油價是否衝上每桶100美元？
2home.co 楊惟婷
由於全球經濟復甦，使能源需求大幅提升；但各國卻因降低碳排放量的壓力，大幅限制化石能源供應，使近期化石能源出現嚴重供需失衡、價格飆漲。
這個人為的能源危機迫在眉睫，最主要的原因是，各國在發展綠色能源時，只用風電、光電取代煤炭、核能發電；但轉換綠能的相關配套措施卻沒有準備好。
不僅這些綠色能源的季節波動性很大，且儲存能源的基礎設施也不充足，導致短期能源供應出現很大的缺口。
化石能源的供需失衡導致近期國際油價漲不停，布蘭特原油每桶沖上85.93美元，創下7年新高，而高油價更引發通膨疑慮；且通膨疑慮又推升油價。
近月Brent原油期貨價格超過20多年來最長漲勢，發電廠對石油的需求提升，進一步擠壓了本已緊繃的石油供應狀況，一場能源危機在悄悄蘊藏之中。
如此，油價是否可能衝上每桶100美元？另高油價是否又威脅全球經濟復甦？
一、供給面— OPEC + 限量增產，維持油價高檔穩定
■OPEC+ 同意8月開始限量增產
自2020年開始，原油需求因為疫情封城關係下滑而導致油價大跌，石油輸出國家組織和俄羅斯等產油國聯盟所組成的OPEC + 也實施了史無前例的每日減產1000萬桶協議。而在疫後的減產幅度，也慢慢的恢復到每日只減產580萬桶。
近期國際油價漲不停，OPEC+ 也同意自8月起再度逐步放寬產量限制。
OPEC+ 在7/18日召開部長級會議，發出聲明表示，OPEC+同意從8月到12月將階段性的提升原油供應量，自8月起每個月將增產每日40萬桶，到2021年底將增加至每日200萬桶，目標在 2022年9月前後，將階段性的結束原油減產協議。
因此，美國銀行 (Bank of America)認為，OPEC + 的限量增產行動，可抵消部分需求的缺口，以確保油價高檔穩定。
■高盛：大型石油商業務轉型，未來5年內恐出現嚴重石油危機
全球經濟正從疫後復甦，經濟和企業將持續重新開放，旅遊及洽公需求將會續增，因此短期將出現強勁的石油需求。
另拜登政府對清潔能源的推動，促使許多投資公司遠離化石燃料類投資，轉向環境、社會和公司治理 (ESG) ，此使得大型石油商正在加速從化石燃料業務轉型，遠離碳排放。此導致石油供應緊張，已使得今年原油價格衝上7年來新高。
能源專家進一步警告：人們需要了解，向清潔能源的轉型將需要很長時間，短期超速停止對碳氫化合物供應投資，只會在未來幾年推高能源價格。
由於經濟重啟帶來的強勁石油需求，加上石油企業因應碳減排退場的熱潮加劇，造成短期和中期的石油供需失衡，因此預估未來5年內將出現「嚴重」供需失衡的全球石油危機。因此，包括高盛在內的多家投資銀行警告稱，2022年油價可能突破每桶100美元。
■高盛也表示，油價上升會在吸引投資者重返市場，自然恢後供需均衡
近期美國活躍石油鑽井平台數量增加至445座，包括天然氣鑽探在內的美國活躍鑽機也增加到491個，與此同時，美國頁岩油產量一直在攀升，表明美國石油產量將增加。
二、需求面—需求接棒而上，油價欲跌不易
■夏日自駕出遊季的石油需求放緩
美國夏日駕駛季通常在9月初的勞動節週末過後即結束，且已開發國家的夏日旅遊季也結束，今年後續對石油需求成長的速度應放緩
所以，國際能源署 (IEA)估計2021年美國汽油需求可能仍未超過 900 萬桶 / 日。
■美國10月製造業、服務業依然強勁，石油需求顯著增長
IHS Markit 在10/22日公布美國10月採購經理人指數 (PMI) 初值，受制於供應鏈瓶頸和勞動力短缺，製造業 PMI 回落至7個月低點，但疫情趨緩則帶動服務業活動顯著回溫，並寫3個月來最佳表現。故10月商業活動回溫主要由服務業所帶動。
隨著疫情趨緩，服務業PMI自上月的54.9，升至58.2，寫3個月新高；製造業PMI自上月的60.7，回落至59.2，寫下7個月新低。
雖然，製造業依然強勁，但生產活動仍受供應鏈原料短缺、物流困境和勞動力不足所擾，持續打壓產能。
此外，10月服務業未完成訂單累積指數升至紀錄新高，既使企業已擴大招募，仍面臨招聘人力不足難題。
■美銀：如果出現嚴寒冬季，油價可能衝上100美元
誠如煤炭市場近期發生的事情，即是石油的一個「警告信號」，因為供應萎縮的速度過快，甚至高於需求，使煤炭價格達到歷史新高。
同樣，目前石油鑽探活動在供應方面並未恢復太多，但能源需求正在大增，這將帶來長期供不應求缺口。
美國銀行 (Bank of America)認為，隨著天然氣和其他能源價格的上漲，寒冷的天氣可能會促使人們轉向石油發電，從而推高原油價格。
例如天然氣價格在過去一個月飆升了35%以上，因為人們擔心，如果北半球出現寒冬，冬天的天然氣儲存量不足。如此，全球石油需求可能會大增每日100萬至200萬桶。在這種情況下，今年冬季的石油市場赤字很可能會超過每日200萬桶。如此一來，原本美銀預計明年中會達到油價100美元/桶的目標，可能提前6個月出現。
由於今年發生反聖嬰現象的機率超過7成，北半球可能出現極端寒冷的天氣，這會導致全球能源危機更為嚴重，將提升對石油的需求
天然氣原本是全球發電廠首選燃料，但今年煤炭市場上發生供不應求，使煤炭價格達到歷史新高，促使全球電力生產商將試圖使用石油代替天然氣和煤炭來發電，此激勵WTI、Brent原油登上7年高點。
■高盛：不只是季節因素，投資不足的缺口將使油價高檔盤旋
高盛 (Goldman Sachs) 表示，石油市場正處「幾十年來最長的投資不足缺口」，市場基本面確保了油價上漲，這不像天然氣那樣，有可能是短暫的冬季衝擊，油價是一輪上漲的開始，油價可能在未來幾年一直保持在較高價位盤旋。
高盛的基本假設，冬季需求將繼續超過供應，將推升布蘭特原油在年底前達到每桶90美元，而對未來幾年的油價預測是85美元。
因需求增長的同時，上游石油供應方面的投資缺乏，表明至少在未來一年，石油將維持高價位。
■除非各國疫情重燃，才會遏制需求前景
例如7月大陸疫情重燃，高盛下調大陸經濟增長預期，掀起市場對於全球燃料需求復甦受阻的擔憂，致國際油價下挫。
依大陸海關總署數據顯示，7月原油進口量小幅下滑至971 萬桶 / 日，連續4個月低於1000 萬桶 / 日，此外，在爆發疫情和洪災後，大陸受供應鏈中斷影響，7月進出口增速均顯著下滑。
三、貨幣面—若Fed出人意表縮表升息，激勵美元走強，將壓抑油價
■美元若獲得提振，將打壓以美元計價的大宗商品
石油是以美元計價的大宗商品，若美元走強將對油價造成壓力。
例如美國勞動部公布7月非農新增就業人數94.3萬人，高於經濟學家預估的84.5 萬人，且是近一年來新增就業的最快速度，此外，失業率也自前月的5.9%下降至5.4%，低於經濟學家預期的5.7%。在此優於預期的非農報告公布後，當時美元獲得提振，即打壓以美元計價的大宗商品價格，也壓抑油價的漲勢。
四、政治面—美俄的算計
■普丁驚爆油價很可能飆上「每桶100美元」邪惡數字
10/4日，石油輸出國組織及俄羅斯等產油盟國（OPEC+）召開會議，拒絕擴大增產，維持目前每日增產40萬桶的政策，此舉即推升油價大漲，同時加劇全球通膨壓力。
近期俄羅斯總統普丁表示，隨著各國陸續解封，各種能源產品需求大幅成長，加上能源供應吃緊，油價很可能漲到每桶100美元高價，重演2008年國際油價衝破百美元惡夢！
但他也強調，「俄羅斯和OPEC+等產油國正在盡最大努力維持油價穩定，絕對不允許價格飆漲，我們不希望出現這種情況，因為這不符合我們的利益。」
值得注意的是，石油輸出國組織（OPEC）已經調降對今年原油需求預測，OPEC表示，雖然天然氣價格飆升可能會提高發電等一些領域的石油使用量，但也可能抑制包括煉油在內其他領域的需求。
■伊朗的核協議進展
全球主要經濟體近期逐步解封，對相關大宗商品需求暴增，帶動油價從今年初47美元一路狂噴至10/22日衝上85.93美元，今年累計暴漲逾80%。
如果美國為抗通膨，考慮解除對伊朗的經濟制裁，那全球的原油供應量有可能在每日增加150萬桶，將抑制油價上漲；反之，若中東地區浮現新衝突，且局勢惡化，則可能會影響供應減少，將激勵原油上漲。
五、高油價是否會威脅全球經濟復甦？
■期權市場暗示，油價還會瘋漲？
隨著布蘭特原油期貨升至每桶85.93美元，期權市場上，交易員仍一面倒看多。
例如押注美國WTI原油期貨價格最早將在12月，從當前82美元升至100美元以上，這已經不算瘋狂；根據供應商QuikStrike數據，一些交易員甚至押注，布蘭特原油將在2022年12月達到每桶200美元的歷史新高。
再依芝加哥商品交易所數據顯示，10月份平均每天有16.7 萬口WTI 期權成交，這是自2020年3月以來最高。已經很久沒有看到這樣瘋狂的押注，這一現象表示動能和趨勢都指向更高油價，暗示2021年原油上漲熱潮可能還未結束，臨去秋波可能更令人驚艷。
而交易員押注未來仍看漲的主要理由，包括供應鏈中斷和區域短缺將會繼續推高能源市場。
■世界銀行：能源價格2022年將續升，恐造成重大通膨風險
根據世界銀行在10/21日發布的最新大宗商品市場展望報告，在2021年能源價格飆升超過 80%後，預估在2022年能源價格將持續小幅上漲，也使得許多發展中國面臨巨大通膨風險。
報告中指出，部分大宗商品價格在2021年上漲，或是甚至超過10年前價格飆升時的水準。例如，在供應限制和電力需求反彈的情況下，天然氣和煤炭價格創下了歷史新高。
不過，世界銀行也表示，隨著供應限制的緩解，能源價格預期將在2022年下半年開始下降，並且農業和金屬等非能源商品的價格也將會有所回落。而這些商品的價格在2021年均出現大幅上漲。
世界銀行警告，有鑑於當前能源庫存水準偏低，且供應鏈瓶頸仍在，短期內能源價格有可能進一步上升。其他造成風險的因素也包括極端氣候、疫情復甦不順、疫情再度反彈，以及供應鏈中斷等。
■能源價格急漲，恐將威脅全球經濟復甦？
近期能源價格持續飆升，可能會排擠消費者支出，恐將對全球經濟復甦造成衝擊。例如發電成本的飆升對全球通貨膨脹構成了很大的催化風險，如果這樣的情況持續下去，可能會進一步衝擊能源進口國的經濟成長。
2021年迄今為止，油價大漲80%以上，而天然氣價格自1月份以來已上漲了超過112%。美國消費者明顯感受到物價的飆升，根據 AAA 的數據，自去年10月以來，美國汽油價格已經上漲了約1.10 美元 / 加侖，如今，無鉛汽油價格達到3.27 美元 / 加侖。
花旗集團預估，能源價格的飛漲可能導致今年第四季歐洲天然氣平均價格達到每百萬英熱單位30美元，亞洲地區則超過32美元。花旗能源分析師也表示，如果今年冬天非常寒冷，甚至可能會飆升至每百萬英熱單位100美元，相當於石油每桶580美元。
能源分析師Bernstein針對過去能源價格大幅上漲時期進行了研究，他發現若是能源成本達到全球GDP占比7%的時候，經常就會發生經濟衰退。此外，當能源成本維持在該水準超過一年的時間時，民眾可支配收入受到擠壓，經濟衰退的可能性就會上升。
不過，Bernstein也表示，今年迄今為止，能源成本仍然只佔GDP的5.2%，儘管創下近10年來新高，但是還不到馬上發生經濟衰退危險的水平。
只是，只要能源價格不斷走揚，將對於通膨前景產生一定的影響力。
因能源價格要傳導至整體經濟會出現一定的延遲性，短期高油價不一定會立即反應在物價上，但油價如果長期上漲必然會引發全面的物價走揚。
此外，大宗商品成本的急劇反彈，令許多正努力從疫情中復甦的國家，貨幣及財政政策的選擇變得兩難。
例如，若通膨情況持續下去，將使得原本聯準會官員的「暫時通膨」認知被推翻，緊接著恐讓聯準會的緊縮貨幣政策較原本更激進。
六、跋尾—油價每桶100美元，只是一場遊戲、一場夢？
在這萬物皆漲的時代，美國Fed主席鮑爾面對不斷升高的「通膨」議題，只是一直強調這只是「短暫」現象。
但在大陸反向「輸出通膨」之後，美國Fed是否會被迫以出人意表的速度進行縮減購債 (Taper)，這可能是今年最大隻的灰犀牛？
■聯準會已事先預警，美國通膨飆升持續的時間比預期還要久
疫情爆發兩年來，各國央行為挽救經濟，紛紛祭出QE（量化寬鬆）政策，瘋狂印鈔下，為何迄今還沒爆發超級通膨？
主要是因為封城造成消費遞延，加上民眾就業情況不佳，對未來經濟前景不確定，而強迫儲蓄。但解封後，報復性消費勢如破竹，供不應求情況不斷推升物價。
例如10月公佈的最新數據顯示，大陸的9月份工業生產者出廠價格 (PPI) 年增率已升到10.7%，通膨止不住，超出預期；而美國9月PPI 8.3%、CPI 5.4%，顯示終端產品已在適度反應成本。
而美國勞工部公布9月個人消費支出年增率已來到4.3%，核心個人消費支出也達衝上3.6%，雙雙創下30年來最大漲幅，通膨已蠢蠢欲動。
新冠疫情已造成全球航運運價、原物料價格、油價飆漲，使得各國通膨壓力升溫；如今，全球最大工廠大陸又祭出限電政策，製造端的供給量減少，恐造成全球主要供應鏈出現斷鏈危機，更令人擔心的是電價高漲廠商勢必要反應成本，此就像在通膨炸彈上火上加油。
此波大陸限電風暴喚醒的通膨巨獸即將席捲全球，就連美國Fed主席鮑爾都警告，美國通膨飆升持續的時間比預期還要久，如果通膨持續上揚，Fed不得不縮減購升息因應。
美債殖利率通常反映投資人對美國經濟前景的信心，只要未來經濟表現有望持續轉好，殖利率仍可能上揚。但令人擔憂的是，10/22日10年期美債殖利率又回升至1.7%，反映投資人預計，Fed為對抗通膨飆升，可能會以比預期更快的速度縮表升息，進而削弱未來經濟成長動能並危及經濟復甦。
對此，美國Fed總裁鮑爾10/22日即表示，供應鏈困境與高通膨很可能持續至明年，央行會隨時準備好因應，同時稱啟動縮減購債 (Taper) 的時候已到，不過因就業人數仍低，因此還不到升息的時機。
含鮑爾在內多位Fed官員先前暗示，Fed將在11 /2日至3日的利率會議上宣布啟動縮減購債 (Taper)，逐步縮減每月1,200億美元的購債規模。
美國Fed目前維持每月購買至少800億美元美國公債和400億美元抵押擔保證券(MBS)，直到充分就業和價格穩定目標取得實質性進一步進展。
正因通膨這隻大怪獸來襲的心理預期，美債殖利率已持續飆高，引發全球股債市都將持續波動。
■股壇教父：Fed將嚇壞市場
10/7日美股大多頭有「股壇教父」之稱的華頓商學院教授席格爾表示，由於通膨竄升，他預計美國Fed可能會被迫以超乎預期的速度進行縮減購債 (Taper)，這可能會嚇壞市場。
■油價每桶100美元，只是逢場做戲
由於各國陸續解封，各種能源產品需求大幅成長；但OPEC+ 為追求最大的利益，只逐步限量增產，以維持油價高檔穩定，但這畢竟是人為操控。
既然這是人為操控，當然就有解方。
或許是，美國Fed以超乎預期的速度進行縮減購債，打擊通膨。
或許是，美國解除對伊朗的經濟制裁，使原油供應量日增150萬桶，打擊油價。
或許是，變種病毒疫情再度爆發，使原油需求量重挫，打擊油價。
或許是，全球金融市場年終大掃除，使大宗商品價格重挫，打擊油價。
不管那一隻灰犀牛奔來，期權市場上一面倒押注的多單，將多殺多、血流成河！
長安陌上無窮樹，只有垂楊管別離！
所以，油價每桶100美元，將只是一場遊戲、一場夢。
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