大陸「消費降級」表象下的「平價奢華」革命

大陸「消費降級」表象下的「平價奢華」革命

2home.co楊惟婷

在中美對抗、「去全球化」下，區域供應鏈重建加劇通膨，美國Fed勢必通膨失控，最後只有在長期高利率環境下才能壓制通膨，代價是全球經濟逐步沈淪，其實，全球中產階級皆在逐步走向「消費降級」中，如溫水煮青蛙般…

在中美對抗下，表象是中國陷於經濟內捲，但「美債問題」步步驚心、歐洲陷於「俄烏戰爭」亦難自拔，2024年世界經濟仍陷泥淖，這是大家該有的心裡準備…

一、中美對抗下的「大破壞」與「大建設」

■美國Fed製造了通膨、及「消費降級」！

Business insider報導，美國Fed的無限QE政策，導致通貨膨脹率飆升至9.1%，加上俄烏戰爭擾亂貿易供應鏈，全球都出現物價飆升的問題。

為了解決此問題，美國Fed在過去的18個月內將利率大幅提升至5%以上，儘管近幾個月通膨年增率已經下降至4%以下，但依然是聯準會預期目標的兩倍。

其實在統計上，2023上半年CPI的年增率YOY增幅變小，是因為站在2022年的高基期肩膀上，相較物價增幅沒那麼高。但仍是比2022年的高基期再貴了3%，事實上，物價壓力仍在逐月緩升。所以購買力回不來、日子也變得更難過？

相對地，2023下半年後，同樣基於【通膨基期效應】，CPI年增率有可能進一步上升。尤其，以巴戰爭又觸發油價攀升，商品通膨蠢蠢欲動，薪資通膨、房租通膨仍居高不下。

凡此種種因素，使得Fed官員也無法確認「打通膨」是否已經成功了？當然，利率要在高檔盤旋多久，連Fed官員也無法知道？

美國知名財經學者希格爾（Jeremy Siegel）表示，美國Fed不僅購買債券刺激經濟，還為政府的瘋狂支出提供資金。但此對於那些擁有固定收入、債券及銀行存款的人來說，「通膨」是一種殘酷的變態「非法定稅收」。

希格爾將美國物價飆升、貨幣供給量暴增等經濟問題歸因於美國Fed，並警告，通膨就像是非法定的稅收，會將造成勞工、儲蓄者的「購買力」永久消退。講白話，就是「苦日子」來了。講文言文，就是「消費降級」來了。

當然，全球中產階級只能「節衣縮食」，如「消費降級」般生活吧！

■大陸世界工廠地位並未動搖，只是經歷「騰籠換鳥」的寧靜「產業升級」！

當一個國家要跨越「中等收入陷阱」就必須產業升級，尤其，在人口紅利消退下！

大陸向有「世界工廠」之稱，但轉型正義也觸動美國緊張神經，全力圍堵！

此時，印度、東協國家、墨西哥皆想趁虛而入，取代大陸「世界工廠」地位。

其實，一個國家可用資源皆有限，想要跨越「中等收入陷阱」就必須產業升級，這是「取捨」的必要之痛！

大陸沿海地區在繁華過後，人工、土地成本跟著被推高，加上中美關稅戰影響，沿海地區的工廠確實正在遷移，但目的地除印度、東協國家、墨西哥外，大陸中西部也因此默默蓬勃發展，大陸內陸地區的優勢在於成本更低，且振興大陸中西部，國家才能「均富」發展，何況大陸中西部已有十年磨一劍的「一帶一路」利器可用！

例如，在截至2023年8月的12個月裡，大陸中西部15個省份的出口累計增加94%，出口總額已達到6300億美元，比印度同期的4250億美元、墨西哥的5900億美元和越南的3460億美元還高。但大陸已懂得低調，避免「槍打出頭鳥」！

值得關注的是，大陸內陸地區的出口成長速度接近翻倍。反觀自2018年初以來，印度出口只成長41％，墨西哥的出口成長43％，越南的出口成長56％。

例如，總部位於紐約和大陸的時尚品牌Commerse，該公司的供應鏈主管Ray Zhou說，從2022年下半年開始，已將生產從沿海地區轉移大陸內陸。

Ray Zhou提到，目前約有一半的機器縫製工作由位在大陸內陸的工廠完成，在內陸生產服裝整體勞動力成本比廣州等沿海地區低約30%。

哈佛大學甘迺迪學院經濟學家漢森（Gordon Hanson）預期大陸的內陸地區將進一步發展，在可預見的未來，將有助於大陸鞏固其在全球製造業中的主導地位。

除此之外，大陸改以電動車產業華麗崛起，更是「產業升級」的中國特色，這是一場產品「騰籠換鳥」的寧靜革命！很多事情，只能做、不能說！

■大陸經濟奇蹟是否已經畫下句點？

隨著中美對抗愈演愈激烈，「大陸經濟巔峰已過」之類的論調不斷耳語。

但韓媒《Fnnews》分析報導，指出大陸經濟規模已達美國的73%，而GDP（國內生產毛額）相當於美國10%以上的國家當中，除了大陸，沒有一個國家經濟增速超過2%。

《Fnnews》表示，即使大陸經濟只維持4%至5%的年成長率，也足以在2年內新增一個南韓規模的GDP。如果要把4%至5%的成長速度稱為「經濟成長結束」，那又該如何來評價美國、南韓與日本等國1%至2%的經濟成長？

《Fnnews》報導中指出，全球智慧手機、半導體、電動汽車與奢侈品等產品的最大市場仍在大陸，而全球500大企業也幾乎都在大陸開展業務。

中國貿促會汽車行業分會負責人表示，預計今年中國汽車出口量將超過400萬輛，有望成為全球最大汽車出口國。

尤其報導中更點出，面對大陸人均GDP將超過1.3萬美元，加上大陸消費者開始青睞「中國製造」，因為中國產品的性價比更高。

《Fnnews》呼籲南韓需要拓展大陸消費市場，採取「挺進中國」戰略，並警告，如果不能準確看待大陸，一定會犯下大錯。慚愧吧！

■「華為」從「蘋果」手中奪回中國手機市場老大的地位

據市場追蹤機構Counterpoint Research估計，蘋果旗艦手機在發佈後17天內的銷量與iPhone 14相比下降了4.5％。這可能是自2018年左右以來iPhone在中國大陸最糟糕的首發之一。

此外，金融服務公司傑富瑞（Jefferies）的分析師估計，在華為Mate 60 Pro的華麗登場下，華為在中國大陸的整體銷量超過了蘋果。

傑富瑞的分析師表示，中國大陸智能手機銷量同比呈現正向增長，主要得益於以華為、小米和榮耀為首的設備的兩位數增長。

這兩份報告標誌著蘋果公司面臨著潛在的衝擊，目前正努力應對十年來最疲軟的智能手機需求。反而，華為達成「王者歸來」的氣勢。

另據中信建投證券公司的研報指出，華為是9月以來增長勢頭最強的手機品牌，8月29日「先鋒計劃」發佈Mate60系列新機後，華為手機銷量迎來快速增長，近4周(W37-W40)的同比增速分別達到91%、46%、83%和95%。華為手機的銷量份額也由Mate60系列發佈前的10%左右增長至W40的19.4%，位居大陸市場第一，從蘋果手中奪走中國手機市場老大的地位。驚奇吧！

■大陸陷於「經濟內捲」，或在培育「獒犬」？

大陸是世界工廠，在中美對抗及疫後「去庫存」下，經濟復甦坎坷是必要之痛。

不過，「去庫存」狀況似乎已經觸底，甚至有一些質變，只是遭忽視。

全球金融集團KKR首席投資長Henry H. McVey近期走訪大陸，發現在房地產行業「量的萎縮」下，大陸經濟卻有一些「質的變化」，並沒有受到重視，例如大陸數位經濟與脫炭行動雖然只占大陸GDP的20%，但正在以每年40%的速度成長。

懷疑吧！

在可視的未來，大陸仍能持穩坐在「世界工廠」寶座，它的底氣為何？

因為大陸教育普及，每年有千萬學子競爭大學窄門！

20多年的高等教育，大陸擁有全球最巨量的工程師，在各種行業的生產製造中占有絕對技術優勢，即使在大陸工人平均工資上升的同時，大陸的工廠仍有能力透過提高生產力、壓低整體運營成本。尤其疫後經濟放緩，人員薪資成本受到壓縮，明天過後，大陸人力競爭力將再雄起！

反觀全球「薪資通膨」橫衝直撞。You see see you，美國汽車工會要求調薪40%！未來，他們連「比亞迪」的車尾燈都見不到！

此外，大陸工廠還受益於國有銀行提供的低息貸款，以及有眾多紅色供應鏈配套，能夠提供幾乎所有你能想到的零組件和原材料。嫉妒吧！

二、大陸經濟將走向「失落的三十年」？

大陸經濟成長率正在放緩中。當前大陸經濟面臨的問題，包括房地產暴跌、地方政府債務激增、私營與外國企業信心疲軟，以及人口迅速老化……等，引發大陸可能重蹈日本經濟「失落的三十年」的擔憂？

■大陸表象下的「內捲、躺平」？

大陸代工產業外移、產業結構進行轉型、疫後消費信心受傷之下，這幾年畢業的年輕人剛好面臨就業困難，例如有些學生被強迫簽訂虛假就業合約，衍生出「紙上就業」。

由於就業機會減少，也讓一些無法適應「內捲」（過度競爭）」的年輕人在出社會後選擇了「躺平」，凸顯在大環境之下的挫敗感。因此，官方也選擇蓋牌，停止發布青年失業率的數據。

現在工作難尋，其實正是產業結構轉型下的必要之痛，因國家在開闢新的出路下，例如「一帶一路」，也必須十年磨一劍。年輕人除共體時艱，更應學習新技能，才能抓住新機會的翅膀。

所幸在「一胎化」、及中國家庭皆有「儲蓄」美德下，「00後」（2000年到2009年出生者）的「小包袱」，應是上一代的「可承受之重」。

關鍵在，在以時間換空間中，國家資源重配置、產業升級方向要精確，才能為這一代年輕人引領新機會。

■大陸、日本並不在平行時空

觀察過去30年的大陸經濟成長趨勢，關鍵時刻出現在1994年，當時朱鎔基總理進行人民幣匯改，取消外匯券、匯率併軌，外匯券原來5.76釘住美元，後來人民幣官價在8.77價位，而市場黑市交易已經在12兌一美元上下，人民幣大幅貶值，讓經濟處在相對低基期的大陸產生無限競爭力。

尤其，90年代台商大舉西進，帶來資金、技術，配合廉價人力、土地，之後大陸經濟有如裝上渦輪馬達般，從此奔馳30年，成為世界工廠。

大陸經濟在經過30年奔馳後，必須減速、以進行產業升級。

所幸，大陸的經濟總產值從1985年的3060億美元，到2023年衝到18兆美元，已藏富於民，足以挺過嚴冬、以進行產業升級。

反觀日本在1989年時GDP已跑到6.6兆美元，但到2022年僅剩下5.1兆美元，日本等於是坐在地上等了30年。而大陸經濟是經過30年奔馳後，在減速、調息，以繼續進行產業升級的馬拉松。通關密碼是「電動車產業＋AI」，因大陸擁有全球最多的工程師。

值得一提的是，當大家還在看好印度的人口紅利時，卻刻意忘掉印度的「種姓制度」，印度是沒有能力來一場文革的！另外，以代工產業養活14億人口是很辛苦的！

反而，大陸獨有的「一胎化」、「土地國有」餘蔭，將讓大陸有餘力承擔產業升級之痛，試想，全球有那個國家有能力發行「土地債券」？您曾經想像，數錢、數到手抽筋嗎？

所以，大陸經濟不會步上日本「失落的三十年」後塵，大陸經濟終將出現「以電動車出口縱橫全球」、「以內需市場吞噬全球500大企業」，台商在大陸的經營也這是我們即將面對的大時代。

日本在美帝之前逆來順受，不敢言勇，故只能吞下「失落的三十年」！

即使台灣「護國神山」一夫當關，恐也救不了地震頻傳的日本！

而大陸曾經用8年打敗日本侵略，這民族的底氣，您還懷疑嗎？

三、大陸「消費降級」表象，掩飾了「平價奢華」時代的來臨！

■名目財富縮水，「十一黃金周」大陸出境遊客銳減

9/29日起，中國大陸開始長達8天的「黃金周」假期，以慶祝中秋節和十一國慶兩大節日。這也是長達三年的疫情之後，中國民眾迎來的第一個旅遊長假。

中國文化和旅遊部辦公廳發佈第三批恢復出境團游及機票酒店服務的國家名單。自此，中國公民可出境及團遊的國家從3月份的60個，擴展到138個。

但儘管海外旅遊市場持續回暖，但無論是東南亞、還是歐美並未能迎來中國旅客在疫情鬆綁後、第一個長假的「報復性出遊」。

而海外出遊人數不如預期的原因是什麼呢？自由亞洲電台分析，中國遊客稀少可能與中美貿易戰、經濟下滑，使中國人的「荷包」縮水，轉而選擇較為便宜的國內旅遊。

另外，人民幣持續貶值也加劇了中國遊客購買機票及入住境外酒店的成本。

■商家的「價格戰」，回應「經濟內卷」下的「消費降級」潮！

由於經濟低迷，中國消費者愈來愈精打細算，商家的「價格戰」也愈演愈烈。

而商業巨頭之間的降價競爭，最能反映中國經濟「內卷」下的價格戰現象。

據《紐約時報》一則專題報導說，中國咖啡店巨頭瑞幸與庫迪之間，價格戰正愈演愈激烈。

例如，瑞幸是一家知名連鎖咖啡店品牌，擁有10800家門市，曾以價格優勢打敗星巴克而聲名鵲起。但現在，瑞幸的2位創始人新創立的品牌庫迪咖啡正在與瑞幸展開降價競爭。

庫迪總將門店開在瑞幸門店附近，出售比瑞幸價格更低一點的同款飲料。

2023年庫迪將拿鐵價格降至每杯9.9元人民幣，迫使瑞幸跟進降價，隨後庫迪再將拿鐵價格降到8.8元。

庫迪咖啡表示，低價促銷的效果很好，該公司一年內已開設5800多家門市，每家店平均每天賣出400多杯咖啡。

在房地產危機惡化以及經濟指標持續令人失望下，人們的信心減弱，消費開始放緩。民眾消費態度變謹慎，「節儉」趨勢也成為令人擔憂的內需消費增長阻力。

對大多數的消費者來說，在量入為出下，他可能不再購買星巴克的咖啡，而只在瑞幸和庫迪之間挑最便宜的。也不會購買昂貴的化妝品與服飾。面對不確定的前景，中國民眾正在增加儲蓄。根據中國央行2023年7月發布上半年家庭銀行存款增幅創10年新高，這樣的高儲蓄率十分反常。

所以，此咖啡「價格戰」反映了中國消費者中的一股新消費趨勢：

為了應對由房地產行業危機和出口下降所導致的經濟低迷，他們正在減少支出、增加儲蓄。亦即，「CP值至上」成為中國一股新消費趨勢。

■「消費降級」潮下，是危機、也是新商機！

隨著大陸疫後經濟復甦不如預期，近期零售數據增幅不大。

例如，全球最大奢侈品龍頭LVMH日前公佈的季業績遜於預期，反映最富裕階層的消費需求出現降溫跡象。不過，電商平台「拼多多」、平價生活用品店「名創優品」及日本時裝企業「迅銷」旗下UNIQLO則逆勢成長。

例如，電商平台「拼多多」2023年上半年營收同比增長了63%，增長率正在超越阿里巴巴和京東這2家中國最大的電商。若以市值計算，拼多多如今高達1409億美元，較京東425億美元的市值高出逾兩倍。

「名創優品」方面，公司主要銷售玩具、化妝品和文具等，截至6月底止全年業績顯示，95％以上產品單價低於50元，平均零售價由約12.1元升至13.1元，雖然金額不大，但8％的加價幅度對於消費品企業而言，已有明顯增加利潤的作用。同期，名創優品收入年增13.8％至114億元，為近5年最大增長；經營利潤更增長152％至22億元，表現亮眼。

至於UNIQLO母公司迅銷近日公佈截至8月底止全年業績，盈利年增8.4％至2962億日圓，連續3年創新高；其中大中華地區收入年增15.2％至6202億日圓，成集團第二大市場。

中信里昂近期一項調查亦顯示，大陸消費者在服裝支出上減少，但許多消費者認為UNIQLO的「性價比」最高，並且是所有年齡段受訪者購買最多的品牌，超過了H＆M、Zara和Gap等品牌。

此外，中信里昂亦指出，消費者希望以盡可能低的成本維持生活品質；又指人們收入預期需要恢復，消費才能回升。因此，「高性價比」產品似乎成了20233年消費的主題，而部份原因在於整體經濟疲弱，消費支出復甦緩慢。

亦即，「消費降級」潮下，是危機、也是新商機。有些嗅覺敏銳企業在新的降級消費潮中看到了新機遇。

又如以低價為號召的冰咖啡、珍珠奶茶等茶飲連鎖店過去3年來也快速擴展，因為民眾消費習慣改變中，除了對經濟前景不明確的擔憂，還有的是現實的壓力，大量企業倒閉導致失業率暴增，只好省吃儉用過日子，但也難忘「奢華」的滋味！

■回歸「CP值至上」的理性消費，但難忘「奢華」的滋味！

據第一財經報導，由於iPhone 15系列價格較高、等待時間長、部分人士認為創新與升級變化不明顯，加上經濟環境與追求CP值等原因，iPhone 15發售後，在中國的二手市場上，多個舊型號iPhone的二手手機不僅沒有降價，反而還漲價。

以深圳「華強北」市場報價為例，品質較好、較新的iPhone 14 256G版本，售價約5,200元左右；iPhone 13、12、11分別售3000多元、2000多元和1000多元；iPhone 8Pro售650元左右，iPhone 6和iPhone 7也有市場，售價約300~600元。

■添加「權力」滋味的「醬香拿鐵」，彰顯市場對「平價奢華」時代的渴望！

中國最知名的白酒「貴州茅台」與規模最大的連鎖咖啡店「瑞幸咖啡」最近進行一項精彩的產品創新合作，聯手推出「醬香拿鐵」一炮而紅，首日賣出542萬杯，不只衝上微博熱搜，也成為品牌行銷的經典案例與民眾的熱門話題。

瑞幸咖啡表示，他們與茅台兩方團隊緊密合作，經過多輪嚴格的測試和調整，才有「醬香拿鐵」最終的問世，而命名為「醬香」，則是因為茅台屬於白酒中的醬香類型。這款醬香拿鐵並非拿茅台酒往咖啡裡滴上幾滴，而是寧夏產制的濃稠「厚奶」中添加了少許酒精度53%的茅台酒，將調製過的厚奶加入咖啡，喝起來可以感受到茅台酒的香味。雖然茅台酒市售價格極高，但經過奶水與咖啡的稀釋，使得這杯名為「醬香拿鐵」的新飲料能以極為親民的19元人民幣售價供應。

雖然茅台的味道並不是一般年輕人喜愛的味道，但引起許多消費者好奇，使消費者仍勇於以「市民價格」淺嚐一下這款傳聞中最受官員們喜愛的珍釀，除了好奇，更體驗一下「官場權力」的滋味為何？

瑞幸咖啡近幾年在中國的門市已超過萬家，門市數量與公司的營收都超越了星巴克。在此「話題行銷」下，首日就賣出542萬杯，銷售額破億元人民幣。

隨後瑞幸又以「年輕人的第一杯醬香拿鐵」、「秋天第1杯咖啡」創造話題，連日登上微博熱搜榜。商業界隨即對瑞幸與茅台的合作給予高度評價，稱之為極佳的創意與跨界合作、創新成功的行銷。

行銷業者分析稱，「醬香拿鐵」之所以熱賣，並不是因為它不可或缺或是味道如何迷人，而是因為茅台酒的價格與名氣。

以最低等級的飛天茅台來說，其定價1499元人民幣，但由於相當稀缺，實際售價都將近定價的一倍。一般人當然是喝不起，買來通常都是送禮，尤其是送官員。茅台這類高價白酒主要還是官場消費較多，所以茅台也有「買的人不喝，喝的人不買」的說法。由於量少、價高、位尊，茅台已不僅是奢侈品，更成為與官場打交道或是官員間交流的重要媒介，帶有濃重的權力色彩，是區隔統治階級與被統治階級極具象徵性的圖騰。

用茅台酒做大眾化的商品其實也非瑞幸咖啡所獨創，2022年，貴州茅台和蒙牛集團亦曾聯手發佈過跨界產品「茅台霜淇淋」，也獲得超過2億元人民幣的銷售業績。2023年2月廣州茅台霜淇淋旗艦店曾出售直接添加茅台酒的美式咖啡，每杯售價28元人民幣；另有售價42元人民幣茅台拿鐵。此外，貴州茶飲店也賣加了茅台的「貴陽冰茶」，每杯可以現場加一個茅台酒杯（約8ml）的茅台酒，售價73元人民幣。這些行銷企畫，啓發瑞幸咖啡結合茅台酒的構想。

而絕大多數的消費者表示他們嘗試摻了茅台酒的醬香拿鐵主要原因是「好奇」。

其實酒與咖啡的融合在西洋的飲料中相當常見，例如愛爾蘭咖啡；也有些酒廠製作咖啡風味的利口酒，多用於調製雞尾酒；意式咖啡也常與高度烈酒混合，如Sambuca或Grappa；東歐冷萃咖啡與伏特加的組合也頗有特色；比較常見的則是威士忌酒漬咖啡豆。這些融合酒與咖啡的例子，皆展示了人們對不同飲品創新和嘗試的精神。而「醬香拿鐵」之所以熱賣，差別在於它添加了「權力」的滋味吧！

繼與瑞幸合作的「醬香拿鐵」引發市場關注後，大陸貴州茅台再度跨界，與知名巧克力品牌「德芙」又聯手發布跨界新品「茅小凌酒心巧克力」，稱該款「融合了2％的53度貴州茅台酒」，雙方歷時7個月，經過52個配方嘗試，5000多塊樣品手工試驗製作，再捲起一陣風潮，開賣當天多數線上、線下通路瞬間銷售一空。據了解，9/16日當日在淘寶、抖音、小紅書等網路平台上檢索「茅台」，關聯熱度最高的詞條便是「茅台巧克力」。

「茅台巧克力」首批售賣三種規格，包含2粒裝2盒、12粒裝經典口味禮盒和12粒裝減糖版禮盒的售價分別為70元、169元和179元人民幣。也有大陸網友認為定價略貴，比起來搭配咖啡的醬香拿鐵比較划算，甚至有網友吐槽，「知道我買不起茅台，開始一滴一滴賣給我了」。但仍有不少人表示，還是會為了好奇心而買單。

茅台集團董事長丁雄軍表示，面對新消費趨勢，作為一個大陸傳統品牌企業，茅台要永遠年輕。但他也說明，有關這一波茅台周邊的產品開發也將暫告一段落。

大陸酒類評論員蔡學飛觀察，茅台聯名德芙巧克力，可通過跨界來實現培育年輕消費市場，推動茅台品牌的「年輕化」轉型、「多元化」經營等目標。

■面對新消費趨勢，外資美妝業者在大陸投資的風向改向上游「原料商」

面對大陸新消費趨勢，外資美妝企業投資大陸風向近期也開始轉變，從原先投資「品牌」改為投資產業鏈上游「原料商」。

例如歐萊雅集團旗下的上海美次方投資公司，近日宣布對中國美妝原料公司杉海創新進行少數股權投資。

杉海創新創始人及首席執行官張嘉恒說，雙方已在皮膚護理、彩妝、護髮和染髮領域，共同展開多種活性原料的超分子開發研究，期待探索原材料研發、應用和全球市場發展等更多可能性。

另一家大陸本土企業最近也獲得外資青睞。江蘇創健醫療科技公司近期也宣佈，獲得B輪融資金額超過2億元人民幣。此輪融資領投之一是路威凱騰，由L Capital和Catterton兩家私募股權基金合併而成。

回顧過去美妝行業偏好品牌行銷。但如今市場的玩家們發現最終想要走得更長久，還是要靠「產品力」說話。這也意味著，在大陸一些企業在科技創新層面跑到了行業技術的前沿後，靠實力獲得外資的關注與重視。

早期美妝巨頭的併購投資，一般集中在新興的同類美妝護膚品公司，經常會瞄準部分已在市場上具有一定知名度的本土品牌，將其收入囊中。但如今這些行業外資巨頭將更多目光放在了上游原料商的身上，這顯示行業投融資風口發生轉變，早前新興的美妝品牌很容易拿到融資，但這兩年品牌方想要再融錢就很難。

根據第三方廠商CVSource投中數據顯示，2019年大陸國貨美妝的平均單筆融資金額曾高達3.37億元。但到了2023年，美妝品牌的融資數額僅為百萬元或千萬元級別。反之，業內的上游原料企業不斷傳出獲得投資的消息。

2023年拿到融資的化妝品原料商數量已超過10家，具體包括武漢合生科技、零一生命、貽如生物、粒影生物、中科藍智、生合萬物等企業。

四、中國經濟呈現好轉訊號？

■大陸9月進出口額逾3.7兆人民幣，創2023年單月新高

世界經濟復甦勢頭不穩的大環境下，中國海關總署10/13日公布，9月進出口總額3.74兆元人民幣，規模創2023年內單月新高，並連續兩個月增長。

海關總署表示，進出口總值逐季增加，第一、第二和第三度分別是9.72兆元、10.29兆元和10.79兆元。且2023年首3季進出口總值30.8兆元，年跌0.2％。其中，出口年增長0.6％，進口跌1.2％。

■花旗上調中國GDP預期至5%，稱中國經濟已經觸底！

花旗原本是對中國較悲觀的投資機構，先前對今年中國經濟的預估為 4.7%。

但花旗集團10/5日將中國2023年的成長預測上調至5%，理由是經濟指標趨於穩定，以及北京方面最近採取積極的支持性政策措施。

花旗集團發布報告中稱，中國「周期性底部」已經到來，所有人都在關注，需求是否會在政策動力不斷增強的情況下回升。並補充說，自 8月底以來，由於一些房地產寬鬆措施，「政策動力明顯超出預期」。預計零售額將改善，工業生產將保持穩定。

■富時羅素前總裁：中國最糟糕的時期已經過去！

中國經濟一直在努力解決長期存在的問題，包括經濟成長放緩和全球對其產品的需求減弱，特別是在房地產行業低迷的背景下。

10/17日國際指數公司富時羅素 (FTSE Russell) 前任總裁 Mark Makepeace 表示，中國可能會繼續出現一些市場波動，但最糟糕的時期已經過去。

Makepeace 說： 「中國已經取得了成功，並將成為未來重要的投資場所，但從短期來看，中國確實存在一些問題。 我們沒有看到市場像過去那樣的成長，但潛力是存在的。」

Makepeace 表示，從長遠來看，他看好中國和香港市場，並有信心它們將繼續成長。他補充說，2024年中國將恢復成長，但這取決於政府以及是否會採取更積極的刺激措施。

■外資看中國經濟具韌性，房地產業將轉為「價值股」！

中國大陵10/18 日公布第三季 GDP年增 4.9%，高於市場預期，部分外資樂觀中國經濟前景仍具韌性，並認為應重新看待房地產業，將之從成長股視為「價值股」。

景順董事總經理、亞太區固定收益主管黃嘉誠表示，在後疫情時代，中國的貨幣政策相對寬鬆，與其他國家的收緊政策相反，顯示中國的經濟週期與他國明顯不同，仍維持在相對偏高且平穩的狀態。

黃嘉誠進一步指出，中國經濟結構正在經歷調整，從「以基建、房地產項目去支撐為主」到現在「以內循環、高品質、消費為主」，在這期間中國經濟成長相對放緩，是正常的過程。

此外，中國前期沒有進行大規模的量化寬鬆，意味著現在不需要大規模縮表，因此「針對性的微調」有望為某些領域提供支持。

黃嘉誠表示，現在不該用 2019年的眼光看中國的房地產，而是要用新的眼光看中國未來的房地產。中國房地產業將轉為低成長的「價值股」。

他解釋，2016 年提出的「房住不炒」和 2019 年推出的房地產「三條紅線」是整個經濟結構調整的明確訊號，中國經濟正在經歷轉型，要依賴消費及其他網路科技產業，資本需要培養，因此市場要給房地產業時間復原。

黃嘉誠強調，從投資的角度來看，房企在經歷違約重組後要在市場上繼續生存的話，不能再沿用以前的模式，需要回到本質，去建立新的經濟模式，從「高成長的債券希望趕快拿錢贖回多發債、繼續去投」變成「發債、蓋房子、還債、再發債、去蓋房子、再還債」的模式，或是探索二手房等發展路線。

他認為，雖然未來房地產產業將從快速成長變成低成長，但仍是有價值的產業；從股票投資的理念來說，是從成長股變成價值股。

另外，德意志銀行集團中國區首席經濟學家熊奕亦表示，進來一連串正向訊號逐漸顯現，預測中國經濟將在 2023年第四季反彈至 5%，主因是當局自8月中旬以來刺激政策力道不斷加大，尤其是對房地產業。

德意志銀行報告指出，2023 年中央政治局會議定調房地產業，進一步明確了適時調整優化房地產業的政策方向，尤其是放寬對一、二線城市的樓市政策，這些城市住房銷售佔全國一半以上，相應政策調整也將對住房市場產生大規模影響。

■作多政策帶動大宗物資需求復甦，相應發往中國散裝貨輪運價暴漲3倍

一向被視為經濟景氣復甦指標的「散裝原物料航運運價」，近日在中國航線上出現明顯的大幅波動。

據日媒報導，發往中國運輸運輸鐵礦石和煤炭等原物料的大型散裝貨輪運費近期已大漲至8月底的3倍，處於1年零4個月以來的高位，這顯示中國為拉動景氣正在積極擴增鋼鐵、鋁製品與電動車出口，對原材料的需求大增。

截至10/13日為止，好望角型船（載貨重量約18萬噸）主要航線的平均現貨租船費為每天2萬7591美元。處於2022年5月下旬以來的高位。此一船型盈利線被認為在2萬多美元，基本上已突破2023年初以來的價格水平。

另外，目前從巴西和澳大利亞出口到中國的主要貨物鐵礦石明顯增加。

日本Tramp Data Service的數據顯示，1～9月巴西出口到中國的鐵礦石同比增長6.1%，增速達到歷史最高水平。

日本商船三井鋼鐵原料船部海外組負責人平井伸悟認為：「中國港口的庫存也處於低水平，鐵礦石需求似乎十分旺盛」。

世界鋼鐵協會的數據則顯示，8月中國粗鋼産量比上年同期增長3.2％。1～8月也增長2.6％。

雖然房地産等相關需求疲軟，但據分析，中國正在為彌補內需的疲軟而擴大出口。中國海關總署的數據顯示，1～9月鋼鐵産品出口量同比增長32％。分析人士認為，為拉動景氣，中國可能會暫緩粗鋼減產步伐，以穩定就業市場的職位需求。

報導指出，在2023年解禁的澳大利亞煤炭運輸量也越來越多。

7～8月，中國進口澳洲煤炭量均超過600萬噸，大約恢復到2019年的6成左右。

此外，鋁土礦的運輸增加也是運價上升的一大原因。中國電動汽車生産迅速擴大，鋁土礦的採購也很旺盛。從9月左右開始，在産地幾內亞等西非國家雨季結束，供貨速度正在恢復。西非與巴西一樣都是航程遙遠，會推高運費的市場行情。

五、跋尾—大陸內需市場欠缺的是消費信心、不是消費力！

自中美對抗以來，經歷貿易戰、科技戰，當然，少不了美國最擅長的金融戰。

由於中國的家庭資産7成偏向於房地產投資，碰上恆大、碧桂園等房企破產違約，上證綜合指數又跌破3000點的心理關口。此時造成中國的家庭名目財富縮水，消費信心、投資信心陷入冰點。

誠如中國大陸內需市場當前最欠缺的是消費信心、不是消費力；同理，中國大陸資本市場當前最欠缺的也是投資信心。

此時，美國商務部長雷蒙多對美企投資大陸設限、審查，是「四兩撥千金」的金融戰打法，迫使外資不斷撤出中國，可迅速弱化中國大陸國力。

當下，只有政策大力做多，才能對消費信心、投資信心啓動振衰起蔽作用，才能快速對美國的金融戰展開反制。

而只有開放的態度及政策紅利支持，才能吸引外資回頭！

另中華民族有「儲蓄」的美德，但當「心」不安，「節儉」反而壓制了消費欲望。

所以，想激發消費欲望、投資信心，最最直接有效的作法，即讓人民先賺到「第一桶金」。當人民財富回升，就會恢復消費信心；同理，利之所趨、經濟自然振興！

■8月經濟指標開始止穩回升，但為何外資仍大逃亡？

在政策作多下，消費者與企業信心出現改善，因此，中國 8月經濟指標出現止穩回升，9月官方製造業PMI 由 49.7→50.2，符合市場預期，連續第四個月回升，上升至榮枯線上，中國經濟放緩似乎得到控制。

然而 9月A股北向資金繼 8月創有紀錄以來最大的 896.8億元淨流出後，9月再度大量流出，顯示目前推出的政策尚未能取得外資的信任。

中長期來看，房價下跌產生的「負資產的財富效應」可能將持續打壓低迷的消費信心，使經濟下行風險猶存。

尤其，此可由人民幣匯價尚未止貶回升看出！

8月外匯存底下降 442億美元至 31601億美元，央行口徑外匯佔款變動下降 150.8 億美元至 21767億美元，銀行代客結售匯逆差由 148 億→103億美元，其中銀行代客售匯 1958.8 億美元，接近5年最高值，資本及金融帳逆差132億美元，連續第 7個月逆差並為 2016/9月以來連續最長流出。

由於內、外資投資人為規避風險，市場信心低迷，股市估值出現極端折價：

相對估值方面，滬深300、MSCI China 的 Forward P/E 則為 12.1x 倍、10.7x 倍，皆低於歷史均值的低位。就中期角度來看，股價已嚴重折價。

■大摩：全球基金9月份持續賣出中國股票，所持部位降至2020年以來最低

儘管中國政府祭出一系列刺激措施，且經濟數據有所好轉，但房地產行業的困境不斷加深，仍是中國股市的懸而待決的問題，這使得投資人情緒未能因經濟回穩跡象獲得平復。

摩根史丹利表示，全球基金在 9月份進一步減持中國股票，延續無情的拋售，並將平均持有中國部位的比重，降至 2020年以來的最低水準。

MSCI中國指數2023 年的跌幅已經超過13%。這一指數已經連續第三年下跌，這將是 20年來最嚴重的連續跌勢。9月份，外國基金透過港股通淨賣出約 51億美元大陸股票，延續 8月份所創的 120億美元紀錄。

大摩表示：隨著全球資金進一步撤離中國股市，海外基金正在拋棄一些中國科技巨頭的股票。尤其，騰訊 (00700-HK)、阿里巴巴 (09988-HK)(BABA-US)、京東 (09618-HK)(JD-US)、美團 (03690-HK) 和攜程 (09961-HK)等公司遭到最多拋售。

例如美國和歐洲的基金經理人繼 9月從中國股市撤走 35億美元後，10月迄今也已淨賣出 16億美元。

目前外資正快速撤離中國，A股10/20日跌穿3000點心理關卡，把結束動態清零政策後反彈的漲幅全數吐回，創2022年11月初以來的低位。

大摩又指出，A股於8/7日至10/19日累計流出221億美元，創下「港股通」史上最大規模。市場在外資持續撤離下買氣脆弱、持續走低，急需政府刺激措施策進一步支撐投資者信心。

■中國「國家隊」中央匯金公司出手增持四大行

中央匯金公司時隔八年後，10/11日再度增持工商銀行 (601398-CN)、農業銀行 (601288-CN)、中國銀行 (601988-CN)、建設銀行 (601939-CN)四大國有銀行股票，被視為中國提振A 股的最新舉措。

匯金公司常被投資者視為重要的「國家隊」資金之一，匯金入市表達官方提振股市的信號，並重燃政府將推出平準基金的揣測，將有利於穩定投資者信心。

歷史上，匯金公司曾在 2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月、2015 年8月6次增持四大行，除 2013年以外，四大行股價在匯金增持後的 1-3個月內均出現 10% 左右的明顯反彈。

匯金入場增持。尤其，目前銀行股估值普遍偏低，中央匯金持續不斷的「真金白銀」地投入，有助於銀行股估值修復，可能帶動市場信心修復和增量資金入場。

10/23日中央匯金又再度買入交易型開放式指數基金（ETF），並表示將在未來繼續增持。

此前，在 2015年股市大波動的時候，中央匯金公司地曾入市救場，耗資200億元增持四大行，並在二級市場買入交易型 ETF。而匯金公司此波入市，不僅為市場帶來邊際增量資金，也有利於穩定投資者信心。

■中國10家央企也出手護盤來了！

繼中國「國家隊」中央匯金公司增持四大國有銀行股份後，10/16日10家央企上市公司，如寶鋼股份 (600019-CN) 、中國移動 (600941-CN) 、中國電建 (601669-CN)、中國鐵建 (601186-CN)、華潤微 (688396-CN)等也出手護盤，宣布新增增持計畫、新增回購計畫或公布回購進展，金額合計超過74 億元人民幣，重要股東在關鍵時刻增持，往往具有示範作用；且上市公司回購增持熱潮，往往是股市定價已經低於了內在價值，企業發展前景被嚴重低估，有望向市場傳遞積極信號，推動市場價值回歸的信心。

■中國又有七家央企出手護盤

10/19日，中國 A股央企護盤隊伍又擴軍7家，增持回購潮再度來襲，展現大股東對未來發展的信心。

本次七家央企主要以能源類企業為主，包括中國核電 (601985-CN) 、國電電力 (600795-CN) 、內蒙華電 (600863-CN) 、國電南瑞 (600406-CN) 、中國神華 (601088-CN) ，中國鋁業 (601600-CN) 、中國建築 (601668-CN) 等，總計規模最高也達到 42億元。

■70餘家深市公司宣布提前終止減持、延長閉鎖期，「做多」大集結！

鉅亨網編譯鍾詠翔2023/10/17 11:12

證監會於8 /27日規範相關減持新要求，起到一定示範作用，10/16 日，宏達電子 (300726-CN) 、創世紀 (300083-CN) 、振芯科技 (300101-CN) 、華測導航 (300627-CN) 等70餘家深市公司，亦同步公布股東提前終止減持、自願承諾不減持、延長閉鎖期的公告。

統計數據顯示，8 28 日以來，深市近 100 家公司發布提前終止減持計畫相關公告，近 150家公司揭露股東自願承諾不減持股份承諾的公告，近 20家公司發布股東延長閉鎖期的公告。

■中東主權基金1兆熱錢湧大陸股『大掃貨』！

據傳，中東國家加速在中國大陸股市「大掃貨」。

據統計，截至9月上旬，以阿布達比投資局和科威特投資局為代表的中東主權財富基金，投資A股上市公司達62家。除二級市場外，這些中東主權財富基金還投資「獨角獸」企業的私募股權、債券等。且前，中東4家主權基金打算投1兆美元到大陸市場，而華爾街受限於美國商務部長雷蒙多的安全審查禁令，只能乾著急，眼睜睜看著中東搶頭香。

目前主權基金前10大計有4家在中東，這4家中東主權基金加起來大概有10兆美元。他目前的計畫是，可能要逐年、分批投10分之1到中國大陸市場，也就是1兆美元！

■中國人大常委會通過中央財政增發國債 1兆元人民幣

中國人大常委會10/24 日表決通過中央財政在第四季增發國債 1兆元人民幣，令全國財政赤字將由 3.88兆元，增加 25.8%至 4.88兆元，預計赤字率由 3%提高到 3.8%左右。

此次增發的國債全部透過轉移支付方式安排給地方，2023年擬安排使用5,000億元，結轉2024年使用 5,000億元。

中國財政部指出，資金將重點用於八大方面：災後恢復重建、重點防洪治理工程、自然災害應急能力提升工程、其他重點防洪工程、灌區建設改造和重點水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動、重點自然災害綜合防治體系建設工程、東北地區及京津冀受災地區等高標準農地建設。

財政部表示，以強有力的資金保障有關工作落實，集中力量支持災後復原重建和彌補防災減災救災短板，整體提升中國抵禦天災的能力。

此次資金運用安排跨越今明兩年，體現了政策的連續性。資金使用方向兼顧了當下和長遠，在支持災後恢復重建、保障民生的同時，還著力補短板、強弱項，加強抵禦自然災害的長期能力建設，有利於促進高品質發展。

尤其，國債資金投入使用後，也有利於帶動國內需求，有助於進一步鞏固經濟回升態勢。

■據傳大陸擬設立「平準基金」提振股市

據傳大陸監管部門已上報有關設立平準基金初步方案的報告。

該基金總規模計劃數千億元人民幣，不過實施細節尚未最終確定。

時隔8年，匯金公司、央企等「國家隊」的先遣部隊已出手。

毫無疑問，當前正處於從「政策底」向「市場底」、「經濟底」過渡的關鍵時期，如何促成市場和經濟盡快形成良性循環是當務之急。從海外和歷史的經驗看，「平準基金」不失為一種提振股市信心、推動經濟復甦的「四兩撥千斤」政策手段。

總之，A股市場正陷入非理性資金外流惡性循環中，以常規政策效果有限，必須政策使出重手、且是非預期性手段，速戰速決，否則，一旦戰線拉長，政策效果和投資信心都會大打折扣。