中國股市將迎來「戴維斯雙擊」（四）
2home.co 楊惟婷
我最憐君中宵舞
道男兒，到死心如鐵
看試手，補天裂。
—-宋‧辛棄疾
這次「川普2.0」貿易戰已進入短兵相接階段，愈來愈多衝突與波動，令人擔憂。
但值得一提的是，中國大陸這次所展現的韌性與創新能力，實令人驚艷。
經此次中美貿易戰淬鍊後，中國大陸國力反將崛起，而展現在資本市場上，將呈現國際資金「重配置」，全球股市出現「東升、西降」現象！
若由實體經濟面來看，歷經7年中美貿易大戰，中國大陸並未被擊倒！
從2024年中美貿易總金額來看，美國從中國進口的商品總額達到4390億美元，是中國從美國進口商品的三倍多，代表美國公司更需要中國生產的產品。
再由中美貿易結構來看，中國為美國提供的智慧型手機和電腦顯示器等產品，在美國市場的進口占比高達四分之三，且美國一時無法迅速找到替代供應商，此導致美國消費者將面臨電子產品價格的急劇上漲。
相較之下，因為中國從美國進口的大多是石油、大豆等低階且易替代的商品，2025年中國大陸反轉向俄羅斯、拉丁美洲等「一帶一路」盟友採購。
因此，美國在這波關稅談判中，只能施壓其他國家（如墨西哥），要求各國與中國的貿易往來「脫鉤」，以換取美方關稅豁免。
然而，川普的立場反覆無常，很難取得盟友的信任，這一情況也促使更多國家採取「平衡策略」，同時維持與美國和中國的良好關係，以避免過度依賴單一國家。
顯然，川普的「保護主義」，正在失去盟友們的「信任」。
所以，橋水基金（Bridgewater Associates）創辦人達利歐（Ray Dalio）近日警告，當各國正在縮減與美國貿易往來，亦即，全球高度依賴美國的經濟成長模式正在瓦解，全球將重新調整對美國經貿戰略。
此時，達利歐警告，美國「以債養消費」的經濟模式也將難以為繼了。
簡言之，川普的關稅制度與財政失衡狀況，正在推升美國「沈淪」的風險。
達利歐也指出，多項指標顯示世界正處於貿易「去全球化」、資本「去美元化」趨勢、政治制度與國際秩序瀕臨轉折，即標誌著世界秩序面臨大破、大立的時刻。
當然，在中美「關稅戰」後，中美金融「脫鉤」也將吹響集結號。
美國在貿易實體戰打到「停滯性通膨」的局面後，美國最後的家底「華爾街」也將出征，如同之前封殺中國高科技企業與晶片產業一樣，美國「華爾街」將運用「穩定幣」戰略，以重新主導未來金融秩序與資本流向，並藉此打擊中資企業從國際資本市場募資，以削弱中企經濟實力，亦即，最終中美「金融戰」，將決戰在「穩定幣」及「實體資產代幣化（RWA）」領域。
總之，中美在「Web3.0生態圈」上，一場沒有砲聲的「金融戰」開打了！
「穩定幣」及「實體資產代幣化（RWA）」將成為美國打造「美元霸權2.0」武器，背後反映的是美國試圖打造「區塊鏈版」美元結算金融體系。亦即，美國《天才法案》，此形同打造「布列敦森林體系 2.0」，試圖在鏈上重建全球金融霸權。
而隨著「去全球化」、「去美元化」趨勢持續，全球貿易與資本流動將重構，並進一步改變全球經濟版圖。
值得一提的是，中國大陸的「大內需市場」此時卻正在崛起，中國大陸「金融資產重估」已是進行式，加上「實體資產代幣化（RWA）」金融創新工具興起，如此錦上添花，未來，中國大陸將磁吸全球資源，加速茁壯！
五、中美「關稅戰」後，將是美國動用「金融戰」武器的時候！
■傳統「舉債成長」模式，已淘空下一代「希望」！
60多年來的「舉債成長」模式，已讓全世界負債累累，債款總計315兆美元，並且還在持續增加中，幾乎接近全球GDP的300%，已淘空下一代「希望」！
315兆美元是一個令人震驚的數字，2024年全球國內生產毛額 (GDP) 達到 109.5兆美元，略高於全球債務數字的三分之一。目前全球約有81億人，相當於每人背負著39,000美元的債務。這些債務包括來自家庭、企業和政府的借款。
家庭債務包括抵押貸款、信用卡和學生債務等，這個項目在2024年初時達到 59.1兆美元。企業用來為其營運和成長提供資金的商業債務高達 164.5兆美元。最後是政府債務，公共債務為 91.4兆美元。
目前全世界負債累累，債款總計315兆美元，主要被用於兌現選舉支票，並為戰爭提供資金。例如：
長期以來，各國政府因戰爭開支而累積了大量債務—-
例如19世紀的拿破崙戰爭、普法戰爭和美國內戰等。
第二次世界大戰則是史上最昂貴的戰爭，引發了許多債務危機。
還有近代的美國，它所主演的韓戰、越戰、以阿戰爭、伊拉克戰爭、阿富汗戰爭、俄烏戰爭、以及謀畫中的台海兩岸戰爭——。
值得一提的是，60多年來的全球「舉債成長」模式，已累計315兆美元的超發貨幣，並且透過「乘數效果」的槓桿作用，形成一股沛然無人能敵的「熱錢」，並一直在國際金融市場上逐利而行、興風作浪！
而這股「熱錢」永遠不甘寂寞，一直在國際金融市場上「遊牧」，炒高全球風險資產價格，例如房市、股市變得高不可攀，連金價也屢創新高！
目前，美國Fed又準備打開印鈔水龍頭，以支應川普胡搞、瞎搞的「大而美」，未來這股「熱錢」將宣洩進「穩定幣」的池子，全球金融市場將進入「大而美泡沫時代」，而「通膨夢魘」也將再度回歸？
■為何實體經濟慘爆、金融市場卻屢創新高？
美國非農就業數據遠低市場預期，失業率上升至4.3%，創下2021年以來的高點，此現象代表實體經濟衰退就在前方，但美股並未出現重挫，四大指數反而全面收紅，那斯達克指數更是創下新高，為何如此矛盾？
通常，就業成長放緩代表經濟衰退，對股市不利，因人們失業或感覺買不起商品和服務，會導致企業收入下降，進而影響股價。但是，由於長年貨幣超發，金融市場在降息前景下，投資人信心提振，在害怕錯過下仍勇於搶進。
因此，出現實體經濟慘爆、金融市場卻屢創新高的矛盾表現。
這一場「非理性繁榮」的劇碼，恐等到金融市場出現「泡沫化」後，小狗才會回到主人身邊！
■美國統治世界，主要依賴美元及軍武霸權！
由於中國的強勢崛起，在經貿能力已威脅到美國的地位，加上，中國的國防能力也快速增強，亦即，但是中美國家綜合實力差距正在迅速縮小。
由於中國在經貿、科技這兩個領域已威脅到美國第一的地位，如果美國現在不採取措施，美國將寢食難安。
由於，美國目前已經採取的經貿措施、科技圍堵尚不足以壓抑中國的奮起！
接下來，美國應會動用金融武器，來斬斷中國崛起的金援！
因此，不久將來，中美兩國競爭領域，美國最終必然動用「金融戰」、甚至軍事行動來全力抗衡。而「金融戰」中，美國最具殺傷力的制裁工具，即是它幾乎覆蓋全球SWIFT金融系統的「美元霸權」。
但中國也不是一盞省油的燈！
由於俄烏戰爭中，美國對俄羅斯的非理性的隨意扣押、強佔俄羅斯資產，已經造成中國開始緊縮在美國的所有投資，甚至開始拋售美元資產，包括美元債券。
同時，中國也在努力分散出口市場，降低經貿風險！
■羅戈夫《我們的美元，你的問題》！
耶魯大學出版社於5月出版《我們的美元，你的問題》（Our Dollar, Your Problem），作者羅戈夫對美元的未來提出一針見血警告。
這位曾擔任國際貨幣基金組織（IMF）首席經濟學家與哈佛大學的經濟學教授，以全球金融架構圈內人的專業視角，示警美國因為過度自信和傲慢，導致過大的權力和過度的特權，可能會引發金融不穩定。
《經濟學人》的觀察，也認為美元之所以能在國際貨幣體系稱霸，是仰賴美國在政治穩定、低通膨、財政健全與制度信任等面向的長期表現。然而，這些支柱正因川普政府的「解放日」對等關稅政策與制度破壞，而遭受侵蝕。
關稅戰不僅攪動全球供應鏈，更擾亂資本市場預期。
美元霸權雖非瞬間崩解，但制度破壞若持續累積，其信心基礎恐怕難以為繼。
羅戈夫也觀察到，美國過去能在全球享有「過度特權」，仰賴其他國家對美元的無條件信任，但如今美國的國內亂象讓這種信任出現裂痕。
更令人不安的是，川普的經濟顧問委員會主席米蘭，他所撰寫的《重構全球貿易體系使用者指南》，認為美國製造業衰退與貿易逆差的根本原因在於美元過強，應該透過關稅與戰略性貶值來重建美國經濟競爭力。
尤其米蘭提出「國防－關稅－美元」連動策略，想結合軍事保護與經濟壓力迫使盟友讓步，藉此解決美國產業空洞化與債務擴張問題，是一種危險思想。
■IMF警告：川普關稅壓力，將使全球債務將超過疫情時期！
新冠肺炎疫情爆發時，全球債務佔GDP的比例在 2020年一度飆升至98.9%，但隨後兩年因經濟復甦和財政緊縮而下降10個百分點。
國際貨幣基金（IMF）4/23日表示，由於美國關稅政策帶來經濟壓力，全球公共債務將超過新冠肺炎疫情時期水準，到 2030年全球公共債務佔全球國內生產毛額（GDP）的比重將接近 100%。而且，全球債務正重新上升，且增速正在加快。
IMF 在報告中表示：「美國宣布重大關稅政策、其他國家反制，以及極高政策不確定性，導致經濟前景惡化和風險上升。」
在嚴重不利情境下，如果關稅引發收入和產出顯著下降，全球債務佔 GDP 比重可能在 2027年升至 117% 以上，達到二戰以來最高水準。
■「美元超發」問題，使美元對黃金價值50年來跌到不到百分之一！
在過去50年來，美元對黃金的價值已經驟降至原來的百分之一，這一變化主因，包括美元供應量的「超發」、及市場對美元信心的下降。
自1971年尼克森政府停止美元與黃金的直接兌換以來，美元的價值便開始持續下滑。當年，美元與黃金的兌換比率為每盎司 35美元，但截至 2025年9月，黃金價格已一度突破 3600美元，顯示出美元的貶值幅度之大。
另根據美聯準會 (Fed) 的數據，自 1971 年以來，企業和家庭持有的可即時使用的貨幣供應量（M1）從 2250億美元增長至185.6兆美元，增長超過80倍。相比之下，黃金的年開採量僅從約 1200噸增至 3600噸，增幅僅為3倍，這使得美元的供應量相對於黃金的總量顯得過於龐大，進一步稀釋了美元的價值。
回顧美元的貶值，主要經歷了四次重大事件：1970年代的通膨、2000年的網路泡沫危機、2008年的次貸金融危機以及新冠疫情期間的貨幣寬鬆政策。
隨著每次美元價值的下降，市場上對黃金的需求即逐漸上升。
此外，隨著俄烏戰爭的爆發，美國將美元武器化，引發中國和新興市場國家逐漸從美元資產轉向黃金，這一「去美元化」趨勢逐步顯現。
加上，川普的高關稅政策必導致物價上漲，這意味著美元的實際價值進一步降低。尤其川普屢次干涉Fed獨立性，也引發市場的不安、質疑，進一步影響了美元的信用。川普的如此任性而為，恐將引發美元的第五波墮落？
■川普以「關税戰」拚「製造業回流美國」，亦是劍指「美債」危機！
在前拜登政府的中美貿易戰，是與盟邦建立「友岸外包」（Friendshoring）供應鏈模式，因此北美的墨西哥、亞洲的台灣、印度及越南等東協國家，都成為企業供應鏈分散的目的地。尤其墨西哥緊鄰美國，又與美、加簽有三邊自由貿易協定，更是全球製造業搶攻美國市場的布局首選。因此墨西哥成為中國商品進入北美的中轉站。
而川普2.0高舉「美國優先」大旗，首先顛覆拜登與盟邦建立的「友岸外包」（Friendshoring）供應鏈模式，改為推動製造業「回流美國」（Reshoring），而「關稅」便成為川普對盟邦施壓的利器，他甚至可能拿「軍事協防」當威脅籌碼。
其實，川普以「關税」向全球搶錢，箇中原因，卻是劍指「美債」？
其中，美國的10大貿易夥伴（台灣第7，排在日、韓之後），川普認為它們是在占美國便宜，亦即這10大貿易夥伴將對美國的大量貿易逆差轉換成「美債」。
因此，川普威脅祭出高關稅，逼各國乖乖赴美設廠。例如台積電將乖乖對美投資。
總之，這次只要是美國貿易逆差來源國，川普皆會施壓。利用「對等關稅」名義，逼各國吐錢。面對「川普2.0」關稅戰步步進逼，各國只能吞下去嗎？
■川普利用「對等關稅」不確定性，泡製「弱勢美元」，也是劍指「美債」？
高盛首席經濟學家哈祖斯 (Jan Hatzius) 表示，受到美國關稅不確定性和經濟衰退擔憂的重創和打擊，迫使Fed降息，而美元也將進一步下跌。
此外，他也談到，「美元走軟」的驅動因素，是各國對美國資產的需求下降的影響，已是一種結構性的問題。
川普刻意泡製一場人造『川普式衰退』，其實，在藉此迫使Fed『降息』，以減輕美債利息負擔；若因此觸發人造『川普式通膨』，亦可讓美元轉弱，除能促進美國出口，亦可『以鄰為壑』，藉機稀釋現有37兆美國欠債，變相少還一些債、即向全村徵收『通膨稅』！
■中國大陸7月外匯存底回升，但連10月增持黃金
中國大陸外匯管理局9/7日公布數據顯示，截至2025年8月底，大陸8月外匯存底為3.3221兆美元，較7月底上升299億美元。而大陸央行連續第10個月增持黃金，8月底黃金儲備達7,402萬盎司。
由於美元指數緩步下跌，全球金融資產價格整體上漲，黃金2025年已成為表現最強勁的主要大宗商品之一，漲幅超過30％、屢創歷史新高。
■川普佈局「對等關稅」、《大而美法案》、《GENIUS 法案》的「金融戰」！
- 「對等關稅」—不是「關稅」的「關稅」，只為掠奪順差國財富！
川普運用「對等關稅」幌子
—- >要各順差國納貢，以鄰為壑
—- >各順差國出口衰退、失業增加、消費降級、降息、擴大內需
—- >各順差國美元外匯減少、回購美債減少
- 《大而美法案》—不是「泡沫」的「泡沫」，只為「讓美國再次偉大」！
川普運用《大而美法案》兌現選舉支票
—- >要各順差國納貢，挖各國的肉、補美國的瘡
—- >搜刮「對等關稅」、以利美國減稅、擴大內需消費
—- >逼迫各順差國投資美國、增加美國就業
—- >美國逆差撫平，增加投資、消費，以維持充分就業
但以全球貿易、經濟衰退為代價，而美國的死角在「通膨」！
- 《GENIUS 法案》—不是「霸權」的「霸權」，只為「重構美元霸權」！
川普運用《GENIUS 法案》綑綁美元、美債
—- >賜予各企業「發行代幣」權利，但儲備必須1:1錨定美元、美債
—- >當各順差國美元外匯減少、回購美債減少，由美企買盤補位
—- >美國又可「發新債、養舊債」
—- >逼迫美國Fed降息，可以「低息」再揮霍全球資源啊！
■「穩定幣」是解決「美債需求不足」的神救援
美國透過《GENIUS 法案》，想擴大鏈上美元的戰略地位，並想「穩定幣」主導未來金融秩序與資本流向。
《GENIUS 法案》立法背後，美國政府對「穩定幣」的操作策略：
1、「穩定幣」成為美國重整全球金融秩序的新工具
例如，美國推動《GENIUS法案》，試圖將穩定幣納入監管，並強制發行機構持有短期美債作為儲備資產，以挹注美債買盤。
2、「穩定幣」為美債創造新需求
穩定幣監管後，穩定幣將被迫綑綁數兆～數十兆美元的美債，可增強美國政府的財政擴張運作。
3、「穩定幣」強化美元在數位世界的霸權
如果穩定幣完全綑綁美元金融體系，美國政府將仍能掌控加密貨幣交易，進一步在數位世界擴展美元影響力。這也是為何比特幣價格突然大漲的陰謀。
在傳統金融體系中，美國政府透過印鈔與發行美債來獲取鑄幣稅，但在數位時代，「穩定幣」可能成為新的鑄幣權工具。
如果美國成功擴容穩定幣，並要求發行機構持有美債作為儲備，立馬可為美債市場創造約 2兆美元的潛在需求，即可解美債需求不足燃眉之急。這也意味著，美國可進一步強化美元的全球影響力。
總之，中美在「Web3.0生態圈」上，一場沒有砲聲的金融戰開打了！
「穩定幣」及「實體資產代幣化（RWA）」將成為美國打造「美元霸權2.0」，背後反映的是美國試圖打造「區塊鏈版」的美元結算金融體系。亦即，美國《天才法案》，此舉形同打造「布列敦森林體系 2.0」，試圖在鏈上重建全球金融霸權。
在全球資本市場「去美元化」的時代，未來10年「穩定幣」是一艘可以自由流動的「救生艇」，短期可以化解美國倒債違約危機，讓川普再揮霍一次。
未來，將進入實體資產「以實入虛」的時代，「穩定幣」的區塊鏈技術，將成為全球金融博弈的核心；美國已入局、中國大陸挾「一帶一路」跟進，歐盟願意只觀棋不語嗎？你可以不喜歡「穩定幣」，但不要讓自己在這場「財富重分配」中被割韭菜？
■瑞銀：五年內逾1.2兆歐元資金可望自美股轉向歐股
瑞銀分析師預計，美股的國際持有比例在 2018年至 2024年間已由 25%升至 30%，但至 2029年可能會回落至 27%。
瑞銀最新發布的《歐洲ETF與基金流向追蹤報告》指出，未來五年內，全球資本配置可望出現重大變化，預計將有高達 1.2兆歐元資金從美股轉向歐股，約相當於歐股總市值的 6%，或流通市值的 8%。
報告中指出，目前的資金流動數據主要反映散戶的操作，但主要轉折將在中期出現。瑞銀認為，2026 年至 2027 年期間，投資機構者將逐步調整戰略資產配置 (SAA)，加大對歐股的投入，因機構通常需要時間完成投資策略審核與調整。
■日本資產吸引創紀錄資金流入，顯示資金正在撤離美國
瑞穗證券首席案頭策略師Shoki Omori 指出，海外投資者將日本金融資產視為相對安全的資產，進而擴大了持倉。此外，相對疲軟的日元也讓外資認為，日本金融資產價值被低估了。
■地緣政治影響下，中東資金正逐漸流向亞洲
在全球地緣政治與經濟格局快速轉變下，中東資金正加速轉向亞洲市場，預示著「後石油時代」的到來。
由於亞洲擁有年輕人口紅利、科技創新能力與快速成長的市場潛力，沙烏地阿拉伯與阿拉伯聯合大公國主權基金都已經將重心轉向亞洲。
根據 FORTUNE《財富》中文網報導，中東主權財富基金已經開始減少對傳統歐美市場的依賴，並積極尋求與亞洲國家建立更緊密的金融與技術合作。
中東正尋找能與其主權基金結盟的亞洲企業，尤其聚焦人工智慧（AI）、電動車與電競等新興產業，期望在獲利之餘實現技術轉移與經濟結構升級。
數據顯示，2022至2024年，沙烏地阿拉伯公共投資基金對亞洲的投資總額達66億美元，為前一時期的兩倍，阿布達比與卡達基金亦呈現類似成長趨勢。
與此同時，亞洲各國也正積極深化與中東的合作。
例如，新加坡與香港正加碼吸引中東富裕家族資金。新加坡透過稅制優惠與政策支持家族辦公室，而香港則在沙烏地阿拉伯設立辦事處、舉辦多場中東資本論壇，雙方都力圖成為中東資金管理的樞紐。
同時，馬來西亞與印尼等地也因文化與宗教相近，吸引中東資金布局再生能源、房地產與基礎建設。最矚目的是，阿拉伯聯合大公國已承諾向印尼投入100億美元發展綠能。
最後，中國企業也積極「出海」中東市場。
美團 (03690-HK) 、美的集團 (00300-HK) 與聯想 (03396-HK) 等知名企業都進軍沙烏地阿拉伯與阿拉伯聯合大公國，尋求技術、服務與品牌的拓展。中東主權基金則透過投資與政策配合，協助中國企業落地。
■DoubleLine投資組合經理人：美元多年跌勢才剛開始！
8/5日，管理資產近1000億美元的獨立投資管理公司 DoubleLine Capital 投資組合經理人 Bill Campbell 警告，美元可能進一步大幅走跌。他認為，隨著投資人對美國龐大赤字感到擔憂並分散投資至其他非美地區，美元已進入多年跌勢。
Campbell 表示，川普積極推動降息政策，成為美元面臨的主要壓力之一。若美國總統川普最終任命一位願意配合快速降息的新任聯準會主席，這不僅引發央行獨立性爭議，更可能催化美元跌幅進一步擴大。
■美國當前國力可以左右開弓、同時打「關稅戰」及「金融戰」嗎？
二戰後，美國成為全球唯一霸權。
但美國經過韓戰（1950–1953年）、越戰（1955–1975年）及反恐戰爭（2001–2021年）的長期消耗，國力已大不如前、呈力不從心之態。
現在都只能靠Fed利用「美元霸權」，每十年製造一次金融危機，讓「華爾街之狼」從全球收割資源、以支應王室開銷。但招式已用老！
美國國力已日薄西山，一次all- in俄烏軍武戰、中美貿易戰、中美科技戰……，未免梭哈的太猴急了？而川普關稅帝君發功，再加碼關稅戰、「穩定幣」金融戰，若一擊不成功、將成包袱，最後，美國恐陷泥淖、進退維谷？
總之，當G2對決，以美國現有國力想同時開打「關稅戰」及「金融戰」兩場戰爭，就算川普可以撐、但美國人民可以忍受賣場貨架空蕩蕩、商品價格貴森森？
六、跋尾—全球資金正在「重配置」，股市將「東升、西降」！
■中國大陸製造業產值，總體規模連15年全球第一！
大陸工信部9/9日表示，「十四五」期間大陸製造業增加值增量預計達到8兆元（人民幣，下同），對全球製造業增長貢獻率超過30％。製造業增加值占全球比重約3成，總體規模連續15年保持全球第一。當中，先進製造加速壯大。尤其中國的新能源汽車產量2024年突破1300萬輛，產銷量連續10年保持全球第一。
■打不贏就揪團，川普促歐盟對中國祭「最高100％關稅」聯手圍堵
《金融時報》9/9日報導，川普要求歐盟對中國大陸與印度徵收最高100%關稅，以加強對俄羅斯施加壓力。目前美國已因印度購買俄羅斯石油而對其徵收50% 關稅，但尚未對中國大陸採取類似措施
■IMF：美國對全球成長貢獻率跌至11.3%，中國將是未來5年最大貢獻者！
國際貨幣基金 (IMF) 4/22 日發布最新《世界經濟展望》報告，將2025年全球經濟成長預期從 1月預測的 3.3%大幅下修至2.8%，而全球經濟的復甦也因貿易摩擦升溫與政策失誤面臨嚴峻考驗。
IMF報告並指出，基於購買力平價計算的預測顯示，未來五年中國對全球經濟成長的貢獻率將達23%，印度貢獻率預計超過15%，成為成長最快的主要經濟體。相較之下，美國的貢獻比例從11.6% 微降至11.3%，與歐盟的差距進一步縮小。
根據IMF分析，美國實施的激進關稅政策，導致全球關稅水平攀升至近百年來新高。此貿易緊張局勢造成供應鏈中斷、企業投資意願下降，並推高商品成本。
同時，IMF警告全球通膨回落速度將慢於預期，2025年預計維持在 4.3%，發達經濟體通膨壓力更甚於新興市場。
■國際資金正在「重配置」，全球股市出現「東升、西降」現象！
從大陸AI新創公司DeepSeek出現後，近期全球金融市場呈現複雜多變的格局，一方面以中國科技「七巨人」為首、帶動陸股表現亮眼，另一方面美國「七巨頭」走勢陷入疲軟。
法國興業銀行將中國的主要科技股票命名為「七巨人」，包括阿里巴巴 (09988-HK)(BABA-US) 、騰訊 (00700-HK) 、小米集團 (01810-HK)、比亞迪 (002594-CN)(01211-HK)、中芯國際 (00981-HK)、京東 (JD-US) 和網易 (09999-HK) 。截至 3 /13 日，這些中國的「七巨人」的合計股票市值較 2024年底上漲約 26%。相較之下，同期美國的「七巨頭」(蘋果、微軟、輝達、Alphabet、亞馬遜、Meta 平台和特斯拉) 合計市值卻下跌約17%。
另外，川普揮出關稅大刀，加劇市場對美國經濟衰退的擔憂。
因此2025年以來全球資產正在進行「高低切換」，過去2年表現優異的美、日、印度股市出現劇烈調整，中國、俄羅斯與歐洲股市則走強，進行股市的估值修復，以及資產的價值重估，可望成為未來全球資本「再配置」的重要主旋律。
此外，資本的流動也正印證美國資產重估的發生。
國際金融投資專家路易士‧蓋夫認為，一場資金撤離美國資產的大規模輪動行情正在上演，美國資產時代已步入尾聲，全球資金正轉向大陸。他指出，過去10年全球資本超配美股，現在正試圖降低、並尋找新的增長源，這意味著投資領域的「美國例外論」已經見頂。
星展銀行高級投資策略師鄧志堅也表示，過去幾年，全球資本高度集中於美國，尤其是美股，但這一趨勢自2024年底開始轉變。在歐洲或在香港上市的大陸企業股票等亞洲資產，吸引了大量資金流，這是一種方向性調整。
■中國資產夯，美股中概股漲勢大爆發！
摩根士丹利表示，鑑於中國在部分科技領域的全球領先地位、中國穩經濟的舉措以及流動性改善和政府對股市的呵護，美國投資人對中國市場的興趣升至2021年以來的最高水平。
9/8日，美股中概股表現亮眼，那斯達克中國金龍指數大漲2.12%，其中「中國科技媒體第一股」36氪(KRKR-US) 盤中一度飆逾 307%，多次觸發熔斷，最終收漲 92.75%，成為當日漲幅最高的個股之一。
此外，新氧漲超 10%，網易漲超 7%，百度漲超 6%，京東、阿里巴巴漲超 4%，小鵬與蔚來漲逾 3%。
■新興市場8月吸金448億美元，而中國吸金390億美元成最大贏家！
根據國際金融協會 (IIF) 最新報告，8月全球資金加速湧入新興市場，單月投資組合淨流入達 448億美元，創近一年新高，且高於2024年同期 282億美元水準。
值得注意的是，8月中國股票與債券市場合計吸引 390 億美元資金流入，佔新興市場總流入量的 87%，成為資金流向的核心引擎。
相較之下，中國除外的新興市場股票遭遇74億美元淨流出，終結此前連3月淨流入趨勢，債市雖維持132億美元流入，但整體動能明顯減弱。
究其原因，預期聯準會 (Fed) 降息升溫是重要推手，這通常促使資金尋求更高收益的新興市場資產。高盛的研究報告也證明上述趨勢。8月全球避險基金對中國股票淨買入量創2024年9月以來新高，毛持倉規模達兩年高點，顯示國際機構投資人正積極增配中國資產。
■投資領域的「美國例外論」已經見頂，全球資金正流向中國大陸
近期，大陸A股市場創下10年新高。
同時，再據大陸國家外匯管理局發佈的最新資料也佐證了外資對中國資產的偏好。上半年，外資淨增持大陸境內股票和基金101億美元，尤其5、6月淨增持規模增加至188億美元。
事實上，多家外資機構對於中國資產的後市表現也較為樂觀。
高盛近期發佈研究報告，維持對中國股票「增持」立場；根據高盛數據，美國投資人目前持有約 8000 億美元的中國股票，持股主要集中在港股，其次是 ADR。從資金流動看，儘管 3 /7日至 13日亞股風險偏好資金出現 20% 逆轉，但中國股票總配置比例升至 5.7%，凈配置比例升至 9.1%，總配置規模已接近日本。這意味著，外資對中國資產的關注度正在提升，且配置結構悄然變化。
渣打銀行在《2025年下半年全球市場展望》中維持對中國股票的「超配」評級。
富達國際表示，中國AI新創公司DeepSeek憑藉其創新模式崛起，以遠低於產業龍頭 OpenAI 的開發成本，建構出效率相當的模型，顯示中國AI發展將迎來重要轉折點。市場預計中國AI公司將從中受益，吸引全球投資者對整體中國市場產生興趣。
瑞士金融集團瑞銀認為，由於Deepseek等中國AI技術的發展，全球投資者正在重新評估中國股票，並預計中國股票的估值將會上升。
法國興業銀行指出，中國股票上漲的原因除了相關部門明確支持房地產和股市，以及估值和投資者持倉水準較低之外，企業的業績也顯示出復甦跡象。
摩根資產管理認為，中國資產重估的過程才剛開始，遠遠沒有結束。隨著一系列政策的推出，市場可能會迎來「戴維斯雙擊」的過程——即在估值提升的同時，企業獲利也逐步改善，從而有望推動市場進入一個較好的投資階段。
高盛認為，目前全球機構尚未配置中國資產還有 5800家，主要因為政策不確定性與美股部位仍高，但中國市場的分散化價值和投資吸引力仍具說服力。
中國股市在多重利好與風險交織下呈現複雜態勢。儘管短期波動難免，但政策落實、技術創新與資金流入的中長期邏輯將持續支撐市場。投資人需在戰術風險與結構性機會間尋求平衡，掌握中國股市的復甦脈動。
國際知名獨立資產管理公司景順近日發佈報告顯示，在全球141家主權投資機構中，高達59％的受訪者將大陸列為「首要優先」或「比較優先」市場。
■海外資本佈局中國資產熱潮，推升人民幣需求，產生「穩匯率」效果
近期，離岸人民幣拆借利率上漲的主要原因，是全球金融市場對美國經濟衰退風險的擔憂加劇，疊加對中國股票資產 (尤其是 A 股和港股) 的樂觀預期，促使大量海外基金加倉人民幣資產，推升了離岸人民幣兌換需求。
摩根大通也證實這一趨勢，這家投行表示，最近數周他們所處理的將外幣兌換成港元、人民幣的金額創下紀錄，表明大量資金正流入 A股、港股市場。
另根據高盛發布的最新報告，境外投資者對中國消費復甦有著較高期待值，他們認為中國出台一系列促消費的政策舉措，將令消費板塊上市公司盈利能力繼續好轉。尤其是那些低配中國股票的新興市場基金開始增持中國消費股。
高盛還指出，當前歐洲的新興市場基金對中國市場的態度更加樂觀，從1月起開始增加中國消費股倉位。
值得一提的是，由全球基金加倉人民幣資產所帶來的 CNY HIBOR 上漲行情，還起到了良好的「穩匯率」效果。
■中國大陸債券市場規模達183兆元人民幣，躍居世界第二！
近年來，中國大陸推進債券市場高水準對外開放，持續優化中國大陸債券市場投融資環境，成效顯著。
數據顯示，目前，大陸債券市場總規模達到183兆元（人民幣，下同），位居世界第二。近期，隨著國際金融市場波動加大，境外機構增持大陸債券趨勢明顯。
據中國人民銀行數據顯示，目前共有1160餘家境外機構進入大陸債券市場，涵蓋了70多個國家和地區的主權類機構和商業類機構。目前境外機構持有大陸債券總量4.5兆元，較2024年底的持倉量上升了2700多億元。大陸債券市場對外開放平穩有序，吸引境外機構積極參與。
自2019年以來，大陸債券先後被納入彭博巴克萊、摩根大通、富時羅素三大國際債券指數，近年來權重逐步提升：中國國債和政策性金融債在彭博全球綜合指數中的權重已達到9.7％，較四年前提升了3.7個百分點，並於2024年11月超過日本，升至全球第三；中國國債在摩根大通全球新興市場政府債券指數中的權重為10％，已達到國別最大權重；中國國債在富時羅素國債指數中的權重已達到10％，是最初預計的兩倍。
大陸央行等有關部門為境外機構提供更加友好的投融資環境，推出一系列「債券通」、「互換通」優化措施，進一步與國際主流交易品種接軌。
■美元暴跌，中國大陸趁機擴大人民幣在國際的影響力！
由於全球投資者撤紛紛離美國資產，美元2025年已下跌約 8%，但在岸人民幣升值1.6%。顯示北京官員並未藉由貶值來維持貿易競爭優勢。
同時，德意志銀行、瑞銀、道明銀行等機構已將人民幣兌美元匯率預測上調至接近 7，理由是樂觀看待美國與中國將最終達成貿易協議。
由於美元持續走弱，大陸趁此機會擴大人民幣在國際的影響力，放寬外國投資者在期貨市場的限制，設計更多能夠使用人民幣的方式，並加強人民幣國際貿易結算，把握全球希望降低依賴美元的趨勢，提升人民幣的地位。
例如，大陸三大交易所開放符合資格的外國投資者，能夠投資額外的16種在大陸上市的選擇權與期貨合約，主要以大宗商品為主，包括天然橡膠、鉛或錫。專家認為，此舉擴大國際機構對沖商品的範圍，大陸也能提升在大宗商品市場的定價影響力。
此外，大陸積極推動以人民幣結算雙邊貿易，加速去美元化的速度；且美國利率居高不下，許多新興國家的貸款從美元轉成人民幣，因為利率較低。
■美債危機升級，中國大陸人民幣國際化迎來契機！
長期以來，美國政府通過發行國債來籌集資金，以應對不斷擴大的預算赤字和龐大的社會支出。當前，美國國債總額已突破37兆美元。美國不斷透過「借新還舊」，支付現有國債利息，已然呈現出「龐氏騙局」的特徵。
截至2024年末，美國聯邦政府的債務率超過123％，赤字率高達6.36％，遠超國際警戒線。尤其2024年，美國政府的債務利息支出首次突破1兆美元，超過了國防支出，成為政府的第三大支出項目。
隨著美國國債的不穩定性不斷上升，美元的主導地位也面臨挑戰。
與此同時，中國應持續提升內需，同時加強自主創新，特別是在科技領域要突破「卡脖子」技術，並積極拓展非美市場，與其他國家共同打造穩定的全球產業鏈。
在此背景下，隨著美元信心下滑，越來越多的跨國企業選擇人民幣進行國際結算，使得人民幣國際化迎來契機。
■人民幣崛起，成為貿易支付及融資新工具？
在中美「金融戰」角力的背景下，大陸近年積極加快人民幣國際化進程。
目前，中國人民銀行與30多個國家和地區央行或貨幣當局簽訂雙邊本幣互換協議；人民幣已成為全球第二大貿易融資貨幣，以及全球第三大支付貨幣。
尤其，隨著地緣政治局勢緊張及對美元依賴的風險日益加劇，非洲貿易商正悄然將目光從美元轉向人民幣，構建起一條非正式、但日益活躍的人民幣支付網絡。
根據香港《南華早報》報道，這一趨勢正從肯亞奈洛比的伊斯特利區擴展至奈及利亞拉哥斯的阿拉巴國際市場。
例如在奈洛比的伊斯特利商圈，貿易商們已建立起一套以人民幣為基礎的民間結算體系。當地商人以肯亞先令等本幣支付，由物流公司進行兌換，並代為向中國賣家支付人民幣，促使商品順利從廣州、義烏等地運抵非洲。這些物流商不僅充當金融中介角色，更扮演著貨物流通的樞紐。
因此，儘管人民幣在全球貿易中的地位仍不及美元，但在中國推動人民幣國際化和非洲各國去美元化的雙重動力下，人民幣正成為該區域貿易支付工具新選項。
■中國大陸「金融資產重估」進行式，將磁吸全球資源！
2025年2月 DeepSeek 崛起震撼全球市場，全球資金目光開始轉向中國資產，並掀起價值重估熱，並搶進 AI科技創新優勢題材，進一步開啟此波多頭走勢。儘管第 2 季初一度因川普加徵關稅利空導致短線急跌，不過，價值重估利多仍吸引資金流入，使陸港股近一季表現為最強勢的亞股市場之一。
東方證券副總裁陳剛指出，儘管未來仍充滿不確定性，但中國經濟的高品質發展、資本市場的政策支持以及資產估值的修復提升，是三大值得把握的確定性。
尤其半年報出爐，近 6成A股企業營收正成長，超過四分之三公司獲利，預期與 AI相關之科技創新題材，因產業蓬勃發展後市仍不看淡。
包括瑞銀、摩根士丹利、高盛等外資機構對A股市場持續看多，尤其看好具備市場領先地位的科技公司，認為A股行情仍維持震盪上行的機率較大。
在可預期的未來，美國在全球貿易和資本市場中的比重將下降，而中國在新能源、AI 等高新技術領域的進展，將使其成為「全球南方」國家重要的技術來源。
因此，隨著中國經濟進入高品質發展的新階段，中國宏觀經濟面臨前所未有的變革與機遇，將支撐中國「金融資產重估」。
■科技創新引領全球資本回流中國，A+H模式強勢崛起！
過去一年，中國科技產業創新突破顯著。以 AI為例，中國科創企業在技術、成本效率與應用落地方面優勢獨特，從「跟跑」邁向「領先」。許多企業在機器人、自動駕駛、半導體、新能源、生技等前沿領域取得重要突破，新質生產力爆發，增強了全球投資者對投資中國的信心。
2025年上半年，港股市場表現卓越，現貨、衍生產品市場及滬深港通的成交量均創下歷年新高，新股市場融資額更重回全球交易所榜首。
另外，近期不少國際長線資金積極參與中國科創公司新股認購，充分展現外資對中國科技創新的濃厚興趣。
2025年以來，中國科創公司新股發行規模大幅成長，截至 8月底融資額達 1345億港元，較 2024 年同期成長近六倍，遠超全球新股融資額年增幅。
其中「A+H」上市模式表現突出，2025年上半年相關企業集資額占同期總融資額七成，反映 A 股與港股連動強勁。
另2025年迄今，企業上市後再融資發行亦強勁成長，截至 8月底港股再融資總額高達 3580億港元，是同期新股市場募款金額兩倍以上，其中近四成來自科技企業，許多大型科技企業及高新科技企業透過再融資獲得發展資金，體現全球投資人對科技類長期看好。
■在中美「金融戰」角力背景下，中國考慮推人民幣「穩定幣」國際化戰略！
中國曾於 2021年全面禁止加密貨幣交易與挖礦，理由是擔憂金融體系穩定。
相較之下，川普年初就任後已公開支持美元「穩定幣」，並推動監管框架，使美元掛鉤的「穩定幣」快速合法化、並占據全球逾 99% 的市場占比。
近期，中國正首次考慮允許人民幣支持的「穩定幣」 (Stablecoin) 在全球使用，以推動貨幣國際化，這將是北京面對美國打造「美元霸權2.0」數位資產的一大反撲。據悉，目前北京已視「穩定幣」為金融創新，並作為推動人民幣國際化的重要工具。在美元掛鉤穩定幣快速壯大的背景下，中國希望避免被邊緣化。
雖然中國長期希望人民幣成為如美元或歐元般的國際貨幣，但嚴格的資本管制與龐大的貿易順差，使此目標受限，也可能成為人民幣支持的「穩定幣」發展的最大阻力。
但是，香港則在 8 /1日正式實施「穩定幣條例」，成為全球首批監管法幣支持穩定幣的市場之一。上海近期也宣布將設立數位人民幣國際化運營中心。據悉，北京的最新推動將以上海與香港為主要落地城市，加速人民幣穩定幣的應用。
目前全球穩定幣市場規模約 2,470億美元，但渣打銀行預估到 2028年可望成長至 2兆美元。市場人士認為，北京若能在確保資本管控與風險可控下推動人民幣穩定幣，將可能成為挑戰美元霸主地位的重要一步。
