Fed重啟QE的美麗與哀愁

Fed重啟QE的美麗與哀愁

楊惟婷
2home.co

 

一、為何Fed重啟QE老路?

 

聯準會2019年三次降息,引導美國聯邦基金利率降至目前的 1.5%-1.75% 利率區間,鮑爾3月12日出席國會作證提到,目前聯準會降息空間很有限,並重申拒絕負利率,但未來若出現下一輪衰退,聯準會仍將需要量化寬鬆 (QE) 政策,並在經濟低迷時期提供前瞻性指引。

 

美東時間3月15日下午5點聯準會再度意外降息,將聯邦基金利率調降4碼至 0%-0.25%,近乎零利率,並且正式啟動高達7000億美元的量化寬鬆 (QE) 計畫,以因應美國經濟受到新冠肺炎疫情的影響。

 

然而,為何聯準會拒絕負利率的工具選項,卻轉向使用過去金融危機中使用的工具 (如 QE),對抗下一輪經濟衰退?

 

近十年,美股四大指數屢創歷史新高,主因是受益於聯準會的低利率政策,但這也促使美股資產價格高評、高到失真,即股市的價格發現 (Price Discovery) 功能失效。例如:

 

1、就以巴菲特指標來說,股市總市值除以 GDP 的比值,理論上的合理的區間介於 75%~90%,超過 120% 則為股市遭到高估。
目前,美股總市值佔美國 GDP 的 5.6 倍,若美股出現任何大幅度下修,都可能轉瞬間激起經濟衰退。

 

2、目前美國國債餘額目前為 23 兆元,美國國會預算辦公室(CBO)預測,2030 年美國聯邦預算赤字和債務將超過 31 兆元,觸及二戰來的最高。

CBO 預估今年美國國債占美國 GDP 的比重將達 81%,2030 年將達到 98%,2050 年將達 180%。

 

所以,鮑爾擔心美國債務問題爆發,很擔心債務槓桿率增加這定時炸彈。未來鮑爾需要做的是讓債務增速慢於 GDP 增速,而且川普為選情大打貿戰、減稅,將使美國政府負債在未來幾年爆炸性增長,而一國槓桿率大增的狀況,可能在一瞬間產生全球性的金融危機,甚至危及美元全球儲備貨幣的地位。

 

而聯準會這次再度宣布緊急降息後,將聯邦基金利率降至0% 至0.25%區間,並啟動高達 7,000 億美元的大規模量化寬鬆 (QE) 計畫,包括收購 5000 億美元國庫券的操作,2000 億元機構住宅房貸抵押證券。Fed 還將銀行業提供的緊急借貸 (貼現窗口) 利率降低 1.25 % 至 0.25%,並將借貸期限延長至 90 天。

Fed 運用其全部工具,支持家庭和企業的信貸流動。值得一提的是,聯準會未來可用工具愈來愈少了。

 

二、恐懼的集結號吹響

 

3月13日川普宣布進入國家緊急狀態,對這次抗疫宣示國家總動員令,美股出現強彈,道瓊衝出史上最強單日漲幅、收漲1985點。

但接著美國Fed再度一口氣大幅調降息4碼,採QE政策對抗經濟下行,反而吹響恐懼的集結號,美股電子盤又陷狂瀉千點,再度觸發熔斷機制。

3月16日美股再遇黑色星期一,道瓊指數崩跌2997點,創下史上最慘紀錄。

 

在2008年爆發次貸金融風暴時,曾出現股市、匯市、債市、房市及商品市場同步崩盤的恐懼集結號,經過10多年QE吹起的資產大泡沫,這次似乎也有要進行一次總修正的跡象。
所謂,混江湖的,欠的遲早要還的,川普憑一手遮天,但仍終究敵不過天。因為降息、量化寬鬆工具有時間遞延效果,緩不濟急,只能有利中長期底部修復效果。

在股市資產泡沫破裂初期,每當發生系統性風險、金融市場狂跌時,市場意識到風險上升,金價就會迅速上漲。

 

但到了股市開始第一階段的下跌,市場對於抱股仍有信心,就會拋售黃金套現去補繳股票、期貨市場的保證金,這時股市跌、金價也跌。

倘若事件尚未結束反而風險加劇的話,到了股市開始第二階段的下跌,市場認清「熊市來襲」的事實,就會造成股市、債市、黃金等資產市場通通難逃跌勢,這也是為什麼近期黃金價格不增反減的原因,因為金價除了有套現賣壓之外,還有換現金的賣壓。

因融資斷頭額子須中長期買盤逐步接手清理,此常造成散戶屍橫遍野。以3月13日台股融資維持率僅有138.09%,恐慌情緒蔓延,台股盤中斷頭賣壓再度出籠,再引爆一波斷頭。

 

尤其,這次新冠肺炎病毒對中國實體黃金需求造成明顯衝擊,中國和香港許多珠寶店都關門,因為黃金消費者都為了防疫而留在家裡不外出,減少採購非民生必需用品,抑制了黃金避險功能,斷頭者也不得不出脫債券、變賣黃金,以因應保證金追繳,更加重股市恐懼的氛圍。

總之,若以高點回跌20%當作市場空頭指標,美股將進入空頭,整體來說,目前短、中期均線呈空頭排列,並持續下彎當中,恐引領全球股市向下修正,再進行量縮震盪築底,這是個令人窒息的過程。

三、春天還會回來嗎?

 

短線,在市場投資信心崩盤下,市場須時間消化斷頭籌碼。加上未來幾個月,企業營收下跌的趨勢不會改變,一些對疫情沒有抵抗能力的產業跟企業,未來挑戰重重。而且,疫情要靠解藥及疫苗根本解、油價三國殺也是耐力賽。因此,面對未來一個嚴厲的大調整環境,投資人必須用更高標準來檢視企業體質,審慎選股。

然而,黑暗再長黎明終將降臨……
尤其在資金動能這麼寬鬆的環境下,空頭市場也可能會強勁死貓跳反彈的機會。以台股來說,台股大型龍頭產業獲利能力仍佳,跌深反而拉高殖利率,在國際低利環境下,6、7月仍有除息反彈行情。

況且,川普11月還想競選連任,任何特效藥、荒唐事(減稅、負利率、取消貿易戰………),只要有利選情,他都幹得出來,因此,氾濫熱錢仍會回流台股,投資人可緊盯台幣走勢做為先行指標。

只要避開這波短線殺戮,歷史上,國安基金會在十年線(目前9100多) 進場收拾殘局,而在低利環境下,國內壽險業、金融業因利差恐有損失或幾乎無利差下慘淡經營,也會共襄盛舉進場承接,而公司派大股東為避免質押斷頭亦會護盤。

展望未來,落紅不是無情物,化做春泥更護花。往往主力割完韭菜後,就是未來十年多頭的起點。基本上,建議投資人透過拉長投資時間,只要不要高槓桿操作,並適度避險操作,將資金長線分批進場配置,應可在這場財富重分配中佔有一席之地。

四、權力遊戲

由於美國人民六成財富都在股市,美股垮了,美國也剩半條命!
同樣大陸人民六成財富都在房市,房市垮了,大陸也剩半條命!
受這波疫情衝擊,陸股挺住,美股若倒下,世界老大位子恐受威脅,這一次股市的表現很可能是未來國家命運的分水嶺。

從這波股市回檔來看,這一次大陸國家隊表現最堅挺,股市最弱的是歐洲,德國這次的積弱不振,超乎尋常,新興市場也有危機,巴西里拉、印度盧比和南非幣崩跌,股價大跌,已有預兆。

至於亞洲部分,東協市場瀕臨危險邊緣,印尼、菲律賓、泰國和馬來西亞股市都創下5年新低,印度股市也是盛極而衰的訊號,南韓股市也受傷慘重,來到金融海嘯後最低,反觀台股雖然大跌,但沒有跌破2019年低點,仍表現穩健。

值得提醒的是,股市是經濟的任督二脈,股市垮了,市值縮水,消費倒滯,企業倒閉,人民變窮,國家如何再偉大?

總之,這次疫情是對國家實力的一次體檢。誰挺住? 誰倒下? 這是一場世界級的權力遊戲!我們身處在地球村中,是無法在這場財富重分配中置身其外!
因此,暗黑過後,建議投資人善用台股、陸股及美股ETF配置,來沖銷地緣政治風險,才能永保安康。

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