金部位創下1372億美元的歷史新高，即在於目前股神沒有看到有吸引力公司的股票。但他也指出，現在買股票未必會買在最低點，但身為投資人的你仍要做好買股準備。

巴菲特也表示，即便目前看不懂未來的行情，但他對美股長線仍抱持樂觀心態，仍相信美股並認為持有追蹤S&P 500指數的ETF，是件好事。我想，這是他對價值投資哲學的堅持

誠如巴菲特在1997年致股東信寫到：

如果你打算一輩子只吃漢堡，自己又沒有養牛，那麼你是希望牛肉價格上漲還是下跌呢？

同樣，假如你想換輛新車，自己又不能生產汽車，你會希望車子的價格上漲還是下跌呢？

這些消費問題的答案是顯而易見的，當然是越便宜越好。

但同樣的邏輯在股市，大家就常常做出不一樣的回答。

假設你預估未來五年內可以存上一筆錢，那麼你希望這期間的股票市場是漲還是跌？

這時許多投資者給出的答案可能是錯的，雖然他們未來會陸續買進股票，但當股價上漲時，他們會感到高興，當股價下跌時反而覺得沮喪，這種感覺就如同當你去買漢堡吃時，看到漢堡漲價卻欣喜若狂，產生這樣的反應實在是沒什麼道理，只有在短期內準備賣股票的人才應該感到高興，準備買股票的人應該期待股價下滑。

從價值投資的角度出發，在熊市上進行長期投資，實際上「危機入市」是用打折的方式購買股票，可以增加退休時持有股票的價值，而暗夜終會過去。

所以，如果你打算替長期的投資目標做準備，可從價值投資這個角度切入：

據研究，假如您在1929年1月1日投資1,000元到一個股債平衡的投資組合，到2020年會成長為1,696,516元，其間經歷過超過十多個的熊市；相同的時間，通貨膨脹也成長為33,779元，因此從長期來看，只有通貨膨脹才是最大的敵人。

三、投資之道，要專注在自己的投資目標及投資策略上

這次新冠肺炎疫情衝擊金融市場，是百年一遇的時刻。股市波動前所未有；美國道瓊工業指數一下子大跌11000點，一下子又彈升5795點，投資人置身其中，稍不小心，身家財產可能一夕蒸發。

所以，在大浪襲來之際，投資心境的調適非常重要，千萬不要走極端！

在劇變中，要保持冷靜的頭腦，過度樂觀或極端悲觀，都可能會把自己逼入死巷！

最具體的例子就是，在這次大震盪中，美國知名資產管理公司橋水(Bridgewater)差一點破產，很多檔ETF都被橋水殺得很慘。

又如，國家主權基金操盤代表作的挪威國家主權退休基金，過去一向以穩健、精準投資著稱，在2020年首季也淨虧損1130億美元，幾乎把2019年獲利吐出3分之2。而該投資組合在過去20年只有5年賠錢，20年年化投資報酬率為5.67%，為穩健操作風格，這次大咖們尚如此，更遑論驚慌失措的一般小股民。

這裡就值得探討一個問題，在黑天鵝來時、股市崩跌時，是否應該要「執行停損、出清持股，換成現金保命」？

長期來看，這並不理智。因為在股市崩跌時，殺低換成現金通常是出於情緒所做出的決定，較明智的做法是先回想一下自己的投資目標以及投資策略為何？

因為「套現」不該是一項主要的長期投資策略。現金所扮演的角色應該是你的急用金，用來解決緊急的資金需求，或是支付即將一兩年要用到的生活費。

另外，現金從來不是王，現金是過客，對聰明的投資家來說，保留足夠的現金，是為了在資產價值崩跌時轉換更廉價的資產，例如巴菲特一輩子屹立不墜，即在於他一直擁有足夠的現金可以「危機入市」。

尤其，目前各國鈔票印太多，現金最終會貶低它的價值，最後會出現惡性通膨。

所以，正確的投資策略，應該是「亂世中，如何買進持有再平衡（Buy and Hold Rebalance），持續向自己的投資目標邁進？」。

尤其在市場劇變中，我們並不知道市場短期的走勢如何，假如你換成現金之後馬上面臨的問題是─「何時才要回到市場當中？」

例如美國Fed突然使出無上限的QE，美國道瓊指數從18213點快速彈升，帶動全球股市絕地大反攻。

回頭看看台股，這回加權指數從12197點重重下挫到8523點，整段最大跌點是3674點，跌幅達30％，但國安基金宣示進場護盤，其實台股已大漲2600點了，這對多數投資人來說，是很不可思議的事。

由於投資人永遠無法去預測市場何時落底？您不一定來得及回補持股，因為我們不是神，這不是人可以去做的事情，所以投資人應該要專注在自己的投資策略上。

近年來黑天鵝事件頻現，金融市場高度波動已經成為常態，負面消息雜沓，悲觀氣氛沉重，即使是經驗豐富的投資人也不免感到焦慮，進而造成許多「非理性」的投資決策。值此環境之下，吾人建議：

1、面對市場大波動，錨定你的投資目標及投資策略來沈澱慌亂的心：

「福禍相依」這句話，出自《老子．五十八章》的「禍兮福之所倚，福兮禍之所伏」。這句話的一是意思是說：壞事與好事互相依存，好事和壞事可以互相轉化，禍是造成福的前提，而福又含有禍的因素。在一定的條件下，福就會變成禍，禍也能變成福。讓自己的慌亂的心先沈澱吧!

2、秉持長期投資的作法：

資本市場的遊戲規則設計，長期是有利多頭。所以莫因市場短期波動所造成的帳面損失，而引發情緖化決策，代價恐怕不小。
「大蕭條」時，請相信價值投資，秉持定點定額的長期投資作法，可望跳脫一時的市場干擾，有助於聚焦投資目標而非過程中的顛簸。

3、檢視自己風險承受度：
市場修正期漫長，對位處不同人生階段的投資人影響亦不一，因此面對波動，先別急著動作，靜下心釐清自己的投資目標、策略與預設時間，再決定下一步，避免追高殺低的憾事。
例如三十歲的理財選擇，到了五、六十歲未必適用，且投資關乎理想與目標，更是不能馬虎，更何況市場震盪當前，正是檢視自我對風險的容忍度，適度調配股債等資產比重，讓投資組合能與時俱進符合現況。

4、調整投資組合配置、再平衡：
對於下跌階段，你該關注的是持股比例，即手中尚有多少現金能分配定點繼續投入，滾大本金？以及對於原本設定的投資計畫，要如何堅持下去？

每次風險種類對各類資產的影響亦不同，因此運用多元資產組合配置，並保持調整靈活度，方能即時因應市場變化。
例如這一波疫情帶來的不確定性，幾乎造成股債市齊跌，但美國政府債 GNMA 是極少數表現抗跌的資產，可加入作為防守的部位。
又如想掌握跌後反彈的行情卻又擔心波動不止，定點定額的方式，既可不錯失機會，又能降低平均的投資成本，讓整體投組保有一定的進攻能力。

判讀資本市場多空趨勢，本非易事，但一分耕耘、一分收穫 。為降低誤判造成的風險，以下，再補充幾種擬定投資策略時的策略觀，以有效協助控管風險：

四、「分散投資」的投資策略

對許多投資者來說，最想知道的就是關於未來趨勢的準確預測，也想知道何時是大頂或鐵底成形？更想知道某個股在特定時間點的價格，想預知個股最佳買點或賣點的精確時機？……。

“大盤頂底輕鬆判斷，選股策略智能提示，賺錢機會從容把握，最佳買點精確出擊。”這是一則流行股票交易軟件的產品廣告。若這則廣告不是戲言，那麼以上困惑投資者的所有重大問題都可迎刃而解了。但資本市場真有如此簡單嗎？

(一)預測往往是不準的

如果上述軟件的承諾屬實，投資者既能抄底、又能逃頂，既能精準買入、又能及時賣出。誰要是能獨有這樣的軟件，那麼，天下財富就全歸入他一人囊中？

當然，上述這款軟件的“卓越性能”是基於一個預設：對股市與股價進行正確和精確的預測是絕對可以做到的。然而，這個預設成立嗎？

檢驗的方法很簡單。現實中是否有人通過使用這款軟件，成為富可敵國的投資者嗎？很顯然，這三個問題的答案都是心知肚明的。因此，關於對股市與股價能夠進行精確預測的假設，是不成立的。

人類在這地球上已最接近無所不能、最接近上帝的，但是為什麼卻不能對自身的經濟活動作出準確的預測呢？預測的不可能，是來自人性的局限性。

依英國思想家奧克肖特之見：“人類在心智上的限制，決定了政府在控制和預測事件能力上的限制。”

宇宙的本質在於，它不會讓我們知道或預知它所有的一切。人的理性能力是極其有限的，沒有人是全知、全能的，因此沒有人有能力去對經濟活動從宏觀到微觀，進行連續準確的預測。一個人給出的預測越精確，往往錯的會越離譜。

科學哲學家波普爾在《歷史決定論的貧困》中認為，由於受自身知識的限制，人類不可能預測歷史的未來進程。

經濟學家哈耶克認為，計劃經濟為什麼行不通，因為它假定：計劃者是全知、全能的，經濟活動是完全可以預知預測的，因而一切經濟活動都是可以計劃的。
然而，計劃者不是全知、全能的，這不僅是因為其理性能力的局限，而且是因為所有的知識都是地方的、分散的、零碎的，往往難以傳遞。任何人以及機構都無法在特定的時間與空間內獲得全部信息。

所以，波普爾顛覆了歷史決定論，哈耶克顛覆了經濟決定論。人類的歷史命運與經濟活動是不可決定的，也是不可預測的。

如果經濟預測是持續可靠的，計劃經濟就是可能的，那麼，經濟與金融危機是不可能發生的，市場經濟與資本市場就是多餘的。

如果經濟增長率可以由政府來設計，世界上就不會有發展中國家，也不會有政府失靈。就是因預測不準確，才需要有市場機能。

如果美國總統每年能在政府工作報告（國情諮文）中規定下一年的經濟發展速度，那麼共產主義在美國已經實現了。

如果對人類歷史和經濟活動的預測是不可能的，那麼這也就意味著沒有人能夠發現全部的歷史規律。

同理，在証券市場與生活中的許多方面，不論一個人研究得多認真多仔細，他都無法完全預知和掌控未來。一次金融風暴、一次恐佈攻擊、一項技術進步、一次海底電纜斷裂……..，都會讓投資者感到措手不及。

各種財經預測常常正確也常常錯誤，甚至常常相互衝突，過去的對錯並不重要，重要的是下一次的重大預測是對、還是錯？而恰恰這一點是最靠不住的。

有人開過這樣的玩笑，在過去的10次經濟衰退中，預測家們預測對了50次。

(二)價值投資信奉者追求正確的估值，以取代精確的預測

雖然預測是不可能的，但是對預測的嚮往卻是可以理解的。因為人是一種追求確定性、但又缺乏確定性的動物。作為人性，每個人都追求確定性，都想知道未來會發生什麼，而通過預測，人們指望能從中獲得某種確定性。有了確定性，人們在做出投資決定時，心裡才“踏實”。

投資人當然應該尋求確定性，但這種確定性應該建立在對投資標的物的深刻理解上，而不是不著邊際的臆測上。如果根據預測証券價格下一步會上漲、還是下跌來買賣証券，在格雷厄姆等價值投資者看來，這是在投機而不是在投資。

預測短期的市場價格，其實是在預測投資者的情緒。因為真正決定價格短期變化的是投資者的情緒（那位喜怒無常、朝三暮四的市場先生）。預測家們貌似在進行財經預測，其實他們是在進行情緒預測。而這個世界上，最不可精確預測的就是交易者的情緒。

與投機者不同，價值投資者不相信市場是可以預測的。價值投資基於這樣一個預設，市場的變化是不能夠準確預測的。所以，價值投資者追求正確的估值，忽略精確的預測。

巴菲特曾經說：，“能夠預測市場走勢的人，我一個也沒見到過。”這類投資者對政治與經濟的預測保持視而不見的態度，而是把注意力放在相對可信、可知、可控的事項上。例如，我們可以肯定，不論有什麼樣的經濟周期與金融危機，人類都將繼續消費某些品牌的碳酸飲料和酒精飲料。

坦普頓爵士看的更開：對價值投資者來說，明天市場是漲還是跌，這個既不可知，也不重要。所以，投機者眼睛盯的是市場先生的報價器，而投資者眼睛盯的是企業價值的稱重機，沒有必要去關心市場的報價器。

與過度依賴市場預測的投機者不同，價值投資者通過兩種途徑成功避開了對市場的預測。

1、投資於那些基本不受宏觀經濟與市場波動影響的優質企業。

用費雪的話說，保守的投資者，只投資於那些能讓他夜夜安枕的公司。如果價值投資者投資的企業抵禦經濟危機的能力很強，他們就沒有必要特別關注財經預測。

2、建立安全邊際。
《安全邊際》的作者卡拉曼指出：未來是不可預測的，價值投資者也是人，難免會犯錯，所以安全邊際是萬萬不可或缺的。價值投資者應該忽略市場的波動，把注意力放在尋找和擴大安全邊際上。

(三)不要將雞蛋放在同一個籃子裡

你可以預測時間，你也可以預測價格，但千萬不要同時把兩者關聯起來預測沒有人是全知、全能的。
由於投資風險不可測，因此，對於投資風險的管理技巧，一般可利用分散或對沖等策略，來降低投資風險的衝擊。因此，投資巿場中，最廣為人知的一句至理名言即是”不要將所有的雞蛋放在同一個籃子裡”。

但是，知名的投資大師華倫．巴菲特卻說：「不要把所有雞蛋放在同一個籃子裡」的謬論是錯誤的，投資應該像馬克．吐溫建議的：「把所有雞蛋放在同一個籃子裡，然後小心地看好它。」

所以，到底應該是將雞蛋放在同一個籃子裡呢？還是分散在不同籃子呢？

事實上，兩者觀念都是正確的，因為選擇何種方式規劃配置資產為優，最終還是要取決於個人的風險承受度以及分散風險的成本。

若是對於風險承受度非常強或是眼光獨到、藝高膽大的投資人，當然可以跟隨巴菲特大師的腳步，帶著堅定不移的心將所有雞蛋放在同一籃子裡，以有效發揮財務槓桿、押注以小搏大的獲利機會。

可是，大部份的投資人畢竟不是大師，對風險的承受度也有限；因此，要降低上下震盪的巿場波動風險，以達到長期穩健追求財富增值，資產配置觀念就顯得格外重要。所以，雞蛋不要放在同一個籃子裡，指的就是分散風險！

相較於持有單一股票，剛入門理財的投資人，在決定投資目標後，對趨勢判讀、選股、買賣點尚沒有經驗，一開始可透過買進基金來達到分散市場風險效果，幾檔基金就能走天下。

但看到這裡，很多人會認為那只要買進一檔好基金，就可以高枕無憂，迎接財務自由的未來。事實上，一檔基金只能幫投資人降低非整體市場風險（例如單一公司財務作假），假設美國經濟陷入衰退、整體美股一起下跌時，投資人還是會受傷）。

但從資產配置來看，也不是隨便買兩三檔基金。假設投資人將資產平均配置在已開發國家股市與新興市場股市，同樣於最差的時機進場並持有三年與五年，報酬率分別為 – 46.6% 與 – 35.2%，投資報酬率竟然比只持有美國股市還差。買兩檔基金的想法沒有錯，但錯在不應該買兩檔容易齊漲齊跌的基金。雖然已開發國家與新興市場國家差異甚大，但對於金融海嘯那種同時對全球風險性資產帶來衝擊的事件，已開發國家股市與新興市場股市同樣都會遭遇下跌，自然就沒有分散並降低風險的能力。

所以，即使投資基金，也是要分散多方面選擇基金，比方說：投資地區的不同，如拉丁美洲，歐洲，亞洲…等不同地區。或是投資型態的不同，如股票式基金，債券式基金…等。再來就是投資標的的不同，如原料基金，替代能源基金…等，如此，才可以對沖風險。

基金操作上，建議如下：

全球股 + 優質債，最簡單的資產配置。

不想持有太多基金的投資人，可以透過全球股票型基金，加上優質債券基金的搭配，建構最簡單的投資組合（股票佔比不應高於 80% 或低於 20%，過高的比重會降低資產分散的好處）。

當然，分散、對沖風險會使獲利並非最高，但卻可使長期獲利穩健！

另外，分散風險的成本亦要考量。

假設你有一顆蛋，那當然就放在一個籃子裡就好！

假設你有兩顆蛋，又很笨的怕打破，那當然是放在兩個籃子哩，最好籃子裡還有海綿可以包覆這顆蛋！

但是，當你有100顆蛋的時候，你到底要用幾個籃子裝咧？

難道你是用100個籃子裝，然後再用貨車運走嗎？假設100個蛋的總價值是500元，但是租一部貨車的單價也是500元！

沒錯，為了風險控制，而無謂的把投資工具擴大，也是笨的！所以，投資的風險分散的太多，會造成成本負荷不了的問題，雖然沒了風險，但也沒了利潤，其實也是白忙一場！

五、「物稀為貴」的投資策略

(一)稀少性決定投資價值

按照現代經濟學的理論，價格是由商品和資源的供需力量決定。供不應求，則價格上升；供大於求，則價格下降，這就是一般人所認知的”物以稀為貴”。

從中長期投資角度來看，凡是稀少性商品和資源，中長期都具有較大的上升空間，建議採用“逢低買入並持有稀少性商品和資源”的策略可趨吉避凶。

如同房地產的優質地段，即是一種稀少性商品。

決定商業地產價值和吸引投資的最大因素，便是地段。在評估一個商業項目的含金量的時候，首先要考慮的就是交通位置—-成熟的商圈、地鐵以及輻的高密度立體化便利交通網絡…。

而城市中心區域地段土地的稀缺性，更凸顯所謂的物以稀為貴—–人流、物流、資訊流和資金流彙聚，隨著商業本身的聚合效應—–帶來的龐大消費力，好的地段就是價值保障。

另外，不同的市場對同一件商品的稀少性評價，也不盡相同。

很多人都有過這樣的經歷：越是離家鄉近的風景名勝，就越是從未去過。對於很多土生土長的北京人而言，可能長到20歲也從沒有爬過長城。北京人也許會想，城裡處處已是古跡，特意跑去遠郊看一段相似的風景似乎不太具有吸引力。

可是這一點兒也不影響長城風景區裡天天人頭攢動，因為外地遊客顯然更認同八達嶺長城作為旅遊資源的稀缺性，並用購買門票、前往遊覽表達了這種認同。於是，同一件商品的稀缺性在面對北京本地和外地兩個旅遊市場時，出現了不同的反響，如同甲之熊掌，卻勾不起乙之半點食慾。如同，家門口的風景是再熟悉不過了，並不會引起同樣的激動情緒。

(二)”市場性”是投資的另一準則

稀少性並不是一件標的物是否會升值的唯一原因，假如沒有市場性，就無法透過流通來創造價值。

例如一種商品的稀少性沒有獲得市場的普遍認同，也就無法產生經濟學裡所提到的“為稀少資源進行競爭”的局面，更不會有因為競價而產生的升值狀況。

所以，不被認同的稀少性，最多也就只能成為個人嗜好的收藏品。例如，你發現了一顆世界上獨一無二的石頭，但別人都不認為它是獨一無二，沒有需求，它目前自然就不值錢。

(三)稀少性對証券投資的應用

如果一家公司的產品在市場上不僅無可替代，而且總是處於一種相對稀缺的狀態，它的業績就會更容易保持持續上升的態勢，例如先進技術領先的台積電。

又如貴州茅臺酒也是一個好例子。受到產地和原材料的局限，茅臺酒的產能與市場需求之間存在著巨大的缺口，使產品的銷路一直暢旺，利潤也不斷攀升，也因此它會得到投資者更多的關注。

對此，有關理財專家建議，不妨嘗試一種相對”目標唯一、輕鬆自在”的投資方式—–“稀缺決定價值”理論來選擇標的。

例如，在經濟高速增長過程中，資源會成為制約許多國家發展的瓶頸，稀少性資源更顯現其強大的經濟價值，投資者可以投資擁有稀少性資源的企業，可帶來超額收益。

六、「定期定額」的投資策略

「定期定額」投資策略，基於資本市場長期呈現正報酬經驗，透過定期(點)定額投資各項資產，利用拉長投資期間，讓投資成本隨之平均，而正報酬也可望保障。
原因在於此法能排除人性追高殺低弱點，能在市場低迷時持續買進，降低每單位的投資成本，待市場回溫時，低價所累積的單位數反而能贏取較高的報酬率。

以美股為例，每月進場定期定額的平均年化報酬率，會隨著時間的拉長而趨於穩定，但只投資一年績效表現可能大起大落；而透過投入時間成本，平均定期定額投資5年，跌幅顯著收斂，時間再拉長至15年，則能讓投資立於不敗之地。

七、「景氣循環」的投資策略

金融海嘯來襲前，為什麼有人能全身而退？景氣大蕭條預言不斷時，為何有人敢進場？關鍵就在於是否看得懂景氣循環的秘密。

大凡我們一生，至少都會遇到10次以上的景氣循環，如何讓景氣循環幫助我們更輕鬆的擴大財富？這是你我都要學習的一堂課，縱使連「股神」巴菲特也不例外。

事實上，在我們的一生中，每次「景氣循環」都是一次獲利契機，如果懂得掌握景氣循環，在擴張期加碼布局、在收縮期時減碼收割，就能減少虧損、甚至賺到最大的獲利。

但是，要一般人學會數十種跟景氣相關的指標，就像是學開飛機得看懂駕駛儀表板上密密麻麻的燈號，實在太難了。

而且有些官方公布的指標也落後太多，投資人如果等到官方認定高峰已經出現、再減碼股票或基金的話，股市已經跌掉好幾千點了。

其實超複雜的景氣循環，也有超簡單的觀測指標。例如，在我們日常生活裡，就有許多簡易庶民指標，可以幫助我們掌握大約的景氣方向。懂得運用這些指標、順著景氣循環加碼或減碼，就能比別人多賺數倍獲利。以下，例舉出一些簡單景氣指標分享大家：

1、4個庶民消費指標

a、「口紅理論」，景氣好不好，看女性的消費力最清楚。

廣為人知的「口紅理論」，即當景氣好時，女性會大肆採買服飾與高檔保養品；不景氣時，女性消費力減退、只好轉買口紅，讓自己的氣色好看一點。

b、「裙長理論」，短裙象徵炫耀，長裙象徵低調，女生的裙子愈長，代表經濟衰退。因為不景氣時，女生不敢太招搖，減少穿短裙、露美腿。

c、「髮型理論」
但是，女生的「髮型理論」剛好相反，剪短髮是不景氣的訊號，推測是短髮俐落、好照顧，女性傾向將精力與預算拿來拼經濟較實在。

d、「男性內褲理論」
因男性內褲是必需品，一般來說銷路很穩定，但也有統計發現，不景氣時，男性會捨棄乏味的內褲，改為選擇鮮豔顏色的內褲，變點新花樣，讓自己心情好一點。

2、房市動態 → 預售案廣告、店鋪空置率

a、房市是百業火車頭，翻開報紙如果接連看到大篇幅的預售案廣告，以及一堆夾報廣告時，代表房市大好、百業興盛。

b、且在消費信心高漲刺激下，創業者也會勇於投資開店，一流地段很難看到店鋪長期空置著。

3、交通運輸 → 交通工具載客率

景氣好時，消費者會優先選擇飛機、高鐵與計程車代步；反之，就會選擇台鐵、公路客運、捷運等大眾交通運輸。因此從交通工具的載客率，最能清楚看出當地的景氣興衰。

4、富人動向 → 紅酒指數、蘇富比拍賣冷熱況

a、富人喜愛頂級葡萄酒、名畫。以頂級葡萄酒的每月交易價格變動所編製的「紅酒指數」即被視為資本市場先行指標。

春江水暖，「葡萄酒」先知—-倫敦高級葡萄酒指數Liv-ex100與Liv-ex500因能捕捉有錢人的想法，因此具參考價值。

Liv-ex是「倫敦國際葡萄酒交易所」的縮寫，其所編列的Liv-ex500指數可以想成是全世界最好的五百支葡萄酒交易價格；Liv-ex100指數則是全世界最好的前一百支葡萄酒，這也代表Liv-ex100指數比Liv-ex500指數還要頂級。

據Liv-ex.com資料，Liv-ex100的指數成分股包括具百年釀造歷史的法國、義大利等地紅酒。法國部分以波爾多、勃根地、香檳區等地葡萄酒最獲好評，每月交易價格被編入Liv-ex100指數。

b、而「蘇富比拍賣冷熱況」也顯示富人對景氣的看法，例如2007年11月，蘇富比拍賣梵谷名畫，卻以流標收場，第2天，蘇富比股價在紐約股市重挫，因為連梵谷名畫都沒有人敢接手，明眼人知道「富人開始縮手了」，當富人不再熱烈追求各種奢侈品時，往往是景氣盛極而衰的徵兆。

尤其，蘇富比不但拍賣畫作、珠寶、手錶、紅酒，連房地產都有，比單看紅酒指數更具代表性。

八、跋—-「笑傲江湖」

《莊子‧大宗師》：“泉涸，魚相與處於陸，相呴以溼，相濡以沫，不如相忘於江湖。”

「江湖」，是個人心難測，或充斥恩怨情仇的圈子。

只要有人的地方，就有江湖，人就是江湖，有江湖的地方，就有輸贏。

「投資」如同「一入江湖」，總令人心碎、心醉，
只因為它充滿了想像，
只因為它總沒有標準答案，
只因為您可以自己主宰自己的未來。

一入江湖無盡期……

但已建立自己投資哲學的人，因為心有定見，不會因市場漲跌而浮沉，因為有遠見，所以表現也非常鎮定。所以，不管您的投資哲學是價值投資、技術分析、甚至卜卦占星，去敬畏它、去信奉它，讓它引領您去順應人性慾望，也引領您去抗拒人性弱點！

總之，一入「投資」之門，必須要有縝密投資計畫指引才不致迷失，才能「笑傲江湖」到全身而退…….去達成您的理財目標。