油價何時觸底？
楊惟婷 2home.co
據《彭博》報導，新冠肺炎在全球擴散期間，由於各地採取了封鎖措施防疫，導致每日多達 3500 萬桶石油需求減少。
接著，沙烏地阿拉伯與俄羅斯之間又為減少供應量起了爭執，兩端打起價格戰，震撼了石油市場。
一、項莊舞劍，意在沛公？
沙俄為何選在此時發難？大多數分析師皆將這重大衝突，認定只是 OPEC 與 OPEC+ 之間的紛爭衝突，最終雙方一定會冷靜下來，接著同意減產，油價自然就會回升。
先前，沙烏地阿拉伯作為OPEC領導人，希望加大減產計畫，以支持因新冠肺炎疫情造成的油價下跌，但俄羅斯卻拒絕進一步減產，因而，沙烏地阿美放話4月份起預計將每日石油供應量提高到1230萬桶。
自3月6日 OPEC及其他石油生產國之間的減產協議破局以來，布蘭特原油期貨價格下跌了 51%，至每桶 24.88 美元，是自 1988 年推出以來最差的10日表現。
沙烏地阿拉伯財政部長 Mohammed al-Jadaan 表示，該國將通過龐大的供應量和財務實力來維持適者生存的石油戰略，該國生產的原油在全球市占率超過十分之一。
然而一些分析師則認定，全球最大的石油出口商沙烏地阿美4月份起預計將每日石油供應量提高到1230萬桶，此舉應是算計過後的行動，目的是趁需求下降之際，以低油價搶佔更大的市場份額。
2014年沙國也曾經以增產手段打擊美國頁岩油商，而當時的石油需求只下降了500萬桶/日，因此增產手段最後是失敗的，未能真正削弱美頁岩油商市場份額。經過一年下滑後，油價再次上漲，運營相對較弱的美國頁岩油生產商仍可以撐下去並繼續鑽探，美國頁岩油產量又快速反彈。
相比之下，這次OPEC +每日有近350萬桶的備用產能，加上需求減少約1900萬桶以上的衝擊，這是OPEC自2014年以來從未出現的價格戰好機會。
自2014年油價暴跌以來，沙烏地阿拉伯持續處於赤字狀態，該國原本宣布2020 年預算為1.02兆里亞爾，分析師表示這主要是基於每桶約60美元的油價所估算的。
一些分析師預測，雖然沙國最終不得不讓油價上漲，因為該國的政府預算主要來自石油收益，油價至少得較現在上漲一倍才能夠收支打平。但預期沙國還能撐下去一年左右的時間，將可迫使運營相對較弱的美國頁岩油生產商倒閉。
二、OPEC+達成歷史性協議，但幫助不大
石油輸出國組織及其盟國（OPEC+）談判一波三折，於4月9日達成歷史性協議，同意5月至6月每日減產970萬桶，約減少全球供應量的 10%；之後7月至今年底每日減產800萬桶；明年1月至2022年4月，每日減產600萬桶，意味著此次沙烏地與俄羅斯石油戰爭可望暫歇。
最後，OPEC+也只能實現每日970萬桶的減產計劃，美國頁岩氣生產不受限制，市場認為交通停頓所帶來的需求下滑尚不止這個數。所以認為此次減產幅度不夠，難以抵銷新冠肺炎疫情帶來的需求重創，所以協議後反而產生失望性賣壓，國際油價反而再度暴跌7%，紐約原油盤中見到22.57美元價位。
為何OPEC+達成減產協議後，國際油價反而不漲反跌？
首先，這次OPEC+決定每日減產970萬桶的舉動，是歷史上最大的主動減產舉動，其象徵性意義是不言而喻的，但是在人員流動的阻隔、石油需求驟降、油庫即將爆滿之際，目前由於石油需求大約減少了三分之一，OPEC+ 的減產幅度未能追上需求的暴跌，供過於求並未真正逆轉，這也是為什麼市場不買單的原因。
其次，沙俄打價格戰，除了爭奪市場份額之外，意在將美國拉入減產框架，逼迫頁岩氣行業大規模關停，這個目標並未達成，甚至一開始墨西哥都不願意參與減產遊戲。
由於市場認為油市需要的減產規模高於每日970萬桶，只好把擴大減產寄望在G20成員國能夠每日減產500萬桶。尤其其中最受關注為G20成員國、全球3大產油國之一的美國是否參與減產；但美國總統川普顧左右而言它，表示受到低油價衝擊，當地原油產量已經逐漸下降，故樂觀氣氛很快消散。
三、美國頁岩油生產商恐難逃噩運
美國總統川普稱，4月9日達成的石油減產「巨大協議」將挽救美國成千上萬的就業機會。但他促成的這項協議要發揮效用，實有賴頁岩油產量的大幅下降，而這很可能會引發破產和裁員潮。
在這次協議中，川普並未同意任何正式的減產措施，而是希望靠市場力量，將美國的石油產量，在2020年底前自然削減每日約200萬桶。
美國的石油生產商今年已經削減了超過 270 億美元的鑽井預算，並開始停產，但也可能因此讓一些已陷於困境的頁岩油廠商，最終走向命運的終結。
例如勘探商閒置了 10% 的美國鑽井船隊，其中超過一半位於西德州和新墨西哥州，即美國頁岩產業的心臟地帶。
依堪薩斯 Fed 分行的調查顯示，如果油價一直保持在每桶30美元附近，近40% 的石油和天然氣生產商將面臨破產。
川普的金主之一，探服務公司 Canary Drilling Services 執行長 Dan Eberhart 表示，川普的策略似乎是依靠自由市場的力量驅動減產，但這意味著一些頁岩油公司將會倒閉。
四、油價已觸谷底？
儘管OPEC+此次每日減產970萬桶（約疫情爆發前全球供應量的10％），創下史上最大減產行動，但油市並未給予掌聲，油價續跌，眼看2字頭又快失守。
Schneider Electric商品分析師 Robbie Fraser則指出，減產協議削減全球約10%供應量，但全球需求暴跌20%~30%，換言之，中短期內仍有大量原油湧向庫存。
對此，分析師表示，OPEC減產協議來得太遲、自願減產規模也不夠，對於4月、5月每日需求暴減1900萬桶，只削減970桶根本杯水車薪。預期，未來幾周油價可能會持續下探，紐約原油預估短線會看到20美元。
另依Energy Intelligence研究主管 Abhi Rajendran預測，此次由於疫情影響，主要國際航線和美國航空公司減少了7成以上航班，且各地企業或政府機關可能停止辦公或居家辦公，旅行耗油量大減，需求衝擊相當巨大。據估全球市場供應過剩超過1000萬桶 / 日（另有一些貿易商估計，當前每天需求損失最多達 3500 萬桶），這真的太瘋狂且前所未有。如果沙俄持續沒有減產或妥協的消息，原油價格可能谷底很容易看到10多美元的價位。
華盛頓 ClearView Energy Partners LLC 董事總經理 Kevin Book也表示，由於需求破壞在很大程度上，遠遠超過了承諾的削減幅度，因此這次協議與其說是平衡市場，不如說是購買時間，以防止庫存溢出的價格破壞。
美國總統川普為了搶救油商，13日又推文表示，「石油輸出國組織和其盟國（OPEC+）想要減產的規模是每日2000萬桶，並非一般報導的1000萬桶。若減產規模接近2000萬桶，疫情過後恢復經濟活動，能源產業復甦的速度會比現在更快。」
但看衰的分析師認為，儘管現在原油價格已大跌，但恐怕尚未觸底。因為，現在最糟糕的情況還沒到，供需的不平衡尚未到頭，如果疫情第二波爆發，到時供過於求仍會最大程度衝擊市場。
市場總人云亦云，最終令人不知所云。
唯一可以確定的是，生命會自動找出路。
就中長期需求而言，隨著大陸復工、歐美封城解封，用油需求將會逐漸回升。
就中長期供給而言，以產油國平均成本判斷，油價想長期保持在低於每桶40美元之下並不容易，即便是金融海嘯時期，油價也只一次觸及每桶30美元後就迅速反彈。
因為，美國頁岩油的成本在 40美元左右、俄羅斯30美元左右、沙特20美元左右，因此，一旦油價「一直維持」在40美元之下，美國頁岩油廠商面臨減產、倒閉是難以避免，到時原油供需將會自然出現再平衡，因此中長期油價要回升在每桶 40 美元之上的機會很大。
生命會自動找出路。
在各國央行啟動QE加槓桿、聯手打造一個流動性氾濫的時代下，未來，疫情衝擊過後，只有在商品市場才能找到保值的標的。
畢竟黃金、糧食近期已大幅上漲，身為大宗商品的要角——-石油，又豈會甘於寂寞？
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