金融股的亂世存股術?

金融股的亂世存股術?

2home.co  楊惟婷

 

如果沒有遇見「次貸風暴」,大到不能倒的金融股當然可以存股!

但如果不幸遇見「華爾街之狼」的類「詐騙集團」勒?

還記得「雷曼兄弟」的「連動債」嗎?

 

「華爾街之狼」狙殺完股、債市後,及油市(商品市場)、搖搖欲墜的房市、及來到20年高點的美元(匯市),皆是未來「狼群」可輪流獵殺的食物!吃不完、還可兜著走!

 

一、美元霸權的「龐氏騙局」

 

回顧近代金融史,可發現美國幾乎每十年製造一次金融風暴,例如「次貸風暴」,然後美國財政部狂發債、Fed狂印鈔買債。此讓全球低利資金無處宣洩,而美債尚有利可圖,吸引全球資金買入美債。

 

等待通膨成型,美國再「合理化」激進升息,致美債暴跌,然後美國財政部又可以低價回收美債、但各國債主措手不及,資產淨值折損嚴重(為貪圖美債薄利,折損龐大本金)。

 

2022年的全球債市即是如此驚濤駭浪,台灣的壽險業也成了大苦主!

例如美國Fed在5月及6月迅雷不及掩耳地升息5碼,由於升息造成債券殖利率狂升逾100點(1點等於0.01百分點),讓對沖基金、壽險公司手中持有美債評價暴跌,大家死傷慘重,美國財政部大割韭菜!

 

以台灣六大壽險公司淨值來看,在第二季蒸發近8,600億元,加上第一季消失的4,800億元,六大壽險公司淨值六個月共減損了1.34兆元,跌到僅剩1兆6,472億元(2021年底淨值2兆7222億元)!

 

未來更嚴重的問題是,2022年以來全球步入「升息循環」,升息循環持續下去,債券殖利率不斷彈升,將讓壽險業手中龐大的債券部位價格面臨更大幅度下跌,此猶如黑洞,不斷吞噬壽險業的淨值。

可怕的是,此處只是升息循環的半山腰,後面可能更慘絕人寰!

 

回顧40年前,Fed前主席伏克爾,為了應付超級通膨怪獸,他在1980到1982年間主導升息來到20%(台灣18%定存利率的歷史典故),促使美元大幅升值,雖然最終打怪成功,卻也導致美國失業率飆破10%、經濟嚴重雙底衰退、財政與貿易雙赤字膨脹,甚而誘發拉丁美洲債務危機與該區「失落的十年」;全球大破產、美國減債成功,全球財富重分配;這正是今天國際社會對美國將步入「升息循環」及大縮表的極度擔憂。

 

狙殺完股、債市後,及油市(商品市場)、搖搖欲墜的房市、及來到20年高點的美元(匯市),皆是未來「華爾街之狼」可輪流獵殺的標的!

 

—Fed刻意製造崩盤,只為收割韭菜!此正是美國「龐氏騙局」的真相!

無怪乎英國哲學家弗蘭西斯‧培根的《沉思錄》中有云:「知識本身是力量」(psascientiapotestasest)。

 

二、認列升息的淨值減損

 

Fed啓動「升息循環」,引導美債殖利率走升,致美債暴跌。

試想,當市場利率上升,債券價格就下跌,投資人賣出會虧錢。

當市場利率會一直上升,即市場利率 > 債券票面利率越多,例如存款利率(市場利率)是 5 % ,債券票面利率只有 2 % ,那投資人就會想把錢放銀行,而不是買債券。想要買債券的人變少,債券價格就會不斷下跌。

 

而美債殖利率的走揚,隨即引動股市「估值重定價」,致科技成長股暴跌。

簡易來說,盈餘殖利率是從企業獲利能力的思考角度出發,而盈餘殖利率 (Earnings Yield)是本益比的倒數,公式是 EPS / 股價,通常在實務上,是拿來作為判斷股價相對公司獲利能力貴或是便宜的參考依據。因為隨著美債殖利率持續上行到3% 的轉捩點,若美股科技股盈餘殖利率無力回升,即引動科技股「估值重定價」的大修正。

 

2022年以來全球步入「升息循環」,台灣的壽險業措手不及,手中持有股債投資暴跌,死傷慘重!

 

■升息衝擊台灣金控投資績效,上半年投資大虧8278億元創新高

 

美國Fed以迅雷不及掩耳地激進升息,衝擊台灣金控投資績效,根據金管會統計,截至2022年第 2 季,金控國內外投資曝險共 34.91兆元,第 2季單季評價損失共 8733億元,是史上最慘的一季;累計上半年國內外損失共 8278億元,虧損創始上新高紀錄。

 

再看主要海外市場投資概況,以美國虧損最大,統計到第 2季虧損 2567億元,大陸虧損金額約 532億元,香港虧損約 74.23億元,這也讓金控的股債投資收益埋下變數,而這也從金控國外投資水位可窺見端倪。

 

再根據金管會統計,截至今年第 2季底,國內金控國內外曝險總額共約 64兆元,其中國內曝險餘額約 40兆元,國外曝險餘額共 24兆元。

 

■國泰金上半年每股淨值剩26.4元,縮水一半,計減損4626億元

 

國泰金(2882)8/29日表示,上半年獲利衰退46%,每股盈餘3.45元,大家關注的淨值,受市場債券利率大幅彈升及股市下修影響淨值.金控從去年底的9140億元,減至4514億元,上半年減少4626億元,縮水50.6%,每股淨值從61.5元剩26.4元。

 

■富邦金上半年每股淨值44.98元,縮水四分之一

 

富邦金(2881)8/19)日日表示,上半年稅後淨利694億元,年減21.3%,每股盈餘5.62元。總資產近10.5兆,淨值為6,268億,下滑25.6%,超過四分之一

,普通股每股淨值44.98元。

 

■南山人壽上半年淨值蒸發4279億,每股淨值剩6.05元,大減8成!

 

南山人壽8/31日金融保險業半年報全部完成申報,其中,淨值受到外界矚目,上半年總資產為5兆616億元,扣掉負債的4兆9780億元,淨值從2021年底的5115億元,驟降至836億元,大減4279億元,減幅83.7%,每股淨值從37元降到只剩6.05元。

 

■開發金淨值縮水千億元,縮水36%

 

開發金(2883) 8/26日舉行第2季法人說明會,針對上半年受到旗下中壽淨值縮水一半所致,開發金的淨值也從2931億元下滑到1869億元,減少1062億元及36%。但表示「淨值縮水只是短期現象」,暫無增資計畫,現在討論為時尚早。

 

中壽股東權益(淨值)從2021年底的1770億元降到2022年上半年891億元,縮水48%,未實現損失也達760億元,不過上半年的資本適足率仍有331% 。近期,7月淨值已回升到超過千億元。

 

■台灣壽險業半年報出爐,上半年淨值大減1.47兆!

 

受債券殖利率狂飆影響,握有大量債券部位的壽險業上半年淨值一路往下滑,台灣金融保險業半年報已全出爐,整體壽險業今 (2022) 年以來淨值蒸發1.47兆元,數據顯示,光是第 2季淨值下滑至 1兆 2664億元,較去年底 2兆 7407億元水位,大減約 1.47兆元、減幅近54%。其中,南山人壽、宏泰人壽、三商美邦人壽等 3家公司淨值比低於 3%金管會所設定「紅線」,對此,須提出財務改善計畫,藉以強化資本。

 

受到國際財務報導準則第9號金融工具(簡稱:IFRSs 9)實施的影響,未來針對金融資產評價方式,從原先以買進成本認列,改以市價認列,在美國聯準升息下,債券市價走疲,直接影響財報淨值。

 

不過,這些淨值變化,僅是財報數字上的調整,加上壽險公司通常會將債券持有至到期日,鮮少中途拋售,因此未來債券若谷底翻揚,財報數字仍可同步轉好,淨值也有望回升。

 

■台幣貶值成唯一救贖

 

金管會8/30日公布壽險業2022年7月底淨值為 1 兆5278億元,因資本市場在 7月反彈,帶動淨值回升 2723億元;但若拉長2022年迄今來看,7月淨值還是比2021年同期大減 1 兆1447億元、年減 42.8%。

 

值得一提的是,新台幣貶值恐怕是2022年壽險業經營唯一救贖。近期,金融業唯一的好消息就是因新台幣連貶,可望帶動壽險匯兌利益突破兆元。

 

據金管會8/30日公布最新統計,7月底新台幣對美元續貶至29.938元,前七月變動幅度逾8.1%,壽險業海外投資若完全不避險,兌換利益將達9,529億元,創史上同期新高,由於9月初新台幣貶至30.7元,或許台灣央行放手阻貶,是為拯救出口產業及壽險業。

 

所以台灣央行延遲升息抗通膨,但須全民共體時艱、一起承受「輸入型通膨」之痛,亦須全民共體時艱、一起承受「外資竄逃」、股市大幅回檔。

 

壽險業前七月花在避險工具上的成本是621億元,比去年同期省了196億元,節省幅度接近24%。這些工具的評價損益會與完全不避險的兌換損益對沖,前七月避險工具損益累計是負7,269億元,對沖後仍是有匯兌利益2,260億元,亦創同期新高,可以貢獻到壽險公司損益表。

 

因為有匯兌利益,因此壽險公司會加速提存外匯價格變動準備金,含強制提存部分,前七月共增提1,313億元,7月底外匯準備金餘額達1,749億元,無論是提存數或餘額,都創歷史新高。

 

若加上避險工具成本621億元、提存外匯準備金1,314億元,壽險業前七個月外匯仍是未付出成本,反而有利益325億元,亦創史上新高。

 

三、認列俄債損失

 

■壽險業6月底認列俄債損失148.57億元

 

據金管會統計,截至 6月底,八家壽險公司投資俄羅斯債券,曝險金額 1077.24 億元。

金管會7/14日公布,截至 6月底,壽險業認列俄債預期信用損失金額 148.57億元,此是債券評價損益及匯率變動造成;另外,俄羅斯遭西方制裁,衍生的債券違約風暴,已有 7家壽險公司未收到俄羅斯應付債息。

 

四、認列防疫保單理賠損失

 

■防疫雙險8個月賠光產險業三年獲利,全年理賠恐上看千億元

 

資本市場今年震盪劇烈,也重創保險業淨值,與過往產險業一年約獲利200多億元相比,等於今年上半年,產險業虧損就已經為往年獲利的 2倍,不僅如此,比起去年同期大減 591億元或衰退 484.4%。

 

隨著確診人數持續增加,受防疫險理賠不斷攀高,產險業2022年以來,防疫雙險累計已理賠 734.39億元。整體產險業累計前 7月稅前虧損高達 550億元,續創歷年同期最慘虧損。

 

防疫險、疫苗險的理賠黑洞,嚴重衝擊產險業今年獲利,若以過去獲利表現來看,產險業 2019年稅後純益 137億元、2020年獲利為 148億元,2021年稅後純益近 200億元,三年合計 485億元,可以看出防疫雙險今年以來不到 8個月時間,已經理賠 578.47億元、賠光三年獲利,如果理賠增速不變,全年理賠恐突破千億元。

 

■產險業防疫保單前8月理賠金額達646.08億元,產險增資恐超過 600億元

 

金管會統計,防疫保單今年截至9/5日合計承保件數473.32萬件,保費收入45.06億元。而防疫保單今年截至9/5日理賠件數達170萬件,理賠金額達646.08億元,累計理賠金額已達今年保費收入的14.34倍。

 

此外,正因為防疫雙險理賠壓力龐大,金管會目前已經核准四家產險的增資案,包括:國泰世紀產險增資 100億元、中信產險 40億元、富邦產險增資 150億元、新安東京海上產險增資 147億元,合計共 437億元。

 

若加上中再保規劃的 21億元增資、和泰產 130億以內、兆豐產險可能小額增資 20億元,以及今天中信金將再啟動二次增資,預期整體產險業增資總額將上看 600億元;一旦今年產險業增資超過 600億元,將創近5年產險增資總額的77 倍。

 

五、金融股的存股族2023年恐心碎滿地

 

隨著15家金控2022上半年財報全數出爐後,市場上開始出現「今年獲利衰退,明年配息恐減少」的聲浪,此對想佈局金融股的投資人,有一定壓力。

 

至於金控股今年淨值腰斬導致股價走弱,存股族是否合適逢低進場?

此可先從殖利率變化去做判斷。以國泰金(2882)為例,根據法人預估,今年國泰金每股盈餘落在5.5-6元之間,按照公司過往的盈餘分配率約30%計算,明年股息可能落在1.8元左右,若以股價44元回推,殖利率約4%,是否符合逢低布局的條件,投資人可依照自身追求的殖利率做判斷。

 

■金融存股族未來配息恐縮水

 

對想佈局金融股的投資人,可優先考慮以銀行體性為主的金融股為主。因升息循環下,以銀行體性為主的金融族群將較受惠。

 

另「升息循環」風暴讓全球股債市齊跌,金控集團2022上半年金融資產未實現損失擴大,據金管會統計,金控集團第2季單季國內外未實現的投資評價虧損合計就達8,732.7億元。

 

若到今年底各金控淨值項下的其他權益陷入虧損,若要維持資本適足率,金控就需提列相同數額的特別盈餘公積,將影響各金控2023年配發現金股息的能力、甚至可能發不出股息,最愛擁抱金控股的存股族,2023年荷包恐會縮水。

 

目前,美鷹派升息未歇,全球經濟衰退風險增大,這也讓有海內外投資的各大金控投資風險大增。

 

■台灣銀行業未來獲利動能埋三大隱憂

 

台灣銀行業2022年在升息循環中,獲利相對壽險業穩定。

但KPMG 安侯建業9/5日發布《2022台灣銀行業報告》,2021年雖有疫情、低利率與供應鏈等衝擊,但國銀2021年稅前盈餘仍超過 3856億元,但提示未來獲利仍須留意三大不確定性,包括:對俄國曝顯、俄烏戰爭引發原物料大漲與供應鏈受挫,以及歐美央行貨幣緊縮影響投資收益。

 

首先是,對俄羅斯曝險受俄烏戰爭影響,國際三大信評公司已陸續調降俄羅斯主權評等至垃圾等級,加上俄羅斯禁止外資拋售俄羅斯股票與公債,俄烏戰爭拖延超過半年,對俄羅斯暴險較大之銀行可能增提資產減損而影響獲利。

根據金管會統計,截至今 (2022) 年 1月底,台灣金融業加計國人基金投資,在俄烏曝險額達 2179億元。

 

第二是,受俄烏戰事影響,引發國際原物料大漲及供應鏈受挫等問題,也可能影響特定產業的營運及還款能力,提高信用損失;

 

第三是,歐美主要經濟體央行加快貨幣政策正常化步調,並開始縮減購債規模,可能引發金融市場震盪加劇,進一步影響未來投資收益。

 

■壽險業正在「減股就債」,國外投資衝21兆新高,隱藏著資本折損風險

 

目前股市波動風險大,壽險業減少股票配置,正在「減股就債」。

據金管會8/30日最新統計,到7月底壽險業持有的台股總市值為1兆7,662億元,7月約減碼330多億元,國外股票亦降到新台幣5,373億元,單月亦約減少300多億元,同時間壽險國外投資增加3,733億元,是20個月的最大增幅,主要都是加碼美元債券。

 

因美國聯準會大幅升息,美債殖利率反彈較大,新錢投資「投資等級公司債」利率都有4.5%以上,因此壽險業也明顯將錢加碼投資海外美元債券,以賺取較高投報率,2022年以來壽險國外投資已增加新台幣7,330億元,第三季即有望突破21兆元,續創歷史新高,逼近可運用資金的69%。

不過,美國聯準會大幅升息,債市可實現資本利得大量減少,甚至在不斷升息中隱藏著資本大量折損的風險。

 

六、跋尾—大到不能倒?

 

「華爾街之狼」狙殺完股、債市後,及油市(商品市場)、搖搖欲墜的房市、及來到20年高點的美元(匯市),皆是未來「狼群」可輪流獵殺的食物!

 

而狙殺名單排名:油市、房市及美元,吾人判斷此順位機率最大!

且在「華爾街之狼」未完成收割韭菜前,請投資人用最大的耐心等待!

 

(1) 耐心等待「油價」暴跌之時?

 

油價是引爆此波通膨導火線,油價未暴跌之前,恐通膨未有效制住,升息循環無法轉向。這是築底的第一信號!

 

(2)   耐心等待「升息循環」放緩?

 

華爾街有句名言「永遠不要與利率背道而馳」,亦即,利率是牛市的魔鬼終結者。

 

只要聯準會不斷升息,股票的估值就會下調,凡是高本益比、低股息殖利率、高股價淨值比及股價漲幅大的股票都容易做頭崩跌,這些股票應不會成為2023年行情的主角。

 

(3) 耐心等待「新台幣」止貶回升?

 

美元衝破110大關,9/5日新台幣已貶到30.71元,3年新低,今年以來貶幅已經達到10%,不過相較新台幣,恐向31大關兵臨城下。

 

新台幣今年初還在27.7元,如今貶勢宛如失速列車,實在煞不住,外資熱錢賣股烙跑不客氣,不排除測試31元大關。尤其美國Fed仍在加碼升息中,當然,外資出走狀況可能會更加瘋狂。在台美利差未收斂前,恐外資不會回心轉意。

只有耐心等待「新台幣」止貶回升,才是資金行情回心轉意之時。

 

 

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留言列表(1条)

  • marizon ilogert
    marizon ilogert 2022 年 9 月 29 日 下午 1:36

    It’s actually a great and useful piece of information. I’m happy that you shared this helpful information with us. Please stay us up to date like this. Thank you for sharing.