「通貨膨脹稅」下之選股

「通貨膨脹稅」下之選股

2home.co  楊惟婷

 

楔子、都是「通貨膨脹」惹的禍!

 

事實上,過去幾十年來,通膨是一直存在的問題。
1913年的1美元相當於2013年的23.49美元,上個世紀美國每年通膨率為3.25%,導致每隔20年,物價就翻倍飆漲;光是上個世紀,通貨膨脹就漲了2000%,1910年代只需要1美元就能買到的東西,到現在售價已經超過20美元。

 

例如立法院財政委員會10/7日邀請主計總處報告並備詢,立委質詢問主計長朱澤民「知不知道現在一碗蚵仔麵線要多少錢?」
朱澤民回答「20元」,引起現場一陣譁然與騷動。

目前坊間一碗蚵仔麵線至少50元起跳,主計長所說的20元,應該是30~40年前的價錢;為何蚵仔麵線的售價,幾十年間翻漲了1.5倍,其實就是「通貨膨脹」惹的禍!

 

試問:這10年上班族的薪水有增加1倍嗎?絕大多數的上班族都沒有。

如果手上又沒有任何資產,單靠薪水,是絕對抵抗不了「通貨膨脹」的。

而通貨膨脹比所得稅更可惡的是,所得稅是有工資才抽稅;但是不論你有沒有收入,「通貨膨脹」一樣要抽,這就是所謂的「通貨膨脹稅」!

 

一、委內瑞拉貨幣斷崖式的縮水

 

2021年10/1日,南美洲國家委內瑞拉(Venezuela)政府為對抗國內的惡性通膨,在10/1日起宣布,該國貨幣玻利瓦(bolivar)面額直接砍掉6個零,換言之1百萬玻利瓦瞬間僅存1玻利瓦,亦即每個人資產瞬間縮水1百萬倍,且縮水後1玻利瓦價值相當於25美分(約新台幣7元),這就是「通貨膨脹」的可怕!

 

但這並非是委內瑞拉首次為貨幣面額「刪零」,統計這是委內瑞拉在13年來第3次刪零,自2008年以來貨幣面額已被砍掉14個零,顯示該國通膨相當嚴重。

尤其,玻利瓦光是在2021年就貶值了73%。

 

由於委內瑞拉通膨如此嚴重,貨幣價值瞬間貶值,玻利瓦紙幣已如同玩具紙鈔。在本次刪掉6個零之後,7張100萬面額的玻利瓦,只能買得起一條麵包。
而在委內瑞拉首都郊區,一套公寓的租金約150美元起跳。
另要購買一籃足夠一家五口吃的雜貨,則約需220美元。

 

委內瑞拉曾經是個盛產石油的國家,但如今卻面臨著全球最嚴重的通膨。為什麼會這樣呢?這乃是由於過去數十年來,委內瑞拉政府錯誤投資,以及人謀不臧,外加油價重挫、石油輸出銳減等因素,讓委內瑞拉自2013年以來,GDP大減80%。

目前,有四分之三的委內瑞拉人都活在極端貧窮當中。而新冠肺炎疫情讓委內瑞拉經濟崩潰的更嚴重。

 

二、「通膨猛獸」悄悄走出柵欄

 

目前美國QE自11月已逐步退潮,但能源危機催化的通膨尚未緩和,這種貨幣寬鬆、又加乘實體經濟供需失衡的「通膨猛獸」會如何衝擊實體經濟及金融市場?

近期油價、原物料、運價上漲以及基本工資調漲…等因素,迫使「通膨巨獸」已走出柵欄,奶油、沙拉油、麵粉、豬肉、醬油…等民生物資皆有不小的漲幅,也造成糕餅烘焙業者、餐飲業者、食品業者…不小的成本壓力,因此皆在醞釀漲價。

 

美國經濟分析局 (BEA) 公布 Fed 主要通膨指標的個人消費支出指數 (PCE) 9 月年增率達 4.4%,核心PCE指數年增3.6%,持續創下30年來新高。
通膨走升也使美債殖利率走揚,此外,市場預期 Fed 將在2022年年中升息也進一步加劇利率市場波動。

 

美國勞工部11/9日公布最新通膨數據,受汽油和汽車零售價格推動,10月生產者物價指數 (PPI) 持續上揚,年增率 8.6%,續維持於11年高點。

 

除PPI外,11/10日還將公布另一項關鍵通膨數據,即消費者物價指數 (CPI)。

美國10月消費者物價指數 (CPI)年增 6.2%,增幅續創1990年11月以來30年新高,顯示在需求強勁與供應鏈瓶頸未解的情況下,通膨壓力仍居高不下。

 

歐洲統計局 (Eurostat) 10/29日公布,10月歐元區消費者物價指數 (CPI) 較去年同期成長 4.1%,增幅高於市場預期,且再創13年新高。

 

再根據德國聯邦統計局 (Destatis) 的數據顯示,在能源價格持續上升以及全球供應鏈問題的影響下,德國10月通膨升至28年來新高。

德國10月消費者物價指數 (CPI) 較2020年同期上漲 4.5%,高於9月份的4.1%,創1993年10月以來新高。

在德國央行最新的月度報告中表示,德國的物價增長,已經處於近30年來最快的速度,並且可能會在未來幾個月內進一步加速,隨後在明年放緩。

 

台灣主計總處11/5日也公布10月消費者物價總指數 (CPI) 年增率為2.58%,較上月 2.62% 回落,但仍創2008年以來同期新高,並已連續3個月突破2%通膨警戒線。原因在於油料費年增28.97%、蔬菜和水果均漲超過15%。所以我們不得不關心,高通膨將如何侵蝕我們的生活品質?

 

尤其,若這波通膨失控,那投資人最該關注,包含企業增加的成本如何轉嫁出去?民眾的消費支出會受到如何排擠?以及高通膨時期的投資之道又該如何增值避凶呢?

 

三、擁有傑出企業的股票可以抗通膨

1、股神巴菲特:高通膨時期最好的投資標的是擁有傑出企業的股票

 

巴菲特稱,擁有傑出企業的股票是一個「抗通膨」好方法,因為無論幣值出現什麼變化,傑出企業的產品永遠都會有需求。

他提到:「擁有一個好品牌是件好事。」
例如巴菲特在1972年就擁有美國巧克力品牌「See’s Candies」,之後巴菲特的人生就像開了外掛,這家企業不僅在不同年代的糖果潮流中生存了下來,而且年年都獲利豐厚。

 

股神巴菲特早在1986年的波克夏股東會提到:「通膨是一種政治現象,當政治家缺乏自制力的時候,他們會開始印鈔票,那我們就應避開長期債券和受通膨影響的投資項目」。

 

1988年波克夏股東會,巴菲特認為市場遲早會出現顯著的通膨,他再次強調投資的股票類型是,『資本較低,現金持有少且產品售價具有調漲能力的優良企業,這些公司就具有抗通膨的能力』,有此可知,長期持有現金和債券是不安全的!

一旦通膨時代來臨,資金將從成長型類股撤出,轉向穩定獲利、高殖利率類股,或走向高現金流、配息穩定的類股,例如每天會有大量現金流入的通路業者。

 

「股神」巴菲特在2015年波克夏海瑟威的年度股東大會上提到:「通膨期間最好的投資對象是不需要持續再進行資本投資的企業,因為當美元貶值時,再投資的成本就會越來越高。」

例如公用事業和鐵路等行業,需要不斷投入資金,盈利能力較不出色,不是好的標的;相較而言,巴菲特更喜歡擁有「與人有關聯」的企業股票。

 

而巴菲特認為,在通膨時期擁有房地產也是可選項之一。因為這是一次性支出、會升值,且可以在轉售時重新定價。

不過,巴菲特認為,對大多數投資者來說,最好的做法不是買個股,而是買指數型基金,因為它能自動分散投資風險。

巴菲特長期以來一直建議投資者將資金投入指數型基金,他在2017年時表示,持續買進追蹤美國標普500指數的「低成本指數型基金」,是打造退休計畫的最合理辦法,無論市況好壞,都要買進,特別是情況不佳之際。

 

《富比世》雜誌同樣認為,或許更好的抗通膨武器,是具有定價能力、被低估的股票。這也呼應巴菲特在1981年致股東的一封信中的內容,他指出,「能夠良好適應通膨環境的公司具備兩種特點:一是可以輕易提高價格,二是即便擴展業務,企業也不會支出太多,可以不斷產生現金流。」

例如財經網站《MoneyWise》與《Seeking Alpha》據此彙整幾支值得考慮的投資標的:Nike毛利不斷攀高,股東權益報酬好;蘋果有高度定價自由,超抗跌;Levi’s憑藉分散製造的模式,戰勝混亂供應鏈,股價漲幅勝標普。

 

2、降低通膨衝擊,慎選高風險溢酬資產

 

目前市場關注重點放在能源價格推升通膨,擔心各國央行將被迫快速升息。這種擔憂拉扯金融市場中各類風險資產,其中風險溢酬較低、利率敏感度較高的資產更容易受到衝擊;而風險溢酬較高的資產則擁有較多空間抗衡利率升高的風險。

在此,股市風險溢酬係指本益比倒數減去美國10年公債殖利率,債券風險溢酬為與公債間利差。

 

投資人須留意,11月以後面臨聯準會即將縮減購債、全球供應鏈持續緊繃、通貨膨脹率居高不下等不確定性,風險資產價格波動程度可能進一步升高。

 

四、走在鋼索上的科技類股

 

高通膨時期,若通膨逐漸傳導到民眾的食衣住行,恐將排擠消費電子產品的支出,投資人也將減少相關電子股的投資比重。

 

依先鋒集團 (Vanguard) 的一份研究報告指出,最有效的抗通膨資產類別為能源和原物料等大宗商品。相比之下,而無抗通膨和避險效果的是科技股和非必需消費品類股。另外,最糟的抗通膨資產是美債,因為高通膨可能侵蝕公債價值、影響其獲利。

 

尤其,美股投資人在2021年冬季情況仍面對一些特別的考驗:美國高通膨已經持續一段時間,而美國Fed即將縮減超寬鬆貨幣政策,慢慢收回2020年3月起挹注市場活水最主要的泉源。

依歷史經驗顯示,從聯準會宣佈縮減QE到實施,美國10年期公債收益率將跳升,這個階段科技成長股修正壓力最大。

 

2021年2月以來,尖牙股指數預估本益比自37倍不斷下滑。尖牙股指數由10家大型科技公司所組成,包含特斯拉、Nvidia、蘋果、Google、臉書、Netflix、亞馬遜、推特,以及中概股阿里巴巴與百度。

根據彭博統計,目前尖牙股指數預估本益比約為27.6倍,標普500指數則為20.2倍,兩者價差寫下2018年12月以來最小。

 

未來,科技成長股只能看特斯拉、輝達、META能圈出多大的夢想?

 

五、高通膨時期最大赢家是原物料產業的中上游

 

高通膨時期最大赢家是原物料產業的中上游。
例如棉花今年價格上漲了 45% 以上,近期美國棉花價格再飆高,來到10年高點附近,主因在於對印度供應量下降的預測,加上美國部分種植區因為近期大雨,收獲可能中斷,讓全球短缺惡化的擔憂加劇。這樣的發展,還可能增加服裝成本,進而推升通膨。

 

另受到限廢令、限電及煤炭等大宗物品漲價影響,大陸造紙業漲價潮捲土重來,上游造紙龍頭甚至一天就發出 6 張漲價函。雙11到來,加止年底前仍是傳統旺季,紙價將維持高檔上漲趨勢。在大陸造紙龍頭帶頭領漲下,據悉華紙 (1905-TW) 已規劃第四季啟動漲價,另外永豐餘 (1907-TW) 與榮成 (1909-TW)等,第四季也可望跟進漲價,甚至不排除再擴大。

 

在高通膨時期,若身處中上游較能轉嫁成本,所以未來選股盡量往原物料產業上游選股。以下提供通膨時期可注意的選股方向:

 

1、塑化類股

 

石油、煤與天然氣在全球能源供給組成扮演重要角色,佔比分別為31%、27%與 23%。受到疫情與全球ESG浪潮的衝擊,能源與煤礦公司開採或投資計劃都轉趨保守(此類公司碳排放量較高,不受銀行或各類基金青睞)。
以煤礦為例,澳洲與印尼是全球前兩大煤礦出口國,兩國目前煤礦出口量與先前高點相比分別下降11%與43%。增產速度緩慢,加上2021年歐洲風力發電與大陸水力發電不如預期,天然氣與火力發電被迫扮演更重要的角色,天然氣與煤價自然而然大幅升高。

 

而冬天正值天然氣與煤使用旺季,乃推升天然氣與煤價格走高。而受到天然氣價格大漲影響,部分電廠以石油取代天然氣來發電,也推升原油價格,通貨膨脹率也因此升高。

 

近期大宗商品之母的原油漲勢凶猛,布蘭特創下疫情以來新高86.43美元,並突破2018年高點86美元,再加上大陸限電,塑化原料一發不可收拾,PVC 創歷史天價。看到能源價格的飆漲,許多人都擔心1970年代的通貨膨脹率失控將會再次重演。因此,此波能源價格飆漲是否會為新一輪能源危機拉開序幕?

 

目前OPEC+ 不願擴大增產行動,油價第四季仍看漲。除非美國與伊朗重啟核談判,並解除對伊朗石油的制裁,才能使全球市場將出現更多石油供應量,並緩和油價漲勢。

 

另若大陸持續執行能源雙控政,將使PVC價格在歷史高價盤旋,而PVC於建築、門窗、水管都會用到,故台塑(1301-TW) 前三季 EPS 8.56 元,表現最好,全年估10~11元,本益比10倍,創31年股價新高,同理可留意華夏(1305-TW)。

 

另受大陸限電影響,亦使太陽能替代需求增加,而推升EVA報價,換言之,台聚(1304-TW) 亦有發揮題材。

 

2、航運類股

 

假如您已認知「成本推升型通膨」的到來,那麼,未來,搶商品、搶原物料是當務之急,但船舶不是一天造成的。
當各國加入搶大宗物資戰爭,如搶運煤炭、天然氣等,而最大贏家將是原物料,其次間接受益的是運送原物料的散裝輪。
基本上,航運業大發利市與通膨高度相關,尤其預期物價持續上漲,消費者囤積物品,企業囤積原物料,航運業就商機大爆發。

 

■貨櫃輪是此波通膨下的最佳防禦型組合

 

貨櫃航商業者上半年獲利大噴發,陽明(2609-TW)、長榮(2603-TW)、萬海(2615-TW)上半年獲利一共賺進1,700億元。

 

長榮 (2603-TW) 11/5日公布第三季財報,單季稅後純益801.38億元,年增 879.06%,等於平均每日賺進8.7億元,每股純益15.15元,一舉賺贏上半年、創新高,超乎市場預期;陽明 (2609-TW) 11/9日公布第三季財報,單季稅後純益也高達508.36億元,年增 1757.55%,等於每日賺進5.5億元,每股純益14.88元,續創新高。總計,貨櫃三雄Q3合計大賺 1665.2 億元。

 

由於第四季全球塞港狀況持續,在塞港各種附加費持續墊高下,使運價仍處歷史高檔。即使法人對貨櫃航運第4季營運看法有分歧,但貨櫃三雄下半年稅前獲利數字預估仍有望較上半年翻倍,估挑戰4,000億元大關。

 

■散裝輪是此波通膨下的最佳攻擊型組合

 

這波化石燃料漲最兇是煤炭,也是大陸限電導火線,為確保大陸今年冬天穩定供電,官方下令內蒙古全力生產動力煤,並取締囤積搶貨行為,造成煤價大跌,也導致載運煤炭的散裝輪運價大跌。而散裝輪此波股價修正,究竟是賣點?或是另一個買點?

 

通常,散裝船的旺季是在每年第3跟第4季,而第三季是海岬型旺季、第四季是巴拿馬型旺季。因此,Q4具有基本面支撐的散裝輪更是可留意的對象。

 

(1)波羅的海綜合指數 (BDI乾散貨運價指數)

從散裝船的產業結構下去分析,散裝船主要運送的原物料當中,鐵礦砂就是其一,佔了散裝船運的30%左右。
從過去歷史來看,BDI指數在2008/6/6來到歷史高點11689點,當時推升BDI指數在短時間達到倍數漲幅就是因為當時的金磚四國,巴西、俄羅斯、印度、中國的經濟成長加速,使得鋁、銅、鐵、煤等需求比重急速拉升,進一步推動了BDI 指數的上漲。

不過,後來崩跌,直到大陸啓動4兆人民幣救經濟,推動基礎建設,拉動BDI在2009年反彈,重返4,000點,但4,000點就是過去13年散裝輪運價天花板。

 

所以這次BDI攻上4,600點創13年新高意義重大,其中美國即將實施1兆美元基建是最大推手,這是第三季BDI大漲主因。所以,拜登基建案將是未來支撐 BDI指數(波羅的海乾散貨指數)長期再挑戰歷史高點的關鍵,值得關注。

(2)巴拿馬極限型運費指數 (BPI)

另外,其他的原物料當然也會對散裝船需求有影響,可是頂多是季節性的循環。所以,不同船型散裝輪的成長性亦不同。
例如南美及美國西部世紀乾旱使2021年糧食穀物供給吃緊,巴拿馬型BPI運價今年來大漲220%,巴拿馬極限型運費指數 (BPI)也上升至4000點;使相關的台航 (2617-TW)、四維航(5608-TW)、慧洋 – KY(2637-TW) 坐雲霄飛車。

不過,在大陸打通膨下,散裝輪的四維航、慧洋 – KY、台航、中航(2612-TW) 等股在今年來股價狂漲100%~300%後,近來自高點也下修了30%以上。

 

(3)海岬型運費指數(BCI)

鐵礦砂出口量不斷增加,是散裝運價的主要推動力,特別是海岬型船市場,因為巴西與澳洲的鐵礦砂出口,占海岬型船需求的最大比重。

回顧2008年澳洲動力煤創天價,BDI指數也創歷史紀錄,散裝輪股價都刷新歷史高點,迄今還沒有突破。當時裕民 (2606-TW) 創123.5元天價,靠當年大賺,現在帳上尚有112億元保留盈餘,約當EPS 13元。

 

前陣子受惠煤炭與鐵礦砂需求熱絡,海岬型運費指數 (BCI) 10/4 日大漲4.98% 至9752點,再創13年新高;平均日租金大增至80877美元。所以10 /20日大陸國務院徹查為何煤炭價格飆升?甚至連PVC與PE 的產品價格也要去干預。

 

市場預期大陸在2022年第一季的碳排限制力道將超過預期,使鐵礦砂需求前景黯淡,促使海岬型運費指數 (BCI) 大幅修正,海岬型運費指數 (BCI) 10/22大幅回落至6205點,平均日租金下降至51463美元;也拖累波羅的海綜合指數下挫至4410 點,創下9個月以來最大日跌幅。

 

但是,海岬型船運價原本就有大起大落的特點,而大陸為了響應明年2月即將舉行的北京冬奧會,正在執行嚴格的環保限產政策,粗鋼減產計劃將持續到明年第一季。加上船舶經紀商 Allied Shipbroking 最新報告指出,大陸恒大的崩潰效應,大幅降低了大陸房地產鋼鐵需求,加上煤炭供應問題,導致海岬型市場受到劇烈負面效應,而這種衝擊在短期內仍會持。

 

而台灣散裝輪以海岬型為主的中航為例,成本每日2萬美元,當平均日租金大增至80877美元,獲利驚人;其中裕民整體海岬型運力最大,7成是現貨船,最能反映運價上漲、也最受惠,但目前也最受傷。

 

(4)超輕便極限型運費指數 (BSI)

散裝輪運價8月來漲勢凶悍,且以輕便型為主的四維航今年來大漲 415%,成台股第一飆股,同一集團的慧洋 – KY今年來大漲 276%,排名第五。換言之,四維航、慧洋 – KY、台航等小型船舶為主的散裝輪,毛利率均一度拉高到與聯發科的46%相同水準。

 

近日鐵礦砂需求驟降,也促使超輕便極限型運費指數 (BSI) 也跌至 3584 點。

但隨著美國穀物出口旺季到來,中小型船運價正逐漸增長,從後續運價走勢來看,今年最後兩個月中小型散貨船的業績表現會優於海岬型船。

 

當農產品蠢蠢欲動,可注意巴拿馬型、輕便型的慧洋 – KY、四維航9月營收都寫下歷史新高,慧洋 – KY 上半年 EPS 3.3元,估第三季3.5元,全年上看10元,本益比低於7倍,四維航上半年 EPS 1.92元,估第三季 2.7元,全年估7元,本益比也低於7倍,這兩家中小船舶的散裝輪,第三季 EPS 都會超過整個上半年。

 

3、食品類股

 

9月份,聯合國糧食及農業組織食品價格指數 (FAO Food Price Index) 創下十年新高,穀物、植物油、乳製品、肉類和糖,都是指數追蹤的重要食品,聯手帶起指數的強升。

 

例如,棕櫚油是世界上消費量最大的植物油,10月中旬已飆升至歷史新高,引發了全球食品通膨的擔憂。

據《彭博》報導,棕櫚油價格飆升原因是在於疫情之後,隨著經濟重新開放,被壓抑的需求得以釋放,伴隨著能源價格飆漲,可再生燃料的使用前景更大,造成需求大增。
但在供給面上,主要生產國產量卻低於預期。馬來西亞是全球第二大棕櫚油生產國,近期由於嚴重的勞動力短缺,其棕櫚油產量降至5年來最低,同時這樣的低產量很可能會持續到明年3月。

馬來西亞棕櫚油期貨今年飆升逾40%,而大豆油則上漲逾50%。菜籽油的價格,也已經創下歷史新高。

 

11/11日小麥期貨價格超過每英斗8美元,續寫2012年來新高,華爾街分析師表示,由於供應緊張促使小麥期貨上漲至2012年12月以來最高,加上俄羅斯可能提高小麥出口關稅,進一步抬高小麥交易價格。

 

尤其,天然氣價格創歷史新高,由於天然氣是生產氮肥、甲醇、尿素的重要原料,天然氣價格暴漲,化肥行業受嚴重影響。民以食為天,第四季全球農產品價格在成本推升跟天候供給減少下,勢必大漲。台肥 (1722-TW) 、東鹼(1708-TW)題材,是值得大家可以留意的族群。

 

4、金融類股

金融股今年獲利大多創新高,且將受惠於未來利率走升利多,也成為抗通膨亮點族群,可分批入手有助抗通膨。

 

2021年前三季,整體金控稅後淨利為4993億元,年成長64%,創下歷史新高,表現亮眼。
展望第四季,雖然大陸房地產龍頭—恒大破產機率升高,但對台灣金融業影響有限;全球資本市場高檔震盪,認列投資收益可能減緩,但台幣近期轉為貶值,壽險公司於年底增提外匯價格變動準備金可能減少,亦可增加部分收益,整體金融股獲利仍可望維持高檔。金融股具有高現金殖利率題材,亦會受到資金青睞。

 

另外,美國Fed自11月起縮減購債規模,未來美國十年期公債殖利率將彈升,且長期向上趨勢未變,對於以海外債為主要投資項目的壽險及銀行業將有助於收益率提升。

 

此外,今年以來,金融股股價雖有上揚、但未見大幅飆漲,從本益比來看,整體金融族群本益比仍相對偏低,顯示金融類股的股價仍被低估,具備投資價值,近期股價波動反而是提供投資人逢低入手的好時機,可以趁著這波回檔之際,開始逢低佈局金融傳產股息基金。

 

5、太陽能、風電類股

由於全球能源短缺並高漲,尋找替代能源為解決根本問題方式,太陽能及風力發電再度引起市場注意,由於太陽能電池模是放在戶外,終日風吹雨淋,如何讓發電效率提高、及強化因環境氣候變化所引起的耗損,順利延長電池使用壽命成為關鍵。EVA為先進高分子材料,具備高透明度和高黏著力特色,故適用於玻璃和金屬等各種界面,太陽能電池封裝過程要經過熱壓,使用 EVA 膠膜可達到完全透明,具高透光性,可提升電池轉換效率並達到保護電池作用,為太陽能之關鍵材料。

其中,台聚擁有高、低壓產線,旗下亞聚也擁有四套高壓釡式產線,且均有投資古雷一貫廠,2022年第二季新增EVA將開始投產,可做為長線觀察標的。

 

目前電動車概念股已經大漲一波,可注意漲幅落後的風電及太陽能,當然,還有一些具願景的好股,包含太陽能、風電等相關族群,亦值得納入投資組合中。例如碩禾 (3691-TW)、世紀鋼(9958-TW)、中美晶(5483-TW)、上緯投控(3708-TW)近期都可望受惠。

 

尤其美國對大陸太陽能產業實施制裁,禁止新疆生產太陽能產品,又對大陸太陽能在在東南亞設廠規避關稅進行調查,因而台廠迎來轉單,聯合再生 (3576-TW)、元晶(6443-TW)、安集(6477-TW)、太極(4934-TW) 等皆證實獲得轉單。

 

六、拜登「大基建」下的選股方向

 

■拜登「能源」政策帶來通膨,可能使油價漲至100美元/桶?

 

川普政府的前能源部長 Rick Perry在11/7日抨擊拜登政府的能源政策,表示這些對美國石油工業的限制,導致國內成本上升,並可能導致一場「災難」。他還預計,未來6個月內,油價可能會升至每桶100美元。

 

過去3個月全球能源價格大幅上漲。天然氣今年已飆近600%,布蘭特原油漲60%以上。目前,原油價格徘徊在每桶83美元左右。

 

Perry 批評,拜登政府的限制性行動—-禁止管道、禁止鑽探、禁止石油和天然氣專案的海外融資,讓川普時間實現的能源獨立出現逆轉。

 

隨著美國天然氣價格上漲,白宮向OPEC +盟國施壓,要求加快增產計畫。但最新會議之後,產油國將堅持其逐月增加日產40萬桶的計畫,不願再擴產。

Perry 認為,因為拜登政府對清潔能源的立場,與其對OPEC +生產更多石油的壓力之間,存在明顯矛盾。

Perry 稱,美國物價普遍上漲,人民正在受到傷害,而未來 6 個月內油價達到 100 美元「是可能的」。

 

值得一提的是,在川普政權時,美國於2018年退出伊朗核協 (JPCOA)。目前要壓抑能源價格,除非美國與伊朗重啟核協談判,並讓伊朗原油出口能重回市場?

若拜登政府能與伊朗展開新一輪談判,並讓伊朗原油出口量將快速返回市場,其出口量即足以抵銷市場供應不足的總水準,並使油價回穩。

 

■拜登「大基建」是否能支撐鋼鐵價格?

 

依世界鋼鐵協會 (World Steel Association,WSA) 公布,9月份粗鋼生產量較去年同期減少8.9% 至1.444億公噸,連續2個月遜於去年同期,且減幅從前月的3.1% 擴大。

主因是全球最大粗鋼生產國大陸受到脫碳政策和電力短缺等影響,實施減產。

大陸9月份的粗鋼生產報年減21.2%至7380萬公噸,連續3個月出現負成長;減產幅度從7月份的 8.4%、8月份的13.2%,逐步拉大。

 

大陸為了減少碳排放,訂下2021年整體粗鋼產量低於去年的目標;加上短期大陸房地產業進入嚴冬,也壓抑鋼材需求,各家鋼鐵廠紛紛減產。

依投資銀行Jefferies估計,大陸房地產業約占大陸鋼鐵需求的25%,大陸建築活動急劇放緩將導致市場難以消化鐵礦砂的供應過剩。此外,為在北京冬奧前加強空汙控制,主要煉鋼省自9月初以來已擴大減產幅度,進一步弱化鐵礦砂需求。

 

大陸減少碳排放的能源政策引起市場恐慌情緒蔓延,鐵礦砂、煤炭價格下挫,波羅的海綜合指數也連跌12天,維持在一個半月以來低點,也造成煤炭期貨價連續跌停,其中發電用動力煤價格幾近腰斬,鐵礦石大跌四成,市場恐慌雪上加霜。

 

由於大陸逐步落實鋼鐵減產,使目前鋼價尚有雜音。

未來,在拜登大力推動基礎建設下,鋼鐵、原物料將獲基本面支撐而受惠。

值得注意的是,若美國眾議院已在11月8日通過 1.2兆美元基建法案,且拜登基礎建設以傳統交通項目為主,全球鋼鐵股將有機會脫穎而出。

 

■眾人狂囤工業之母「銅」,LME庫存降47年低

 

這次通膨投資人不炒貴金屬的黃金(改炒比特幣),但這次通膨投資人卻炒基本金屬,由於歐洲的天然氣、大陸的煤炭大漲而缺電,許多基本金屬生產商因缺電而減產,倫敦金屬交易所基本金屬指數刷新天價,錫創歷史新高,鋁、鉛分別13年及14年新高,今年來銅現貨漲 35%,鋁更漲 60%,鋅漲 40%,這部分的投機行情方興未艾,台股相關的第一銅 (2009-TW) 最受惠。

 

供給短缺和需求暴增,把銅市推向崩潰邊緣。眾人害怕搶不到供給,拼命囤貨,讓倫敦金屬交易所(LME)的期銅庫存降至47年低點。

 

近期,LME的期銅庫存降至15,225噸,創1974年來新低。極度短缺讓LME期銅報價重新站上5月份的高點、每噸逼近10,000美元,快要觸及空前紀錄。

 

當前銅庫存窘迫的景象,就像疫情剛爆發時,讓全球消費者掃光貨架的衛生紙之亂。由於「銅博士」是工業之母,當物流限制和能源荒延續,讓企業預期不久的未來可能會供給短缺,急忙搶購是正常心理。

 

■近期國際鋁價也創10年高

 

美國鋁業 (AA) 2021年來股價大漲98%,中國鋁業 (601600-SHA)大漲 150%,加上西非幾內亞政變,幾內亞與澳洲並列對大陸鋁土礦出口第一,黑天鵝效應將繼續推升國際鋁價。

 

因此,當國際鋁價、鋼價可望再次走強時,台股的大成鋼(2027-TW) 即可留意。大成鋼在美國有鋁捲板工廠,且自家集團大國鋼 (8415-TW) 自10月來大買大成鋼,並決定未來一年斥資50億元買進大成鋼10萬張股票,顯然有隱藏的長線利多。

 

■「社會安全法案」與風電及太陽能

 

拜登原本規模3.5兆美元包山包海的「社會安全法案」,可能會被削減至1.7兆美元,其中5,000億美元應對氣候變化的支出計劃,成為該法案最大部分,包括擴大再生能源發電、先進能源製造、電動車免稅,及電力傳輸、能源儲存等措施,相關風力發電、太陽能能源儲存、電動車等產業,積極受惠。

 

電動車概念股已經大漲一波,可注意漲幅落後的風電及太陽能,美國接連對大陸太陽能產業實施制裁,禁止新疆生產太陽能產品,又對大陸太陽能在在東南亞設廠規避關稅進行調查,因而台廠迎來轉單,聯合再生 (3576-TW)、元晶(6443-TW)、安集(6477-TW)、太極(4934-TW) 等皆證實獲得轉單。明年5,000億美元氣候變化預算若執行,台廠太陽能廠若將迎來大轉機。

 

八、跋尾—「抗通膨」與「救經濟」孰重?

 

由於供應鏈緊俏、勞動力短缺、原物料價格飆升、解封後的報復性需求和持續的財金政策刺激措施,使得近期的通膨問題比各國央行預期得更複雜而難解。

 

■各國央行「抗通膨」蠢蠢欲動

隨著通膨增溫,美國Fed將自11月開始縮減購債規模;而在美國Fed退場機制執行前,挪威、巴西、墨西哥、韓國和紐西蘭等央行已經開始升息。

 

現在各國央行在執行貨幣政策時,「抗通膨」與「救經濟」孰重,將陷入兩難?各國央行必須判斷出那隻「灰犀牛」風險會先來到。若透過緊縮貨幣政策來壓低通膨、會增加經濟衰退壓力;若試圖提振經濟、可能會進一步點燃物價壓力?

 

目前最可能的情境是,通膨的持續時間將比大多數人預測的要更久。

因為能源價格不斷走揚,加上勞動力短缺,對於通膨前景產生一定的影響力。
由於能源價格要傳導至整體經濟會出現一定的延遲性,短期高油價不一定會立即反應在物價上,但油價如果長期上漲,必然引發全面的物價走揚。

 

若通膨情況持續下去,將使得原本Fed官員的「暫時通膨」認知被推翻,緊接著恐讓Fed的緊縮貨幣政策較原本更激進。

 

當然也並非所有央行都將改變現行寬鬆貨幣政策。歐洲央行和日本央行都打算繼續積極刺激經濟,因他們仍相信通膨率將很快減緩至2%左右。

 

■在一個苦無投資、併購標的的時代!

 

股神巴菲特旗下公司波克夏海瑟威 (BRKA-US) 11/6日公佈第三季財報,營收年增成長18%至64.7億美元,但淨利則年增率大減66%至103.4億美元,且手中的現金儲備竟創下歷史新高的 1492 億美元。

第三季共執行庫藏股76億美元,超過了第二季的60億美元規模,創下自2018年巴菲特改變投資策略以來第三高庫藏股紀錄。

由於可見,目前世局,連股神也保守,找不到安全投資、併購標的,可供投資的高回報率資產欠缺,不如買庫藏股,以阻止波克夏的現金儲備繼續膨脹。

 

另值得留意的是,「股神」巴菲特執掌的波克夏海瑟威 (BRKA-US) 已連續四個季度賣出股票,是2008年以來首見趨勢。主要降低銀行、保險和金融投資的持股。這使波克夏的現金水位增至創紀錄的 1492 億美元。

 

由波克夏持續拋售股票與超高現金儲備顯示,在美股股市持續創高之際,巴菲特難以尋覓便宜貨。面對高不可攀的天價收購和特殊目收購公司 (SPAC) 的瘋狗浪,巴菲特選擇對市場觀浪、而非沖浪。

 

■當資金行情退潮,才知誰在裸泳?

 

國際油價近期漲不停,布蘭特原油一度沖上每桶86.43美元大關,創下7年新高,而高油價也引發通膨疑慮。尤其這次報復性消費需求推升、又加乘疫情造成斷鏈危機的成本推升通膨迎面而來!

 

加上中美貿易戰扭轉跨國企業「全球化」佈局,也改變全世界供應鏈,而這次大陸堅持走「產業升級」的道路,拉閘限電「反向輸出通膨」,也宣示過去提供大量廉價商品的世界工廠將一去不復返,全球稍不小心就會變成停滯性膨脹。

 

若通膨壓力持續加大,不僅壓縮企業利潤,各國央行未來將被迫提早升息,造成資金行情退潮。因此,真正的考驗2022年才開始,屆時服務業的需求將推高勞動力成本,並迫使各國央行更果斷地收緊政策,可能讓風險資產受傷害。

 

在通膨時期,巧遇資金行情開始退潮,只有真正有本質的企業才經得起考驗。

誠如巴菲特所強調,值得投資的股票類型是『產品售價具有調漲能力的優良企業,這些公司就具有抗通膨的能力』!

一旦通膨時代來臨,資金將從成長型類股撤出,轉向穩定獲利、高殖利率類股,或走向高現金流、配息穩定的類股,例如每天會有大量現金流入的通路業者。例如台灣高鐵(2633)、三商(2905) 沈寂已久,在解封之後應會蠢動,可守株待兔!

 

總之,買一個有現金流穩定且會自然成長的資產,可以為你創造的源源不斷的收入,有機會讓通貨膨脹壓迫不到你,甚至進一步成為通膨時期的受益者!

反之,市場一群人在同一方向的選股(車電、第三類半導體及元宇宙),這種擁擠、踩踏的交易存在一些風險。尤其此類股資金快速輪動,投資人必須注意籌碼流向,避免被割韭菜。

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留言列表(5条)

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