DeepSeek對金融市場的衝擊（二）

DeepSeek對金融市場的衝擊（二）
2home.co 楊惟婷

2025年1月，DeepSeek發佈的開源大模型DeepSeek-R1，使用由NVIDIA H800 GPU驅動的數據中心進行訓練，僅用兩個月，就「低成本」完成了「訓練」。
但其模型「推理能力」卻實現了足以匹敵美國頂尖AI模型的效果，暗示發展AI產業不光依賴先進晶片，「演算法」同樣重要，此邏輯震撼了業界及美國。

全球最大開源平台之一huggingface聯合創始人兼首席執行官Clement Delangue發佈最新數據：中國開源大模型DeepSeek-R1在150萬模型中，成為該平台最受歡迎的開源大模型。
DeepSeek橫空出世所展現出的「科技創新」技術，一夜之間，讓中國和美國AI競爭之間的差距突然縮小了。在中美AI競爭方面，中國已經打響了創新氣勢，並顯露西方對於中國科技創新的認知「有偏見」及「低估」。此「典範移轉」，正顛覆「華爾街」二年來所編製業界及國家主權AI的巨額投資「故事」！

針對這隻「黑天鵝」，輝達（NVIDIA）執行長黃仁勳近日表示，投資者對DeepSeek的誤解，導致了NVIDIA股價的暴跌，實際上，DeepSeek對NVIDIA而言是一個利多。因為AI的後訓練（post-training）階段才是關鍵，將帶動對輝達晶片的需求是不減反增。老黃為何按不住氣呢？此地無銀三百兩！

不可否認，GPU對於訓練和運行AI應用至關重要，因為它們在並行處理方面表現出色，這意味著可以同時執行多個計算程式。
但是，中國的AI「科技創新」技術，正在彌補其不足，此意味著「競賽已經開始」！

過去美國資本市場長期存在狹隘的科技例外主義和仇外心理，使其一直無法真正準確地理解中國。殊不知，中國人力資源轉型升級、早已成為全球軟體超級大國，不但在電子商務和數位金融服務方面超越了西方，在AI領域也大舉投入。尤其，中國網民突破11億人，其中生成式 AI 用戶突破 2.5億人，行動支付普及率達 86%，5G 基站佔全球 60% 以上，這些都為 AI 技術的快速落地提供寶貴土壤。

DeepSeek事件已引發了投資者的擔憂，大型科技公司在AI基礎設施上的「訓練」投資，若變得昂貴、且不再是必要的，他們擔心如果「訓練」AI模型所需的計算能力需求降低，恐引爆美股「泡沫化」！
亦即，DeepSeek帶來的「典範移轉」，正牽動全球「資本市場」的投資「再平衡」。資本市場是最噬血且敏銳的。這次中國科技帶給西方的驚嘆，絕對不會是最後一個。資本家也開始分散風險投資了！

時隔6年，國際资本開始回流中國资本市場了！近日美股大跌，美股金龍指數却大漲！2024年底來美元指數大漲，一向與美元負相關的金價却屢創歷史新高，此避險需求正暗示國際金融市埸將有大事發生？

試想，費半指數在1/27日慘崩之後，迄今一直無力回補「跳空缺口」，反而港股屢創新高，國際金融市場似乎在偷偷給您暗示了？您瞭了嗎？
誠如高盛所言：中國市場已經坐上了「牛背」了！

一、DeepSeek助力民企尋回「投資信心」，並助推中國產業創新升級！

中國市場夠大、也不缺錢，但卻缺「信心」，缺消費信心、投資信心！
因為，這幾年，江湖上一直傳說—-中國將「失落30年」的故事！
突然，「黑悟空」、「哪吒」站上了國際舞台！「射雕」、「天龍八部」呢？
突然，DeepSeek這道光，一掃江湖上所有的「陰霾」！
原來，中國人想做的事，都有「14億人」做後盾！

■DeepSeek熱潮對中美科技產業的衝擊

DeepSeek 在1/ 20日發布新R1模型，效能媲美 OpenAI的產品，且研發成本極低，震撼全球科技與投資圈。此對中美產業將帶來哪些改變？

1、DeepSeek 的成功打破了以往認為中國在AI領域落後美國的偏見，以及晶片是制約中國 AI 發展的關鍵等刻板印象，並且為中國在AI產業找到一條新發展解法——並非一味地追求算力膨脹，而「演算法」是同樣重要。
值得關注的是，原本受限於美國不斷收緊的晶片制裁政策，中國公司無法從輝達等晶片公司購買高端晶片，也無法製造 7奈米及以上的高端晶片，導致不少中國 AI大模型創業創新團隊不得不默認一個所謂的「跟隨戰略」：緊跟世界前沿創新的腳步，保證中國 AI 大模型不落後三個六個月。
DeepSeek 狂潮的出現，從根本上改變了大模型時代的技術競爭邏輯，為中國的 AI 發展提供了一種全新的思路和可能性！

2、DeepSeek 將 AI競爭的焦點從「訓練」轉移到「推理」，除了算力成本革命性下降，也加速AI應用發展和硬軟體合作。很快地，人們將能看到基於大模型技術的各種應用，出現百花齊放的局面。

3、此外，DeepSeek 的「開源」模式和「低成本」策略，改變了科技大廠的策略，促使更多公司加入開源陣營，並顛覆了靠模型收費的商業模式。它不僅在技術上取得了突破，還改變了競爭格局、商業模式和投資方向。

4、DeepSeek 爆火，是否釀成美股AI產業泡沫破裂，也成為各界關注議題？

中國大陸深度求索（DeepSeek）推出的國產大模型以「小成本、辦大事」的高性能落到產業，就能將科技成果轉化為「新質生產力」。
亦即，推動「創新鏈」與「產業鏈」深度融合，將可加快推動高水準科技自立自強，為新質生產力發展添新意。

■DeepSeek重新定義「資料中心」市場需求！

隨著中國深度求索 (DeepSeek) 推出「性價比」和低功耗更高的AI「推理」模型，「資料中心」的建造市場需求正在重塑。

「資料中心」是企業數位轉型和大型語言模型 (LLMs) 訓練的核心基礎設施，但 隨著LLM (大型語言模型) 由訓練走向「推理」應用，大規模資本支出做法是否將被修正？並對美國在 AI領域的「壟斷」地位帶來挑戰？

隨著AI大模型競賽愈發白熱化，下半場將聚焦「推理」與「數據」。
投資公司Atreides Management 合夥人貝克（Gavin Baker）發文分析，隨著「數據」成為競爭的核心，無法獲得獨特且有價值的「數據」的前沿模型正在迅速貶值。他強調，未來只需 2到 3個巨型資料中心用於預訓練，而「推理」的運算資源分配將達到 95%。

他並表示，AI 產業格局的改變正在加速，OpenAI 的先發優勢消退，微軟、Meta 等巨頭透過資料壟斷和算力規模建構護城河優勢，也在消退中。
例如，根據 The Information報導，微軟內部備忘錄顯示，由於預訓練邊際效益遞減，原計劃投入 160億美元升級預訓練基礎設施的方案已被叫停，微軟轉而專注於為 OpenAI 提供推理以獲取收益。這些跡象表明，單純依靠參數擴張來建立壁壘的「預訓練時代」已走向終結。

他警告，隨著模型架構的趨同，Baker 認為「獨家資料」資源將成為新的護城河。無法獲得獨特、有價值數據的前沿模型是史上貶值最快的資產。Baker 也提到，祖克柏的策略似乎更有智慧，Meta 的 AI策略錨定在社群數據閉環上。
在「推理方」面，Baker 認為，未來將會有較小的 6-10 家資料中心主導市場，採用分散式、低成本架構，地理就近部署與能源效率比將成為關鍵。推理模型是計算密集的，只有具備強大的運算能力，模型才能有效率地完成推理任務。

整體來看，未來AI 產業可能呈現「預訓練集中化，推理去中心化」的格局，數據將成為權力的核心。Baker 的分析為我們揭示了 AI產業未來的發展趨勢，值得業界關注。

值得一提的是，路透社2/24 日報導，微軟 (MSFT-US) 已取消在美國的部分資料中心租約，是否暗示微軟 (MSFT-US) 已察覺AI基礎設施出現過剩的情況？
亦即，DeepSeek技術對「資料中心」市場需求正在產生影響。

■唯一明朗的是，Deepseek的問世將使AI產業發展邁向「普及化時代」！

回顧科技發展歷史，每當技術成本大幅降低，世界就會迎來生產力革命。
1998年時，每個月上網速度1 Mbps的網路成本高達1,200美元，而到2015年，這個價格已經降到不到 1美元，這促使網際網路迅速普及，改變了人們的生活方式。

Deepseek的問世，象徵AI發展從「高資本門檻時代」邁向「普及化時代」。
長期來看，AI 將成為各傳統產業發展「創新」的核心驅動力。
現在，Deepseek正成為 AI革命的加速器，推動技術進步的步伐。

過去，訓練 AI 模型需要高昂的資本投入，但Deepseek透過開源的技術共享，全球團隊能夠同時參與開發與改進，使 AI 開發變得更加經濟高效，不僅加速了技術的普及，也大幅拓展了 AI 的應用場景。
最重要的是，AI 將帶來自動化與智慧化，這場變革將讓一般人和中小企業能夠更廣泛地應用 AI，改變了人們的生活方式，並促進傳統產業轉型升級。

■中共總書記習近平出席「民企座談會」，為民企添信心！

中共總書記習近平2/17 日在北京出席民營企業座談會，並發表重要講話，中國官媒《新華社》指出，此舉體現出高層對民營企業和民營經濟的重視，釋出促進民營經濟健康發展、高品質發展的信號。

習近平座談會上表示，「要堅決破除依法平等使用生產要素、公平參與市場競爭的各種障礙，持續推進基礎設施競爭性領域向各類經營主體公平開放，繼續下大氣力解決民營企業融資難融資貴問題。」
「要強化執法監督，集中整治亂收費、亂罰款、亂檢查、亂查封，切實依法保護民營企業和民營企業家合法權益，對企業一視同仁。」

官方數據顯示，截至2023年底，中國登記在冊的經營主體達 1.84億戶，其中民營企業超過 5,300萬戶。
而且，民企貢獻全國 50%以上稅收，60%以上國內生產毛額（GDP），70%以上技術創新成果，80%以上城鎮勞動就業。換句話說，民營企業發展好壞，直接牽動穩增長、保就業。

因此，習近平寄語廣大民營企業和民營企業家，希望大家一心謀發展、守法善經營、先富促共富，為推進中國式現代化作出更大貢獻。

■阿里巴巴：未來3年雲端、AI基礎設施投資將超過3800億人民幣！

大陸科技巨頭阿里巴巴集團創始人馬雲2/17日出席「民企座談會」後，阿里2/20日發布2025財年第3季業績，CEO吳泳銘在財報會上表示，阿里將專注3大業務類型，投入3大人工智慧（AI）方向，未來3年雲端和AI基礎設施投入超過過去10年總和。

吳泳銘表示，面向未來，阿里巴巴將繼續專注3大業務類型：國內外電商業務、AI＋雲計算的科技業務、互聯網平台產品。未來3年，阿里將圍繞AI這個戰略核心，在AI基礎設施、基礎模型平台及AI原生應用、現有業務的AI轉型等3方面加大投入。亦即，阿里巴巴集團便迎來資本市場的強勢回歸，有人說這場估值重塑的背後，是市場對阿里 AI 戰略的重新定價。

阿里已表態，投入中國AI建設，未來「螞蟻金服」應不寂寞了，相信很快重回A股資本市場舞台！

二、DeepSeek助力股民尋回「投資信心」，資金回流A股！

川普2018年3月對中國展開貿易戰後，國際资本開始流出中國资本市場！
近日川普對各國展開貿易戰，加上DeepSeek衝擊美股大跌，反而美股金龍指數却大漲！此是否暗示國際资本市埸已暗潮洶湧？

試想，費半指數在1/27日慘崩之後，迄今一直無力回補「跳空缺口」，反而港股屢創新高，國際金融市場似乎在偷偷給您暗示了？

拜登推「友岸外包」，受惠國由加拿大、墨西哥、台灣、日、韓、印度、越南等，對美都產生大額順差，成為川普眼中釘，未來三年難逃厄運，股價面臨修正！
反而，中國對美順差已大幅縮減，又有廣大內需市場做後盾，足以抗衡川普！
加上DeepSeek助股民尋回「投資信心」，資金回流A股！
誠如高盛所言：中國市場已經坐上了「牛背」了！

■DeepSeek發功，大陸A股單月總市值漲1.3兆美元！

中國DeepSeek的AI技術突破，正吸引國際對沖基金資金從印度快速湧入中國股市。盤點過去一個月，A股在岸、離岸市場總市值增長超過1.3兆美元，換算約9.43兆人民幣。

此外，隨著國際對沖基金重新評估中國投資潛力，中國市場估值正逐步回升，尤其在科技領域，未來許多股票被動型基金將被迫搶補部位，並減少對印度、加拿大、墨西哥、台灣、日、韓、越南等股票投資，及反向增加對中國股票的投資。

■DeepSeek領軍，港股已成為中國科技資產重估的主戰場

在全球資本市場中，一個新的敘事正在展開：中國的科技巨頭正在崛起，挑戰美國科技股的領先地位。

在美股有「七姐妹」、歐股有「十一騎士」、日股有「七武士」之後，中國市場也出現了「十巨頭」的概念。這些中國科技新貴的崛起，以及阿里巴巴等巨頭對人工智慧的大力投入，正吸引著摩根士丹利、摩根大通、高盛等海外機構的關注，他們開始看好中國資產。

WisdomTree Investments 證券策略主管 Jeff Weniger 認為，中國可以在 AI 領域占據領先地位。他列出中國十大科技企業，包括阿里巴巴、騰訊控股、美團、小米集團、比亞迪、京東、網易、百度、吉利汽車、中芯國際等個股，從2023年12月至今，其加權總報酬率已經超過了美股七巨頭。

由於DeepSeek領軍中國AI成為焦點，恒生科技指數2025年初至今累計漲幅近40%，領跑全球資本市場指數。
摩根士丹利基金認為，DeepSeek可望加速人工智慧應用落地，A 股的推理側、端側算力晶片公司和軟體應用頭部公司，以及港股中積極佈局人工智慧的相關龍頭企業，或有望受益於DeepSeek帶來的國內人工智慧浪潮。
隨著 DeepSeek 點燃科技投資熱潮，港股已成為中國科技資產重估的主戰場。

國際金融協會 (IIF) 的報告顯示，1月份外國投資者積極佈局中國資產，中國股票和債券吸納的外資淨流入總和超過了 100億美元。

■由「國進民退」，到民企重新站回A股資本市場舞台！

阿里巴巴創辦人馬雲出席「民企座談會」，打了一個漂亮的翻身仗，整個阿里巴巴集團立馬迎來新一波的估值重塑，尤其，立馬就傳出蘋果將跟阿里巴巴合作開發 iPhone 中國版的 AI功能，這是一個標誌性事件！
蘋果在百度、騰訊、字節跳動、Deepseek 等眾多大模型中選擇阿里巴巴，這是蘋果給阿里巴巴重金投入通義千問Qwen大模型，做了一次最成功的背書。
至此，證明馬雲帶領阿里戰略轉型 AI確實押對了寶！

據大陸央視APP「央視時政」發布的影片顯示，包括阿里巴巴創始人馬雲、華為創始人任正非、比亞迪創始人王傳福、小米集團創始人雷軍等人皆出席座談會。

中國財經評論家劉曉博2/17日表示：「毫無疑問，這次座談會再次傳遞了國家重視民營企業的信號，有利於改善預期，推動經濟回穩向好。」

■大摩：DeepSeek分化AI發展之路，邊緣設備市場下半年有望復甦！

摩根士丹利 (下稱大摩) (MS-US) 2/12 日在其研究報告《DeepSeek-Al Bifurcation》中寫道：「DeepSeek如今已成為一件大事，正改變人們對 AI 經濟結構的認知。AI 市場似乎日益分化，一方面，對於那些願意花大價錢爭當行業第一的機構來說，AI 仍是高端領域，但對其他參與者而言，AI 只是成本中心，所有都想要更廉價的產品。」

大摩指出，自 2月初以來起，DeepSeek迅速融入眾多行業，在中國的AI應用範圍不斷擴大。由於成本極低、且能在 PC和智慧手機上下載簡化版模型，普通消費者對其接受速度也在加快。

大摩認為，DeepSeek可能為邊緣AI、中國軟體、數據中心和雲端服務業者帶來新的發展機遇。由於價格低廉，大多數中國銀行和資產管理公司據悉都在採用DeepSeek，例如比亞迪將DeepSeek融入電動汽車駕駛輔助系統DiPilot，這使得比亞迪市值升至歷史新高。

大摩認為，隨著 AI 市場進入推理階段，採用 AI 技術的企業逐漸持更樂觀態度，預計邊緣設備市場今年下半年起有望復甦。
大摩建議，在中國與香港股市，建議投資人增持騰訊、美圖、小米、工業富聯、聯想集團、萬國數據、樂鑫科技、世紀互聯及塗鴉智慧共 9 檔股票。

■中國AI家電紛紛接入DeepSeek，走向「智慧生活」！

近日，中國AI家電企業紛紛接入DeepSeek，包括長虹、海信 、創維 、TCL等大品牌，還有小度等智慧硬體代表。

AI電視、AI冰箱、智慧音箱、AR 眼鏡等應用場景，都跟上DeepSeek潮流。
總的來看，目前官方已確認會內嵌 DeepSeek能力的智慧家居硬體有：海信全部帶智慧體的 AI TV、長虹全部帶滄海智慧體的 AI TV、創維 G7F Pro 和 A5F Pro 兩款 AI TV、星紀魅族 StarV Air2 和 MYVU 兩款 AR 智慧眼鏡、由 TCL App AI 助手和伏羲 AI 平台支持的全線 TCL 智慧家居產品。

小米集團 (01810-HK) 亦不落人後，宣布推出旗艦手機小米15 Ultra與超級跑車 SU7 Ultra，並同步上線多款 AIoT智慧型裝置。此外，小米智慧助理「超級小愛」正式整合 DeepSeek-R1大模型，引發業界高度關注。
小米成為華為、榮耀之後，第三家整合 DeepSeek-R1大模型的中國國產手機廠商。只要在澎湃OS 2系統中啟用 “超級小愛”，即可呼出 DeepSeek-R1 進行邏輯推理與多任務處理。

■DeepSeek炒熱A股，許多被動型基金FOMO上身！

在大陸DeepSeek技術突破加持下，A股市值直線飆漲1.3兆美元。
以微信2/16日宣布接入DeepSeek為例，就直接帶動騰訊股價突破500港元。

此外，高盛最新報告指出，預計AI廣泛應用將使陸企每股盈利未來10年每年提高2.5％，將MSCI中國指數、滬深300指數的未來12個月目標價，分別提升至85點和4700點，預計上行空間分別為16％及19％，許多被動型基金立馬罹患「錯失恐懼症」（FOMO），可能帶來超過2000億美元的投資組合資金流入。

三、中美資本市場即將開展的一場博弈！

川普已在當選後揚言，上任後將對各國商品徵收「對等關稅」。Why？
因為美國36兆的美債恐將付不出利息「違約」？
因為美國政府恐將付不出薪水又要「關門大吉」？

伴隨美國Fed恐懼通膨回歸、降息循環延後下、「川普經濟學2.0」的推行停滯，鬧窮、哭窮，又不能對國內加稅，只好拿對美順差國開刀，例如加拿大、墨西哥、台灣、日、韓、印度、越南等….，看過「投名狀」嗎？
居亂世，搶糧、搶錢、搶娘們！知道「川普們」在幹嗎了嗎？

■「川普2.0」高舉關稅大棒樹敲，未來恐遭孤立無援！

《The Atlantic》專欄報導，美國時事評論員 David Frum 指出，川普秉持「美國優先」立場，對加拿大和墨西哥徵收關稅，引發廣泛關注，該決定嚴重影響美國與其盟友和夥伴之間的關係，恐導致「美國孤立」的局面。

歷史上，許多大國因其「比拳頭大」的政策而導致自身的衰落。
川普的「美國優先」政策，可能使美國在面對中國這強大對手時，失去國際盟友援助，反而使美國面臨更大的危險。

■美國前三大債主2024年12月均減持美國國債！

據2/18日美國財政部公佈的國際資本流動報告（TIC）數據顯示，2024年12月，美債前三大海外債主日本、中國、英國均減持美國國債。

日本2024年12月減持273億美元美國國債，持倉規模為1兆0598億美元，依然是美國第一大債主。

中國2024年12月減持96億美元美國國債至7590億美元，是2024年第三次加倉後的首次減持。
作為美國國債海外第二大持有者，從2022年4月起，中國的美債持倉一直低於1兆美元，且總體呈減持趨勢。僅2024年4月增持33億美元美債；6月則增持119億美元美債；11月增持85億美元美債。

值得一提的是，中國作為美國國債的海外第二大持有者，持續減持美債已創近16年新低。Why？是否一場中美資本市場的博弈正開展中？

2013年美債持有量，達到1.32兆美元的最高峰，2017年後，中國就開始一路減持美債，2024年達到最低谷的7590億美元。
此次進一步減持，使得中國的美債持股規模，再度創下了2009年2月以來的新低。2009年2月，中國的美債持股規模為7442億美元。

中國社科院學者余永定指出，減持美債是「去風險化」的必要舉措，旨在應對美國單邊制裁與貿易摩擦的不確定性。

由於「川普2.0」的財政政策，包括減稅和高關稅，是通貨膨脹和經濟不確定性的驅動因素。收益率上升為大量持有美債的投資者提供了一個有吸引力的退出點，尤其是在人們對美元的長期穩定性越來越懷疑的情況下。

此外，地緣政治擔憂進一步加劇了美債拋售。「川普2.0」與其他國家的緊張關係不斷升級，貿易爭端和技術主導地位的競爭處於最前沿。通過減少對美國債務的敞口，不僅可以對沖潛在的經濟報復，還可以重新定向資源，以支撐本幣匯率，並使外匯存底多樣化。

■「避險王」黃金屢創新高，在暗示您國際金融市場將有大事發生嗎？

2024 年國際金價飆升超過27%，成為去年表現最佳的資產之一。近期金價又再屢創歷史新高，到底金價為什麼一直在漲，尤其在美元指數亦呈現強勢之際？

一般金價與五大因素息息相關：實體黃金供需、通膨、美元強弱、利率環境、地緣政治風險。
通常，美國聯準會2025年的利率政策仍在高檔，而今美元指數仍呈現強勢之際，俄烏又即將停戰，國際金價應無飆升底氣？

唯一解釋，即是川普上任後大打關稅牌，不僅增添了地緣政治的風險，關稅與貿易戰也將可能進一步引起經濟衰退或是通貨膨脹的可能性，「避險需求」成了這次金價屢創新高的主要動能。
尤其，各國央行過去15年持續偷偷購金，近3年更是拉高到每年超過1,000噸買盤，「去美元化」顯露無遺了！

■金價屢創新高，說明美股強漲是「假象」！

經濟學家希夫（Peter Schiff）指出，標普500指數名目上的漲勢，掩蓋了實際價值的大幅下跌，而黃金的優異表現，才能反映出市場的真實狀況。

希夫2/18日表示，如果以真實貨幣計價，標普500指數並未處於歷史高點，「以黃金計算，標普500指數現在的價值不到2.1盎司。然而在本世紀初，標普500指數的價值為4.85盎司」。
希夫強調，這也就是說，自2000年以來，標普500指數在黃金計價下的價值下跌了57%，同時指出，「名目上的漲幅，完全歸因於通貨膨脹」。

實際數據支持希夫的分析。儘管標普500指數已從2000年1月的1441.25點上漲至周二收盤的6129.58 點，漲幅達325.29%，但黃金漲幅更大，從每盎司277.08美元升至2/20日的2954美元，漲幅高達 958%。

事實上，美股創新高，其實是美國聯準會大印鈔（QE）下的產物，完全是一種「通膨」的現象，是美元長期貶值的真相。

但是，Fed利用降息、升息循環，操縱美元指數。透過操縱美元指數的價格，來掩飾美元長期貶值的真相，以穩定美債的買盤，但真相卻逐步被看穿。
因此，各國央行過去15年持續偷偷購金，近3年更是拉高到每年超過1,000噸買盤，「去美元化」憂心已顯露無遺了！
此時，川普只能威脅各國央行，誰敢「去美元化」，將以「高關稅」懲罰！
各國央行不敢購金，開放民間購金，不行嗎？

四、中國開啓「大印鈔年代」，A 股市場即將迎來「蠻牛」，你喝了嗎？

值得一提的是，在川普「關稅戰」即將來襲下，A股似乎已悄悄啓動防禦戰！
其實，A股自2024年10月中旬起，已進行橫向盤整，試圖築出中期「馬奇諾」底部，以抵抗2025年後的「川普2.0」來襲！DeepSeek只是點燃了引信！

事實上，「牛市」是低利率環境的必然產物。只是，你是否有印鈔的底氣？
美國Fed掌握著「美元印鈔術」，亦即是操縱全球資金活水的水龍頭，它的「利率政策」將影響全球每輪股市將「熊市」或「牛市」？
而代價則是，全球經濟能否再承受一波「通膨」的衝擊？

值得一提的是，中國正處在「通縮」之際，國債相對美、日仍低。因此，中國擁有印鈔的底氣！只欠東風？DeepSeek這股東風來得及時，助股民尋回「投資信心」，資金快速回流A股！

■國家隊苦撐2年，上證指數在2700點打造出「政策底」！

從2024全年來看，上半年 A股市場曾出現一波持續反彈行情，但隨後持續震盪走弱，直到 9月底，在多重政策刺激下，A 股市場主要股指走出了一波強勢反彈行情。回顧2024年，A 股頻頻見證歷史，例如單日成交額創歷史新高，成交額連續破萬億天數創歷史新高等，底部爆量是用真金白銀買入築底。
2024 年全年，上證指數的漲幅為 12.67%，深證成指的漲幅為 9.34%，創業板指的漲幅為 13.23%。

A 股市場的「牛市」轉折點出現在2024年9月底，一系列強有力的政策刺激成為推動市場大幅反彈的關鍵。早在2024年4月，新「國九條」發佈，推動股市迎來第一波上漲。然而，市場並未因此走出持續上漲行情。直到 9 /24 日，國新辦新聞發布會推出「降準、降息、降低存量房貸利率」等「大印鈔」措施，才徹底點燃了「牛市」行情。

隨後，中共中央政治局會議與中央經濟工作會議相繼召開，釋放積極有力的支持政策信號，進一步提振市場信心。政策力度的不斷增加，特別是 9 月底政策方向的明確，「政策底」於焉成形，2025 年 A 股將漸入佳境。

■中國「適度寬鬆」的貨幣政策，A股將走入「大印鈔年代」！

此前舉行的中央經濟工作會議明確提出，要實施「適度寬鬆」的貨幣政策，適時降準、降息。中國人民銀行行長潘功勝表示，降準政策實施後，銀行業平均存款準備金率大概是6.6％，這個水平與國際上主要經濟體的央行相比，還有一定空間。

值得留意，中國人行最早可能在 3月全國人大會議召開後下調存準率。
因DeepSeek點燃了外資回流引信，人民幣貶值壓力最近已經減輕！

因此，2025年A股將走入「大印鈔年代」，加上國際資金回流A股！
2025年，A股「市場底」將在資金氾濫下，迎來一輪驚艷行情，尤其A 股當前正站在長線馬拉松「牛市」行情的起跑線上，未來幾年值得關注！

■中國財長：「提高財政赤字率」，實施更加積極財政政策！

中國財政部部長藍佛安於《人民日報》表示，闡述2025年中國將實施更加積極的財政政策，以應對當前經濟所面臨的挑戰，並推動經濟持續回升向好。

藍佛安指出，2025 年是「十四五」規劃收官之年，為了將各方面積極因素轉化為發展實績，中國將打好政策「組合拳」。 其中包括：
1、透過提高赤字率，可以加強逆週期調節，為經濟發展注入更多動力。
2、增加發行超長期特別國債，進一步支持「兩重」建設、「兩新」工作；增加新增地方政府專項債券規模，擴大投向領域和用作項目資本金範圍；適度增加中央預算內投資規模，合理安排投向和重點。
3、大力優化支出結構、強化精準投放，更加注重惠民生、促消費、增後勁。
4、進一步增加對地方轉移支付，增強地方財力、兜牢「三保」底線。中央對地方轉移支付已連續兩年超過10兆元人民幣。

■1440家A股公司擬回購，金額創歷史新高！

多家上市公司、上市公司控股股東近日獲回購增持貸款，Wind數據顯示，截至2024年12/28日，A股256家上市公司發布公司、控股股東獲回購增持貸款的公告，涉及金額合計約人民幣（下同）540.6億元。2024年以來，A股共有1,440家上市公司發布回購方案，擬回購金額約2,351.6億元，創歷史新高。

回購增持專項貸款鼓勵大股東增持和上市公司回購行為，這些行為的增加又反過來給投資人增強信心，為公司市值管理帶來正向影響。對投資者而言，股份回購意味著市場上流通的股份減少，A股凸現稀少性，有助於穩定股價。

■中國證券監管單位，大力推動中長期資金入市！

1/23日，證券監督管理委員會主席吳清宣示大力推動中長期資金入市、促進資本市場高品質發展有關情況。
1、2025年起，引導大型國有保險公司增加 A股投資規模和實際比例，其中每年新增保費的 30%用於投資 A股，規模不低於人民幣（下同）1,000 億元。
2、引導上市公司給投資者發紅包，著力推動上市公司的品質和投資價值。
2024年制定了上市公司的市值管理規則，回購增持、分紅等政策，2024年全年上市公司分紅 2.4兆元。並引導上市公司給投資者過年發紅包，春節前兩月有約 310 家上市公司實施「春節分紅」3,400多億元。
3、中長期資金入市明確硬指標：未來三年共同基金持有A股流通市值每年至少增長 10%
吳清表示，《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》明確提出共同基金、國有商業保險公司、基本養老保險基金、年金基金都要全面建立實施三年以上長周期考核，大幅降低國有保險公司當年度經營指標考核權重，細化明確全國社保基金五年以上長周期考核。

關於引導保險資金入市，大陸金融監管總局副局長肖遠企2/12日表示，目前保險資金投資股票和權益類（股票型）基金的金額已經超過4.4兆元人民幣。
肖遠企指出，從保險資金運用看，資本市場和未上市企業股權是主要的投資方向，目前股票和權益類基金投資占比是12％，未上市企業股權投資占比是9％，兩項加起來是21％，這反映保險資金作為長期資本，在投資長期方面的優勢和決心。
肖遠企認為，保險公司投資股票還具有較大的潛力和空間，未來將進一步優化完善保險資金投資相關政策，鼓勵保險資金穩步提升投資股市比例，特別是大型國有保險公司要發揮「頭雁」作用，力爭每年新增保費30％用於投資股市。

此外，大陸財政部副部長廖岷也表示，大陸社保基金股債投資比例分別為4比6，配置結構總體合理，投資收益很穩定。
廖岷表示，財政部會持續的做好大陸社保基金的補充，在強化基金保障能力的同時，支持注入的資金加大投資資本市場力度，而且要採取更多靈活的股票投資組合，為資本市場的向好發展持續提供支撐。

五、外資罹患「錯失恐懼症」（FOMO），搶補陸股

2025年以來，大陸股市表現強勢，近期又挾著人工智慧新創公司DeepSeek崛起，成功吸引資金進駐，許多投資人開始考慮被低估許久的大陸概念股。

花旗集團分析師Alicia Yap在研報中寫道，「DeepSeek的創新令人印象深刻，與此同時，阿里巴巴的Qwen、騰訊的混元、甚至百度都在 2024年推出了混合專家模型 (MoE)。我們認為，投資者一直低估了中國互聯網公司在人工智能方面所做的努力。」

尤其，AI大模型已經從百模大戰逐漸走向應用戰場，這是中國互聯網公司的強項！

■美國「超級富豪」泰珀重押陸股！

大富豪大衛‧泰珀2024年喊出「買入一切中國相關資產」口號。
據2 /10 日美國證券交易委員會 (SEC) 的 13-F 文件顯示，美國避險基金Appaloosa Management創辦人兼總裁泰珀（David Tepper），2024年第四季旗下避險基金大幅增持與大陸有關的股票及ETF，佔投資組合的37%，資金規模約23.68億美元，其中泰珀重押京東與阿里巴巴，其中阿里巴巴穩坐第一重倉，比重高達16%。

■「迷因股之王」豪擲10億美元重倉阿里巴巴！

億萬富翁Ryan Cohen 因在疫情期間的「Meme 股」熱潮中成功動員大量散戶投資者而被稱為「迷因之王」。
他透過聯合創辦線上寵物零售商 Chewy (CHWY-US) 累積了財富，並通過對遊戲零售商遊戲驛站 (GME-US) 和科技巨頭 蘋果 (AAPL-US) 的投資進一步鞏固了其財富地位。

Cohen 近幾個月也大幅增持阿里巴巴 (BABA-US)(09988-HK) 的股份，其個人持股價值已接近 10億美元，持股數量約為 700萬股。
Cohen認為阿里巴巴的股價被低估。並私下敦促阿里巴巴加快股票回購計畫，並稱其股票回購計畫可再擴大 200億美元，達到約 600億美元。
阿里巴巴2025年以來，其股價已累計上漲逾 60%。

■蘋果選擇與阿里巴巴合作開發AI的啓示！

2023 年4月，阿里巴巴發佈首個大模型通義千問，並持續開源，2025年1 /29日阿里巴巴超大規模的MoE模型 Qwen2.5-Max 正式上線，在多個權威基準測試中，該模型展現出與DeepSeek V3、GPT-4 等比肩，甚至領先的性能。通義千問 Qwen 大模型成為全球最大的開源模型族群。

蘋果 (AAPL-US) 最新跟阿里巴巴 (09988-HK)(BABA-US) 合作為中國iphone用戶開發 AI功能，蘋果選擇阿里，主因是看中其模型和應用部署能力，通過這次合作，阿里也將在智慧手機市場(AI終端應用)佔據一定地位。

這是一個極具風向球意義的信號，過去十幾年外界對阿里巴巴的關注都在它的電商業務，這場合作讓市場看到阿里AI 的價值，此將帶給阿里估值邏輯的深層裂變。更深層的估值邏輯在於從電商巨頭到作為全面 All in AI 科技大廠的阿里，資本市場正在用真金白銀重新定義阿里的估值「想像力」。

此外，蘋果還看中阿里巴巴的數據能力，作為電商巨頭的阿里巴巴擁有龐大使用者購物和支付數據，這是百度等其他模型廠商難以匹敵的優勢。
基於 AI基建和模型的全面佈局，加上DeepSeek帶來的利多，雲端服務商將成為2025年資本關注的重點，阿里巴巴 AI 因此也將進入重估階段，許多避險基金和單向做多基金投資者將 AI視為阿里巴巴的潛在拐點。

■摩根士丹利：上調阿里巴巴股票目標價至180美元

摩根士丹利 (大摩) 發布最新研究報告，將阿里巴巴 (BABA-US)(09988-HK) 的股票評級從「與大市同步」上調至「增持」，同時將其目標股價從 100美元大幅提升至 180美元。此舉反映出大摩對阿里巴巴的增長前景持更樂觀的態度。

除了摩根士丹利，其他券商近期也紛紛上調了阿里巴巴的目標價：
•CLSA：將阿里巴巴的股票評級上調至「高確信買入」，理由是該公司 12月季度營收同比增長 7.6%，超出預期。
•摩根大通：將阿里巴巴的目標價上調至 170美元，維持「增持」評級，理由是對電子商務和雲計算及 AI 進步所帶來的未來收益持樂觀態度.
•Jefferies：將目標價上調至 160美元，強調阿里巴巴在雲計算和 AI 方面的競爭優勢，這些優勢在近幾個季度已顯示出可喜的成果。

■資本集團旗艦基金大手筆加碼比亞迪！

資本集團旗下美國基金–歐洲太平洋成長基金（American Funds-Europacific Growth Fund）最新規模為1,255億美元，基金投資於歐洲和亞太地區的成長型公司。

2024年第4季，資本集團旗艦基金對比亞迪股份（H 股）的加倉幅度超過 99%，對比亞迪（A 股）的加倉幅度超過 199%。加倉之後，基金持有比亞迪股份（H 股）約折合1.67億美元，持有比亞迪（A股）約折合7,877.82萬美元。

資本集團旗下另一檔旗艦基金美國基金–新世界基金（American Funds-New World Fund）最新規模為 618.76億美元。
2024年第 4季，該基金加倉比亞迪股份（H股）4.24%，減持比亞迪（A股）29.60%。同期，基金加倉騰訊控股 (00700-HK) 5.6%，加倉美團 (03690-HK) 17.56%。

值得注意的是，另一全球資管巨頭富達旗下新興市場基金 Fidelity Series Emerging Markets Opps 最新規模為 220億美元。2024 年12月，該基金加倉小米集團 (01810-HK) 10.75%。同期，該基金還加倉了拼多多 (PDD-US) 和美團。

■富達國際：拜AI所賜，陸股這波漲勢很不一樣？

回顧2024年，中國大陸股市震盪起伏，歷經深度調整，隨後在上半年和 9月新政策出台後，迎來兩次短期強勁反彈，主因市場期望與政策利多所驅動。

而2025年至今，陸股表現亮眼，此波漲勢似乎有別以往？
富達國際基金經理George Efstathopoulos強調，中國不能僅依賴出口，更要刺激內需，才能啟動雙軌策略之第二引擎。一方面緩解川普關稅帶來的不利影響，更有助重新平衡經濟，有效應對通縮壓力，實現更可持續的增長。
中國大陸在貨幣和財政政策立場已明確轉變。消費補貼正積極提振消費，惟仍需更多政策支持。

同時，中國大陸AI和DeepSeek 崛起，正粉碎中國大陸科技大幅落後美國的觀點，並讓投資人認知中國大陸有科技創新能力。這有助提振市場信心，並使關於中國大陸市場投資價值的情緒出現明顯轉變。

Efstathopoulos認為，AI不僅能推動企業獲利增長和生產力提升，甚至促進就業。近期，大陸官方與民營科技企業舉行的會議表明，政府正積極推動「新質生產力」，有望推動科技領域開啟新篇章。

綜合上述原因，構成陸股此波上漲的驅動力與前幾次有重要差異。其中，AI或為最重要的一點，因其帶動基本面改善，並提供新契機。
富達認為，如果3月兩會期間能公佈更多財政措施，市場信心會繼續增強，進一步推動中國大陸股市評價被重新評估。

六、跋尾—全球資本市場再平衡，東升、西降！

被譽為「歐洲股神」、「逆向投資大師」的傳奇投資人 Anthony Bolton 日前說：「目前，全球幾乎所有市場都已經接近高點，中國卻是接近低點，所以投資中國肯定是逆向投資的最佳選擇。中國正處於新一輪牛市初期。而美國市場已接近頂部，加密貨幣就是『過度投機』的一個象徵，它可能是牛市即將結束的信號。未來10年到20年，東方可能主導全球市場，而不是西方。」

■美股「七巨頭」股價已經打入修正區，市值總計蒸發逾1.4兆美元

2024年，引領美股頻創新高紀錄的美股「七巨頭」（Magnificent Seven），係指包括蘋果、輝達、微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta和特斯拉。
過去兩年美股「七巨頭」(Magnificent Seven)一直是標普 500 指數漲幅的主要推手，但在 2025年迄令，這些科技巨頭並未呈現出良好的表現。

另根據美銀美林對基金經理人所做的最新調查，高達89%的受訪者認為美股被高估，這個比例創下2001年4月以來新高。

且截至 2月底，追蹤美股「七巨頭」的「彭博美股七雄指數」(Bloomberg Magnificent 7) 自2024年 12月高峰跌逾10%，市值合計蒸發約 1.4 兆美元。
就技術面來說已陷入修正區，但現在恐怕還不是情況最壞的時候。

與此同時，在全球股市表現強勁的背景下，美股的表現顯得相對疲弱。
2025 年以來，標普500指數的漲幅不到2%，而「彭博美股七雄指數」則下跌3.3%。相比之下，排除美國的MSCI全球指數 (包括歐洲和中國市場) 上漲7%。

■高盛：避險基金6個月來最快速度撤出美科技股，同時加碼亞洲市場

高盛 (GS-US) 數據顯示，在截至2 /21日的兩周內，避險基金以6個月來最快速度撤出美國科技股。
但是，此時正值輝達 (NVDA-US) 2/26日公布最新財報之前。Why？
輝達即將公布的財報，被視為未來AI產業的風向球。輝達作為全球第二大市值公司，占標普500指數6.3% 的比重。在過去兩年，輝達的股價飆升超過550%。

高盛指出，避險基金在過去 5個月內以最快速度買入已開發市場和新興市場的亞洲股票，目前亞洲是全球唯一一個對避險金交易傾向多頭的地區。Why？

■中國「科技十傑」（Terrific 10）

據《investing》報導，2024港股迎來反彈，恒生指數、國企指數和恒生科技指數的累計漲幅分別為 17.67%、26.37% 及 18.7%。
截至2025年2/21 日，港股延續漲勢，恒指和恒科漲幅分別達 24.4%、38.8%，全面超過2024年 4月到 5月的行情，但仍低於 2024年 9-10月行情。

2025年港股延續漲勢，續居全球資本市場指數漲幅之冠，主要因為以 DeepSeek 為首的中國科技新貴強勢崛起，以阿里巴巴為代表的巨頭們正大力投入AI，摩根士丹利、摩根大通、高盛等一票外資開始唱多中國資產，美股「科技七巨頭」的光環正讓位給中國「科技十傑」（Terrific 10）。

《財聯社》報導，從美股「七巨頭」，再到如今的中國「科技十傑」，全球股市敘事標籤更迭背後，資本市場的目光正從美國轉向中國。
隨著DeepSeek橫空出世，全球投資者或許也會重新思考在 AI 時代裡，科技權力版圖是否將會重構？事實上，中國科技股仍有巨大成長潛力，恒科指數在不久的將來甚至可能出現與那斯達克類似的成長率。

WisdomTree Investments 證券策略主管 Jeff Weniger 將阿里巴巴、騰訊、美團、小米、比亞迪、京東、網易、百度、吉利、中芯國際成為中國「科技十傑」。
他認為中國的「科技十傑」對美股科技「七巨頭」形成競爭態勢，例如比亞迪和吉利挑戰特斯拉，阿里和京東挑戰亞馬遜。

事實上，海通證券2/18 日也指出，從宏觀層面看，中國在技術、人力和政策支援已具備發展科技的基礎；從股市層面看，當前中國科技企業在政策面、資金面、市場環境等方面均具備有利條件，當前市場正處在熊牛轉換中，產業趨勢向上的科技或成主線。中國股市中，AI 應用、半導體製造、高端裝備等領域有望湧現科技「七姐妹」。

■本波港股漲勢集中在龍頭科技股，牽涉AI應用展望、外匯管制兩大因素

隨著DeepSeek橫空出世，本波港股漲勢集中在龍頭科技股，且大多由AI應用相關的軟體科技股貢獻漲點(如騰訊、阿里巴巴、百度、中芯為首)，最後，甚至擴散到了其他有獲利成長的實體製造業權值股 (小米、比亞迪、吉利汽車) 。

此外，本波華爾街投行與外資偏愛港股，而非滬深股市 (透過北向資金)，主因是受滬深股市有外匯管制的影響，流動性受限。

■高盛：中國A股市場即將迎來階段性反彈機會，尤其受惠AI小型股

高盛發布《是時候實施「A 計畫」》研究報告，預測中國A股市場即將迎來階段性反彈機會，並強調小型股及科技創新板塊將成為主要受惠者。
報告指出，當前 A股與 H股市值溢價收窄至14%，若回歸歷史均值，估值上漲空間約10%，且政策支持與全球資金回流將成為關鍵催化劑。

根據高盛估算數據顯示，1月以來 MSCI中國指數上漲26%(恒生科技指數領漲 31%)，而 A股僅溫和反彈7%，創下 2018年起第二大差距。
目前，A 股本益比為 13.1倍 (滬深300指數)，H 股本益比約11.5倍 (MSCI中國指數)，兩者估值溢價已從 3個月前的34% 大幅收窄至14%。若 A股估值修復至過去一年平均水準，預計將有約10% 的上升空間。
由於，全球主動型基金在中國配置比例仍處於歷史低點 (約6%)，全球資金流向將持續提供龍頭科技股長期支撐。

但是，短期南向資金持續淨流入，且內地投資者透過融資買入AI相關標的的活躍度顯著提升。高盛預計，若內地散戶參與度進一步增加，也將為A股帶來上漲動能。由於，短期南向資金持續淨流入，下一波小型股將成為此波反彈的亮點。以科創50、創業板指數及中證1000 為代表的中小型股指數，因重組技術創新產業鏈且散戶持股比重大，將從市場情緒改善中獲益。

值得注意的是，新推出的中證500指數因覆蓋更多科技與硬體製造企業，其表現或將超越傳統大盤指數滬深300。高盛強調，AI相關產業的獲利預期上調將成為關鍵催化劑，過去一個月離岸市場 AI硬體與軟體股已上漲 20%-40%，而 A股同類標的相對落後，後續存在補漲空間。

■中國AI技術的突破，A股行情將趁勢而起，3月兩會再添柴火！

中國股市歷經過去一段時間的低迷，在官方政策陸續發酵引導經濟與股市回歸正軌，以及 AI技術的突破，也讓市場重新評估中國股市吸引力，在各方資金回補下，中國股市也自2024年底波段低位緩步上揚。

尤其中國 AI軟體 DeepSeek R1技術突破，引發市場對中國科技股的估值重估，激勵恒生科技指數 (HSTECH) 與 MSCI 中國指數近一個月內分別上漲 27% 與 19%。

從資金動能來看，中國政府於 1月下旬發布「推動中長期資金入市」實施方案，主要希望透過公募基金、保險、養老基金等資金入市，進而扮演穩定大盤角色，而國際資金布局中國的態度也趨於熱絡，投資產業多為新科技領域。

機構調查也顯示，中國未來 3年外商直接投資信心已由 2023 年的第 7位躍升至第 3位，可見中國科技創新能力仍受國際關注，再者，目前全球基金仍多低配中國資產，這意味著中國股市仍具資金回補與評價修復空間，後市值得留意。

值得一提的是，中國將在 3 月初舉行一年一度的「兩會」，預料將重申擴張性財政政策立場，並提供更多具體的實施細節，這有助於對政策更為敏感、行業分布更廣的 A 股增添向上動能柴火。
若兩會期間有提出更多積極的經濟刺激措施，並強調對新興產業如新科技、新消費的支持，這將為中國市場注入更多信心，料成為下一輪經濟增長的催化劑，建議投資人可透過 A股市值ETF 來掌握投資契機。

此外，若再根據高盛的 A/H 股市場輪動模型亦可發現，根據歷史數據顯示，A股與 H股的 3個月相對回報通常在正負 10% 的範圍內波動，而當相對回報超出這一範圍時，將有很高的機率發生反轉。
其中過去三個月，A股與 H股的相對回報差距擴大至15%，顯示市場有機會發生輪動，因此 A 股或有落後補漲行情。

整體而言，在 AI技術突破與政策紅利雙重利多帶動下，有望進一步鞏固對中國股市的投資信心，並迎來新一輪的投資契機。

■川普想染指台積電，台股只好「靜靜」！

DeepSeek以「軟體創新」突破硬體限制，實現了「低成本」技術突破，使投資人對先進晶片的需求產生疑慮，其實，費半指數在1/27日慘崩之後，迄今一直無力回補「缺口」，市場似乎在偷偷給您暗示了？

尤其川普除巴拿馬運河、格陵蘭島、烏克蘭稀土及迦薩渡假海岸外，又想霸王硬上弓、染指台積電，勢必衝擊到台灣的半導體產業鏈？
這也是護國神山台積電近期股價踟躕不前的原因之一！

另外，由於DeepSeek模型使用的推理記憶體需求將大幅降低，這使得「邊緣推理」更可行。因此，將可促成「邊緣AI」崛起！
雖然，台股搭「邊緣AI」崛起的商機，如 AI手機、AI PC、無人機、AI眼鏡、自駕汽車、機器人等都是。猶可百家爭鳴、不致泡沬化，但台股在護國神山台積電遭遇土石流情況下，恐指數上檔已有限！
因此，下一波AI產業的發展，台股只能淪為AI產業舞台的配角。

總之，在2025年全球經濟充滿不確定下，全球「股市」將開始居高思危，此時，或許只有中長線築底完成、且政府全力做多的A股，具有進可攻、退可守的優勢。
因此，在中美爭霸中，低估值A股可做為對沖風險、平衡佈局的資產選擇！
未來，AI產業舞台，將以中美科技戰為主戰場。
AI產業舞台將是中式「人力資源」對決美式「資本資源」，台股只想「靜靜」！