大破壞時代的投資新思維7—典範移轉的關鍵時刻

大破壞時代的投資新思維7—典範移轉的關鍵時刻

2home.co  楊惟婷

 

大凡從十年的「長多」向「長空」做「典範移轉」(Paradigm shift)時,正常人一時是難以適應的。

他通常會為大盤找到很多「合理化」的理由,只期盼「長多」回眸一笑。

 

然若上天往往不從人願啊!

因一次長線探底,必將經歷空間、時間、籌碼、政策、總體經濟指標的總修正,如同夢裡尋它千百度,才能完成築底。

尤其這種「典範移轉」可能是「溫水煮青蛙式」,而非風清揚的「破劍式」(請向馬雲請益),所以,正常人往往在長期煎熬中,一步一步槁木死灰。

 

例如美國5月消費者物價指數 (CPI) 在6/10日公布前,市場皆期待看到5月核心CPI能較上月降溫,讓整體CPI年增率降至8.2%以下。
然若上天往往考驗人性啊!

 

基本上,「長空」下的「技術性反彈」不等同「回升趨勢」的反轉,它往往只是長線趨勢中的背骨;只有「典範移轉」後的新趨勢才是長線的新主旋律,任何反彈都只是插曲,只為了增添戲劇張力。

 

一、「典範移轉」時,上帝對消費市場的質變已給了暗示?

 

2022年,世界經濟下行風險加劇,除了疫情仍存在和俄烏衝突導致的油氣、糧食等大宗商品價格飆升等導火線外,美西方近年來無限制地印鈔,實施QE量化寬鬆政策才是火藥庫源頭,特別是美國在世界上又大搞地緣政治和陣營對立,人為地搞亂、切割全球供應鏈,也是加重「停滯性通膨」催化劑。

夜路走多了,總有一天撞鬼啊!

 

■美國Q1家庭財富兩年來首見下滑

 

美國聯準會6/9日公布的數據顯示,美國第1季淨資產為149.3兆美元,從去年第4季149.8兆美元的歷史高點下滑。

家庭財富下滑為兩年來首見,主因是股市暴跌超越房價上漲的幅度。其中,美國家庭持有的公司股票價值暴跌3兆美元,而房地產價值增加1.7兆美元。

 

報告顯示,美國家庭的財富仍比疫情前高出32.5兆美元,整體而言依然健康。

這些增加的財富,或許有望在高通膨環境下讓消費者保持開支,但是否能成功幫助聯準會 (Fed) 實現經濟軟著陸則是未定數。

 

另一方面,由於 Fed 從第2季開始對壓制通膨的態度更積極,股市繼續走弱,意味著美國家庭的財富可能在第2季再次受到打擊而縮水。

 

■全美汽油均價來到5美元大關,是否將影響消費者行為?

 

全美汽油均價在5月中旬才突破每加侖4美元,不到一個月又將站上5美元。此高漲的燃料成本蔓延,是否將影響消費者行為?

 

美國汽油、柴油到飛機燃料的價格紛紛上漲,而背後的驅動力短時間難以消失:石油和燃料產量增加速度追趕不上追上需求。

摩根大通分析師預估,全美汽油均價將在今夏突破每加侖6美元。

 

高漲的燃料價格,是導致美國通膨率位處40年高點的一大力量。美國4月整體消費者物價指數 (CPI) 年增率8.3%,其中18% 就和汽油價格有關。

 

解封後的航空業正準備迎接旅遊回春,但經通膨調整的飛機燃料價格正好也漲到2009年1月以來最高水準,真的是火上加油。

 

另一方面,食品業者也開始感受到運輸費用的壓力,並轉嫁在消費者帳單上。Oreo 餅乾製造商億滋國際(MDLZ-US) 表示,今年整體輸入性成本將調漲10-13%,以反映能源價格上漲墊高運輸、原物料和包裝的成本。

 

■歐洲央行宣布結束購債,並計劃升息,將壓抑美元

 

歐洲央行(ECB)6/9 日公布最新政策決議,一如市場預期宣布從7月開始停止凈資產購買且維持三大利率不變,但計畫在下月升息1碼(25個基點),同時暗示若未來通膨情況仍未改善甚至惡化,9月可能大幅升息。

 

值得注意的是,由於ECB啓動升息,歐元兌美元的重新定價備受矚目。當歐元開始反彈,將壓抑美元,使全球原物料價格有反彈機會。

 

■全球航運股出現崩跌慘狀,暗示美國消費需求出現疲態

 

據FreightWaves報導,美國消費需求出現疲態,進口需求也馬上出現斷崖式下跌,受到此一大利空重擊,歐美航運股10/8日慘遭血洗,馬士基、赫伯羅德均暴跌8%,以星(ZIM)更是大屠殺逾14%。

 

依最新海運貨櫃預訂數據顯示,儘管今年前5個月美國的貨物進口強勁,但進口需求出現疲軟走勢,航運追蹤公司Freightos數據顯示,5/24日以來,運往美國的貨櫃進口量大跌36%以上;而從中國到美國西海岸的貨櫃現貨價格月減38%至9630美元。這對於美國國內貨運市場來說,是一個令人不安的跡象。

 

二、去化庫存風險悄悄走近

 

去化庫存的風險,正在悄悄地走近各行各業…….

 

■美國零售商出現高庫存風險

 

花旗表示,零售通路商第一季美國平均存貨成長速度比營收成長還快,18 家通路商有 11 家公司的存貨成長速度比銷售成長還高10個百分點,這是疫情爆發以來首見;隨著通貨膨脹飆升和燃料價格上漲,消費者正迅速縮減開支,減少受購買衣服、電視和高利潤電器,恐將改變終端需求的消費習慣;而先前塞港積極拉貨如今已造成通路商高庫存現象、成本大增,將迫使通路商進入折扣戰,打折賣出這些庫存商品,但可能會犧牲獲利。

 

例如Costco (COST-US) 表示,截至 5 /8日的財報,存貨較去年增26%,高達176.23 億美元;梅西百貨 (M-US)表示,近期供應鏈問題緩解使海外貨品提前到港,公司存貨較去年增加 17%;沃爾瑪 (WMT-US) 物流中心存貨數量也增加 32%;目標百貨 (TGT-US) 存貨比去年同期增加 43%;百思買 (BBY-US) 存貨年增 9%。

 

另一方面,沃爾瑪和目標百貨皆表示,隨著通膨提高電視到牙膏的所有商品價格,一些低收入消費者已經抑制支出;高消費族群則開始搶購外出用品,如西裝、禮服等;梅西百貨也指出,消費者購物習慣改變,家居用品消費量正在降低,開始採購外出場合的服裝與商品。此是否已影響消費者行為?

 

同時,沃爾瑪 (WMT-US) 到 Gap (GPS-US) 等零售商都面臨庫存過剩問題,原因是供應鏈延遲緩解。而隨著汽油和雜貨價格上漲,部分家庭的可自由支配購買量減少了。此外,更多的錢挪用於外出就餐和旅遊等體驗式消費。

 

■零售巨頭Target因庫存水位過高,發出獲利預警

 

目標百貨 (Target)(TGT-US) 6/7日警告投資人,獲利短期內將受衝擊,預計將取消訂單或提供更大商品折扣,以加速出清商品庫存,而這勢必侵蝕獲利;該零售商也調降第 2財季獲利預期,以應對大量打折或清倉的商品。

 

目標百貨表示,截至第1財季結束的 4/ 30 日,它的庫存接近151億美元,比去年同期高出約43%。

目標百貨第1財季獲利大幅下滑,主受燃料和運費成本、更多折扣以及電視、小型廚房用具和自行車等商品滯銷等多重因素影響。

 

沃爾瑪也未能達到獲利預期。與一年前相比,庫存增加約 33%。

 

■馬斯克看衰景氣:特斯拉須裁員10%

 

特斯拉執行長馬斯克5/30日大張旗鼓要求員工回到辦公室工作,且每周最少得待40小時,否則就該離開特斯拉。

路透社並引述一封特斯拉內部信件報導,馬斯克6/2日發信給公司主管,要求暫停全球所有招聘,原因是他對經濟「感覺超差」,且特斯拉須裁減約百分之十員工,馬斯克對景氣的看法引發關注。

 

馬斯克對於景氣經濟「感覺超差」的看法,其實呼應了近來多名華爾街大銀行主管的發言,包括摩根大通執行長戴蒙和高盛總裁沃德倫。

戴蒙6/1日表示,投資人應該準備面對一場經濟「颶風」,因為經濟正在死命對抗前所未見的多重挑戰。他說:「我們不知道這會是一場小型颶風還是超級颶風。你們最好做好準備」。

 

■英特爾示警半導體需求

 

受俄烏戰爭、原油大漲與中國大陸疫情封城等因素影響,消費性電子、智慧型手機與PC領域需求下滑,這是現在進行式。

 

英特爾近日也發出示警,預期宏觀經濟疲軟將影響半導體需求。

近期半導體供應鏈因為終端需求變化、通膨等因素雜音不斷,尤其,英特爾營運主要是聚焦PC相關,受單一產業影響較大。

 

另外,除了終端需求減弱疑慮外,半導體庫存也是歷史高點,預期未來二至三個季度在手機、PC及面板DDIC等晶片進入庫存調整周期。

 

■海運後市看法分歧,市況現雜音

 

近期,國內重量級海運相關業者對後市看法分歧,包括台驊(2636-TW)認為貨櫃海運產業結構已改變,長期趨穩,但陽明(2609-TW)卻直指航運景氣變化很大,萬海(2615-TW)也提到各航商間競爭態勢將持續增長,顯然,業者之間看法並未高度一致,增添了海運後市的雜音;這個轉折,或許值得投資人留意。

 

事實上,今年海運業者因簽訂了長線價格倍增的新合約,至少確保至年底前都可享有處歷史高檔水準的合約運價。

 

萬海提到,至去年底全球貨櫃船舶達 5505 艘 (24,983,462TEU),年增約 4.5%,預估今年達 5,660 艘 (26,008,792 TEU),年增 4.1%,隨著總貨櫃船運力持續攀升,各航商間競爭態勢也將增長。

 

另一方面,在即將迎來第三季旺季之際,美西碼頭勞資談判陷入僵局,並罕見見到美東工會聲援,因此,在船公司獲利居高之際,外界預期,此次要能快速達到協議,恐有一定難度,不排除工人罷工的可能。而一旦美西碼頭罷工,現貨運價勢必再度飆漲。

 

整體而言,今年下半年船公司獲利有合約價高的保障,更可能見到美西碼頭罷工帶動的高運價,貨櫃海運旺季不會差,是多家業者的共識,然而,關鍵在於今年過後,未來的海運還是景氣循環股嗎?抑或如同態度最為樂觀的顏益財所言,長期結構正在質變?仍有待時間驗證。

 

■烏克蘭港口關閉與中國的清零措施,導致穀物出貨量減少,BDI跌幅擴大

 

BIMCO 首席航運分析師 Niels Rasmussen 表示,烏克蘭港口關閉與中國的清零措施,導致穀物出貨量減少,中國 5月煤炭進口量下降;且中國約占全球貨運需求的 35%,因此降低了運輸活動。

 

需求降溫使運價全線走跌,其中海岬型船日租金跌破 2 萬美元,拖累波羅的海綜合指數 (BDI) 6/9 日摔至 6 周以來低點,至2342點。

 

三、「經濟颶風」來了,能源價格恐將成「拋物線走勢」?

 

每個巨變時代,都有一位「薩諾斯」,試圖改變世界秩序,這次扮演這個大反派的是—石油。

 

■沙烏地阿美:由於缺少投資,全球石油供應難以回升

 

石油巨頭沙烏地阿美公司執行長Amin Nasser表示,多數企業面臨向綠色能源轉型的壓力,不敢投資化石燃料行業,已造成全球面臨嚴重的石油供應緊縮問題。

 

Nasser指出,全球如今只有不到 2% 的閒置石油產能。

但在疫情之前,航空業的消耗量比當前高出每日250萬桶,這其實代表著,一旦未來航空業復甦,油市必將面臨重大供不應求問題。

 

加上,俄烏衝突掩蓋了石油行業本將面臨的供不應求問題—由於缺乏投資,全球未來將經歷一場石油產能不足危機,特別是在疫情封鎖緩和後,全球石油需求恢復增長,產能危機會更加嚴重。

沙烏地阿拉伯目前的產量為每日1050萬桶,占全球總產量的十分之一。沙烏地的產量可能會在今年晚些時候提高到 1100萬桶,也只能加大50萬桶產量。若油市再少掉俄羅斯每日700萬桶的供給,這世界將癱瘓多久?知道老謀深算的巴菲特為何搶買「西方石油」了嗎?

 

■戴蒙:「經濟颶風」恐將來襲

 

摩根大通執行長戴蒙 (Jamie Dimon) 6/1日預警「經濟颶風」恐將來襲。

「戰爭會產生意想不到的後果,這恰好發生在全球小麥、石油、天然氣和類似商品的商品市場中,在我看來,這種情況將繼續下去。我們沒有採取適當的行動,保護歐洲免受石油短期內將發聲的走勢,我們也沒採取適當行動來保護你們大家….. 價格幾乎是勢必要上漲的。」

 

■Weir:能源市場波動恐呈拋物線狀態

 

大宗商品交易巨擘Weir近日也在英國《金融時報》全球董事會會議上表示:「我們深陷關鍵情況,我真心認為接下來 6 個月就會發生問題,一旦達到這些拋物線狀態,市場就會變化,可能會相當大幅地飆升。」

 

「拋物線走勢」是指價格呈倍數增長的走勢。他意指俄烏戰爭讓能源市場波動性劇烈上升後,全球經濟也恐將動盪不已。亦即,未來幾個月油價極有可能達到每桶 150 美元或更高的水準。

他認為,倘若能源價格居高不下一段時間,最終將破壞需求,因為無法在能源這樣高價位下,持續支撐全球成長。

 

目前石油與 2008年登上的每桶 150美元史上高點只差一些,但汽油價格已創新高。高盛表示,未來幾個月油價可能達到每桶 140 美元。

 

四、美國通膨觸頂了嗎?

 

美國勞工部6/10日公布,5月消費者物價指數(CPI)比去年同期勁增8.6%,創1981年以來高點,凸顯通膨進一步加速升溫,加重消費者面臨的物價壓力、並威脅美國經濟成長。其中,貢獻最大的是住房、機票、二手車以及新車指數,另外醫療、居家、經營、娛樂、服裝等指數也有所上升。

 

■伊爾艾朗:能源價格正在上漲,美國通膨尚未觸頂

 

安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗 (Mohamed El-Erian) 早在約一年前就預言美國通膨將居高不下,他6/9日又表示,美國通膨尚未觸頂,因為能源價格還在上漲。

 

伊爾艾朗解釋,推升通膨的因素正在增加,例如能源價格逐月的漲幅驚人,住房和糧食價格也面臨壓力,「現在說通膨已經降溫還太早。那些斷言通膨已經觸頂並將開始降溫的人,可能需要改變看法。」

 

■聯合國:俄烏戰爭衝擊經濟,全球面臨生活成本危機

 

聯合國秘書長全球危機應對小組 (GCRG) 6/8日指出,俄烏戰爭重創全球經濟,引發全球食品、能源和化肥市場的價格持續走高,全球正面臨一代人都未經歷的生活成本危機,且沒有任何一個國家可以免受這場生活成本危機的影響。

 

聯合國秘書長 Antonio Guterres 在報告中表示,俄烏戰爭對糧食安全、能源及金融的衝擊是系統性,且持續升級,估計 94個國家中的 16億人至少面臨其中一項危機,其中約 12億人生活在最容易受到影響的國家,這些國家在糧食、能源和金融這三個領域都非常脆弱。

 

值得注意的是,創紀錄的汽油價格,再加上居高不下的食品與住房成本,讓美國民眾的生活成本面臨巨大壓力,也暗示美國 Fed將不得不更激進的給經濟踩煞車,這增加全球經濟衰退的風險。

 

五、世行警告:全球面臨經濟衰退

 

在這個巨變時代,「通膨」試圖改變世界秩序,而這次扮演「復仇者聯盟」的隊長卻是—中國。

 

■澤倫斯基喊話—大陸應發揮對俄影響力

 

歐美原想利用烏克蘭去拖跨俄國,但是,偷雞不著、還蝕把米,搞出個大通膨,附贈糧荒!

 

俄烏戰爭打得越久、油價越高,普丁已經感受到「慢打」的好處,現在也不強攻了,慢慢圍城、慢慢耗盡烏軍資源等它投降,反而少了人員傷亡,還能賺飽了能源價差,現在希望烏克蘭挺住的,搞不好是普丁。

 

小國與大國為鄰,要懂得生存之道的哲學!

澤倫斯基這個“trouble maker”不自量力惹出一個大麻煩,沒法收埸,結果到處求援。現在腦子動到習主席頭上!

 

■大陸仍穩坐全球供應鏈龍頭地位

 

6月8日,世界銀行發布最新一期《全球經濟展望》報告,將今年全球經濟增速的最新預測下調至2.9%,比1月時預測的4.1%大幅下調,更低於2021年時預測的5.7%。

報告認為,世界經濟正邁入「漫長的增長乏力、通膨高企時代」。

 

世界銀行行長David Malpass警告,俄烏戰爭對食品、能源價格及化肥供應的衝擊,恐將引發全球經濟衰退,並且開發中國家受到的打擊更大。全球經濟同時面臨高通膨和緩慢增長,「對於很多國家來說,將很難避免衰退」。

對開發中國家來說,人均收入將會比疫情前下降近5%。

 

上海解封後,大陸海關總署6/9日發布最新進出口數據,5月出口增速同比增長16.9%,遠超國際市場預期,這顯示出中國在全球供應鏈中的地位仍然穩定。此外,中國5月進口同比增長 4.1%,進口額近3個月來首次出現環比增長,顯示內部需求正在改善的跡象,值得關注。

 

值此全球經濟正進入增長停滯、通膨高漲的「滯脹時代」,世界多國經濟增長乏力時,大陸經濟復甦可為全球經濟帶來助力。

尤其近日大陸加大力度在投資、消費和進出口這「三駕馬車」上 ,將可進一步穩住中國大陸在全球供應鏈及第二大經濟體的地位。

 

世界銀行的最新預測認為中國大陸今年經濟增長將達4.3%,按照大陸經濟占比,大陸今年經濟增長對世界經濟的拉動仍將達到25%左右。

此外,中國出口增長強勁,中國製造的優質商品對世界平抑通貨膨脹也起到重要作用。

 

近來,外資持續流入中國大陸,大陸今年前4個月實際使用外資金額增長20.5%,72.1%的外資企業第一季在中增資幅度大於5%,這些都折射出大陸經濟的吸引力及經濟發展前景。

 

■美國商務部長:美方考慮取消部分中國貨加徵關稅

 

通膨嚴峻,美國商務部長雷蒙多6/5 日表示,拜登已要求其團隊研究是否取消部分對中國加徵的關稅,以對抗美國近40年最嚴峻的通貨膨脹。

她表示,有些商品,如居家用品、自行車,華府取消這些商品的加徵關稅有道理。不過,她也說,政府已決定保留鋼鐵、鋁製品等部分關稅,以保護美國工人和鋼鐵業,這關乎國安。

 

拜登政府正在權衡如何處理前總統川普對約 3,000億美元中國商品加徵的關稅,雖然有些企業因關稅保護得以避免中國進口貨的競爭,但另一些製造業需要使用中國零組件的產業,卻蒙受其害。尤其消費者,更蒙受轉嫁之苦。

 

六、花旗:「聯準會」是市場的最大風險

 

事實上,美國現在面對的「停滯性通膨」,是貨幣面的無序QE,混血供給面的全球供應鏈失控。尤其,俄烏戰爭、大陸封控操之在普丁、習主席之手。擁核的普丁又掌控油氣糧食、習主席也手握全球供應鏈,俄烏戰爭、大陸封控是操之在普丁、習主席之手,而非拜登及鮑爾說了算。假如美國通膨居高不下,再加上步入經濟衰退,那拜登及鮑爾還玩得下去嗎?

 

目前,擁有合法「騙人執照」的聯準會官員們開始玩起了「魷魚遊戲」

—-「一、二、三,激進升息?」或「一、二、三,暫停升息?」

—- Fed採「走走、停停」跟投資人對賭,以避免投資人信心一洩千里,但是,「狼來了」喊慣了,會不會真的引狼入室?

 

花旗集團 (Citigroup) 財富管理部門年中展望報告指出,在股債市陷入困境之際,聯準會 (Fed) 是市場的最大風險,因其試圖利用「強大、但不精巧」的工具來打擊通膨。

而投資人為了保護荷包,也會試圖釐清美國經濟究竟只是增長放緩?或是在 Fed 過度收緊政策以遏阻通膨的情況下,將邁向衰退?而這種不確定性易導致市場失能,本身就是最大風險!

 

在不確定性壓力之下,消費者正在削減可自由支配支出,這將衝擊美國實體經濟結構中最脆弱的一部分;而越來越多投資者將處於觀望、裹足不前,市場成交量將無法支撐「多頭」艦隊。

 

美國前財長桑默斯 (Larry Summers)說:「通膨觸頂論顯然和通膨暫時論一樣,都是錯誤的,Fed這些錯誤讓他失去公信力。Fed 曾在3月預測通膨將在今年年底前回落到 2% 區間,坦白說,發布的時候看起來已經是幻想,現在回頭看更荒謬,美國聯準會應該思考為何一再犯下明顯的錯誤。」

 

美國 5月消費者物價指數 (CPI) 年增率未如市場預期下滑,而是攀升到 8.6%,創逾 40年最高,汽油、食品價格和房租大幅上漲是主因。

 

桑默斯日前曾說,美國實際通膨率比想像中更接近 1980年代的高峰水準,當年 Fed主席伏克爾 (Paul Volcker) 為了壓制通膨大舉升息 10個百分點,導致美國經濟深度衰退。

 

桑默斯指出,CPI 報告中的主要組成因素在未來幾個月會繼續大幅上漲,例如居住成本接下來可能大漲 8%,而醫療成本看起來還很低。

他重申,Fed 想要實現平抑通膨而不至於讓經濟衰退的「軟著陸」並不容易。

 

但花旗警告,若 Fed 將利率升得太高、速度太快,進而降低市場流動性,有可能會出現經濟衰退。

 

而面對美國經濟前景的不確定性,安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗表示,Fed 等到今年才開始升息和縮減資產負債表,在因應通膨方面「犯了政策錯誤」。

但伊爾艾朗認為,「美國仍有機會避免衰退,只是難以避免將落入高通膨、低成長,「停滯性通膨 (stagflation) 是我的基本假設情境。」他表示,Fed 必須做出選擇並堅持下去,最糟的情況將是 Fed 持續升息之後,卻在9月休兵,然後再次升息、又暫停,這只會讓停滯性通膨持續更長的時間。

 

通常,大部分通膨會藉由供需自然平衡獲得解決,但需要漫長的時間煎熬。

不過,或許該提防的是,一旦Fed失去控制通膨的能力,他們只能摧毀需求。

Fed以激進升息、縮表手段來摧毀名目財富,是在11月期中選舉前,雖不溫柔、但最有效手段,但此激進手段,可能造成「長多」趨勢的「典範移轉」。

 

七、「典範移轉」時,您可以不喜歡它,卻要面對它

 

全球資本市場已來到「典範移轉」的關鍵時刻,所謂「典範移轉」就是要打破舊有的既定思維模式,必須用新思維來看待它。

 

在通膨、戰爭、升息三大變數交互作用,全球資本市場將打破2008年金融海嘯來的長期牛市模式,而「典範移轉」的最大變化是將過去13年漲最多的科技股請下神壇,而這個改變將持續很長時間,一年或二年都有可能。

 

(一) 原主流的「典範移轉」

 

■從手機、PC到記憶體產業說起

 

例如,疫後通膨上升使終端需求下滑,手機及 PC記憶體業務曝險。而美光來自手機、PC等消費電子占營收 50%,甚至利率上升、經濟放緩及庫存過剩,美光的車用記憶體晶片也開始跌價,雖然資料中心業務相對穩健,但占美光營收不到 30%。因此記憶體大廠美光遭投行降評至減碼,並大砍目標價。

 

又如,全球類比 IC龍頭德儀也通知客戶下半年供需緊張將舒緩,意味晶片將跌價。過去二年類比IC因供不應求而大漲,類比IC中首推電源管理晶片及驅動 IC,但現在受手機、PC、面板終端需求不振,價格自第二季已開始鬆動。

 

再以晶圓代工為例,成熟製程的晶圓代工下半年就會成長放慢,聯電 (2303-TW)、世界 (5347-TW)、力積電 (6770-TW) 這波是反彈逃命。先進製程台積電 (2330-TW) 在下半年出現營運高峰,2023 年才會衰退。

因為2020年疫情引爆晶片大缺貨,各大晶圓在 2020~2024年間共計出台86家新晶圓廠擴廠項目,一般晶圓廠需要2年以上時間興建,未來將產能過剩,晶片的多頭循環因而結束,這是遲早會來到的利空,最後必然衝擊到晶圓代工。

 

■再從SCFI海運價格談起

 

SCFI海運報價從2021年4Q 一路跌到上週才稍做反彈,如果現況仍是一櫃難求,試問大家,那運價為什麼會跌了超過半年?

因此從這一點來推斷,在全球疫後走向與病毒共存的情況下,過去吃緊的人力、物力已趨於平衡了。

 

此時,空運一定也會受影響,但大家不妨自行做一個判斷,那就是尤其空運成本比海運貴 5倍,如果有櫃位可走海運,各位覺得空運的企業客戶會不會回海運?

 

當然,像航空雙雄,您或許覺得未來解封之後,客運能帶來更多的獲利嗎?
以疫情爆發之前的近五年來看,華航獲利最多一年的 EPS是2015年的1.06元,而長榮航的話也是2015年最高,EPS是來到 1.69元,因此各位覺得之後客運回溫所能帶來的助益有多少?

 

但我們從1Q 航空雙雄的財報卻看到毛利率幾乎較前一季打了 4-5折,換言之,海運運價下滑已開始往外擴散?

 

■電動車產業亦感憔悴,為賦新詞強說愁?

 

連市場一片看好的電動車產業,特斯拉的馬斯克卻潑下一盆冷水,語出驚人表示,經濟後市展望不佳,特斯拉將全球大裁員 10%。

例如,美國 5月汽車銷量 1,270 萬輛,與4月相比下降11%,這樣數字通常表示經濟正在衰退,特斯拉今年來股價大跌近50%,股價似乎提前反應馬斯克偏空看法。

 

(二) 新主流猶抱琵琶半遮面

 

■時隔一個月,中國大陸第二批遊戲60款來了

 

時隔一個月,大陸國家新聞出版署公布第二批遊戲版號,共 60款遊戲上榜,較4月增加 15款,為遊戲市場注入強心針,雖仍無騰訊 (00700-HK) 與網易 (09999-HK) 的遊戲,但春風拂面,春色不遠矣。

 

此外,此前遊戲版號發放頻率是每月一次,但此番政府重啟遊戲審批,遊戲版號批准似乎進入不定時模式,因審核標準拉高導致版號發放不一定有時間表。

不過,在版號趨嚴的環境下,能避免大量品質不一的遊戲進入市場,產生劣幣驅逐良幣的問題。

 

■大陸人行可望擴大寬鬆,引領A股大漲

 

大陸A股6/10 日三大指數持續大漲,原因是市場預期,人行可望擴大寬鬆,支撐經濟成長。

 

彭博大陸經濟學家曲天石認為,5月CPI 較前月下降 0.2%,原因是「動態清零」防疫措施打擊大陸家庭的信心,進而抑制消費需求。而通膨疲弱凸顯經濟成長動能偏弱,賦予大陸人行增強刺激力道的理由。

 

方正證券也表示,無論是基本面,抑或技術面,A股繼「政策底」確立後,如今「市場底」也確立,大盤創新低的機率低,更不會出現新一輪下跌走勢。

 

■海外最大中國股票ETF抄底中概股!

 

根據彭博計算,自 3 月中旬以來,由中國三大科技巨擘百度 (BIDU-US)、阿里巴巴 (BABA-US) 與騰訊 (TCEHY-US) 相等權重組成的一籃子科技股上漲 37%。相比之下,其美國同行 Meta(META-US)、亞馬遜 (AMZN-US)、蘋果(AAPL-US)、微軟(MSFT-US) 以及 Google 母公司 Alphabet(GOOGL-US) 下跌 11%。

 

海外最大中國股票 ETF「iShares MSCI 中國 ETF」,單日吸金近 2.7億美元,改寫歷史紀錄,原因是大陸政府鬆綁封控措施,且政府提出刺激措施,並可能結束對科技業巨擘的打壓。

 

據華爾街日報報導,大陸監管機關準備結束對叫車大咖滴滴的調查,市場愈來愈看好中概股,包括摩根大通、美國銀行等銀行的分析師,均認為這些股票將回升。日前華爾街日報也稱,北京政府即將結束對滴滴出行 (DIDI-US) 的調查,與此同時,時隔一個月,中國國家新聞出版署公布第二批遊戲版號,此外中國監管機構也傳出將恢復螞蟻集團首次公開發行(IPO)的消息,儘管當局隨後否認,但這些都透露出中國科技股即將走出谷底的跡象。

 

Thornburg 投資管理公司基金操盤手 Charlie Wilson 說,此前大陸科技股遭遇沉重打擊,如今科技巨擘的本益比已降至 10多年來最低。Wilson 給予大陸股票「加碼」評級。

 

其實,當一個多頭趨勢反轉時,它會用千層峰來提點您,只是您常仍流連在充滿希望中自我毀滅!

 

同樣,當一個空頭趨勢反轉時,它會用萬壑谷來提點您,只是您已陷在阿呆谷的充滿恐懼中自我毀滅!

 

不管您喜不喜歡中國大陸,未來十年是中國大陸「大國崛起」趨勢已定,能否抓住這「典範移轉」的關鍵時刻,順勢操作,將是您十年一遇「豬羊變色」的機遇!

 

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