購買原油ETF是百年一遇的機遇或慘劇？
楊惟婷 2home.co
一、百年一遇的機遇或慘劇？
西德州中級原油 (WTI) 5 月期貨合約4月20日出現史詩級的跌法（破天荒崩跌到-37美元)，史上首見，並使許多跟石油連結的產業立馬變成「慘業」。例如，
台塑石化必須建立2個月的安全庫存量，所以說元月從卡達買進的油價是68美元，現在進到麥寮港，油價剩零頭。致台塑石化第1季虧損99.93億元，4月可能非常慘烈。
此種期貨合約平倉價殺到變成負數，代表全世界經濟活動急凍，石油儲槽已全部儲滿油，現在只要有人把油運走，油商都願意貼錢，這是非常極端的現象！
尤其，這次油價重災區在西德州原油（WTI），歷史上，WTI與北海布蘭特原油價差都在2到5美元之間，這次布蘭特原油在25.37美元，WTI卻變成負值，可以想見美國頁岩油產量出現災難性的毀滅，油商破產、金融機構也可能倒閉，這真的是百年一遇慘狀。
二、賣方壓低結算的劇本可以演幾次？
此次慘劇還有一群大咖也在大吃原油豆腐，就是原油生產商及貿易商，他們先租用大油輪或是找到儲油槽存放，並在期貨巿場放空遠月合約，以5、6月的合約來看就差了一倍價格，若是再遠月差了2倍，這群有錢人真懂得賺錢之道，當然，因全球大部份地方已無處存油，所以這些大盤商就租用油輪，當成海上儲存槽，間接也帶動了油輪的日租金，只要價差超過租金就有利可圖！
過去在2008年也曾出現三次這樣的空頭打壓，皆是利用到期結算壓低現貨，迫使期貨結算在低點。此次也可看到次月之後的原油期貨合約皆在22元以上，9月的期貨甚至是超過30元，這就是在比誰的胳臂粗，先把近期的多頭打爆再說。
就算您知道現在是油價底部，但假若此種慘劇，連著三次重演，每期都壓低結算，那持有原油ETF的人會十分淒慘，每期都被吃豆腐，每天淨值都在損耗，因為萬一在底部磨個三個月、半年，買原油ETF會被損耗到氣力無存。
例如元大原油ETF及原油正2 ETF，怕是不用到9月份淨值就剩不到0.5元了。
再逆向思考，原油再怎麼不繼也不太可能長期維持在10元，此次期貨結算也有可能是最後的壓低動作，就算後面想再玩一、二次壓低結算的動作，但因為OPEC+
已經要開始減產，空頭下次再壓低的條件會不如這次，所以不一定能再討到好處了！
很可惜的是，就算您明明知道現在油價是在底部，但如何能找到適合的投資工具，在風險可控制下，獲得超額利潤？
三、元大S&P原油正2還有明天嗎？
搶搭油價反彈列車，元大S&P原油正2 ETF（00672L）忘了他吧！
如果您看清楚它的持股權重與價格溢價，不難心寒，其實更划算的選擇就是它的兄弟——元大S&P石油（00642U）。
由於正2槓桿已不到200%，所以未來淨值回不去了。
首先，這檔商品的名字「正2」，投資人可能預期槓桿應該要開到2倍，也就是200%，但經過負油價的震撼教育後，其實正2已經不正2了。
根據元大投信網站資料，原本在公開發行書上敘明，元大油2持倉應以最近月與次近月合約為主的原則，在避免淨值耗損下已被打破，最近竟出現期貨合約買到12月去的情況。目前油正2持股權重僅121%，遠低於投資人想像中的200%，
目前元大油正2改買遠月期貨合約，雖降風險，但槓桿倍數不如預期，沒有達到200%、持有的又是12月期貨部位，近兩天西德州原油6月期貨漲多少，其實元大油2投資人只能喝到湯，所以未來淨值回不去了。
至於它的兄弟元大S&P石油（00642U），目前持股權重近100%，契約年月元大油正2一樣是12月，兩檔ETF由同一個團隊管理，本質上似乎差別不大。
但兩檔商品目前差別最大的地方，應該就是「溢價」比例。
以今4月24日天盤中的最新溢價數據為例，元大油正2溢價達370%，遠高於元大油1的41%，其實溢價就等於「買貴」的概念，投資人若用370%溢價買ETF，未來就是會少賺370%，所以傻瓜才買「正2」。
若衡量目前元大油正2與元大油1的槓桿倍數差距不大，但溢價卻有近9倍差距，再加上元大油正2目前淨值才剛守住0.5，預估12月油價必須漲到每桶100元才可能讓淨值站回下市門檻之上，所以比較起來買元大油1相對穩健且划算。
國際油價大崩盤，同樣的悲劇也發生在美國最大石油ETF（United States Oil Fund，USO）身上！
USO過去兩個月暴跌75%，讓空頭海削近3億美元。在油價殺到負數之際，USO除了改變基金持倉結構，還發布拆股計畫。亦即進行反向股票分割，將8股合併為1股，減少流通股數量，並拉抬股價。
值得注意的是，USO這次拆股，除了增加股票買賣與流動性，還可確保股票交易價格高於最低上市要求。
隨著油價崩跌，USO於21日公告改變持倉結構，55%資產投入紐約7月原油期貨，40%資產投入6月原油期貨，5%資產投入8月原油期貨。由於USO更改投資架構，是反映原油「未來的價格」，並非「現貨價」，投資人抄底要更小心。因為，買入石油ETF的散戶，以為自己買的是原油現貨價，但其實是下個月的原油價格；也就是在現貨價為每桶負38美元時，投資人付了每桶22美元價格買入。散戶若持續瘋狂押石油ETF，恐怕錢會輸光光。
四、如何找到適合的投資工具，火中取栗？
(一) 先了解商品期貨ETF本質
當國際油價崩跌，WTI 5月原油期貨合約驚見前所未有的負值，近來受市場熱議的石油 ETF乃吸引許多買盤搶進，如果你認為「油價一定會反彈，趁現在跌深就瘋買石油 ETF起來放即可」，那可誤會大了，因這類期貨ETF本質與股票、一般現貨ETF不同，並不一定都適合長期持有。
從過去富邦 VIX 到原油正 2，讓不少投資人慘賠的經驗，下手前應先弄清楚三個觀念，才不會血本無歸還搞不清楚原因。
1、這類期貨ETF追蹤指數、合約月份不同，影響程度也不同
目前國內熱門石油 ETF 為元大 S&P 原油正 2、街口布蘭特油正 2，前者追蹤的是西德州原油指數，後者為布蘭特原油指數。這次出現負油價的是西德州原油期貨，布蘭特原油期貨價雖也下跌，但每桶仍有 17 美元，因此街口油 2 受到的衝擊較小。
此外，期貨價格有分月份，所以 5 月西德州原油跌到負數時，6 月與 12 月期貨價仍收在每桶 20.43 美元與 32 美元。
原油正 2 在 4 月 7 日至 4 月 13 日間已將持倉部位轉為 6 月期貨和 12 月期貨，因此逃過這場空前災難。從原油正 2 公開說明書上可看到，每月第 5 個到第 9 個營業日，ETF 就會由近月轉倉到次近月期貨。這樣做可避免持倉拖到最後交易日，趨避指數跌落負值帶來的衝擊。
而另一檔元大S&P石油ETF持倉部位為 12 月期貨，因此波動較低，但溢價仍有 40%，代表想押油價報復性反彈的投機買盤很多。
2、想抱著等油價回漲？先考慮這類期貨ETF的換倉成本
期貨合約都有到期日，假設持有 5 月合約到期後，要繼續持有到 6 月，就必須要「賣掉 5 月合約，買進 6 月合約」，轉換合約時候的價差，就是轉倉成本。
通常比較遠月份的期貨價格，會比近月份的期貨價格高，如此一來轉倉就會「買高、賣低」，長期下來自然會吃掉 ETF 的收益，所以想長抱仍要考慮轉倉成本。
3、這類期貨ETF淨值不幸歸零，投資人會虧掉全數本金
原油期貨合約價出現負數，意味著石油 ETF 淨值也可能跌到負數。按現行法令，假如基金淨值跌到負值，即由投信公司承擔虧損，投資人最大損失就是「賠盡本金」。
不過，就算原油期貨價跌破 0元，相關 ETF淨值也不太可能歸零或變負數。
理論上持有期貨合約跌破維持保證金，期貨商就要砍倉，這樣一來 ETF 多少都還會剩一點淨值。
而且，ETF若淨值過低、無錢投資經營時，依契約規定仍可能下市，投資人還是得特別注意。
(二)投資人比較可行的操作策略
1、保守型投資人比較可行的操作策略，是等短底成形後，在轉強時才介入投資原油ETF，並以波段的方式操作，而在還没築出底部前就保持觀望，以免在等待中消耗淨值。
2、積極型投資人比較可行的操作策略，是金字塔型定點投資元大S&P石油ETF，其溢價尚未浮誇，近期在7.49元底部區爆出歷史天量，此區域開始進行金字塔型定點佈局，風險應可控，若怕世道混沌，可搭配少部份富邦 VIX，以抵抗黑天鵝突然降臨。
3、另類投資術——-散裝航運股
近來油價跌跌不休，此卻有助用油成本高的海運業者營運表現，再加上 BDI(波羅的海綜合指數) 近日已漲逾 7%，反映中國復工帶動原物料需求回溫，再加上第二季為農產品收成旺季，散裝航運市況已見觸底復甦。
在新冠肺炎疫情衝擊下，第一季 BDI 指數區間僅 400-700 點，低於去年的平均值 1350 點，中大型船舶現貨運價均低於航商營運成本價，第一季航商虧損壓力重。
不過，進入第二季後，儘管 4 月以來仍見到疫情衝擊歐美需求，使散裝航商反彈力道受限制，不過，近期油價暴跌，有利航商營運成本大幅下滑，法人更看好，即將進入下半年北半球穀物和煤炭運輸旺季，散裝運價有望出現較大幅度反彈，營運觸底回穩可期。
另一方面，法人也指出，目前中國鐵礦砂庫存量約 1.16 億噸，低於近 3 年平均 1.4 億噸水準，隨著中國基建計畫陸續出籠拉抬經濟，可望再拉升一波庫存回補需求。
故可留意的相關散裝航運業者有新興 (2605-TW)、台航 (2617-TW) 和中航 (2612-TW) 等。
尤其，新興海岬型船舶僅 2 艘是合約船，其餘均為現貨船，可望受惠油輪租金走高提振運價；而中航營收來源是散裝和貨櫃陸運各占一半，隨著散裝市況有築底回穩之勢，搭配陸運具穩健獲利能力，營運可望轉好。
而台航近 2 年陸續建造新船舶，目前共有 8 艘在建新船，包括 6 艘 Panamax 和 2 艘 Handymax 型船舶，預計明年起陸續交船，可望呈現先蹲後跳模式。
微信 
留言列表（75条）
What’s up Dear, are you actually visiting this website regularly, if so then you will absolutely take pleasant experience.
Francisk Skorina Gomel State University
What a information of un-ambiguity and preserveness of precious experience concerning unexpected feelings.
80251 97636Thank you for your quite very good data and feedback from you. san jose used car 908534
Pretty nice post. I just stumbled upon your blog and wanted to say that I have really enjoyed browsing your blog posts. In any case I’ll be subscribing to your feed and I hope you write again soon!
Excellent write-up
662809 733287Write more, thats all I have to say. Literally, it seems as though you relied on the video to make your point. You clearly know what youre talking about, why throw away your intelligence on just posting videos to your weblog when you could be giving us something enlightening to read? 944551
601956 744164I surely didnt know that. Learnt one thing new these days! Thanks for that. 812761
Good post but I was wondering if you could write a litte more on this topic? I’d be very grateful if you could elaborate a little bit more. Thanks!
I have been surfing online more than three hours today, yet I never found any interesting article like yours. It’s pretty worth enough for me. Personally, if all webmasters and bloggers made good content as you did, the internet will be much more useful than ever before.
Wonderful article! We will be linking to this great post on our site. Keep up the good writing.
hi!,I really like your writing so so much! proportion we keep in touch more approximately your post on AOL? I need an expert in this space to solve my problem. May be that is you! Taking a look forward to peer you.
Thank you for the auspicious writeup. It in fact used to be a amusement account it. Glance complex to far introduced agreeable from you! By the way, how can we keep up a correspondence?
Simply want to say your article is as surprising. The clearness in your post is simply nice and i can assume you are an expert on this subject. Well with your permission allow me to grab your RSS feed to keep up to date with forthcoming post. Thanks a million and please continue the gratifying work.
Very good site you have here but I was curious about if you knew of any message boards that cover the same topics talked about in this article? I’d really love to be a part of group where I can get opinions from other knowledgeable individuals that share the same interest. If you have any recommendations, please let me know. Bless you!
whoah this blog is fantastic i love reading your articles. Stay up the good work! You understand, many individuals are searching around for this info, you can help them greatly.
Hi there! Would you mind if I share your blog with my zynga group? There’s a lot of people that I think would really enjoy your content. Please let me know. Thanks
I used to be recommended this blog via my cousin. I am now not sure whether this submit is written through him as no one else realize such specified approximately my problem. You are wonderful! Thank you!
Very nice post. I definitely love this website. Keep writing!
You should take part in a contest for one of the best sites on the net. I most certainly will recommend this site!
Quality posts is the secret to invite the users to visit the site, that’s what this web site is providing.
First off I want to say fantastic blog! I had a quick question in which I’d like to ask if you don’t mind. I was curious to know how you center yourself and clear your mind before writing. I have had a difficult time clearing my mind in getting my thoughts out. I do enjoy writing but it just seems like the first 10 to 15 minutes are wasted just trying to figure out how to begin. Any suggestions or tips? Kudos!
Heya i’m for the primary time here. I came across this board and I in finding It truly useful & it helped me out a lot. I hope to provide something back and help others like you helped me.
Ridiculous quest there. What occurred after? Good luck!
290508 806210Yeah bookmaking this wasnt a risky decision outstanding post! . 774978