人民幣升值與G2的平衡投資佈局

人民幣升值與G2的平衡投資佈局
2home.co 楊惟婷

戰爭好玩嗎?其實它是一個很大的「錢坑」!
綜觀,從韓戰、越戰到中東戰爭,不斷侵蝕「好戰成性」的美國國力。
拜登好不容易才逃離阿富汗,卻為了連任算計、又雙腳踩入「俄烏、以阿」戰爭泥淖中,「選舉」誤人太深、財政不窮才怪!

當下債臺高築的美國,若無法從俄烏、以阿戰爭泥淖中抽身,就只能狂印「美債」,而民主、共和兩黨惡鬥恐再掀腥風血雨。美國政府關門的肥皂劇是否又將重播?「美債降評、違約」的黑天鵝是否又將翩翩起舞?政客啊!政客!

反觀,在川普、拜登啓動貿易戰、科技戰、金融戰後,中國大陸熬過經濟內捲、產業升級陣痛,重新以「新三樣」出口,重振經濟,並再次震撼全世界。
亦即,中國大陸正在以「高性價比」商品硬實力,走向全球消費市場!

但是,歐、美、日各國容不下中國崛起。目前中國出口又被歐、美、日各國圍堵,根本解是中國必須轉型成為全球最大消費市場,只有內外兼修,才能療癒人為刀俎的百年傷痛,才是真正強國之道。

回顧美國在「次貸金融風暴」後大撒幣、日本在「失落30年」後日銀大買ETF政策,只有讓資本市場先富起來,才能迅速振興消費、恢復經濟成長。
而中國最大底氣,是土地國有,有足夠實力發債。尤其,以「巴菲特指標」做比較,美國為197%、中國66%,中國資本市場已嚴重低估、4兩足撥千斤。
加上,中國20多年來創匯所積累的民間儲蓄尚有300兆人民幣藏富於民,光近4年即增加58兆人民幣,只是民眾受驚、消費信心不足。

值得一提的是,不同於美國人民7成財富放在「股市」,中國人民7成財富是放在「房市」。只是此次中國打房過頭,自傷筋脈,致民眾受驚、名目財富縮水、不敢消費。因此,值此危急存亡之刻,國家政策必須要能健全資本市場,引領民間「儲蓄」對接「投資」,如此不僅有助國家產業升級,並可建立一個全球最大消費市場,畢其功於一役。

中國大陸的經濟正逐步回溫,此時美國Fed正開啓「降息循環」。
天時已至,人行也順勢啓動「降準、降息」活水,若能搭配財政政策,刺激民間「消費、投資」信心回升,將可事半功倍!
同時,也正吸引外資回補中國金融資產,然而,此時外資們卻發現中國出現「資產荒」,慘遭軋空!

誠如金融大鱷索羅斯說過:「世界經濟史是一部基於假像和謊言的連續劇。」
他又說:「要獲得財富,就要認清假像,投入其中。然後在假像被其他人認清之前,退出遊戲。」目前,中美金融戰已進入「印鈔」瘋魔行情,您想投入其中?

總之,中美處於「鬥而不破」的「冷和平」階段,對投資人來說,「選邊站」的投資風險極高,尤其,「十年河東、十年河西」是國際投資佈局的必要之道!
因此,唯有「平衡投資」佈局才是避險王道!如同,「股六、債四」的投資佈局!
在未來的中美「金融戰」中,您做好G2的平衡投資佈局了嗎?

一、美國「政治危機」,最終是否會撼動「經濟衰退」?

回顧美國在「次貸金融風暴」後,透過大撒幣政策,讓資本市場先富起來,並迅速振興消費,且恢復經濟成長。

但由於美國在「製造業」鐵鏽之後,透過進口替代,讓實體經濟中的「製造業」一直萎靡不振,只能透過「芬太尼」來療癒。而且,長期印鈔、舉債、製造戰爭,「最後的審判」終將到來……..上帝沈默不語、只是時候未到!

■美國9月ISM製造業指數報47.2,已連續第六個月萎縮!

美國供應管理協會 (ISM) 10/1日公佈 9月製造業指數、報47.2,低於經濟學家預期的 47.6,為連續第六個月低於 50 榮枯線。此反映出訂單疲軟和就業市場放緩影響。
值得注意的是,這項調查是美東和墨西哥灣港口碼頭工人罷工之前進行,罷工可能會推高航運成本和進口價格,這給通膨前景帶來了上行風險。

與此同時,美國Fed降息的前景,提升了對長期經濟前景的信心,企業預估借貸成本降低將重新點燃需求。美國Fed降息能力挽狂瀾嗎?

■美國9月非農新增就業人數超預期、失業率下滑

據美國勞工部10/4 日公布數據顯示,9 月非農就業新增 25.4萬人,遠超市場預期的 14.7萬人;9 月失業率降至 4.1%,略低市場預期與前值 4.2%。

美國9月ISM製造業指數、非農新增就業人數表現地南轅北轍,亦即,製造業衰敗中,服務業仍在透支消費中!
而有「聯準會傳聲筒」之稱的《華爾街日報》(WSJ)財經記者 Nick Timiraos 在美國 9月非農數據公布後表示,這份就業報告可能關上聯準會11月降息2碼 (50個基點) 的大門。亦即,高利率仍須挺個半年!

■另一個更沈重的問題—美國政府債臺高築!

隨著美國聯邦政府繼續以創紀錄的速度舉債,美國國債規模再創新高,已超過35兆美元大關。相較下,40年前美國國債規模徘徊在 9,070億美元。

美債正以驚人的速度飆升,來到破紀錄的35兆美元之上,相當於每個美國人承擔10萬4497美元的債務。而美債須償還利息(不含本金)已經來到2022年國防預算的1.67倍,這顯示美國政府一系列不負責任決策所帶來的「定時炸彈」。

美國國會預算辦公室警告美國民眾,2024年預算赤字將接近2兆美元,十年後逼近3兆美元,美國國債加速膨脹擴大,財政紀律爆雷了!

高盛5/22 日示警美國長期財政展望,預估到2034年,聯邦債務占國內生產毛額 (GDP) 比率將達到 130%。

■寅吃卯糧成了慣性,美國Q2家庭負債也創下新高!

美國聯準會 (Fed) 在8/6 日公佈的最新報告,悄悄敲響美國家庭的財務警鐘,美國家庭在2024年第二季的負債增加1090億美元,達到17.8兆美元的創紀錄水準,其中以房貸增加最多,增加770億美元至12.52兆美元,卡債年增5.8% 至 1.14兆美元,汽車貸款也季增百億美元至1.63兆美元。

■美日股市「巴菲特指標」警報大響

美股2024年來漲勢驚人,美股指數屢創新高,但值得警惕的是,股神巴菲特最青睞的市場指標已飆升至196.9%,此數值暗示美股估值過高。

「巴菲特指標」是指衡量一個國家所有公開交易股票的總市值除以該國GDP(國內生產毛額)的指標,是衡量股票長期估值指標,常被用來衡量股市估值與經濟規模是否失衡,可用來評估該國股票市場是否被低估、公允價值或高估。
早在 2001年,巴菲特在《財星》(Fortune)雜誌撰文指出,巴菲特指標在100%以下,代表股市估值合理,在70%或80%進場可能獲得不錯的回報,但在200%左右買進則是「玩火」。

值得注意的是,由於 GDP 滯後公布,如果以美股 9 月收盤數據比較第二季的 GDP,將會發現,巴菲特指標目前讀數為 196.9%,高於上一季的 194.9%,市場許多人因此質疑美股存在泡沫的可能性。

單從市值來看,目前美股市值已經來到創紀錄的 57.4兆美元,光是科技七巨頭就高達 16兆美元,相當於中日兩國股票市場的總和。而且,像蘋果(AAPL-US)目前本益比已漲到38倍,市值比世界第六大經濟體英國的GDP還高。
整體而言,美股占全球總市值的比重已接近 50%,是 08 年金融危機後的 2 倍,而美國 GDP 僅為全球的 26%,差距接近兩倍。

相較之下,目前,中國GDP 為美國的66%,但股市總市值不到美國的20%,差了 46個百分點。同樣,歐盟 GDP占美國的 67%,但股市總市值僅為美國的 10%。全球第四大經濟體日本,GDP 為美國的 15%,股市總市值約 6.67 兆美元,占美國的 12%。亦即,以「巴菲特指標」做比較,美國為197%,日本為162%,中國為 65%,歐盟為 32%。因此,美、日過高的估值會增加市場的脆弱性。

■「黑天鵝」基金經理預測:美國經濟將陷衰退

華爾街知名「黑天鵝基金」Universa 創辦人Mark Spitznagel稱,迄今為止超出預期的高負債美國經濟,很快將在利率仍處於高位的壓力下崩潰,這就是為什了聯準會9月決定大膽降息 2碼。

Spitznagel認為,9月降息後美國利率仍處於歷史性高位,一旦有突發事件發生,金融市場將大幅動盪。
Spitznagel並表示,美債殖利率曲線近期出現「翻正」(disinversion) 走勢,這表明經濟急劇下滑即將來臨,股市大跌可能無法避免。因在過去的四次經濟衰退中(即2020年、2007-2009年、2001年和 1990-1991年)這條曲線在經濟開始萎縮前幾個月就轉正。

二、美國Fed的「抗通膨」戰役只打了半套,未來可能「死灰復燃」?

事實上,美國現在通貨膨脹的情況仍是「猶抱琵琶半遮面」,截至目前為止,美國通貨膨脹率仍在3%上下徘徊,雖然相較於2022年夏已有大幅降溫,但離聯準會2%目標來說,仍有一大段距離。

依美國最新數據顯示,9月份通膨數據全面超預期成長,表明近期緩解物價壓力進展出現停頓。
具體來看,美國勞工統計局 (BLS) 在10/10 日公布 9月消費者物價指數 (CPI) 年升2.4%,略高市場預期的 2.3%,低於前值 2.5% ;按月來看成長0.2%,高於市場預期0.1%,但與前值持平。

值得注意的是,不包括住房和能源的服務價格上漲 0.4%,不僅是4月以來的最大漲幅,也是連續第三次加速成長,為 2023年初以來最長的一次。
顯示,當利率沒有高到足以降低經濟成長時,它也沒有高到足以完全抑制通膨。

里奇蒙聯準銀行總裁巴爾金(Tom Barkin)在10/2日已提出警告,外界不應把對抗通膨之戰視為已經結束。
他指出,「從接下來的幾個月到2025年下半年,我更擔心通膨,而不是勞動力市場。」他預期目前位於 2.7%的核心PCE到2025年前不會大幅下降。
他解釋,「最近降息可能會刺激房屋和汽車等大宗商品需求,並且存在刺激需求超過供應的風險。此外,美國港口勞資糾紛和地緣政治衝突也可能推高價格。」

事實上,在2023年的【通膨基期效應】耗盡後,由於俄烏、以哈戰爭仍持續,商品通膨仍蠢蠢欲動,而薪資通膨、房租通膨雖止穩,仍居高不下。
因此,在「貨幣超發」、中美貿易戰、地緣政治風險、極端氣候等因素匯合下,終將再衝擊實體經濟,使「通膨」產生粘著性!這次,上帝的懲罰不是用「大洪水」、而是「停滯性通膨」……..

(一) 「商品通膨」風險再起?

■「紅海危機」將使「商品通膨」風險再起!

航運業作為支撐全球八成到九成商品貿易的重要運輸方式,由於以阿衝突已形成國際間的「地緣政治風險」,可能造成主要貿易路線中斷!

尤其,由於紅海位處石油資源豐饒的中東地區,會對中東石油供給和運輸造成威脅。亦即若改道繞行南非好望角會增加很多成本,將讓全球消費者面臨通膨再度升溫的風險。

毫無疑問,紅海航運危機導致的運費暴漲和貨物延遲交付,將傳導至全球供應鏈,最先推高的是國際大宗商品價格,進而影響全球通膨。目前,紅海航運危機的影響正在擴大。

■伊朗捲入「以阿戰爭」

因伊朗不僅本身擁有可觀的能源資產,還掌握了能源運輸命脈——荷姆茲海峽 (Hormoz),為連接波斯灣和印度洋的戰略要地。

10/1日伊朗對以色列發射200枚飛彈攻擊,以色列可能未來幾天內反擊伊朗!
紐時專欄作家佛里曼撰文指出,現代中東史上最危險的時刻或許已經到來,也就是可能發生「彈道飛彈戰爭」,並可能升級為將美國及其他國家捲入的對抗。

以色列官員表示,將在幾天內對伊朗發動「重大報復性打擊」來回應飛彈襲擊,目標可能包括石油生產設施和其他戰略地點、甚至包括打擊伊朗的核設施。
因此,雙方可能最終導致全面戰爭。

■「OPEC+部長級會議」維持目前石油產量政策不變

在經歷了這二年的惡性通貨膨脹之後,油價的回落讓消費者鬆了一口氣,同時也讓各國央行得以降低利率,但這對 OPEC +構成財政威脅。

伊朗10/1日對以色列發動攻擊,導致中東的衝突升級,國際油價立馬上漲 5%以上。但目前每桶 75美元左右的油價仍比7月下跌14%,因為中國需求疲軟和美洲供應增加。OPEC+願意增產支援嗎?

石油輸出國組織與夥伴國 (OPCE+) 聯合部長級監督委員會 (JMMC) 10/2日決定維持目前石油產量政策不變。
OPEC +還有幾個星期的時間來決定是否要繼續執行12月的增產計畫。
各國部長定於 12 /1日開會,審議2025年的政策。

根據國際能源總署 (IEA) 估計,到 2025年,石油消費量將每天成長不到 100萬桶,供應將再增加50%,即使 OPEC +繼續限制產量,也會出現供過於求的局面。

(二) 「服務通膨」風險再起?

■川普「反移民」政策,將使「服務成本」風險再起!

值得注意的是,2023年以來,「移民」有助美國「服務成本」漲幅趨緩,但若川普此次當選總統,其「反移民」政策恐導致服務供應商成本再度上升。

■美國東岸港口10/1日起大罷工,將使「服務成本」風險再起!

國際碼頭工人協會(ILA)代表美國東海岸、加拿大、墨西哥灣沿岸、五大湖、波多黎各和內陸水道碼頭工人。ILA工會宣佈美國海運聯盟(United States Maritime Alliance,USMX)拒絕解決已經拖了半個世紀的薪資凍漲問題。
USMX代表東部和墨西哥灣沿岸碼頭產業的雇主。

ILA 要求資方在新一份 6年合約中加薪77%;也就是時薪每年調薪 6美元、每小時從 39美元逐步調漲到 69美元,以彌補近年來受到通膨飆升的衝擊。
亦即ILA 在跟 USMX 的談判中提出在六年合約期間加薪 77%,但USMX 只願將加薪幅度提高至 50%,並承諾保留舊合約中對自動化的限制。不過,ILA 希望完全禁止自動化。

ILA決定發動從緬因州到德州的成員發動港口罷工,這次罷工共影響 36個港口,這將是自1977年以來該工會首次發動整個東岸的大罷工,處理全美約一半海運的港口勢必受到影響。

這場大罷工可能使美國東岸主要港口的食品到汽車等所有貨物流通受阻,恐將對美國就業造成衝擊,並再度點燃通膨之火,並造成貨物短缺。

目前,國際碼頭工人協會(ILA)與美國海運聯盟(USMX)發表聯合聲明,雙方在薪酬上達成暫定協議,並同意將主合約展延到明(2025)年1/15日,此前還有碼頭自動化等議題留待解决。ILA不允许自動化形成的低效益,對航商影響更深遠,如果在碼頭自動化議題上無法達共識,2025年1月還會有再次罷工的風險。

(三) 「租金通膨」風險再起?

■芝加哥Fed總裁:租金壓力是最大的通膨風險

雖然商品、服務通貨膨脹正在緩解,但近期通膨進展幾乎陷入停滯,「租金」仍是小型企業最關心的問題。即使小型企業的僱人、進料成本已經下降,但租金仍然很高,甚至仍在上漲。小企業業主表示,每次租金上漲都迫使業主提高價格,以追上成本。

美國銀行內部數據顯示,7月每位小型企業客戶的租金年增11%。根據7月消費者物價指數 (CPI) 報告,這是租賃和擁有住宅增幅 5.1%的2倍多。

芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比 (Austan Goolsbee) 4/ 4日表示,聯準會 (Fed) 讓通膨率重返 2%目標水準的最大阻礙,是住房服務業價格持續大幅上漲。
古爾斯比表示,若租金價格不降,央行很難讓整體通膨率回到 2%目標。

■美國聯準會在通膨隱憂下,無奈的一邊降息、一邊縮表

為了抗通膨,2022年 3月,聯準會高調宣佈升息,遏止經濟過熱,與此同時,聯準會同時低調宣佈了縮表。縮表金額最高可達每月 950億美元,相當於每個月直接從市場抽出 950億美元的現金。

美國聯準會主席鮑爾2024年9月表示,金融體系中的流動性水準仍然強勁,這將使聯準會能夠在開始開啟降息週期的同時,繼續縮減資產負債表。
與此同時,鮑爾提及所謂的量化緊縮 (QT) 的過程。這一過程迄今已將總體持有規模從 2022年夏季的 9兆美元高峰縮減至目前的 7.2兆美元。

聯準會降息目的在降低借貸成本,而之所以在降息的同時,還要考慮縮表問題,很大程度是為了在通膨減弱的情況下、使借貸成本正常化。
因鮑爾到目前為止,都不敢宣稱已經擊敗通膨。這使得縮表政策從 2022年開始就一直持續到現在,甚至熬到聯準會降息也沒有停止。
但高利率若造成就業市場停滯加劇,那麼聯準會確實有可能提前結束 QT。

三、「人民幣升值」的號角響起?

■美元的主導地位日趨下流

美元長期以來作為國際流通和儲備貨幣,但目前美元在金融市場上的主導地位將面臨重大挑戰。

根據國際貨幣基金組織(IMF)估計,雖然美元仍主導各國央行的外匯存底以及世界貿易,但截至2024年初,美元佔全球外匯存底的比重,已從1999年的71%降至59%;而非傳統儲備貨幣的占比則上升,澳元、瑞士法郎和人民幣等貨幣,2024年年初占所有央行外匯儲備的11%,比1999年的2%要高。

布魯金斯學會指出,美元的主導地位正面臨以下四大挑戰:
1、美國濫用制裁
俄烏戰爭從2022年開始,美國對俄羅斯和其盟友實施制裁,使俄羅斯推動經濟「去美元化」,大陸也積極推廣人民幣作為替代貨幣。由於美國將美元作為制裁武器,會讓用以結算或儲備的國家擔憂,一些國家已不願再被美元綁架。
2、美債累積超過35兆
國際信評機構惠譽2023年下調美國的信用評級,原因是美國政府的治理水準持續惡化。由於美國債務負擔不斷上升,可能會讓美元持有者更為謹慎。
3、支付技術改進
美元向來被視為最具吸引力的兌換媒介,但現在支付技術改進後,市場對兌換媒介貨幣,尤其是美元的依賴性下降,這也會打壓市場對美元的需求。
4、央行數位貨幣(CBDC)
大陸正在開發一種央行數字貨幣,大陸的跨境銀行間支付系統CIPS,在過去幾年亦發展迅速,雖然美國聯準會已經創建自己的即時支付網絡,但仍尚未創建CBDC。

■人民幣近日連續強升,已渡過最危險時刻?

自 2023年初以來,人民幣一直因為中國房市陷入困境、消費疲軟和收益率下降承壓,導致資金流出人民幣,以及外資遠離中國股市。

但8月以來,人民幣兌美元大幅上漲,主要原因如下:
理由1:中美債券利差縮小影響
近期人民幣升值的重要因素,是中美債券收益率利差的縮小。
由於預期美國聯準會將降息,自4月以來,中美10年期國債收益率利差已經收窄約70個基點,僅8 /2日就縮小15個基點左右。收益率利差的縮小直接影響了投資者的選擇。
中美債券利差的變化不僅提升了人民幣資產的吸引力,也導致更多國際投資者
認為,在風險相對較低、且回報較為接近的情況下,人民幣資產,如中國國債,成為更具吸引力的投資選擇,導致對人民幣的需求增加,進而推動人民幣升值。

理由2:日元套利交易反轉影響
8/2日,日本央行 (BOJ) 意外升息,對人民幣也產生了具體、且顯著的影響。
日本央行升息,造成日元升值,導致投資者重新評估其資產配置策略。
由於美元走弱,日元套利交易部分資金從美元流出,尋找其他安全且收益較高資產,目前人民幣成為套利交易者的重要選擇之一。所以,當日元升值時,投資者可能會減少對美元資產的持有比例,轉而增加對其他亞洲貨幣資產的投資,包括人民幣。這樣做不僅有助於實現風險分散,還能在不同市場條件下最大化利潤。

理由3:中國人民銀行匯率政策
當然,匯率長線走勢,基本上取決於各國經濟基本面。
人民幣這輪強升正反映出市場對中國經濟逐步走強的積極預期。
8/1日,中國人民銀行召開 2024年下半年工作會議。會議指出,將推動社會綜合融資成本穩中有降,加強預期引導,維持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定,堅決防範匯率超調風險。
因此,市場預期中國政府將繼續維持目前的貨幣政策框架,這有助於增強國際投資者的信心,進一步支持人民幣匯率。

加上全球政經局勢和金融市場劇烈波動,亦促使更多國際資本在全球尋找「避風港」,人民幣具有較高的穩定性,目前正處於價值窪地,且中國經濟內生成長動力持續增強。可以預見,未來人民幣資產將受到更多關注。
尤其,從全球資本市場估值來看,美股估值最高,而 A股和港股則處於全球市場的估值窪地。人民幣升值預期可能引發外資流入人民幣資產,帶動估值回升。

■中國政策工具箱火力全開,離岸人民幣一度升破7.0大關

美國聯準會沒有降息前,中美利率差存在倒掛,美元走勢強勁。美元兌人民幣的匯率,一直在 1 美元: 7.3 人民幣關口徘徊,中國央行甚至多次下場護盤,維護人民幣穩定。這就意味著如果中國央行降息,會對人民幣匯率造成巨大貶值壓力,進而影響匯率穩定。所以人行在採取降息降準等工具時,一直相對保守。

9月美國聯準會一次性降息 50個基點,中美利差倒掛大幅收窄,離岸人民幣兌美元9/25 日盤中漲破 7.0 關口,為2023年 5月來首見。

同時,這時候人行想要降息,就沒有那麼多的束縛。
9 /27日,中國央行降低存款準備金率 0.5%;公開市場 7天期逆回購操作利率下調 0.2個百分點,由此前的1.70% 調整為1.50%,相當於降息0.2%。
中國央行大幅度的降息,直接提振了市場信心,A 股市場表現也大噴發。由於成交火爆,甚至連上交所都出現了「爆單」,資金無法順利買賣。

《彭博》指出,如果美元疲軟促使中國出口商將部分美元資產匯回國內,人民幣漲勢可能會擴大。
因為,近兩年境外尚未結匯的外匯規模可能在 5,000億美元左右,若未來人民幣在美元可能走弱的背景下繼續升值,結匯量可能會進一步擴大升值幅度。

■不管川普是否勝選,美元走弱已是既定事實

首先,美國共和黨總統候選人川普最具潛在影響力的政策之一是透過貶值美元來促進出口。市場預估川普將帶來更寬鬆的財政和貨幣政策,隨著川普回歸白宮的機會增加,美元將在預期中進一步貶值。尤其,萊特海澤偏好的方法似乎是透過關稅威脅迫使其他國家升值其貨幣。例如,當年的日本,即前車之鑑。
需要注意的是,即便是賀錦麗上臺,除非近期在財政和貨幣政策上進行激進和出乎意料的收緊,否則美元走弱也已經成為既定事實。

其次,2023年美國財政赤字達到 1.7 兆美元,這是和平時期、非衰退時期的最大預算赤字,這已經是明白顯露美元走弱的標誌。
需要注意的是,美國國會預算辦公室預估,不考慮下一任總統是誰,到 2026年美國財政赤字將接近 1.9到 2兆美元,而且沒有緩解跡象。
事實上,每當美國政府支出的同時,聯準會 (Fed) 皆會配合增加貨幣供應量,這陷入使美元貶值的通膨漩渦中。加上,Fed 的獨立性近年來逐漸被侵蝕,因為大規模的財政赤字限制了Fed 的政策彈性。

其三,Fed已開啟降息,可能會進一步加劇價格壓力,使實際殖利率曲線保持平坦,從而可以看到通膨如何在實際上削弱美元的。
平坦或倒掛的實質殖利率曲線表明,對外國買家而言,美國公債和其他美國資產在避險外匯實際成本後的吸引力降低,從而減少對美元的需求。而更高的通膨可能會讓殖利率曲線進一步倒掛。
尤其,是日元升值循環遲早到來,這將壓迫美元在未來十年內的長期走弱。

其四,儘管美元貶值會讓透美國淨出口短期內增加,但這種政策伴隨著進口通膨風險。包括也有導致貨幣貶值的風險。而這將對對全球金融體系穩定性產生巨大的威脅。因為問題不止於美元是主要的國際儲備貨幣,而且美國公債也是世界上主要的儲備資產。

當然,美元目前也是避險資羞,如果全球經濟動盪,或地緣政治風險持續,皆可支撐對美元的避險需求,可能會使美元走強。但除此之外,在未來幾季,美元走弱已經是既定事實。

■Stephen Jen:Fed降息,將使1兆美元中國資金回流,帶動人民幣升值10%

「美元微笑」理論創立者、前摩根士丹利貨幣策略分析師 Stephen Jen表示,隨著美國降息,中國企業可能會出售高達 1兆美元的美元計價資產並回流中國,而這可能會推動人民幣升值至多10%。
因中國長年貿易出超,人民幣尚沒有被市場合理定價,中國人行一旦允許人民幣進入「升值循環」,人民幣很可能會升值5% 到10%的。

Jen指出,自新冠疫情爆發以來,中國企業可能已經在海外投資中累積超過 2兆美元的資金,這些資金受美元的高利率吸引留滯。當聯準會降低借貸成本時,美元資產的吸引力將受到侵蝕,並可能刺激1兆美元的「保守」資金回流,因為中國與美國的利率差距正在縮小。

■日元版套利交易崩盤後,人民幣版套利交易將更熱絡

日本央行升息使日元強彈,引發日元套利交易崩盤,專家認為,由於中國人民銀行 (人行) 保持鴿派的貨幣政策。因此,加拿大皇家銀行認為,未來借人民幣來買高收益資產的交易將更具靈活性。

該行駐新加坡亞洲貨幣策略主管 Alvin T. Tan 表示,「做空人民幣兌一籃子新興市場貨幣仍然合理,因為在央行試圖放寬政策時讓貨幣走升將是自相矛盾。」

但Alvin忘了,中國經濟在困境中力爭上游,因此,先前許多投資者全力減持中國資產,此次中國政策的大寬鬆轉變,將迫使國際投資者「軋空」回補中國資產,並形成降息、人民幣軋空升值的奇觀。

尤其,人民幣和日元套利交易之間存在著根本上的差異。人民幣不能完全自由兌換,因為當局限制外匯流入和流出以助控制經濟穩定。與日元相比,這自然會限制人民幣套利交易的規模,儘管中國的貨幣穩定目標更具吸引力。

■人民幣走強,恐繼日元後成下個「空頭平倉」貨幣

近期,中國人行降息來幫忙提振消費者支出與物價。
理論上,從長遠來看,利率走降對人民幣來說是不利的。
亦即,依套利交易策略,投資人將利用借人民幣的超低利率,來為購買國際高收益資產投資提供資金,造成資本外流,對人民幣來說是不利的。

隨著美元降息預期增強,即使中國人行維持低利環境來刺激經濟,市場逐漸青睞中國資產,迫使先前全力減持中國資產的投資者,被迫「軋空」回補中國資產,並形成降息、人民幣軋空升值的奇觀,亦使人民幣套利交易瓦解,尤其是中國出口商持有大量美元儲備。人民幣開始走強,這些儲備可能很快就會兌換成人民幣。因此,中國人民幣兌美元 (USDCNY) 近期走升。

四、全球吹起「去美元化」的浪潮

根據美國智庫大西洋理事會發布報告指出,聯準會2023年暴力升息,導致美元借貸成本走高,促使新興市場企業尋求美元的替代品,主要是人民幣。
目前以人民幣進行短期借款比美元短期借款更加便宜,這一點歸因於聯準會大幅升息,將2022年接近零的利率提高到2023年的5.25%~5.5%的範圍內。

美元作為儲備資產,在1970年曾佔全球儲備的近80%,到1980年降至58%以下,在1990年暴剩47%。到了1999年,在全球儲備中的占比恢復到71%左右,但之後又繼續下降,至2020年時下降至59%。
反之,使用人民幣的全球支付結算則近二年幾乎翻了1倍,從2023年初的1.91%,上升到同年11月的4.61%。對大陸來說更重要的是,目前全球約有一半的雙邊跨境貿易和投資交易都以人民幣結算,這降低了大陸受美國金融制裁的脆弱性。

尤其,中美競爭及對美國Fed任意啓動升、降息週期嚴重衝擊資產的疑慮,讓俄、中、巴西等越來越多國家逐漸有去美元化趨勢。
加上,俄烏戰爭後,美國利用「美元武器化」,各國開始減少美元在準備的部位,並研究如何取代美元的功能。

埃及2023年6月申請加入由俄、中、印度、巴西、南非組成的「金磚國家」(BRICS)聯盟,表示對使用替代美元的貨幣做貿易結算極感興趣;2024年春天起陸續有多個國家宣佈與中國達成部分外貿改以人民幣結算。

■「美元」爆百年來最驚悚現象

美國「赤字財政」擴張政策正在摧毀「美元」的國際主導地位。專家警告,目前美國政府負債已超過了35兆美元(每年利息負擔可養活二倍美軍軍費負擔),並以每百天膨脹1兆美元的速度暴增。
一旦,各國對美國政府財政紀律失去信心時,可能發生「美元」國際貨幣地位喪失,引發全球金融危機的爆發,最終可能美軍不戰而敗。

過去四年來美國的通膨率累積成長了20%,但是美國為了選舉,仍在繼續財政擴張,顯示美國根本不顧美國家庭經濟惡化和「美元」國際貨幣地位喪失。

相對於美國國內生產毛額(GDP)的成長,美國債務累積的速度之快,是自1930年以來最糟糕的。亦即,美國經濟表像上強勁,是依靠「赤字國債」膨脹出來的「貨幣現象」,反而實體經濟成長的速度跟不上,尤其財富分配失衡造成「貧富差距擴大」,實質薪資購買力正在下降,美國家庭的經濟壓力越來越大,形成美國社會動盪加劇的弔詭現象,槍擊不斷即是衰敗前兆。想在美國生活,請自備防彈衣!

■中國大陸7月再減持美債37億美元,持有美債金額逼近2009年低點

美國兩大海外「債主」為日本和中國大陸,日本自2019年6月美債持股超越中國以來,一直是美國國債最大的海外持有國。

依美國財政部數據顯示,中國大陸在2024年7月減持美債,金額達到37億美元,持有的美債規模降低至7765億美元,仍然是持有美債第二多的國家,持倉靠近15年來低谷,即持有美債金額逼近2009年3月以來低點。多數投資機構認為,未來中國持倉的波動,很大程度上仍受中美關係影響。

7月持有美債最多的日本也減持,7月底持有1.116兆美元,較前一個月減少20億美元,也是2023年10月以來最低水準。日本央行數據顯示,日銀可能在包括 5 /2日、5 /3日一周至少兩次幹預匯市、合計斥資約 9兆日圓。
另外,7 /11 日和7 /12 日又可能投入約 5.6 兆日元。這種干預意味著為了穩定日圓匯率,日本不得不減持包括美債在內的美元資產。

■金磚國家「去美元化」議題再獲關注

金磚國家 (BRIC) 領導人峰會將於 10 /22 日至24日將在俄羅斯韃靼斯坦共和國首府喀山舉行,這是這一組織 1月「擴容」後首次峰會,預計在中、俄主導之下,「去美元化」仍將是這個聯盟元首間的重要議題。

2023年的金磚峰會後,沙烏地阿拉伯、埃及、阿聯、阿根廷、伊朗、衣索比亞,正式成為金磚大家庭成員,成員資格從 2024 年1 /1日起生效。
在擴容後,金磚國家目前合計約 35億人口,占世界人口的 45%,占全球石油總產量的 44%,以及全球 GDP 的近1/3,總計約 29兆美元,以購買力平價計算已超過 G7國家。

此前,在西方國家制裁下,俄羅斯 75%的貿易已經不以美元進行。
現在,一些金磚國家也希望擺脫美元束縛。例如,馬來西亞、泰國和越南等東南亞國家,正朝這個方向前進。與此同時,目前俄羅斯與越南之間 60%的貿易,是在沒有美元和歐元的情況下進行的。

值得注意的是,由於俄羅斯和伊朗産原油流向中國,2023 年全球原油交易中已有 20% 左右以美元以外的貨幣結算。

此外,中國已推進以人民幣計價的石油交易,而沙烏地阿拉伯也提出以美元以外的方式結算原油交易的可能性。與中國貿易往來較多的阿根廷和巴西等南美各國,也對採取美元以外的結算方式有興趣。而第16次喀山峰會首次邀請資源豐富的委內瑞拉參加,如果其加入金磚國家、並停止向美國企業出售石油配額,對美元的衝擊可能擴大。

另外,金磚國家領導人也提出了「共享貨幣」的想法,以創建多極金融體系,減少對美元的依賴。
因為,全球南方的許多國家都對西方凍結俄羅斯儲備的措施感到「擔憂」。因此,這些國家正在遠離美元。

■人民幣國際活躍程度續增,7月在全球支付佔比升至4.74%,再創新高!

最新數據顯示,人民幣7月在國際支付佔比持續走升、並創下新高,且外資正大舉增持人民幣資產,2024年7月凈增持中國債券 200億美元,月增1.4倍。

根據環球銀行金融電信協會 (SWIFT) 8/22日發佈的數據,2024年7月人民幣國際支付價值份額由 6月的 4.61% 上升至 4.74%,連9個月高於 4%、且創下有數據記錄以來新高。

數據還顯示,人民幣在國際支付排名連 9個月維持在全球第四。在主要貨幣的支付金額排名中,美元、歐元與英鎊上月分別以 47.81%、22.47%、7% 佔比位居前三位。且人民幣7月作為全球貨幣在貿易融資市場的份額達到 6%,超過歐元的 5.83%,僅次於美元。

此外,人民幣的「朋友圈」近日又擴大了。
中國人民銀行與越南國家銀行8/19日簽署合作諒解備忘錄,進一步促進雙方在本幣結算、本幣互換以及跨境支付互聯互通等領域的合作。
2024年 5 /21 日,中國人民銀行也跟泰國銀行簽署《關於促進雙邊本幣交易合作框架的諒解備忘錄》。

值得關注的是,人民幣跨境支付系統 (CIPS) 受到越來越多的青睞,該系統7月新增 2家直接參與者,新增 6家間接參與者。
截至 7月底,CIPS 系統共有直接參與者 150家,間接參與者 1401家。
間接參與者中,亞洲 1047家 (境內 565 家)、歐洲 239家、非洲 52家、北美洲 24家、大洋洲 22家、南美洲 17家。CIPS 系統參與者分佈在全球 117個國家和地區,業務可通過 4700多家法人銀行機構涵蓋全球 184個國家和地區。

2024年上半年,跨境人民幣收付金額合計人民幣 30.6 兆元,年增25%,其中實收 14.8兆元,實付 15.8兆元。
對此中國人民銀行表示,將堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,發揮市場在匯率形成中的決定性作用,綜合施策、穩定預期,堅決對順週期行為予以糾偏,防止形成單邊一致性預期並自我強化,堅決防範匯率超調風險,保持人民幣匯率在合理均衡水準上基本穩定。

五、跋尾—您做好G2的平衡投資佈局了嗎?

中國20多年來創匯所積累的民間儲蓄尚有300兆人民幣藏富於民,光近4年即增加58兆人民幣,只是民眾受驚、消費信心不足。

值得一提的是,不同於美國人民7成財富放在「股市」,中國人民7成財富是放在「房市」。只是此次中國打房過頭,自傷筋脈,致民眾受驚、名目財富縮水、不敢消費。

因此,值此危急存亡之刻,國家政策必須要能健全資本市場,引領民間「儲蓄」對接「投資」,如此不僅有助國家產業升級,並可建立一個全球最大消費市場,畢其功於一役。

中國大陸的經濟正逐步回溫,此時美國Fed正開啓「降息循環」。
天時已至,人行也順勢啓動「降準、降息」活水,若能搭配財政政策,刺激民間「消費、投資」信心回升,將可事半功倍!

■中國 A股是提振「消費信心」的一帖良方!

A股走向「牛市」可以成為一般民眾累積財富、提振「消費信心」重要的來源,也可以擴散並帶動低迷的實體市場,包含房市的復甦成長。

當然,提防投資市場過熱,避免貧富差距擴大也很重要。尤其A股也不能成為被「華爾街」抄底,未來「人為刀俎、我為魚肉」之地!

但是,大局當前,讓一部分的人先「富」起來,也是必要之惡。因為,在中美「金融戰」中,中國有不能輸的壓力!

■任澤平預測:這波A股「信心牛」漲勢,有助大陸房市回暖

據任澤平團隊研究,2023 年中國房屋市值 432.5兆元人民幣,人均 30.7萬元。
根據這項研究,2000-2023 年中國住房市值從人民幣 23兆元增到 432.5兆元,住房市值增長 18倍。
在地域差異方面,一、二線城市雖然房屋存量面積僅占全國的四分之一,卻貢獻了超過一半的房屋市值,再次凸顯了人地矛盾問題。

任澤平形容,目前這波A股漲勢為「信心牛」,5 年才一遇,市場將經歷「看不見—看不起—看不懂—來不及」的四個階段。

任澤平又表示,股市上漲有助房市回暖,透過「財富效應」傳導。若股市、房市持續繁榮,經濟將會隨後觸底復甦,進而改善就業和消費。

任澤平認為,由於美股估值已經很高,房市已漲多年,通膨也特別高,加上中東局勢、俄烏局勢,美國自顧不暇,中國因此贏來難得的市場。只要股市繁榮,房地產止跌回穩,經濟復甦,就業改善,民眾收入成長,企業家積極投資,一片欣欣向榮,則全球資金將會源源不斷流入中國,支持中國經濟發展。

■發改委:加力推出一攬子增量政策

中國國新辦10/8 日舉行記者會,中國國家發展改革委主任鄭柵潔表示,對實現2024年經濟社會發展目標任務充滿信心,稱中國經濟運行總體平穩,並表示2025年要繼續發行超長期特別國債。


鄭柵潔指出,貫徹落實一攬子增量政策,是一項綜合性、系統性工作,要提高針對性和精準性,增強有效性和永續性,主要包括五個面向:

第一,加力提效實施宏觀政策。
加大宏觀政策逆週期調節力道。加強財政稅、貨幣金融、投資消費、所得分配等宏觀政策的統籌協調和系統集成,強化政策工具協同創新,把握好政策實施的時度效,放大政策組合效應;此外,降低存款準備率,實施有力度的降息,支持國營大型商業銀行補充核心一級資本,為經營主體投融資、宏觀政策實施等創造更好的金融環境。

第二,進一步擴大內需。
在消費方面,重點在於把促消費和惠民生結合起來,促進中低收入族群增收,實施提振消費行動。
具體有三點:一是加強對特定群體的支持。二是結合「兩新」推動大宗商品消費持續擴大。第三是擴大養老、託育等服務消費。要培育數位消費、綠色消費等新型消費業態,並增強供給側對中高端需求的適配性。

在投資方面,重點在於擴大有效投資,加速形成實體工作量。
具體有三點:一是用足用好今年各類資金。二是提前規劃並下達明年部分「兩重」建設項目清單和中央預算內投資計畫。三是優化實施投資重大政策。進一步激發民間投資積極性,實施好政府與社會資本合作新機制,支持社會資本參與新型基礎設施等領域建構。

第三,加大助企幫扶力道。
一是規範涉企執法、監管行為,進一步規範行政執法單位涉企行政執法行為;二是提前明確階段性政策後續安排;三是加強要素配置保障。近期,發展改革委與金融監理總局牽頭建立支持小微企業融資的協調機制,指導金融機構依照市場化原則提供融資支持,努力做到「應貸盡貸」。

第四,促進房地產市場止跌穩定。
採取系統性綜合措施,對商品房建設嚴控增量、優化存量、提高質量,加大「白名單」項目貸款投放力度,運用專項債券等支持盤活存量閒置土地,調整住房限購政策,釋放剛性和改善性住宅需求,加速消化存量商品房,降低存量房貸利率,抓緊完善土地、財稅、金融等政策,加速建構房地產發展新模式。降低存量房貸利率等政策已出台,有些城市全面取消限購,有些城市進一步縮小限購區域、放寬限購條件,其他政策也積極規劃、積極推動。

第五,努力提振資本市場。
大力引導中長期資金入市,打通社保、保險、理財等資金入市堵點,支持上市公司併購重組,穩步推進公募基金改革,研究推出保護中小投資者的政策措施。

鄭柵潔表示,目前 7000 億元中央預算內投資已經全部下發,用於「兩重」建設。「兩重一新」的 1萬億超長期特別國債已經全部下達到專案和地方。2025年將繼續發行超長期特別國債,並優化投向,加力支持「兩重」建設。

■10/10日人行推出5000億「互換便利」

為支持資本市場、提升股市流動性,中國人民銀行10/10日發布《中國人民銀行公開市場業務公告〔2024〕第6號》,決定創設證券、基金、保險公司互換便利(Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility,簡稱SFISF),首期操作規模5000億元(人民幣,下同),視情可進一步擴大操作規模。此支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押,從大陸央行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。

■花旗預測:大陸將推出3兆人民幣消費刺激政策

自9月份大陸官方推出「救市組合拳」救市以來,港股大幅反彈,花旗銀行研究部董事總經理劉顯達重申看好中國股市,並預期大陸會推出規模約3兆元人民幣的刺激消費政策。

劉顯達表示,中港股市經過3星期的股市上揚後,估值依然吸引人,當中直接受惠於政策支持的A股,潛在上升空間較H股更高。

劉顯達說,「現時MSCI中國指數預測市盈率約13.6倍,仍較MSCI新興市場指數及MSCI新興市場(中國除外)指數折讓約17%及23%,而參考2014年11月及2015年6月,中國推出刺激政策後的股市表現,當年滬深300指數升逾一倍。」

以行業劃分,花旗調高消費至「增持」,亦上調房地產至「中性」,因消費及房地產行業最直接受惠於刺激方案,並維持基本面較穩健的互聯網行業「增持」評級,同時下調電訊及公用至「減持」。

■A股史詩級暴漲,成交額創2.6兆人民幣天量

中國 A股市場三大指數9/30 日同步暴漲,滬指重回 3,300點,深證成指重返 10,000點大關,兩市成交額合計人民幣 2.5931 兆元,也刷新歷史天量,當天兩市超過 700股漲停,超過 2,700股漲逾 10%,陸媒直呼這是史詩級的一天。
上次成交額破紀錄是在 2015年 6 /15日,兩者相差逾 9年。
而A股歷史上共有 6次突破 2兆元的紀錄,都出現在 2015年 5月和 6月。

據央視財經,有券商營業部負責人指出,近一周新開帳戶的投資者中,「00 後」「90 後」占比超 70%,部分券商十一期間安排值班迎接開戶熱,不少股民亢奮不已。在賺錢效應的刺激下,各方資金也在迅速向 A 股集結。甚至還出現了大額存單搬家的消息。

A股沸騰,衝上微博熱搜第一,股市熱到連和尚都跑去開戶,菜市場大媽都在討論股票,不少股民興奮感嘆:
「10 年股民,沒見過這種行情!」
「不用猶豫了,持股過節、歡度國慶!」
「這是第一次,因為 A股,不想放假!」

■這不是牛市,啥才是牛市?

中國資產繼續大漲,美國那斯達克中國金龍指數10/2 日收盤突破 8,000點,是 2023年 2月以來收盤首次站上 8,000 點上方。

此外,中國資產 ETF 亦走高,3 倍做多富時中國 ETF-Direxion 漲逾 21%,2 倍做多滬深 300ETF-Direxion 漲逾 15%,2 倍做多富時中國 50ETF-ProShares 漲逾 14%,中概互聯網 ETF-kraneshares 漲逾 6%,中國大型股 ETF-iShares 漲逾 7%。

在短短 10天時間內,中國股市從「十年寒窗、無人問津」變成今日「門庭若市」的當紅市場,是「全紅蟬」的功勞嗎?

中國股市平均每 5年出現一次牛熊轉換,當下中國股市已經開啟了牛市;當中國股市起飛時,多頭市場通常會帶來 100% 的漲幅;而且,它們會自行建立起上漲動能!

總之,9月中旬以來,恒生指數噴36%;上證指數噴24%。這不是牛市,啥才是牛市?少年得志要趁早,莫等白了少年頭!

■一個A股各自表述:高盛看多、大摩看空

不同投行對股市持有不同觀點非常正常;有時即使同一家投行內部不同的研究小組也會有不同觀點。例如2008 年,里昂證券 (CLSA) 研究部的一個團隊認為來年中國經濟增速將只有 5.5%;但另一個團隊則認為應該高達 8%,它們還就此進行了一次面向客戶的公開辯論。

而高盛10/7日發布題為《此時不衝何時衝?買進中國股票的 10個理由》的投資策略報告,將滬深300指數目標價設在4600點。
另10/8日,摩根士丹利發布題為《發改委提供能見度不夠、導致市場情緒下降》的策略報告,將滬深300指數的目標價調降到 4000點。

那麼,高盛和大摩策略團隊的觀點是分歧在哪裡?
首先需要指出,大摩報告的主要論點是:發改委的新聞發布會提供的新增資訊能見度不足,尤其是在提振消費者信心和清理房地產庫存方面沒有提供詳細計劃。所以,它認為此刻市場估值水準已經充分體現了對當前經濟刺激措施的期望,進一步上升的空間很小;接下來需要密切關注住房銷售、零售、信貸等宏觀經濟數據,以做出進一步的評估。

觀察高盛對中國宏觀經濟和資本市場看法,與大摩的一個基本差異就是:
高盛認為應該大膽兌現政策預期,「此時不衝何時衝」;大摩則認為只有進一步觀測宏觀數據才能驗證該不該衝。
前者算是所謂「賠率思維」,即現在衝進場的賠率明顯比較高,一旦賭對獎勵很大;後者則是所謂「勝率思維」,即認為現在的勝率還不夠大,應該等到十拿九穩的時候再說。

其中值得一提的是,高盛認為人行目前對股市提供的支持是「史無前例」和「打破常規」,包括價值 5000億人民幣的互換便利、價值 3000億人民幣的再貸款,以及對併購和大股東增持行為的專案貸款扶持。它也進一步指出,日本的經驗告訴我們,即使通貨緊縮和經濟下行勢沒有改變,股市也完全可以出現一波大漲。
且歷史一再證明,經濟政策「U 型反轉」之後,股市從谷底反彈的漲幅一般會超過 30%,平均漲幅會達到 85%。而現在只是開始而已。

■您想選擇「川普交易」或「中國交易」?

近日,最熱門的話題是,您想買美國資產或中國資產?
現在,距離美國大選日不到一個月,且競選戰局已經完全混亂!

然而,全球過剩的資金潮仍在尋找有利可圖之地,此時是否為「中國交易」創造機會?此時,您想選擇「川普交易」或「中國交易」?

回顧,過去 5年您若全力買進美國資產,投資績效一定亮眼。因這一期間美國低利率、美股漲翻天,科技股那斯達克大漲逾一倍。反之,A股則躺平在地板上。
但是,未來五年呢?

上證指數2023年高點 3,400點是A股向上突破套牢區重要觀察點,上證若攻上3,400點光明頂,中國資產熱度將大噴發,市場資金立馬回流中國資產,反之,當中國資產大行其道,資金行情將排擠美股。

或許,現階段A股瘋魔(FOMO)行情尚屬「無基之彈」,但只要上證指數漲多壓回站穩3,400點,此時,財富效應將促進消費,並使中國實體經濟改善,以「基本面」為主軸的主升段,將推升A股創向歷史新高。其領先指標,即中國刺激政策,使離岸人民幣升破 7元關卡、扶搖直上。

■美國投資大師達里歐(Ray Dalio):現在仍是投資中國的最佳時機

美國投資大師達里歐(Ray Dalio)曾在社群平臺上表示,儘管現在中國正在迎接「百年風暴」,現在仍是投資中國的最佳時機。

達里歐透露自己曾在許多國家投資,並學到了一句格言「當血濺市場時,就是買入的時機。」他也透露買股的時機,就是當每個人都討厭市場,且市場很便宜的時候,而現在中國股市就是這種情況。同時,他也認為對中國政治結構或其與美國緊張關係的擔憂,仍不足以退出中國市場。

「如果不投資中國,我就無法實現我想要的多元化。例如,中國和美國是最重要產業中唯一的主導力量,這兩個國家之間的關係將塑造世界。」達里歐說。

■高盛:國際投資者對中國股市「害怕錯過」心理,正跑步進場

中國人行推出的大規模刺激計畫正在推動中股股市飆漲,高盛認為,由於「害怕錯過」行情的心態,將使國際投資者將進一步湧入,繼續推升股價。

高盛技術策略師 Scott Rubner在一份報告中寫道:「過去 48小時內,我進行的關於中國的 Zoom通話比 2024年全年還多。」他暗示,投資者愈來愈擔心當前的瘋魔(FOMO)行情,已經出現「FOMO(害怕錯過)」情緒。
因為,到目前為止,國際投資者在很大程度上還沒有參與中國股市的反彈,這使得此次上漲成為外國投資管理機構的「痛苦交易」,因為他們先前對中國股票一直持做空立場。

此前,避險基金投資於中國股票的比例不到 7%,約為 5年來的最低點。
共同基金在中國的投資總額也僅占總投資的 5.1%,這一比例處於過去十年底部 1% 的水準。「軋空、軋空手」是當前的悲慘寫照。

■高盛:調高陸股至「超配」,認為還有15%到20%上漲空間

知名投行高盛(GS-US) 在10/5 日將中國股市上調至「超配」(Overweight) ,並預估中國股市還有 15%到20% 的上漲空間。
高盛這次將 MSCI中國指數目標價從 66提高到84,將滬深300指數 (CSI300) 目標價從 4000提高到 4600,意味著總回報有 15-18%的上升空間。

高盛在最新研究報告中稱上調是因為獲利和估值均有所提高,果斷的政策措施以及超賣、低估和定位不足的市場背景是股市大漲的催化劑。高盛指出,上調反映出政策驅動及其對情緒跟信心的反射性影響可能帶來的進一步獲利潛力。

此外,避險基金在中國投資部位仍偏低,雖迅速增加對中國的投資,但仍處於五年投資範圍的第 55位。而避險基金在2023年 1月重啟漲勢的頂點達到第 91百分位數。

■國際投資者選擇「與龍同行」!

越來越多的跡象顯示,中國股市強彈正讓全球投資組合配置方向發生轉變,如今風水輪流轉,新的全球市場風口似乎正與「龍」同行。

目前,不少外資正將資金撤離日、韓、台、印與東南亞市場來搶搭這波順風車,這一現象可能意味著追逐中國資產,正成為亞太、乃至全球市場市場最新的潮流。 有海外投資人在社群媒體上,以富時中國 A50 指數期貨為例指出,中國股市在短短 7 天就消除 938天的跌幅。

此外,中國股市在一周的瘋狂漲勢,已經給一些押注中國資產的避險基金帶來超過 25% 的報酬率。Triata Capital 中國基金上月飆升 44%,BlueCreek 中國基金亦高達 31%,雲啟資本中國基金也躍升 26%。

值得一提的是,這種轉變仍還處於初始階段。
新加坡 SGMC Capital Pte. 基金經理 Mohit Mirpuri 表示,「雖然現在說還為時尚早,但從日本或印度市場轉向中國的論點是有道理的,當前趨勢難以忽視。」
因儘管上漲一個多禮拜,但目前中國股票估值依然不算高,MSCI 中國指數的遠期本益比仍只有約 10.8 倍,低於過去五年 11.7 倍的平均水準。

亦即,目前中國市場估值仍很便宜!
此前全球投資者對中國及其經濟的負面偏見太深,需要一些時間來改變偏見。
而中國政府的工具箱裡,還有不少支持經濟的措施。因此,中國股市相對於美國股市肯定還有更大的上漲空間。

■中國股市「狂牛」還能跑多遠?

無論是政策面、還是技術面,中國 A股已具備上行條件。
值得注意的是,2024年來恒生指數的漲幅一度超過 35%,領漲全球市場。

近期一系列政策展現了政府對穩增長的決心,展現了穩定房地產市場的決心,展現了提振資本市場的決心。在一系列政策「組合拳」下, A股出現罕見大漲,例如上證指數9月勁漲 17.39%,創近 15年同期最大單月漲幅。尤其,此時 A股剛處於底部反彈期。因此,無論是政策面、還是技術面,A股已具備上行條件。

尤其,A股的本益比很有吸引力,這種嚴重被低估狀態為市場上漲提供了堅實基礎。若加上美國聯準會(Fed)未來可能繼續降息,釋放出流動性,這對 A股更是利多 +1。因此,A股市場的運行趨勢往「牛市」方向發展,可能性非常大。
而這頭「牛」會跑多遠,著實令人期待?

其實,只要路對了,就剩下「耐心滾雪球」!

■中美「鬥而不破」,在「金融戰」中,您選擇「川普交易」或「中國交易」?

中美處於「鬥而不破」的「冷和平」階段,但雙方在「金融戰」中,都有不能輸的壓力!

GaveKal Dragonomics 駐中國分析師 Thomas Gatley 就有樂觀的預測。假若一切都按計劃推進,中國股市過去一周的狂飆突進可能只是「超級反彈」的序幕,最高漲幅可能達到 100%。從長遠來看,買中國股票可能已是一種「價值投資」。

您想選擇「川普交易」或「中國交易」?
對投資人來說,「選邊站」的投資風險極高,尤其,小孩子才做選擇、成年人是全都要!因此,未來唯有「平衡投資」佈局才是避險王道!
如同,「股六、債四」的投資佈局!
在未來的中美「金融戰」中,您做好G2的平衡投資佈局了嗎?

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