內循環經濟啓動的財富重分配

內循環經濟啓動的財富重分配

2home.co  楊惟婷

 

張恨水、張愛玲在現代文學史上,素有“南張北張”一說。

張恨水作為民國言情作家,婦孺皆知,1924年,憑藉小說《春明外史》一舉成名,《金粉世家》、《啼笑因緣》、《紙醉金迷》更寫盡了癡男怨女的悲歡離合。

 

在《金粉世家》中,一個是清冷的女學生,一個風度翩翩的公子哥,這樣的組合大概是當時言情小說裡天造地設的一對了。可是在張恨水的筆下,他們相愛得轟轟烈烈,卻也結束得悄無聲息。

 

金燕西看到冷清秋的第一眼的時候,就被清秋的清冷獨特所吸引,只不過當時冷清秋一顆心吊在鄰居哥哥身上,對金燕西並不感冒。這樣的挫敗是金燕西所未曾經歷過的…..,以前的金燕西從來都是女人主動投懷送抱,就連白秀珠這樣的富家小姐,也對金燕西青睞有加。

 

因為沒有被拒絕過,從未有過的挫敗感,讓金燕西更不服輸,非得要征服冷清秋這朵清冷的百合。當然,小門小戶出來的冷清秋,怎麼可能經得起金燕西糖衣炮彈的誘惑呢?動心是早晚的事情。最後金燕西成功抱得美人歸,把冷清秋娶進了大門,他們也成了金家大宅裡自由戀愛的典範。

 

才開始的婚後生活,當然也是過得十分甜蜜,可是婚姻本就是暴露人性的,金燕西也抵不住婚姻的消磨,和外界的誘惑。結婚沒多久,他轉頭和白秀珠打得火熱,全然不顧懷孕的冷清秋。

 

當這段愛情走到終點的時候,一把大火燒毀了所有。金燕西和冷清秋的愛情,就像是主題曲《暗香》一樣:當花瓣離開花朵暗香殘留,香消在風起雨後無人來嗅。

他們的愛情,開始得如向日葵一般熱烈,可結束的時候,卻是如此的悄無聲息。

 

習大大與川普從好朋友,到已讀不回的蜜月期也真短,道盡官場世態炎涼!

從貿易戰、科技戰、金融戰到超限戰,G2的冷戰開啓後,大陸這崛起的大國將會發生什麼驚天遽變?這是這世代的我們必須了解、且無法迴避的!

 

一、後疫情時代全球極貧人口恐暴增5億人

 

樂施會曾在1月發布《是時候關注了:無薪、低薪照護與全球不平等危機》報告稱,全球最富裕的2,153人2019年掌控的資產,比最貧困的46億人財產總和還多。

 

不幸的是,這場疫情導致的經濟危機,更甚2008年全球金融危機。依慈善機構樂施會(Oxfam) 4月公布報告指出,這場疫情恐導致全球極度貧窮人口暴增5億人。樂施會引述倫敦國王學院和澳洲國立大學所做研究預估,全球高達5億人口將被迫淪為極度貧窮。

在最糟的收入減少20%的情況下,全球極度貧窮人口會增加4億3,400萬人到9億2,200萬人,而每日最低生活費低於5.5美元門檻的人口將增加5億4,800萬人,來到近40億人,意即全球78億人口裡有超過一半要生活在貧窮中。

 

(一) 全球女性承擔大部份無薪家事或無報償照護工作
女性承受風險高於男性,這是因女性較有可能在非正規經濟結構中工作,所獲保障少,甚至毫無保障可言。

 

報告並指出,貧困婦女和女孩位居財富底層,而全球女性每天無薪家事或無報償照護工作共計125億小時,相當於全球經濟年產值至少10.8兆美元(約新台幣326兆元),約是科技業三倍。

樂施會數字顯示:「就全球而言,42%女性勞動人口無法找工作,因為她們負責所有照護事務;相形之下,男性比例僅6%。」

 

報告還指出,只要未來10年向全球最富有1%人多課0.5%的稅,就相當於在長者和兒童照護、教育及衛生等方面創造1億1,700萬個就業機會所需的投資金額。

所以,各國政府必須確保所有富人乖乖繳稅,然後將稅款用在淨水、健保、提升教育品質等方面的設施。

 

(二)AI將使更多工作消失,科技創新正在加劇財富不均

早在2013年,麻省理工學院訊息科學經濟學家布林約爾松(Erik Brynjolfsson)就提出,新一波不平等的主因是科技創新,高技能的頂尖人才和科技公司能力增強,財富流向臉書、谷歌、蘋果、亞馬遜等科技巨擘,但很多人卻準備因自動化技術的出現而失業。

 

在不久的未來,銀行出納員、保險從業員、借貸經理….等都可能被人工智慧取代。隨著無人車的推出,計程車司機也會逐漸被淘汰。

 

為消除嚴重的貧富失衡,樂施會報告建議各國政府首先應加大投資國內照護體系的力道,解決婦女與少女承擔大多數家庭工作的失衡現象。

其次,各國政府必須採取措施,從根本上縮小富人與社會其他階層的差距,採取大膽而果斷步驟,對高收入者課稅,杜絕漏洞和全球稅收法規不足,避免富人和企業鑽法規漏洞逃稅。

 

二、「地攤經濟」真能拯救大陸的後疫情時代嗎?

 

天下只有奮鬥、努力、在積極裡面找出路的。決沒有退讓、忍耐,在消極方面可以找到出路的。——張恨水《啼笑因緣》

 

大陸國務院總理李克強6月1日在山東煙台考察時,強調地攤經濟、小店經濟是保障就業的重要來源,是大陸的生機。此話一出後,大陸各地政府紛紛出現刺激「地攤經濟」的政策,一時之間「地攤經濟」立即成為大陸保就業的顯學。

 

早在2007年到2017年間,大陸就曾經放鬆過地攤的管制,確實對失業人數有所改善,但社會零售數據則沒有明顯提升,意味著「地攤經濟」最多只能在短期保就業、維持最基本生活開銷及去化社會庫存,並不能帶動經濟成長,並不適合做為中長期經濟成長解藥。

 

對經濟發展方向而言,「地攤經濟」只屬於救急的政策,是力求在極短時間內先穩定就業市場,等到整體大環境慢慢轉佳後,「地攤經濟」將退場。

因為「地攤經濟」沒有進入門檻,所以各攤商為賺取微薄利潤會激烈競爭,同時「地攤經濟」不具技術性,對於整體經濟的「質」無法帶來重大的提升,若過度推廣還可能傷害未來經濟根基。

 

所以「地攤經濟」只能做為防止大陸失業大幅上升的最後一道防線。但正確的產業發展政策必須前瞻指引人才與資金投入經濟長遠發展之道。那麼,大陸即將推出的產業發展政策會是什麼?這是我們必須了解的!

 

三、大陸“內循環經濟”的本質

 

試想,一個商品如果賣出去了,最終只可能有三種去向:
第一、被國內終端消費者買了,用於日常吃喝玩樂,這就是消費。
第二、被國內企業買了,用於生產或擴建廠房,這就是投資。
第三、被國外的消費者或企業買了,這就是出口。

消費+投資+淨出口,這三者的總和用貨幣來計量,就是GDP。

 

GDP成長,就是經濟成長。但若一個商品,國內消費者不買、國內企業不買、國外的消費者或企業也不買,那就賣不出去。當大規模的商品賣不出去的時候,就出現了經濟危機。所以經濟危機又叫做生產相對過剩的危機,生產相對於消費能力出現了過剩。在面對美國霸凌、出口衰退情境下,大陸為去化產能過剩,主打的產業發展政策就是“內循環經濟”。

 

其實21世紀以來,大陸經濟即可以切割成三個階段:
2002-2008年是第一個階段,經濟是“出口-投資”模式,即外循環和內循環互動模式;2009至今是第二個階段,經濟是“負債-投資”模式,即以內循環為主的經濟模式;第三個階段,後疫情時代的經濟情況。

 

(一) 2002-2008:外循環和內循環互動階段

 

1996年的大陸,經濟第一次出現了過剩。但1998年之後,大陸通過“對內深挖國內市場,對外開拓海外市場”,來延緩經濟危機的。

內部而言:比如,廢除福利分房,振興帶動一系列產業鏈的房地產市場。

外部而言:2001年加入了WTO,出口暴增,消化掉了巨量的輕工業過剩產能。

在房地產和出口的帶動下,大陸經濟迅速走出陰影,形成了“外貿-投資”雙驅動的經濟模式,並且形成了內部和外部兩個非常重要的經濟循環,這兩個循環的有效運轉,是大陸經濟持續增長的根本保障。

此階段,大陸國內消費尚是一個被動項,是由外循環(出口)+內循環(房地產帶動的城鎮化)導致的內需增加拉動的。

 

但是,要維持“出口-投資”兩個循環運轉,就要求美國的股市和中國的房市一直高漲。但這是做不到的,比如2008年,美國金融危機爆發,大陸的外部循環就開始出現了問題。

 

(二)2009年至今:內循環為主階段

 

2008年次貸危機爆發,重創了歐美日經濟,大陸出口企業訂單也大規模減少,越來越多的企業因資金鍊斷裂而破產,產能嚴重過剩。

 

工業產能過剩,直接導致大規模裁員,經濟問題就可能演變為社會問題。

危機之下,大陸啟動大規模刺激計劃,加大政府投資,到處修橋修路,拉動內需!

政府實施一系列「鐵路、公路、機場」基建工程。

大陸並加大金融對經濟增長的支持力度,取消對商業銀行的信貸規模限制,加大對重點工程等項目的貸款支援,這就是俗稱的四萬億計劃。大陸就在四萬億刺激下,經濟正式從“外貿-投資”雙驅動模式,轉變成以城鎮化為依託的“負債-投資”單驅動模式,最終成功盤活大陸經濟。

 

(三) 當前經濟的情況下:內循環再次被強調

 

其實從2009年開始,大陸經濟就已經走向了以內循環為主的模式。只不過在最近外部條件惡化之下,再次被強調、關注而已。

 

但是,通過政府主導、銀行放款、企業借錢進而大搞基建的內循環刺激模式,有三個致命的缺點。

第一,這會導致更大規模產能過剩,因為任何基建項目都是有週期的。

第二,這會造成企業高額負債。

第三,這會導致經濟脫實就虛。

 

亦即,得益於城鎮化的推進,得益於高槓桿購房的優惠政策,中國房地產的價格持續攀升,房地產成了最賺錢的行業之一。而高昂的房價已經成了所有年輕人心中的痛。扛了房貸後,人民更加沒錢消費了,導致需求進一步萎縮。

但房價能跌嗎?不能。銀行借出去的錢,相當部分是以房屋和土地作為抵押品的,一旦房地產泡沫破裂,銀行將出現大量呆壞賬,最終爆發系統性風險,可見其副作用很可怕。

 

所以,為去化產能過剩,「供給側改革」、「一帶一路」才不得不上路。惟美國為遏止大陸崛起,從貿易戰、科技戰、金融戰到超限戰,全面圍堵,當下G2兩國將會發生什麼驚天遽變?

 

後疫情時代的經濟情況是,大陸外貿形勢非常嚴峻,短期看無法通過外貿消耗過剩產能。外循環根本無法重建下,大陸只能不斷強調內循環。

此時「投資」是內循環最大的依託,但這次內循環的重心將不在「城鎮化」、「鐵、公、機基建」。的確,2020年之後,投資「半導體產業」、「5G新基建」將在大陸經濟發展中佔有絕對主導的地位。只是目前這兩者,體量尚不夠大。

 

那麼,促進國內消費來消化過剩產能,這能做到嗎?

之前說過,消費是一個被動項。由於外貿訂單增加或者城鎮化加速,導致企業盈利增加,進而擴大生產,僱傭更多工人並一定程度提高工人工資,這才導致消費增加。

 

事實上,目前大陸人均收入增長率持續放緩,可供消費的工資總量,其增速勢必在加速下滑。加上房價和房租卻居高不下,這又極大程度擠壓了消費。所以消費亦恐難消耗如此龐大的過剩產能。

 

目前城鎮化放緩,人口結構逆轉,房價虛高,房企背負高額負債……只能說,現況實在有些岌岌可危。但房地產泡沫又不能破。因為一旦房地產泡沫破滅,大陸經濟將停滯下來,而伴隨著經濟停滯的,是大量貨幣湧向市場導致的通貨膨脹,停滯和通脹將並存,這就是可怕的滯脹。

 

所以說,大陸經濟從內外雙循環轉向內部循環是不得不走的道路。目前外部循環熄火,投資主導的內部循環成了唯一可靠的驅動引擎,雖然副作用大,但也不得不走。這是一個艱難的時代。

 

四、下一輪經濟復甦將由基建推動,利多原物料市場

 

在後疫情時代,基礎建設的大規模投資將成為經濟復甦的關鍵驅動因子,意味著在下一輪經濟復甦當中,很可能看到大宗商品市場被進一步追高。

 

大陸是最早封城、也是最早控制住疫情,並啟動後疫情時代經濟引擎。
尤其,大陸統計局9/15日公布數據顯示,8月工業增加值年增率報5.6%,優於預期和前值,另外2020年前8個月規模以上工業產值年增0.4%,成長幅度已由負轉正,大陸經濟復甦力道強勁令人感到震驚。未來,這將反映出由原物料商品所帶動的驚人反彈。

 

五、大陸啟動金融霸權追逐戰

 

後疫情時代,全球資本市場正在歷經一個由大陸主導的金融霸權追逐戰。例如,BlackRock搶到建立大陸基金業務的頭香;Vanguard決定亞洲總部遷往上海;JPMorgan Chase斥資10億美元收購其大陸業務的控股權;全球的基金經理下手購買了將近2000億美元的大陸股票和債券。以上,即在反映全球金融的重心正向大陸移轉。

 

不能否認,美國的資本市場仍在全球金融市場佔舉足輕重,但大陸在金融領域的實力正與日俱增。多年來,美國政府一直想方設法呼籲大陸盡快向外資開放,但大陸一直避左右而言他的在拖延腳步。突然,這些角色一下子被顛倒了。川普政府希望全球金融從大陸正式撤軍,但大陸卻正敞開大門,積極鋪上紅地毯希望外資金融機構投入大陸資本市場的懷抱。最明顯的就是香港正掀起螞蟻集團的一次大規模IPO,可能成為全球有史以來最大的IPO,亦即機構投資者都將摩拳擦掌湧入大陸的資本市場浪潮中。

 

尤其,截至2020年6月底,外資持有的大陸股票和債券分別比2019年增加了50%和28%。其中除了反映MSCI增加了中國A股在其指數中的權重,這讓被動跟蹤這些基準的全球基金只能積極加大在大陸配置的資金。反之,也反映大陸讓外國投資機構進入門檻變得更加容易,以吸收全球資本的戰略思維調整,以及大陸能夠提供的兩個獨特吸引力:GDP的可持續增長,以及大陸市場的有利可圖。

 

這是一個聰明的戰略,誠如大陸人行前行長周小川說的,來自國外的競爭幫助了大陸成為世界的工廠,今天同樣的開放一定可以提升大陸的金融發展。
另外,大陸監管機構也希望企業透過發債和股票來籌集更多的直接金融資金,以擺脫對銀行間接金融的過度依賴,而大陸的監管放鬆又與外國金融機構的獲利追求相吻合。

 

歸根究柢,大陸市場這麼大,誰又能夠輕易忽視它的發展潛能。就像美國顧問公司Oliver Wyman發表的:大陸個人客戶的可投資財富預計將從2018年的24兆美元,增加到2023年的41兆美元,這絕對是一塊全球資產管理與投資銀行機構饞到流口水的大餅。

 

但外國機構還將在競爭激烈的環境中與大陸本土機構展開一番激烈戰鬥,國營企業仍會將最好的交易保留給大陸銀行,大陸政府也正在構建一個大陸所謂的「航空母艦」投資銀行來抵禦外國金融機構。而且,海外資產管理機構仍然只能透過大陸銀行和科技平台來分銷金融產品。

 

無論如何,大陸在未來資本戰中,想要成為金融超級大國,仍然需要建立自己的全球金融和支付基礎設施(數位貨幣),並使人民幣能夠更自由地兌換。

這不但需要數年時間,還需要大陸政府持續的推動資本市場改革。

 

六、人民幣發出明顯的牛市訊號

 

在中美關稅戰、貿易戰升級的場景下,大陸一度引導人民幣貶值,來對沖關稅壓力,並緩解出口衝擊。

 

但由於美國FED啓動“無限量QE”來看,美元已步入一個下跌週期,這將有助於人民幣反彈回升。

加上中美貿易脫鉤已回不去了,在大陸啓動“內循環經濟”之際,以龐大內需市場為餌,吸引國際資本流入,將使人民幣兌美元扭轉為上行趨勢,人民幣已發出明顯的牛市訊號。

 

安信證券(Essence Securities)首席經濟學家高善文(Gao Shanwen)樂觀地說,人民幣似乎已擺脫了過去5年的貶值周期,將進入升值周期,「(人民幣)升值有助增加人民幣計價資產的吸引力,促使海外投資人,把資金分配給人民幣資產。」

此時,你的投資該怎麼應對:

 

1、短期來看,在美國大選前的不確定陰霾下,美元展開跌深的技術性反彈,但美國仍須不斷印鈔疏困,相對大陸已走向“內循環經濟”的復甦迴圈,相信人民幣可望續強。且受益於大陸經濟數據好轉,以及中美殖利率存在利差二大因素下,也為人民幣提供了強力支撐效果,有助提升人民幣計價資產吸引力。

 

高盛表示,「我們預期,未來12個月,人民幣匯率可望從6.7兌1美元,升至6.5兌1美元。」本月初,摩根士丹利(Morgan Stanley)也出具報告,預期2021年底,人民幣匯率有望升至6.6兌1美元。

研究機構Capital Economics也在最新報告中指出,大陸快速控制疫情,現已成為全球經濟「亮點」,2021年也將是如此。此對人民幣相當重要的是,強勁的經濟復甦有一部分是因貿易總額成長。Capital Economics預估,隨著經濟復甦,大陸人行將放手讓人民幣進一步升值,年底前升至6.6,2021年底前升至6.3。

 

2、中期來看,美元正在進入新一輪的下跌週期。
原因在於,隨著美國財政部發行越來越多的債務來為財政支出提供資金,市場通常會要求更低廉的美元匯率,以便為這些赤字提供資金。

而且,美元現正處於「結構性疲弱期」(structural period of weakening),先前得以支撐美元的因素(例如:美國經濟成長相對較佳),已出現反轉。美元具有十年一期的長期循環特性,因此,在接下來的10年,將有助於人民幣升值。
尤其,美國雙赤字仍將不斷上升,寅吃卯糧,美元回不去了,除非啓動戰爭。

 

但G2兩個核武大國打得起嗎?

若是打長期消耗戰補給線太長,美國忘得了韓戰、越戰的慘況嗎?

若印太戰略的「合縱」之計能成功,蘇秦就不會敗給張儀的「連橫」?

 

2、長期來看,人民幣有望躍升為全球第三大儲備貨幣

2020年大陸GDP中經常帳盈餘占比將來到近十年來最高的比例,大陸也成為全球中比例最高的國家,通常,大量經常帳餘額可支撐一國的貨幣,意指該國對外國貨幣的依賴性降低。因此,除非大陸當局出手干預匯市,高經常帳盈餘有望推升人民幣後市走多。

 

此外,為推動人民幣國際化,近年來,大陸持續加快金融市場開放腳步。摩根士丹利 (Morgan Stanley、大摩) 發布報告稱,未來10年,外資流入中國市場金額將達3 兆美元,大量外資流入有望促進人民幣流通。

目前,人民幣約佔全球外匯儲備資產的2%,大摩估這項比例可能在10年後升至 5%-10% 間,屆時人民幣將超越日元和英鎊,躍升為全球第三大儲備貨幣,僅次於美元及歐元,在國際市場使用上將更加廣泛。

根據大陸人民銀行的年度人民幣國際化報告,截至 2019 年底,全球約有 70 家央行持有人民幣儲備,2018 年底為 60 家。

 

4、大陸致力推動人民幣國際化,大陸股市可望受益

在大陸致力推動人民幣國際化、金融市場逐漸開放的情況下,預期2030年,人民幣在全球儲備貨幣中的占比,可望成為僅次於美元、歐元的全球第3大儲備貨幣。

人民幣升值,將成為一股有利大陸股市的「順風」,根據過去經驗,貨幣走強,將為該國股市提供支撐,估計大陸內需導向產業,有望受惠,如數位經濟、新基礎建設,以及商品與服務消費的數位化等利多題材;但外需導向產業,則可能因貨幣升值,導致競爭力下滑。

 

七、內循環經濟,大陸股市將走出自己的路

 

2020年美國的科技類股漲幅較大,加上逼近總統選舉,美國股市短期充滿不確定性。

 

反之,隨著中美貿易關係惡化,大陸國家主席習近平於2020年5月人大會議期間提倡國內大循環。大陸欲擺脫美國霸凌,走向內循環經濟,未來將與美國股市的關聯程度降低,反而塞翁失馬。上證股市在3000點以下築出的堅實底部,或許可以走出出自己的路,有機會再脫穎而出。亦即,未來:

  1. 降低對美國依賴,大陸強調經濟內循環
  2. 美股大跌不等於大陸股市大跌
  3. 與各國脫鉤,大陸股市走自己路

由於大陸股市與美國或其他主要國家股市相關係數將下滑,大陸股市反倒成為投資組合中,分散風險配置的好選擇。

 

未來投資策略上,中美對抗局勢將持續進行式,就算拜登當選總統也很難改變方向。預料未來中國與美國都將建構自身的科技與經濟生態圈,形成G2爭霸。
客倌與其猜測誰會勝出?不如投資組合,同時投資美國與大陸股市,避免猜錯的風險。

 

八、跋尾—-人民幣發出牛吼後,A股的牛市還會遠嗎?

 

後疫情時代,是一個艱難的時代,但也不得不走……。

 

我們都曾以為,過去那歡愉的一切,都是不用付出任何代價的。

——張恨水

 

事實上,一切盡在因果中……
今日因,明日果;今日果,昨日因。
若問今日果,昨日做者是;
若問明日果,今日做者是。
因果迴圈,即為大千世界。

 

由於大陸已啓動“內循環經濟”,以龐大內需市場為餌,吸引國際資本流入,將使人民幣兌美元扭轉為上行趨勢,人民幣已發出明顯的牛市訊號,A股的牛市還會遠嗎?

 

大陸今日既已啓動內循環經濟,明日一場財富重分配也跟著啓動。

千金難買早知道?今日您跟上、付出了,明日的歡愉才真的屬於您。
康師傅、旺旺是在「六四」之後,危機入市。
在大陸經歷中美關稅戰、貿易戰、科技戰、金融戰、超限戰……淬勵下,大陸若能挺下來,那世界史又要改寫了,而您是否押對了方向?

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留言列表(1条)

  • tlover tonet
    tlover tonet 2023 年 12 月 19 日 上午 7:19

    Really nice layout and excellent subject matter, very little else we want : D.

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