貨幣政策若只為政治效力，將是一場大災難！
2home.co 楊惟婷
一個自由經濟體要正常運行、成長，最重要的就是要尊重那【一隻看不見的手】(Invisible Hand) 的指揮功能；一個自由經濟體要正常運行、成長，最重要的就是要在公平市場內遵守「物競天擇、優勝劣敗；適者生存、不適者淘汰」規則。
當需求面殷切時，廠商會受到鼓舞，增加生產量；當需求面退卻下滑之際，廠商會感受營收與利潤的寒意，而進行減產與清庫存、乃至裁員等措施。
這個自由經濟市場依照此【價格機能】(Price Mechanism)調整市場供需，讓一些禁不起競爭的廠商退出這個市場，而留下那些公司治理機能強勁、足以承受此一低價的健康生產者。
假若有【一隻政治的手】要強行干預，終將造成那個產業供需失衡，那將是一場大災難！口罩、疫苗、快篩必然！油價、電價、雞蛋、銀行擠兌亦然！
一、當【民粹政治】闖入自由經濟的叢林
回顧伯南克時代欲解決次級房屋貸款危機、從2009年 3 /1日起的第一次有限量 QE，拉拔起全球股市、將股市從破碎不堪的金融風暴中「重頭再來」。2009年 3月到 2015年 5月，伯南克共執行至少三次有限量QE、及一次「扭轉性操作」。但當全球金融風暴已確定平息之後，欲卸任的伯南克想愛惜羽毛，欲將QE政策退場、嚴守紀律。但繼任主席葉倫也遲至 2016年中才慢慢收縮 QE資金、並在 2017年底才開始升息。
2014年2 /3日歐巴馬總統啟用美國史上首任Fed女性主席葉倫、至2018年2 /3日卸任；葉倫主持Fed，卻沒意識到寬鬆貨幣政策，會成為下次金融經濟危機溫床；執行收縮的幅度與速度緩不濟急。
等鮑爾繼任、在2017年開始有採取緊縮的思維。
根據美國Fed在2017年時會議紀錄顯示，現任 Fed主席鮑爾透露，當時美國經濟存在過熱、與通貨膨脹過低兩種風險。經濟過熱，是可能演變成泡沫化風險；但既然經濟過熱、且市場需求殷切，那為何產品價格不會上揚？這兩者的互動存在著黑洞。
但即使存在疑惑，鮑爾也透露出，當時Fed 已經認定消費需求面已達到高峰、即將反轉向下；但生產者卻仍然還繼續擴張產能、庫存慢慢出現。
當時，他就想往緊縮的貨幣政策方向走，讓供需雙方降溫，但未落實。
如今回顧，2018 年 3 /29日、中美經濟戰爭開打；在川普欲求連任、而拜登在嚐到甜頭後亦想梅開二度下，於是QE政策的水龍頭從此為政策買票大開「任意門」、錢潮漫蓋股市、債市、房市到虛擬貨幣成了政績，美國同時也豢養了一頭通膨巨獸。
財經政策原本是對抗景氣循環(Anti-Cycle)工具，用於降低金融危機與經濟衰退機率、而不為選舉政治出征，但目前已見到Fed也為政治效力，這將是一場大災難！
假設，鮑爾自2017年起就確實將QE貨幣寬鬆政策轉向緊縮；則可能就不會有 2020年 3月、瘋狂與失控的無限量QE。Fed的資產負債表也不會膨脹到9兆美元的事實、就不會尾大不掉；川普上任後高舉「反中大旗」、大打「反全球化」。美國反中操作、供應鏈重構，已讓「物美價廉」的時代遠颺；加上川普貿然啟動「直升機撒錢政策」是匹夫之舉；到面對 COVID -疫情警訊大作時，拜登為競選連任，如法泡製；而鮑爾缺乏道德勇氣，方鑄下如今左右為難囧境。
鮑爾為保官位、推出無限量QE貨幣政策。這二年美元淹腳目、股市大紅大紫、但2022年之後，副作用通貨膨脹 (以下皆稱：Inflation) 警鈴聲大作。2022年3月起、鮑爾終於亡羊補牢，暴力升息抗Inflation，讓全球風險資產價格如坐雲霄飛車，終至到樂極生悲地步，人類史上近半世紀的榮華富貴也隨之泡沫化。
■長期【低利率環境】的遺毒—-銀行巨嬰化，大到不能倒
在Fed多年的寬鬆的貨幣政策下，銀行一直都是在超低利率環境下管理風險和投資，而這確實是一個輕鬆的賺錢方式，但也容易讓銀行失去戒心、巨嬰化。
當利率一旦上升，尤其快速、大幅上升，流動性混亂隨之而來。
從SVB的案例來看，該行將很大部分的存款，投資於最初計畫持有至到期日的證券。SVB若流動性充足，依最初計畫持有證券至到期日是不會發生虧損。
但Fed突然快速、大幅升息來抗通膨，致債券帳面價值快速、大幅下降，致SVB客戶出於對存款安全的擔憂而大量撤回資金，迫使SVB必須在到期日前出售債券、補充流動性，此反而實現大幅虧損，進而引發銀行擠兌恐慌。
如今Fed和各國央行都在升息，未來銀行經營也勢必要重新適應完全不同的高利率環境下，來為客戶提供服務。
■美國銀行業倒閉颶風已變成阻礙經濟成長的颱風氣旋
美國矽谷等銀行接連倒閉，引爆區域銀行存款外流潮，近日雖有所緩解，但銀行爆發危機的疑慮尚揮之不去，投資人尚擔心其他小型銀行還有未爆彈。
根據Fed在3/24 日公布的資料，SVB在 3 /10日倒閉後，全美小型銀行存款流出金額達 1190億美元歷史紀錄，存款總額降至 5.46兆美元。
雖然，除非演變成「全面的信心危機」，否則不至於帶來災難性後果。
但此現象將打壓銀行信貸成長，信貸緊縮將明顯抑制經濟活動；且當人們把錢從銀行轉移到貨幣市場基金帳戶，消費者支出可能會下滑，進而削弱實質國內生產毛額 (GDP) 成長，讓美國更接近經濟衰退。
二、美聯儲如何利用【逆回購協議】，讓銀行業的存款消失
由於疫情期間撒出大量的量化寬鬆鈔票（即QE）和放寬監管，銀行們充斥了大量現金。美聯儲（FED）於是運用逆回購協議（Reverse Repurchase Agreement）和貨幣市場基金（Money market fund, MMF）等類似的影子銀行（Shadow Bank）轉移資金。目前，美國的銀行系統正面臨存款流失的風險，尤其是對於中小型銀行來說，可能會產生更大的影響。
根據英媒《經濟學人》（The Economist）的報導，在傳統銀行發生擠兌時，民眾想要趕快提取出他們的現金避險，但當客戶不斷提取現金避險，將導致銀行出現現金缺口，當銀行員無法滿足排隊擠兌的人的需求，那麼那家銀行就會崩潰。
然而，在數位化的時代，情況並非如此。
例如存戶一感受到矽谷銀行（SVB）的現金不足風險，他們不必排隊提取現金，存戶們只是立馬把帳戶裡的餘額，轉移到其他家銀行避險。
這樣一來，當矽谷銀行倒閉時，它並不會減少美國整個銀行系統中的總存款金額。
弔詭的是，目前美國銀行間的存款仍在下降。在過去的一年中，商業銀行的存款下降了5000億美元，接近3%。這使得美國金融體系更加脆弱。那麼，這些錢到底去了哪裡呢？
《經濟學人》（The Economist）的答案就是【貨幣市場基金】（Money market fund, MMF），這是一種低風險的投資工具，而此基金將錢投入短期政府和公司債務。
例如在矽谷銀行的破產同時，這些基金一週即吸引了1210億美元的資金流入。根據美國投資公司協會（Investment Company Institute）的數據，截至3月，它們擁有5.3兆美元的資產，比前一年同期的5.1兆美元約增加2000億美元。
但實際上，資金並沒有真正流入這些基金，因為它們無法接受存款。這過程中只是基金帳面上的數字增加，基金本身並沒有真正收到資金，資金轉向貨幣市場基金的託管銀行帳戶，用於購買基金想要投資的商業票據或短期債務。當基金投資商業票據或短期債務時，資金才會流入出售該資產的機構的銀行帳戶。因此，資金流入貨幣市場基金只是在銀行系統中轉移存款，而不是迫使存款流出。
然而，貨幣市場基金可能透過美聯儲於2013年推出的【逆回購協議】，從銀行系統中吸走存款。
在正常的【回購交易】中，銀行向競爭對手或央行（若以美國為例即為美聯儲）借款，並以抵押品進行抵押交換。
而【逆回購協議】則相反。一些影子銀行，如貨幣市場基金，指示其保管銀行存款準備金以換取證券。這項計畫旨在幫助美聯儲擺脫超低利率，透過在同業間市場上借貸成本設立底線。畢竟，銀行或影子銀行怎麼可能會提供比美聯儲還要低的利率，借貸給同行呢？
然而，在新冠肺炎疫情期間美聯儲施行了大規模量化寬鬆（QE）和監管調整，QE會創造存款：美聯儲透過回購債券讓銀行充斥現金，從2020年QE開始、到2年後結束，商業銀行的存款增加了4.5兆美元，大致等於美聯儲自身資產負債表的漲幅。
銀行起初能夠應對這些資金流入，因為美聯儲在疫情初期放寬了一項名為「附加槓桿比率」（SLR）的規定。這使商業銀行的資產負債表增長，而不再強迫使它們籌集更多資本，讓它們能夠安全地利用存款的流入，來增加美國國債和現金持有量。
銀行依照慣例買入了1.5兆美元的國債和機構債券。不過，在2021年3月，美聯儲停止了對附加槓桿比率的豁免。銀行突然發現自己被爛頭寸的現金所淹沒。
當銀行爛頭寸太多，美聯儲又透過【逆回購協議】，投資貨幣市場基金來逆回購債券，而保管銀行必須作為交易中介。貨幣市場基金的保管銀行帳戶債券增加，美聯儲的準備金存款也增加。
貨幣市場基金將現金存放在美聯儲的逆回購協議。到了2022年，這些基金在逆回購協議中存放的資金達到了1.7兆美元，相比一年前僅有幾十億美元，翻了超過百倍。
總的來說，【逆回購協議】對銀行產生了資金轉移出銀行體系的負面影響。
儘管這個計畫本意是好的，可以為美聯儲的利率政策提供支持（升息），但當現金擠兌時，對滿手債券的銀行體系帶來巨大後挫力。銀行被迫賤賣債券以償還存款，這樣就讓銀行面臨巨額虧損風險。
三、美國流動性新機制：BTFP 機制
美國Fed迄今已暴力升息9次、共19碼，如此極端升息，一定會對滿手債券的銀行體系帶來巨大後挫力。在矽谷銀行破產後，美國的小型銀行更擔心存款流失。而貨幣緊縮（升息）使得這一情況更加可能發生。
3月22日，美國Fed再升息一碼，為彌補銀行體系的流動性不足，美國Fed再推出流動性新機制：即BTFP 機制。
■流動性新機制誕生
要了解 BTFP 就要先從現有的機制開始討論，這次 SVB 與第一共和等相關銀行面臨到的問題就是流動性問題，而流動性這個議題一直以來都是 FED 最重視的項目，因為涉及到信心與市場流通性。而只有充足且穩定的流動性，才能有穩定的金融秩序與經濟發展。
目前主流的流動機制如下：
這次 SVB 會發生擠兌事件，就是因為他們在既有的流動性機制已經無法取得更多資金，因此只能透過現增與賤賣資產換取現金，結果也因為資產跌價導致出現實現巨額虧損，這樣就進一步傷害銀行的財務結構。
■BTFP 機制說明
這樣的處境不只有 SVB一家而已，而是有許多銀行都有類似的問題，只是規模大小差異，這是因為隨著利息上升銀行的利息成本也逐漸上升，原先因為長期投資的債券也發生市價減損的狀況，進而降低了在舊有機制下向 FED周轉的能力。
為了快速解決此問題，FED 提出 BTFP(Bank Term Funding Program)，希望可以提振市場信心，介紹如下：
如此，大部份中小銀行即可取得充足且穩定的流動性，就能穩定金融秩序。
只是，這又膨脹了FED的資產負債表，又是變相的QE，這使FED的縮表完工時程又遙遙無期了。
四、瑞士信貸與【可可債】
為了要迅速平息瑞士信貸(Credit Suisse)的金融危機，瑞士政府要求瑞士信貸在3/17日火速出售給瑞士銀行 (UBS)，但在瑞士金融監管機關 Finma 要求下，瑞信價值約 160億瑞士法郎 (約 173億美元) 的額外一級資本 (AT1) 債券價值將完全註銷，此讓瑞信AT1債券慘淪壁紙，引爆AT1債券持有人怒火，也可能讓規模 2750億美元的銀行融資市場陷入混亂，舉世譁然。
Finma表示，由於提供額外政府支持，瑞信 AT1債券將全額減記，以增加核心資本。此舉目的在於，避免納稅人必須承擔一旦銀行倒閉時衍生的損失。
那AT1債券究竟是什麼？
AT1債券就是俗稱的「可可債」(Coco Bonds，Contingent Convertible Bonds)，也就是應急可轉債的一種，在金融危機後出現，用於在銀行倒閉時由投資人、而非納稅人承擔損失。
如果銀行的資本適足率低於最低規定水準，債券會被強制轉換普通股，持有人則變成銀行股東、並分攤銀行虧損。
但部分可可債也允許銀行全額或部分減記債券本金，以降低負債比率並提高資產適足率。
而本次交易的最大輸家，將是瑞信風險最高債券的投資人，這些 AT1債券持有人成為減記過程中首當其衝的受害者，然這次瑞士信貸(Credit Suisse)的股柬卻至少保有 32.3億美元價值。
這將是歐洲規模 2750億美元的 AT1市場最大一次價值減記事件。
損失規模遠超過 2017年西班牙銀行 Banco Popular SA債券上的 13.5億歐元減記，當時該銀行被桑坦德銀行 (Banco Santander) 收購。
此舉反映出，主管機關希望私人投資人共同分擔瑞信的問題。
此消息也導致部分亞洲銀行的 AT1債券3/20 日破紀錄暴跌。
但此處理方式，顛覆了銀行融資市場，瑞士政府此舉等於扼殺銀行融資市場。
雖然債券投資人本來就不可能在瑞信的交易中毫髮無傷，但大家都想問，若是股東順序優先高風險銀行證券的持有人，下一次當其他銀行倒下，誰才是償付的第一順位？未來將是爭議不斷！
市場參與者表示，此舉可能導致整個業界的顛覆性重新定價。未來，新的 AT1市場可能嚴重凍結，同時，高風險銀行融資成本可能飆升，這也導致銀行在市場籌資的選擇變少。
五、德意志銀行違約成本激增，是下一張骨牌？
■德意志銀行信用違約掉期 (CDS)突然飆升
德意志銀行在完成從 2019年開始的數十億歐元重大重組後，包括裁員數以千計員工、更加專注歐洲營運等，連續 10季實現盈利；該行重組重點在於降低成本和提高獲利能力。該行2022年淨利為 50億歐元，合計54億美元，較上年成長159%。即德意志銀行已進行重整後，2022年已重回財務健康狀況，公布2007年以來最高年度獲利。
但瑞士信貸的 AT1在被收購之後全面被減記，致德意志銀行的額外一級 (AT1) 債券也遭大幅拋售。而德意志銀行股價3/24日止，已連續第 3天下跌，3月至今跌逾五分之一，使德意志銀行又成為投資人關注的焦點。
投資人擔憂銀行業體質狀況，德意志銀行預防債務違約的風險成本、即信用違約交換（CDS）大幅攀高，CDS越高顯示銀行信用越危險。
因信用違約掉期 (CDS)是一種為公司債券持有人提供違約保險的期貨。
德意志銀行的CDS價格暴漲，反映了市場對歐洲銀行系統風險的憂慮。德意志銀行是全球30大系統性重要銀行之一，因此德國總理蕭茲針對德意志銀行再度提出保證，表示這家銀行早已「現代化和組織化其營運方式，這是一家相當賺錢的銀行，沒有理由去擔心」。蕭茲立馬真情告白，以維護金融穩定。
六、西方緊縮、東方寬鬆
■世界銀行：全球恐陷失落的十年
世界銀行（World Bank）在3/27日發布報告示警，2030年前全球年均經濟成長率恐降至2.2％，創下30年新低紀錄，意味著全球將陷入「失落的十年」，除非各國政府採行雄心遠大的計畫，包括提升勞動供給、生產力和投資，才能扭轉劣勢。
美國債臺高築，商業銀行信貸創造停滯，又面臨31.4兆美債的舉債上限，力有未逮；目前須仰賴中國的財政刺激來帶動全球經濟成長。
■Fed暴力升息貨幣政策，如同「在火藥庫裡抽煙」
美國Fed於3/22日宣布再升息1碼，從2022年3/16日展開升息周期以來，共升息9次、19碼。
「雷曼兄弟銀行」是2008年金融危機元凶，因其受到「次級房貸風暴」連鎖效應波及，導致財務重大虧損，與其他銀行談判收購破局後宣布申請破產保護，負債高達6130億美元。最後，引爆全球性金融危機。
雷曼兄弟銀行前副總裁McDonald說，美國銀行目前有嚴重的結構性問題，美國金融業危機將惡化，並進一步釀成災難。他並直言，Fed尚沒有意識到美國地區性銀行在持續升息中面臨風險。
美國銀行業當前困境與雷曼倒閉之前非常相似，他認為在最壞情況下，將有50家地區性銀行出現危機，抨擊Fed不當政策，「如同在火藥庫裡抽煙」。
他認為，隨著更多資金從地區性銀行流出轉向大銀行，並轉往國債，預計美國地區性銀行將損失數千億美元，形成流動性不足困境，並與雷曼倒閉之前非常相似，在最最糟糕情況下，美國50家地區性銀行可能被金融危機吞噬。
■美國銀行業潛在損失達1.7兆美元，金融危機若隱若現
矽谷銀行倒閉引爆美國銀行業危機，造成大量存戶的擠兌。美國金融監管機構為了穩定市場信心，不斷向外界強調，美國銀行系統仍然安全。
不過，近期紐約大學研究人員在 3 /13 日發表的一篇論文中，公布的研究顯示，美國銀行業到2022年底，未實現的虧損高達1.7兆美元，這些損失幾乎快追上銀行 2.1 兆美元的總股本，只是未引爆，未來可能嚴重威脅美國金融體系穩定。
虧損的主因在於，銀行持有大量美國公債與抵押貸款支持證券，其價值因利率上升而大幅削減。
此外，這份報告還指出，在美國 17兆美元的銀行存款總額中，有近 7兆美元目前沒有得到 FDIC的保險。
因此，如果這些未投保的存戶中，有一半在選擇在近期動盪中提取資金，它可能使數千億美元的存款處於危險之中。
值得注意的是，這些未實現虧損並不會反映在銀行的資產負債表上，因為銀行的會計慣例是按照資產的購買價，而不是當前的市場價值持有資產。
這意味著，只有當存戶集體提款，造成銀行被迫出售所持銀行資產時，這些損失才會真實地顯露在人們面前。因此，對於美國銀行業來說，穩定存戶信心，不要讓這一危機浮出水面並引發擠兌，將是當務之急。
因此，在矽谷銀行倒閉後，銀行實際面對這現未實現虧損的可能性正在上升。
■IMF總裁：銀行業的危機，衝擊全球金融穩定
國際貨幣基金 (IMF) 總裁喬治艾娃 (Kristalina Georgieva) 警告表示，由於矽谷銀行倒閉，以及瑞士信貸等事件，全球經濟正面臨金融穩定的風險。
喬治艾娃表示，利率上升給貸款造成壓力，主要經濟體成長將因此受到衝擊，IMF 預測，2023年全球經濟將僅增長3%，低於2022年的 3.2%，因為借貸成本上升，再加上俄烏戰爭和新冠肺炎疫情造成的創傷，將抑制經濟成長。
IMF 並預計2023年貨幣政策將一直收緊。如同富國銀行宏觀戰略主管Michael Schumacher 表示，只要金融業能夠避免再次倒閉潮，聯準會將在更長時間內將利率維持高位，因為如同鮑爾所說，通膨仍然過高。
諾貝爾經濟學獎得主 Paul Krugman 則是認為，矽谷銀行倒閉沒有想像中可怕，他強調，矽谷銀行不是雷曼兄弟，2023年「短期流動性不足」也和 2008年「有毒資產」不同，系統性的金融危機不太可能發生。
■中國以中央政府舉債來振興景氣，並防範地方債危機
據《彭博》計算，中國財政部本季銷售的債券（不包括到期債券），達到人民幣（下同）2,770 億元，寫下 1997年中國債券信息網開始發布數據以來同期最高紀錄。
中國財政部目的是為財政提供資金，並幫助各省因應日益加重的財政壓力。
中央政府並計劃擴大對基礎建設升級的投資，例如改善城市排水系統。
上述預算案並顯示，2023年中國新增的 5,100 億元財政赤字，均由中央財政承擔，地方財政赤字並未增加，做法與往年不同。
一般來說，中國財政赤字增加時，中央和地方財政赤字規模都會有所增加，但以中央為主。比如，2020 年中國財政赤字增加 1 兆元，其中中央增加 9,500 億元，地方增加 500 億元；2019 年全國財政赤字增加 3,800 億元，其中中央增加 2,800 億元，地方增加 1,000 億元。
為何今年財政赤字均由中央財政負擔？
因目前一些地方政府債還本付息壓力較大，而中央財政相對債務負擔較小。
因此，2023年財政赤字增量均由中央財政負擔，體現中央與地方調整財政關係，中央政府加強宏觀調控，適當減輕地方壓力。
2023年新增赤字 5,100億元，全部是中央赤字，通過國債發行彌補，這實際上就是中央更多地加槓桿、轉移支付給地方以緩解地方壓力和防範債務風險的體現。
而財政部的數據顯示，截至2022年底，中央財政公債餘額約為 25.87 兆元人民幣（下同），全國地方政府債務（不含隱性債務）餘額為 35.06 兆元。
反觀美國國債，又達到31.4兆美元的舉債上限。只能喊「不要、不要」。
七、跋尾—-香港替代「世界金融中心地位」的契機
當美債不可信任、美國銀行不可信任、當瑞士不再中立；香港若能抓住成為「世界金融中心地位」的契機，那將可風雲再起！
■全球央行以9年來最快速度減持美債
全球央行以9年來最快的速度清算美國公債。據聯準會公布數據顯示，在3 /22日美國銀行業動亂之際，一週內外國官方持有的美國公債減少了760億美元，至2.86兆美元。這是自 2014年 3月以來的最大單周跌幅。
與此同時，聯準會之前成立的外國和國際貨幣管理局 (FIMA) 回購協議工具的資金使用規模，最近達到創紀錄的 600億美元，遠超過疫情高峰期的 14億美元峰值。
FIMA 回購協議工具是於2020年 3 /31日推出，旨在支持全球金融市場的流動性，緩解疫情對全球經濟的衝擊。這一工具允許外國中央銀行和國際組織將其持有的美債作為抵押品，向聯準會申請美元流動性，以緩解資金壓力。
■2008年金融危機後，5大危險訊號又再度同時出現
雖然美股乃至全球股市年初至今表現都還頗具韌性，但危險訊號已經接連出現。
自2022年3月至今，Fed 一共升息9次，利率上限提升至5%。升息帶來的負面影響在地區性銀行業已經顯現，對美國政府公債的利息支出也加重負擔。
數據顯示，美國政府本財年的國債利息支付同比成長29%，是聯邦預算中增加最快的支出項目之一。2023 財年第 1財季 (10月至12月) 的美國公債利息支付達2100億美元。
利息支付增加的另一個後果是：美國聯邦政府的總體赤字呈爆炸式成長，年增 50%。具體來看，2023財年第1季聯邦政府債務正在逼近31.4兆美元的債務上限，預計7月之後將需要提高聯邦債務上限。
另根據FDIC數據，截至2022年第4季，美國銀行系統內未實現損失約為6200億美元，其中可售國債及證券約為2795億美元。美國商業銀行目前資產23兆美元，持有證券5.5兆美元，其中MBS有2.8兆美元。個人房貸2.5兆美元。
摩根士丹利全球研究負責人胡芭莉 (Katy Hubary) 指出，過去一年市場一直在爭論美債殖利率曲線倒掛，是否為經濟衰退前兆？
她引用大摩跨資產戰略團隊最新發布的一個「分析工具」，該分析發現目前有5 個宏觀發展剛好匯合，認為經濟恐開始放緩並導致風險資產急劇下降。
這五個宏觀事件分別為：
1、與 3個月前相比，標普500指數的遠期收益正在下降；
2、殖利率曲線在過去 12個月內一直倒掛；
3、失業率低於平均水平；
4、美國製造業PMI低於50；
5、淨利率超過 40%的美國銀行業正在收緊貸款標準。
歷史經驗顯示，這 5個事件往往在重大市場危機之前同時出現，像是2001年和 2007年，而2023年這5個事件又都發生了。這是巧遇、還是隱喻？
對於股市投資人來說，是否注意到這頭灰犀牛正姍姍走來？
■達里歐示警，世界面臨三個地震式巨變，經濟即將走弱
全球最大對沖基金橋水(Bridgewater）創辦人達里歐(Ray Dalio）近日首了提到，世界正面臨三個痛苦的地震式巨變危險邊緣，分別是
1、巨額債務的貨幣化；
2、由於財富和價值觀差異所引發的大規模內部衝突；
3、全球大國之間的衝突。
達里歐指出，從全球經濟發展形勢看，經濟上升趨勢中存在很大的週期性波動。這些大週期產生所謂的好時期和壞時期。
在週期中，債務、資產和負債變得太大而無法持續，導致巨額債務和經濟重組，並以貨幣化債務等形式出現。
全球現在正處於短期債務週期的一段，以美國聯準會(Fed)為首的各國央行收緊貨幣和信貸以抗擊通膨，以至於市場正在崩潰，經濟即將走弱。
■「新債王」：美國經濟將在幾個月內衰退，Fed在2023年將被迫降息
被譽為「新債券天王」的雙線資本 (DoubleLine Capital) 創辦人岡拉克 (Geffrey Gundlach) 預測，美國經濟將在幾個月內衰退，Fed將須為此做出「非常劇烈」的回應，2023年降息數次。
華爾街有句諺語說：「不要跟Fed對作。」
「新債券天王」為何預測「Fed在2023年將降息好幾次」？
「新債券天王」為何敢跟Fed對作？他看見了什麼隱患？
岡拉克說，Fed若在 5月真的再次升息，投資人可從國庫券 (T-bills) 和銀行體系賺取的價差將拉大。這會讓銀行體系的流動性大幅下滑，甚至出現更多未實現虧損的問題。
■中國將成為國際金融安全的避風港
多年來中國實施穩健的貨幣政策，在支援經濟發展過程中，也避免印鈔大水漫蓋，消除通膨風險隱患，也守住避免系統性風險的底線。當前沒有明顯的通貨膨脹或通貨緊縮的壓力，因此貨幣政策具有較大的迴旋餘地。
■中國降準後，市場看好2023年下半年人民幣與陸股走勢
中國人行3/17 日宣布再降準 25基點後，但人民幣僅小幅走貶。
此次降准後，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%，總體上有助於商業銀行可貸資金規模的增加、促進流動性的合理充裕，也說明金融部門積極落實了「兩會」的政策精神，寬鬆貨幣政策仍在持續，為開好局創造了更好的條件。
近期高盛宏觀經濟研究團隊將中國中國2023 年第一季及全年 GDP 年率增長預測，由 2.7% 和 5.5% 上調至 4% 和 6%。因此，市場偏好顯示看好 2023年下半年中國股市與人民幣走勢。
2023年下半年，如果聯準會停止升息，且美國經濟下行壓力加劇，而中國經濟增速顯著反彈，那麼無論是資本流動、還是投資者預期，都會對人民幣匯率有利。因此，2023 年下半年人民幣兌美元匯率走勢，應相對強勢。
上述假設是否成真，可關注2023年下半年人民幣走勢是否走強，即可驗證。
微信 
留言列表（962条）
Hey very cool blog!! Man .. Excellent .. Amazing .. I’ll bookmark your blog and take the feeds also?I’m happy to find numerous useful information here in the post, we need work out more techniques in this regard, thanks for sharing. . . . . .
whoah this blog is great i love reading your articles. Keep up the good work! You know, many people are looking around for this info, you could help them greatly.
Thanks a bunch for sharing this with all people you really recognize what you’re speaking about! Bookmarked. Kindly additionally discuss with my web site =). We may have a hyperlink exchange contract between us!
After looking into a number of the blog posts on your site, I truly like your technique of blogging. I book marked it to my bookmark webpage list and will be checking back soon. Take a look at my website too and tell me what you think.
This is really interesting, You’re an overly professional blogger. I’ve joined your rss feed and stay up for seeking extra of your great post. Also, I have shared your website in my social networks!
I have acquired some new points from your web page about computer systems. Another thing I’ve always imagined is that computers have become something that each house must have for some reasons. They offer convenient ways to organize the home, pay bills, search for information, study, tune in to music and also watch shows. An innovative strategy to complete many of these tasks is to use a mobile computer. These pcs are portable ones, small, potent and transportable.
Wonderful post! We are linking to this great post on our site. Keep up the good writing.
We are offering Concrete Parking Lot Contractor, Concrete Installation Contractor Service, warehouse flooring, commercial, and industrial concrete roadways.
We are offering Concrete Parking Lot Contractor, Concrete Installation Contractor Service, warehouse flooring, commercial, and industrial concrete roadways.
An impressive share! I have just forwarded this onto a colleague who had been doing a little homework on this. And he actually bought me lunch simply because I discovered it for him… lol. So allow me to reword this…. Thanks for the meal!! But yeah, thanks for spending some time to discuss this subject here on your web site.
You have made some really good points there. I looked on the net to learn more about the issue and found most people will go along with your views on this web site.
bookmarked!!, I like your web site!
Nice i really enjoyed reading your blogs. Keep on posting. Thanks
This page definitely has all of the info I wanted about this subject and didn’t know who to ask.
Hi there just wanted to give you a quick heads up. The text in your content seem to be running off the screen in Internet explorer. I’m not sure if this is a formatting issue or something to do with web browser compatibility but I figured I’d post to let you know. The layout look great though! Hope you get the problem fixed soon. Kudos
I wanted to thank you for this excellent read!! I definitely enjoyed every little bit of it. I’ve got you book marked to check out new stuff you post
Everything is very open with a really clear explanation of the challenges. It was truly informative. Your site is extremely helpful. Many thanks for sharing.
Hi would you mind stating which blog platform you’re working with? I’m planning to start my own blog in the near future but I’m having a difficult time making a decision between BlogEngine/Wordpress/B2evolution and Drupal. The reason I ask is because your design and style seems different then most blogs and I’m looking for something completely unique. P.S Apologies for getting off-topic but I had to ask!
What’s up friends, how is everything, and what you wish for to say regarding this piece of writing, in my view its actually remarkable in favor of me.
Excellent blog here! Also your website loads up fast! What host are you using? Can I get your affiliate link to your host? I wish my site loaded up as fast as yours lol
Undeniably believe that that you stated. Your favourite justification appeared to be at the internet the simplest thing to remember of. I say to you, I definitely get irked at the same time as other people consider concerns that they plainly do not understand about. You controlled to hit the nail upon the top as well as defined out the whole thing with no need side effect , other people can take a signal. Will likely be back to get more. Thank you
Thanks for one’s marvelous posting! I really enjoyed reading it, you’re a great author. I will make certain to bookmark your blog and definitely will come back someday. I want to encourage yourself to continue your great posts, have a nice holiday weekend!
I have been surfing online more than three hours nowadays, yet I never found any fascinating article like yours. It’s lovely worth enough for me. Personally, if all site owners and bloggers made good content as you did, the internet will be much more useful than ever before.
Hi there just wanted to give you a quick heads up. The text in your post seem to be running off the screen in Internet explorer. I’m not sure if this is a format issue or something to do with web browser compatibility but I thought I’d post to let you know. The style and design look great though! Hope you get the problem solved soon. Cheers
Pretty section of content. I just stumbled upon your blog and in accession capital to assert that I acquire in fact enjoyed account your blog posts. Any way I’ll be subscribing to your augment and even I achievement you access consistently rapidly.
Have you ever thought about publishing an e-book or guest authoring on other sites? I have a blog based upon on the same ideas you discuss and would really like to have you share some stories/information. I know my subscribers would value your work. If you are even remotely interested, feel free to send me an e mail.
magnificent submit, very informative. I wonder why the other experts of this sector do not realize this. You should continue your writing. I am sure, you have a huge readers’ base already!
Wonderful beat ! I wish to apprentice at the same time as you amend your site, how can i subscribe for a blog web site? The account aided me a applicable deal. I were tiny bit familiar of this your broadcast provided bright transparent concept
What’s up to every one, as I am actually keen of reading this webpage’s post to be updated regularly. It consists of good data.
Hi there, everything is going perfectly here and ofcourse every one is sharing data, that’s actually fine, keep up writing.
Hi there! Do you know if they make any plugins to help with SEO? I’m trying to get my blog to rank for some targeted keywords but I’m not seeing very good results. If you know of any please share. Kudos!
I love your blog.. very nice colors & theme. Did you design this website yourself or did you hire someone to do it for you? Plz answer back as I’m looking to create my own blog and would like to know where u got this from. kudos
I seriously love your blog.. Pleasant colors & theme. Did you create this site yourself? Please reply back as I’m hoping to create my own website and want to learn where you got this from or what the theme is called. Thanks!
Aw, this was an extremely nice post. Finding the time and actual effort to make a very good article but what can I say I put things off a lot and never seem to get anything done.
I all the time used to read article in news papers but now as I am a user of web thus from now I am using net for articles or reviews, thanks to web.
Thanks for the guidelines you have contributed here. Another thing I would like to say is that computer memory demands generally go up along with other developments in the technologies. For instance, when new generations of cpus are introduced to the market, there is certainly usually a matching increase in the dimensions calls for of all pc memory and hard drive space. This is because the software program operated by way of these processors will inevitably boost in power to take advantage of the new technological innovation.
Good info. Lucky me I discovered your site by accident (stumbleupon). I have book marked it for later!
Hi there, always i used to check website posts here early in the morning, since i like to gain knowledge of more and more.
It’s an remarkable article in favor of all the internet viewers; they will take benefit from it I am sure.
Simply wish to say your article is as amazing. The clearness in your post is simply cool and i can assume you are an expert on this subject. Well with your permission allow me to grab your RSS feed to keep up to date with forthcoming post. Thanks a million and please keep up the gratifying work.
Appreciate the helpful information
I have observed that online degree is getting common because attaining your degree online has become a popular selection for many people. A large number of people have not really had a possibility to attend a conventional college or university however seek the increased earning potential and career advancement that a Bachelor’s Degree affords. Still some others might have a degree in one course but would wish to pursue another thing they now develop an interest in.
Güvenilir bir danışman için medyum haluk hocayı seçin en iyi medyum hocalardan bir tanesidir.
bookmarked!!, I love your website.
Güvenilir bir danışman için medyum haluk hocayı seçin en iyi medyum hocalardan bir tanesidir.
Good site you have got here.. It’s difficult to find excellent writing like yours these days. I honestly appreciate individuals like you! Take care!!
I really like your blog.. very nice colors & theme. Did you create this website yourself or did you hire someone to do it for you? Plz respond as I’m looking to create my own blog and would like to find out where u got this from. many thanks
Great blog! Do you have any tips for aspiring writers? I’m planning to start my own website soon but I’m a little lost on everything. Would you propose starting with a free platform like WordPress or go for a paid option? There are so many options out there that I’m completely overwhelmed .. Any ideas? Many thanks!
This article is absolutely incredible! The author has done a tremendous job of conveying the information in an engaging and enlightening manner. I can’t thank him enough for offering such valuable insights that have undoubtedly enhanced my knowledge in this subject area. Bravo to her for creating such a work of art!
Güvenilir bir danışman için medyum nasip hocayı seçin en iyi medyum hocalardan bir tanesidir.