美國銀行體系的「流動性」冏境？（二）
2home.co 楊惟婷
過去兩年中全球央行頻繁「降息」推高市場「投機」情緒，尤其2025年以來，全球央行累計 316次降息催生「流動性」盛宴，配合AI敘事直接鼓舞了AI投資熱潮。2026年屆臨，全球金融市場是否依然「流動性」充沛，AI敘事是否依然如魚得水呢？
其實，川普政府「38兆美國公債」的上限只會不斷攀升？
1月中旬川普政府即將面對「對等關稅」的法院判決？
加上，1月下旬美國又要面對「政府關門」的肥皂劇？
這一切，皆一步步蠶食美國銀行體系的「長期流動性」供應！
美國聯準會在12/10日已緊急來個「降息」+「擴表」行動，以挹注「流動性」到美國銀行體系！
此對於金融市場而言，正逐漸緩解美國金融市場「流動性緊縮」的壓力，也激勵股市展開反彈。
只是，「印鈔」可解一時之渴，長期為之卻難逃淹沒在「通膨」之中？
尤其，由算力基建到「AI應用」，長期還要燒掉多少「流動性」？Who know？
除非這一波「AI敘事」可以順利落地，AI又可以促進各產業「生產力」提升。
否則，若「AI應用」無法得到足夠的回報，在入不敷出下，最後美國銀行體系仍將面臨「流動性枯竭」，成為壓垮駱駝的最後一根稻草？
這場圍繞著科技巨頭 AI博弈的債務槓桿「豪賭」，本質是市場對「創新投入能否轉化為永續回報？」的終極對賭！
未來，當5兆美元算力基建支出遇上債市長期殖利率居高不下警報，科技巨頭們的「AI 豪賭」能否全身而退？……只待時間給出答案！
三、川普鬆綁「影子銀行」，與「虛假繁榮」背後的「流動性」失控危機
「影子銀行」泛指未納入傳統銀行監管框架的金融中介，包括貨幣市場基金、證券化投資工具、私募股權、私募信貸與私人信貸機構….等。
在川普政府與美國證券交易委員會（SEC）的全力推動下，美國投資市場正逐步鬆綁，讓追求高報酬投資人更容易接觸私募信貸、私募股權與加密貨幣等另類投資資產，此可讓更多美國投資人能參與過去主要由機構投資者掌握的高報酬資產類別，並為金融市場營造出「虛假繁榮」。
這是川普政府梭哈「美國再次偉大」的一場豪賭！
在目前高利率環境下，信貸利差縮小，且「私募信貸」的貸款標準已降至歷史最低，川普鬆綁「影子銀行」監管框架，有利美國企業採用激進槓桿融資結構，以利企業追求超額回報。
總之，川普政府在美國負債累累下，只能寄望科技巨頭們及華爾街之狼們聯手的財務槓桿「豪賭」，並為美國經濟營造出「虛假繁榮」，以告慰美國2026年的「期中選舉」，敬請期得SpaceX的射後不理！
這場「豪賭」過後，最差狀況來一場倒債？反正，大家又能拿美國怎樣？
反正，美國在委內瑞拉都光明正大搶劫石油了？
值得一提的是，由於「私募信貸」的「不透明」設計本身，可讓企業藉此「表外融資」遊離監管，並在資產負債表風險上有美化作用，因此激勵目前「私募信貸」貸款比例不斷攀升，「信貸市場」的「表外融資」風險也持續累積。
反正，大家一起來搶奪「流動性」！大不了，複制一場「雷曼兄弟連動債」！
韭菜們，請自己「睜大眼睛」，以免又死得「不明不白」！
■美國貨幣市場基金規模破8兆美元，大家一起來搶奪「流動性」！
近年來，美國貨幣市場基金憑藉著可觀的高收益率，大受美國投資人歡迎，如今更達到一個新的里程碑管理資產規模首度突破 8 兆美元大關，又一里程碑！
儘管聯準會 (Fed) 自2024年 9 月以來已五度降息，但由於 Fed 逐步降息，貨幣市場基金殖利率目前仍具吸引力，原因是其相對於其他投資工具收益率仍偏高。近期，追蹤百檔最大貨幣市場基金的 Crane 100 貨幣基金指數七日年化報酬率仍達 3.8%。
2025年以來，已有逾 8480 億美元湧入貨幣市場基金。摩根大通美國短期利率策略主管 Teresa Ho 認為，美國貨幣市場基金規模突破 8 兆美元後，2026
年還將持續攀升。
■美國私募信貸、私募股權與加密貨幣投資市場加速開放，散戶風險提升！
在川普政府與美國證券交易委員會（SEC）的推動下，美國投資市場正逐步鬆綁，讓追求報酬投資人更容易接觸私募信貸、私募股權與加密貨幣等另類投資資產，雖然可讓更多美國投資人能參與過去主要由機構投資者掌握的高報酬資產類別，然而，長期以股票與債券為核心配置的投資人，未必能充分理解私募信貸、私募股權與加密貨幣相關產品的複雜風險，尤其市場預期這類新型投資工具將在 2026 年大幅增加，恐將更多投資風險轉嫁給一般散戶。
目前，美國 401(k) 等退休計畫仍以共同基金或 ETF 投資於公開市場的股票與債券為主。而投資人可能根本沒意識到自己將承擔這麼大的風險。
雖然納入私募股權或私募信貸可提升資產分散效果，但同時也引發估值不透明、流動性不足，以及投資標的品質差異過大的疑慮。
理論而言，私募股權或私募信貸本身並不必然代表高風險，真正的關鍵，在於是否能提供投資人足夠資訊，讓其能做出自由且充分知情的投資決策？
SEC表示，將確保投資人能取得充分且具體的資訊，以利評估私募信貸、私募股權與加密貨幣等新型投資產品的風險。同時，也將同步建立必要的監管與防護機制。
■穆迪：私人信貸及非存款類金融機構規模激增，使美國銀行業曝險提升！
根據穆迪信評 (Moody’s Ratings) 11/21日報告，截至 6月底，美國銀行業提供約 3000億美元貸款給私人信貸業者，而借給所有非存款類金融機構 (包括避險基金、私募股權公司及退休金基金等) 的放貸總額，則激增至 1.2 兆美元。
穆迪指出，對非銀行機構的放貸已成為美國銀行業成長最快的領域之一，目前已占銀行貸款總額超過十分之一。美國私人信貸資產已增為十年前的三倍。
私人信貸規模激增，使美國銀行業曝險達3000億美元。
另銀行業在私募股權基金的曝險也上升，目前總額達到 2850億美元。
因為銀行融資給私人信貸機構可以更安全的從該資產類別的快速成長中獲益。
但是對信貸品質和盡職調查 (DD) 的疑慮正在蔓延，使私人信貸放款如今受到投資人更嚴格的審視。
例如次級車貸商 Tricolor Holdings 及汽車零件供應商 First Brands Group 接連倒閉，讓許多信貸投資人不禁開始猜測，下一個風險點將在何處引爆？
■「影子銀行」若爆發美元流動性危機，將威脅全球金融體系
「影子銀行」泛指未納入傳統銀行監管框架的金融中介，包括貨幣市場基金、證券化投資工具、私募股權、私募信貸與私人信貸機構….等。
全球國內生產毛額 (GDP) 總和會隨時間和數據來源（如 IMF、世界銀行）略有不同，但根據國際貨幣基金組織 (IMF) 2025年的預測數據，全球名目 GDP 總值約為113.79 兆美元。這個數字代表了所有國家在一年內生產的所有最終商品和服務的總價值，是衡量全球經濟規模的重要指標。
而根據聯準會與國際金融監理機構估算，「影子銀行」資產總規模約占全球國內生產毛額 (GDP) 的近八成，卻普遍缺乏存款保險、央行最後貸款人機制，以及一致性的流動性與資本要求，正逐漸成為全球金融市場潛在的不穩定來源。
其中，以貨幣市場基金的快速膨脹尤為顯著。自2021年以來，全球貨幣市場基金資產規模幾乎倍增，主要受益於政策利率上升帶來的收益優勢。
例如，美國貨幣市場基金規模突破 8 兆美元後，2026年還將持續攀升。
又如，目前私人信貸市場規模粗估約 1.8兆美元，其中相當比例對高資產淨值投資人承諾定期流動性安排。
然而，相關資金多投向缺乏活躍次級市場的長期或結構性資產，在資金回收壓力上升時，容易形成流動性斷層。
通常，資金大量集中於高流動性標的，在平穩時期有助於資金配置效率，但一旦出現信心動搖，機構投資人高度同步的贖回行為，反而可能放大市場波動。
當下，在高利率環境持續、流動性結構轉趨緊繃之際，非銀行金融中介機構普遍存在的流動性錯配問題，已開始對信貸市場與整體金融體系形成威脅。
所以，一旦出現信心動搖，私人信貸市場往往被視為另一個潛在風險來源。
在當前財政赤字維持高檔、人工智慧與基礎建設投資需求龐大的背景下，金融體系對流動性的短缺程度明顯上升。近期，信貸市場走勢已反映這類隱憂。
包括基礎建設與資料中心相關企業在內的部分高收益債券，價格顯著回落、長期殖利率快速走升。
以CoreWeave為例，其公司債交易水準已反映出高於信用評等的風險溢酬，被市場視為投資人重新評估非傳統融資模式與高槓桿資本結構的訊號。
雖然，美國聯準會12月宣布啟動儲備管理購買 (RMP)政策，每月購買 400 億美元短期公債，為市場提供額外流動性，但邊引發流動性短缺關注。
部分市場人士認為，這顯示聯準會已開始權衡整體金融系統性風險。
回顧歷史，「影子銀行」部門的流動性緊張，往往早於股市反映整體金融壓力。2008年金融危機與 2020年疫情期間，貨幣市場與短期融資市場的失序，均迫使央行迅速擴大支援範圍。
當前，信貸利差擴大、資金成本上升與資產估值調整的現象，值得高度關注。
■FSB警告：「影子銀行」規模突破250兆美元，系統性風險急劇上升
金融穩定委員會 (FSB) 的年度全球金融監測報告顯示，龐大的「影子銀行」體系，即非銀行金融機構 (NBFI) 的全球資產規模，已於2024年底達到創紀錄的 256.8 兆美元，較2023年同期顯著增長 9.4%。
上述非銀行金融機構 (NBFI) 的資產規模涵蓋對沖基金、保險公司和投資基金的非銀行機構，目前占到全球金融總資產的 51%，與疫情前的份額基本持平。
金融穩定委員會 (FSB)指出，這一監管較少的領域規模激增，加劇了金融體系中系統性風險日益增大之憂。
在非銀行金融機構中，增長最快的是信託公司、對沖基金、貨幣市場基金和其他投資基金，這些領域均實現了兩位數的增長率。
此外，與之形成對比的是，同期的銀行業資產僅增長了 4.7%。
■惠譽警告：美國銀行對非銀機構放貸激增26%，提高系統性風險隱患
根據惠譽評級 (Fitch Ratings) 發表的報告，美國銀行業對非銀行金融機構 (NDFIs)，包括私募信貸公司、私募股權機構和對沖基金的信貸投放正在快速擴張，其規模已引起潛在風險的擔憂。
截至2025年11月底，美國國內銀行對這些非銀機構的新增貸款規模年增長率高達 26%。
惠譽引用聯準會數據指出，截至 11 /26 日，美國國內銀行向非銀機構新增約 3630億美元貸款。
銀行增加此類放貸的主要原因，在於監管資本考量以及借款人強勁的需求。
然而，這種風險部位的擴大，也使銀行與規模達 1.7兆美元的私募信貸市場聯繫日益緊密。
值得一提，由於私募信貸市場具有不透明特性，使得銀行面對的風險難以進行「全面評估」。
假如，經濟出現下行，或底層借款人信用狀況惡化，恐加劇銀行體系的震盪。
總體而言，惠譽認為，目前系統性風險看似有限，但在更廣泛的經濟壓力下，它可能成為金融系統各部分之間重要的傳導渠道。
四、美國以「舉國之力」激進槓桿融資，民間同樣沒淨土？
路透社專欄作家傑米·麥吉弗（Jamie McGeever）撰文指出，美國財經界近來盛行「K型經濟」理論，認為富裕族群持續累積財富，但多數美國家庭則逐漸無法負擔債務。
數據顯示，全美信用卡未償債務已達1.23兆美元，占家庭總債務約四分之一規模，且平均年利率高於20%，屬所有借貸中負擔最重的項目。
在高利率與通膨壓力下，美國民眾債務負擔持續飆升，也讓各界普遍擔憂，消費者違約將拖累經濟，甚至再次引爆「雷曼時刻」？
與此同時，聯準會FED正透過降息+擴表，進一步緩解借貸成本，以減輕欠款人的償債壓力，有助消費者提升「支撐力道」。
■美國信用卡債務飆破1.2兆美元，美國人目前生活在K型經濟！
根據美國聯準會數據，在 2025 年第三季美國消費者在信用卡上積欠的債務總額已達到驚人的 1.233 兆美元新高。
另根據主要信用報告機構 TransUnion 資料，截至 2025 年第三季，美國人平均每張信用卡餘額為 6523 美元，比去年同期增長了 2%。顯示信用卡債務並無明顯減少的跡象，也顯示愈來愈多美國人正依賴借貸，來應付日常生活開支。此外，考慮到多成員家庭可能擁有多張信用卡，美國家庭平均信用卡債務約為 9326 美元。
信用卡債務在過去十年中，通常占家庭總債務的 5.5%至 6.5%。
自 2021年通膨開始飆升以來，信用卡債務也隨之穩定增長。
Motley Fool Money 分析指出，在薪資增長難以跟上物價上漲步伐之際，不斷上升的信用卡債務正在侵蝕家庭儲蓄，因為信用卡利率仍然居高不下，此可能減緩美國經濟增長。
儘管美國聯準會已經實施降息措施，但信用卡利率卻依然頑固地保持在高位。截至2025年第三季，計息帳戶的平均信用卡年利率 (APR) 高達 22.25%。
自 2022年 11月以來，利率一直維持在 20%以上，尚未回落到過去較為標準的 13%至 16%範圍。
同時，信用卡拖欠率 (逾期 30天或以上) 持續攀升。
聯準會數據顯示，2025 年第三季，信用卡逾期 30天以上的拖欠過渡率上升至 8.88%，高於前一季的 8.58%。更令人擔憂的是，逾期 90天或以上的嚴重拖欠率也從 6.93%上升至 7.05%。由於信用卡餘額和利息會不斷複利累積，且不像其他信貸產品有固定還款期限，家庭往往每月主要支付利息，難以減少實際本金，這表明家庭財務基礎存在潛在的脆弱性。
在不同收入階層的債務分布來看，負債人口比例最高的是收入在中等或略高於平均水平的美國人。例如，處於 40%至 80%收入百分位數的家庭中，超過一半持有信用卡餘額，這種狀態表明中等收入家庭的財務狀況更加吃緊。
此亦顯示，美國中產階級崩解中，美國人目前生活在K型經濟！
■美國「次級汽車貸款拖欠率」創史上新高！
現階段，美國在「次級汽車貸款拖欠率」這領域也釋放出的不安訊號。
自疫情以來，美國汽車購車者面臨著飆升的標價，且汽車製造商提供的優惠力道卻在減弱。為減輕購車費用負擔，更多消費者，尤其是低收入家庭，轉而購買二手車、並紛紛申請更長的貸款期限。
現在，愈來愈多的人開始陷入貸款逾期，顯示隨著薪資停滯和失業率開始上升，美國低收入族群開始難以負擔汽車貸款還款。
11月，貸款機構Tricolor Holdings申請破產，無疑凸顯部分次級汽車貸款借款人的困境。該公司持有約10萬筆未償貸款，主要服務於信用記錄稀缺或無信用記錄、無社會安全號碼的客戶，目前正面臨與其銀行交易相關的詐欺指控。
同時，Tricolor的破產邊凸顯無證移民和其他獲得信貸管道有限的消費者所面臨的壓力。
儘管，目前「次級汽車貸款」在銀行、汽車金融公司及信用合作社的汽車貸款組合中佔比相對較小，但根據Cox Automotive數據顯示，許多汽車製造商的金融部門今夏放寬信貸標準，顯示出承擔額外風險的意願。
隨著就業市場疲軟，通膨壓力持續、且學生貸款帳單恢復，數以百萬計的車主正難以負擔每月還款。
根據惠譽評級的數據，10月份次級汽車貸款借款人中，逾期至少60天的比例升至6.65%，為1994年有記錄以來的最高水準。
■900萬美國人拖欠學生貸款，美國學生貸款總額高達1.65兆美元！
隨著拜登政府在新冠肺炎疫情期間實施的學生貸款寬限措施到期，美國學生貸款逾期率迅速攀升。
據英國《金融時報》報導，2025年已有超過 900萬名美國學生貸款借款人至少錯過一次還款，逾期餘額的比重較疫情期間翻倍。
美國金融穩定監督委員會（FSOC）表示，在美國家庭的各類貸款中，學生貸款是「一個顯著例外」，違約率並未像其他貸款那樣保持在低點。
FSOC 說，學生貸款的違約率歷來高於其他形式的消費者信貸，目前逾期超過 30天的貸款餘額比率，更是較 2020年初還款寬限期開始時翻了一番。
在學生貸款違約率上升之際，外界普遍擔憂，近期畢業生在美國勞動力市場逐漸降溫的情況下，很難找到工作。
FSOC 並未具體說明違約餘額的規模，但紐約聯邦準備銀行上月公布的第三季數據顯示，在高達 1.65兆美元的美國學生貸款總額中，9.6% 已逾期超過90 天，遠高於一年前的0.5%。
FSOC 表示：「已有逾 900 萬學生貸款借款人轉為拖欠貸款。」
而拖欠貸款會「導致信用評分大幅下降」。《金融時報》指出，信用評分下降會顯著提高獲得車貸、房貸等大額融資的難度。
■美國房市價值5年飆升20兆美元，房貸越買越高漲！
根據房地產公司 Zillow 的最新數據，自 2020年以來，美國房地產市場總價值已飆升57%，達到創新高的 55兆美元。意味著短短五年內，美國房市價值增加20 兆美元。亦即，美國購屋成本越來越高。
儘管房貸利率仍居高位，但房價高漲提高資本利得，美國房貸違約率目前相對穩定在低檔，只是有緩步上升跡象。
目前，商業銀行住宅貸款違約率約在1.7% – 1.8% 徘徊，雖然低於疫情期間高峰，但高利率環境和家庭財務壓力增加，尤其是年輕族群，讓學生貸款等其他類別的違約率上升，顯示部分家庭面臨壓力，不過房貸市場因房屋淨值提升而保持韌性。
五、跋尾—-美國Fed只有「降息」+「擴表」這條路可走？
美國經濟如今正處於「一個光明的時代，也是黑暗的時代」。
現階段，美國AI產業的「投資」確實帶動美國經濟成長，但這是科技巨頭資本家的財富暴增之道，伴隨人力的裁員。
反觀傳統製造業、農業，受到川普貿易與關稅政策衝擊正陷入惡性循環中。
例如農業、中小企業出口受阻、倒閉，使銀行壞帳增加、資金緊縮。
當銀行收緊銀根，普通老百姓更借不到錢，經濟就更加凍結。
因此，美國目前信用卡債、車貸、學貸違約率飆升，不少民眾因失業或收入減少而還不出貸款，誰能保證下一波不會是房貸危機？
其實，假如沒有AI產業投資，美國經濟成長率可能只有0.1%，幾乎零成長。
如今的美國經濟，其實是以「AI的投資」，取代「民間的消費」來支撐經濟成長。此讓資本家暴富、而中產階級卻陷入深層困境，社會貧富差距快速擴大。
隨著K型經濟兩極化發展，地區銀行信貸風險上升，美國經濟的「黑暗面」正逐步浮出檯面。長期而言，是否會引爆金融系統風暴呢？
■地區性銀行爆出財務問題，是否為礦坑中的金絲雀呢？
儘管摩根大通、高盛、富國銀行與花旗等大型銀行第3季財報表現亮眼，整體業績優於市場預期，但錫安銀行（Zions Bancorp）與西部聯合銀行（Western Alliance Bancorp）兩家地區性銀行爆出財務問題，使市場信心急速崩盤。
這次的市場波動反映出美國金融體系仍存在結構性脆弱，尤其地區銀行在高利率環境下承受龐大壓力，放款風險與呆帳比例持續攀升。即使大型銀行展現強勁獲利，仍難以穩定投資人情緒。背後還有哪些風險需要警惕？
誠如摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）示警，市場風險就像「蟑螂」一樣，一旦有一家企業出問題，背後可能潛藏更多金融危機。近期兩家汽車相關企業 Tricolor 與 First Brands 相繼破產，或許只是「多米諾骨牌」倒下的開端。
在此，真正讓市場不安的，是信貸市場的結構性問題，因為所謂非金融存款機構貸款（NFDI）往往不夠透明，其多由透明度不足的機構（如對沖基金）向其他借款方提供資金。
例如Muriel Siebert 首席投資長 Mark Malek 則指出，私人借貸市場在近年爆炸式成長，數兆美元湧入 Apollo(APO-US) 、Ares(ARES-US) 、黑石 (BX-US) 與 KKR(KKR-US) 等私募信貸巨頭管理的基金，「而這些貸款未經公開交易，也未經壓力測試，也沒有被充分了解。」
而根據摩根大通數據，目前 NFDI 已占大型銀行商業貸款的三分之一。
然而，標普 500 的本益比高達 22.6倍，代表市場對好消息的預期過高。一旦消息不如預期，即便只是一隻「蟑螂」，都可能引爆新一輪信貸恐慌與市場危機。
■美股經濟學人分析：SpaceX、OpenAI和Anthropic為何急於上市？
全球科技巨頭 SpaceX、OpenAI 與 Anthropic 近期對公開市場表現出前所未有的興趣，計畫陸續進行首次公開發行（IPO），而其中的原因，《經濟學人》認為，原因在於龐大的資金需求渴望。搶錢、搶糧、搶娘們？
例如SpaceX 正在研發星艦（Starship），這種可重複使用的火箭能將 150噸有效載荷送入軌道，是現有火箭的兩倍。
又如OpenAI 則計畫在未來數年投資約 1.4兆美元建設計算能力；而Anthropic 若要追趕步伐，也需在數據中心與 AI研發上投入巨資。
根據《經濟學人》報導，SpaceX 估值可能高達1.5兆美元，OpenAI 則高達 5000億美元，而 Anthropic 也在考慮上市，近期估值約 1800億美元。搶錢、搶糧、搶娘們？先搶、先贏？
上述IPO若成真，任何一筆交易都可能創下自2014年阿里巴巴 (BABA-US) 在紐約證券交易所發行 250億美元股票以來，美國市場規模最大的紀錄。
同時，也可能成為自 2019年沙烏地阿美在利雅德以近 2兆美元估值籌得近 300億美元以來，全球募資規模之最。
值得注意的是，儘管這三家公司的資金需求持續增加，但私募市場的擴張似乎已趨緩。
根據統計，2012年至 2021年間，全球私募資產管理規模曾以每年約 10% 的複合增長率擴張，但此後規模已穩定在略高於 20兆美元。
與此同時，有限合夥人要求風險投資基金和私募股權基金在募集新資金前，先分配部分收益。
儘管 OpenAI 最近一輪融資高達 400億美元，規模超過以往任何一次 IPO，但這些未上市巨頭的投資者數量仍相對有限，且資金高度集中。
《經濟學人》分析指出，這種集中風險讓大部分投資者難以承擔，僅有最具冒險精神的資本家願意參與。
相較之下，全球公開股票市場總市值約 130兆美元，不僅規模龐大，投資者分布也更加分散，更適合支撐這類企業的長期擴張。
因此SpaceX、OpenAI 與 Anthropic因資金需求龐大，計畫轉向公開發行（IPO）來籌資。
然而，上市並非萬無一失。
例如對 SpaceX 而言，最大挑戰在於公司治理。外界關注馬斯克治理方式是否會影響公司上市進程。值得關注的是，至少 SpaceX 目前仍能產生現金流，並在 2023年首次實現盈利。
但相較之下，OpenAI 與 Anthropic 仍處於巨額虧損。
OpenAI 在2025年淨虧可能高達 120億美元，甚至還預計在 2030年前消耗 1150 億美元；而Anthropic 則預計數年後才能實現收支平衡，短期仍面臨數十億美元的虧損壓力。
以往大型科技公司上市，如 2019年的 Uber (UBER-US) IPO，也花了數年時間實現正現金流，股價才穩定超過發行價。
面對激烈籌資競爭，三家公司在尚未獲得巨額利潤前，或許別無選擇，只能上市。若持續私有化，可能在資本消耗戰中落後；但選擇上市，則必須承受市場對盈利能力與治理透明度的嚴格審視。
■日銀升息箭上弦，日元套利恐反轉，美國銀行體系「流動性」危機四伏？
日央為抗通膨展開升息，這不僅將意味著日本利率將衝向 30年新高，更可能直接觸動美日利差收窄的敏感神經，導致長期以來支撐美債市場的「套利交易」面臨反轉風險，讓美國銀行體系「流動性」危機四伏？
由於日央行長植田和男可能會進一步收緊貨幣政策，以遏制通膨回升的趨勢。最新的調查顯示，日本企業預計2026年薪資將持續上漲，這為央行提供進一步升息的有力理由。
對於美國投資人而言，日銀升息決議的關鍵影響在於其對「套利交易」（Carry Trade）的衝擊。所謂套利交易，是指投資者借入低利率的日元，轉而投資於收益率更高的美國國債或其他資產，以賺取利差。
植田和男若暗示未來將持續升息，將導致日元借貸成本上升，從而讓這種套利策略的吸引力大減甚至崩潰。Yardeni Research 的 Ed Yardeni 即明確表示，日本央行已不再為世界其他地區的風險投資提供資金支持。
這種套利交易的反轉，將可能對美國市場造成連鎖反應。
日本投資者近年來是美國公債的主要海外買家，向美債市場投入了數千億美元。一旦日元升息促使他們將資金撤離美債市場，轉投他處，這將在全球投資人本就對美國不斷膨脹的赤字和資產高估值感到擔憂之際，無疑是雪上加霜。
Bear Trap Report 的拉里‧麥克唐納（Larry McDonald）指出，由於美日收益率利差不斷收窄，這種套利交易早已岌岌可危。
目前，10年期美債與 10年期日債的殖利率之差為 2.2個百分點，遠低於一年前的 3.3個百分點。利差的持續縮小，將大大增加美國政府和一般民眾的借貸成本。
除了對美債的影響外，持續升息的決策也可能對日本股市產生壓力。
儘管東京基準的日經225指數2025年表現強勁，輕鬆超越美國標普500指數，但日元兌美元匯率在政策轉向預期下已有所上漲，市場正密切關注升息決定是否會對日本資產的需求造成負面衝擊。
