從特斯拉、比特幣狂漲談泡沫現象
2home.co 楊惟婷
薄霧濃雲愁永晝,瑞腦銷金獸。佳節又重陽,玉枕紗廚,半夜涼初透。
東籬把酒黃昏後,有暗香盈袖。莫道不銷魂,簾卷西風,人比黃花瘦。
———-出自宋代 李清照的《醉花陰、薄霧濃雲愁永晝》
一、「特斯拉現象」是步入泡沫?
電動車企業特斯拉(Tesla)於1/7日股價暴漲7.94%,衝破800美元,執行長馬斯克(Musk)身家一度超越電子商務巨頭亞馬遜(Amazon)當家貝佐斯(Bezos),以衝破1900億美元登頂全球首富,其中超過1500億美元是在1年內增加。
隨後幾天特斯拉股價又繼續飆高,來到900美元。值得一提的是,特斯拉過去1年股價暴漲逾700%,這些利多包括實現破紀錄連5季盈餘、被納入標普500與100指數,年產量創50萬輛紀錄。
- 特斯拉納入指數利多出盡?
特斯拉於2020年12月21日納入標普500指數。目前特斯拉在S&P 500指數中的權重為1.69%,排名第五大,而以市值排名則為第六大 (將 Alphabet的股票類別均納入計算)。以特斯拉股價每移動11.11美元,S&P 500就會變動1個基點。
追蹤指數的基金經理人目標是將追蹤誤差降到最低,因此,他們必須與指數同進退,而不是視對企業獲利和生產表現來決定買點。所以被動基金經理人和使用S&P 500為基準的主動經理人在特斯拉加入標普500指數前均爭先恐後的搶入特斯拉股票,共驅使總計4.5兆美元全球追蹤標普500指數的基金買進數十億美元的特斯拉,以貼近指數的實際走勢。這樣的需求導致,自11月中旬標普道瓊指數公司宣布將納入特斯拉以來,特斯拉上漲超過50%。
但受到美債殖利率大幅上揚的衝擊,特斯拉近日股價不斷大幅修正,股價從1月26日的900美元直線下跌了36%,跌破600美元,市值瞬間蒸發近3000億美元。可謂「榮華花間露、富貴草上霜。」
- 國王的新衣
依過去31年的歷史數據顯示,當一家企業規模大到足以成為納入指數成分股企業市值前百大的一員時,該股第二年平均跌幅達7%,因為當納入指數的題材已成事實後,市場便會開始正視企業的真實價值,即審視本益比、非本夢比。
但實際上特斯2020年的獲利和生產表現並未令人特別驚艷。
單以市值來看,特斯拉超過豐田、通用等傳統9到10家最大車商總和,不過其2020年交車數量近50萬輛相較其股票估值,似乎相當不對稱。
尤其,特斯拉尚存在以下的隱憂,包括電汽車市場競爭的加劇、消費者對品質的疑慮以及歐洲地區需求的下跌。
- 蘋果進軍汽車行業,iCar或將成為特斯拉重大利空
特斯拉從不缺少被看空的理由,但現在看空特斯拉的理由多了一個——那就是iCar來了,這可能是看空特斯拉最可信或最可怕的理由。
電動車已是未來趨勢,許多企業都想切入這塊市場,尤其原本推估2024年才會生產的蘋果首款電動車 Apple Car,突然傳出最快明年發表,而將引爆的商機更是令人充滿想像和期待。
蘋果雖然早在2014年就啟動「泰坦計畫 (Project Titan) 」,但一直沒有明確的進度。直到2018年曾在特斯拉工作過的蘋果老將Doug Field重掌計畫後,蘋果才逐漸步入正軌。
外傳蘋果首款自駕電動車會採用填充 LFP(磷酸鐵鋰)的 monocell 單體電池設計來提升安全性和續航力,同時使用 LiDAR 光達 (光學雷達) 來實現自動駕駛機能。尤其,外界非常看好蘋果在軟體、資訊服務等各方面的垂直整合,預料將有能力和 Tesla 互相較勁。
雖然距離Apple Car問世可能還需要幾年時間,然而,尚有許多競爭對手的支出上限卻遠大於特斯拉,它們正在制定非常積極,且高達數十億美元的投資計畫。
例如,福斯汽車 (Volkswagen) 已經開始生產電動車,豐田汽車 (Toyota) 也正在推進相關計畫,近期更在固態電池技術研發取得重大進展,這將徹底顛覆電動車產業。
- 特斯拉電動汽車本業已步入泡沫?
2020年特斯拉股價一路狂飆,年初迄今股價曾飆漲730%以上,主要受惠以下關鍵事件,包含連續5季獲利,汽車出貨量超出預期。且夏季宣布首次分拆股票時,特斯拉股價也獲得提振。尤其,11月宣布將在12月21日納入標普500指數後,特斯拉股價隨即飆至歷史新高。
然而考慮到電動汽車本業銷售量、汽車產量及其他基本面因素,現階段特斯拉股價已呈現嚴重高估,甚至已處於泡沫狀態。因為,特斯拉的利潤率基本上和其他同業持平,這意味著特斯拉現階段估值正處於泡沫區域。
尤其當特斯拉被納入標普500指數時,ETF基金又不得不以較高價格買入,這很可能為投資人帶來非常糟糕的後果。
果不其然,特斯拉12/21納入標普那天,投機者對特斯拉股價已經完美定價,並逢高倒貨兌現。目前特斯拉預估本益比一度達186倍,成為有史以來S&P 500最貴的成分股。
- 從太空、比特幣到能源行業,馬斯克企圖將電動汽車業的野心外溢
特斯拉執行長馬斯克總是有著令人意想不到的做多奇招,從電動汽車、太空火箭到加密貨幣,而近期他似乎又瞄準了新的發展目標:能源。
據《彭博》報導,已經註冊為特斯拉子公司的 Gambit Energy Storage LLC,正在休士頓南邊約40英哩處Angleton小鎮,興建一個約100百萬瓦 (MW) 的能源儲存設備,這一規模在夏季高峰期,約可為2萬戶家庭供電。這一計畫執行得相當神祕,主要設施都被遮掩起來,以防止偷拍,特斯拉也未針對此事發表任何評論。
特斯拉試圖進軍大型電池市場,也已有一段時間。
馬斯克早前已透露對能源的興趣,先前也在太陽能投入巨資,收購太陽能電池板安裝商 SolarCity,並推出「太陽能屋頂」,而電動車也脫離不了對電池進一步研發的需求。
2017年,他們在澳洲南部建造一個100MW的電池儲能系統,號稱「世界上最大的鋰離子電池」。
不過馬斯克的事業重心,似乎確實由加州矽谷,朝向德州進軍。除了德州能源之外,特斯拉還在奧斯汀附近建立電動汽車工廠及 SpaceX 的火箭研發和測試設施,開拓更多電動汽車之外的領域。
長期來看,馬斯克認為特斯拉能源的規模足以與特斯拉汽車的規模相當,且能源行業的總體規模更大於汽車行業。
二、從比特幣狂漲談泡沫警訊
無獨有偶,在2020年新冠肺炎爆發後,市場熱錢先是鎖定臉書、蘋果、亞馬遜、網飛、谷歌、微軟等網路科技龍頭股,外加許多以社群為商業模式的新興企業如Zoom等,但是以尖牙股為首的網路科技股在9月之後就陸續進入高檔整理區,龐大的市值難以集體拉動,接著我們就看到熱錢最終鎖定「特斯拉」狂炒。
特斯拉的業績當然呈現倍增的動能,2020年是特斯拉從2003年成立之後,第一個繳出盈餘的年份。而且,即使是在不愛看營收與獲利的矽谷新創圈,特斯拉2020年賣50萬輛電動車,2021年預計100萬輛,仍是個炒作題材。「特斯拉」狂炒後,接著呢?
- 比特幣數量有限、稀少性的特性助長炒作
加密數位貨幣比特幣(Bitcoin)價格從1/2起也開始旱地拔蔥式爆漲,在短時間竄出拋物線走勢。
在實體經濟如此低迷下,金融市場交易卻過於擁擠。
當然,只要利率尚維持在現有低水準,除非實體經濟再出現大幅衰退,否則比特幣泡沫就尚不會破。但是我們仍要理解,我們面對的只是泡沫。
比特幣瘋漲原因之一,被認為可能是天然緊縮、數量有限的特性,如同黃金可以避險。但黃金才是這市場唯一不是泡沫的資產,且波動性只有比特幣的1/5。
- 馬斯克狂砸15億美元炒比特幣的盤算
特斯拉2/8日宣布已買進15億美元比特幣(bitcoin),消息激勵比特幣衝破45000美元。
在向美國證交會 (SEC) 呈交的文件當中,特斯拉解釋,投資比特幣的目的是為了因應公司的投資策略調整,使資產配置擁有更大的靈活性,並實現最大化的現金報酬,未來也可能經常或長期收購或持有數位貨幣。
特斯拉還表示,近期將開始接受客戶將比特幣作為購買產品的付款方式,此舉將使特斯拉成為第一家接受比特幣付款的大型汽車製造商。在馬斯克的認同參與之下,有助於比特幣成為真正貨幣的地位合法化,並給投資者很大的鼓舞作用。
不過,除了比特幣以外,特斯拉也在 SEC 文件表示,修訂後投資策略還包含黃金和黃金 ETF。
馬斯克一向在推特上相當活躍,只要他在推文中提到的相關公司,就會帶動該公司股價暴漲;近期他在推特發文,對包括比特幣和狗狗幣(dogecoin)等虛擬貨幣抱持正面看法,結果投資人瘋狂搶進;外界認為馬斯克是近期加密貨幣飆漲背後的重要推手;且專家認為,投資人將持有比特幣視為特斯拉整體估值的一部分,有助於吸引更多買盤拉抬特斯拉股價。
但投資比特幣對於特斯拉而言,長期可能是多空兩面刃。未來,投資人將開始把特斯拉股價與比特幣等加密貨幣的投資捆綁在一起,可望帶動更多買盤投資特斯拉,也可能伴隨比特幣齊跌,特斯拉股價波動性將趨不穩定。
- 特斯拉重金投資吸引多家企業跟進,激勵比特幣突破61556美元大關
自特斯拉宣布砸15億美元投資比特幣後;信用卡巨頭萬事達卡 (Mastercard) 也宣布將開放消費者可藉由信用卡進行比特幣交易。
此外,紐約梅隆銀行 (BNY Mellon) 表示計劃為客戶提供比特幣及其他加密貨幣的交易服務。
全球最大資產管理公司貝萊德 (BlackRock) 固定收益投資長 Rick Rieder 表示,該公司已經進軍比特幣領域。
Uber 執行長 Dara Khosrowshahi也表示,目前已就比特幣進行討論是否接受消費者使用虛擬貨幣付款,但放棄購買比特幣的想法。
隨著特斯拉等多家大型企業進入比特幣市場,投資人關注其他企業是否跟進。
比特幣近期漲勢猛烈,2/16 首次漲至50,487美元整數大關,市值飆升至9140億美元。比特幣漲勢停不下來,根據3/13最新報價,比特幣漲至61,556.59美元的歷史高價,年來報酬率為106%。,創下歷史里程碑。
- 比特幣沒有實體面可參照和預測,使其價格及是否為貨幣、投資都充滿爭論
比特幣(Bitcoin)由於匿名性、難以偽造、數量有限、去中心(政府)化等特點,基於區塊鏈、點對點加密技術的比特幣在數位革命時代崛起,儘管越來越被市場接受,但是投資還是投機、是貨幣還是資產都尚處爭論中,價格劇烈波動也一直是其特點,例如大肆崛起的2017年,全年漲幅1328.9%,但2018年全年回調72.4%,這導致目前只有約1%機構投資者建立部位。
近日上沖下洗很難讓投資人不去想到2018年跳水慘劇,不過事實是如果在1年前購入比特幣,最新收益仍超過300%。但這波漲勢推手卻由於比特幣匿名屬性而難以確認,不過也有人質疑多數比特幣還持有在少數人手上,散戶是否能造成如此劇烈波動令人存疑。比特幣基金、散戶、億萬富豪、交易員、企業、機構投資者都曾被提及,連特斯拉執行長馬斯克(Elon Musk)都開始蹭比特幣熱度。
- 比特幣最終是否會步上鬱金香同樣的泡沫化後塵?
在超低殖利率和負實質利率的環境下,「猛烈的」通膨助長了比特幣過去兩個月的漲勢,比特幣迅猛的漲勢吸引投資人目光,這波漲勢先由企業和機構投資人帶動,之後散戶也加入。
儘管如此,市場仍有一派認為比特幣仍屬於投機性資產,價格波動率高達 80%,是歐元的十多倍高、俄羅斯盧布的七倍高,並擔心它可能會是歷史上最大的市場泡沫之一,如同 1990 年代的網路榮景等史上知名的泡沫。
有「末日博士」稱號的經濟學家 Nouriel Roubini 便曾表示,比特幣和其他虛擬貨幣沒有內在價值,德銀 (Deutsche Bank) 最近的調查也顯示,投資人將比特幣視為金融市場上最極端的泡沫。美銀形容比特幣為「泡沫之母」,無論是1990年網路泡沫、還是2000年美國房市泡沫,漲勢都追不上比特幣。
比特幣目前等於是完美的合法投機資產,儼然是 1636 年荷蘭鬱金香的翻版。它距離成為廣泛使用的支付形式還有一段迢迢長路,因其劇烈波動的特質可能導致當前的超高價格難以延續。而比特幣最終是否會步上鬱金香同樣的泡沫化後塵?尚未蓋棺論定,但投資人最好妥善評估風險。
- 英政府警告:比特幣投資人準備賠光所有錢
2017年比特幣大熱,全年漲幅1328.9%,因此聲名大噪後,2018年大幅回調72.4%,價格波動率非常大。
又如比特幣1/8又衝高到每枚41962.36美元改寫歷史新高,但隨後3天急速下殺,最低跌到只有30312.21美元,若以2天跌超過26%計算,是2020年3月以來最大跌幅。
所以,FCA(英國金融行為監理總署)警告,投資人應有心理準備賠光所有錢。
FCA(英國金融行為監理總署)表示,當局注意到一些公司正提供對加密資產的投資,或是相關貸款,這些投資有望帶來高報酬,但如果要投資應注意風險,至少應有心理準備賠光所有錢。
投資人越來越擔心金融市場的泡沫化,未來,各國政府為保障央行印鈔權,可能收緊對加密貨幣的監管,亦對數位貨幣市場帶來致命打擊。
- 比特幣延伸出三大資安風險
根據過去經驗,比特幣的幣值激增同時也會拉高企業與個人電腦的資安的曝險程度,需慎防「駭在比特高漲時」的特殊現象。所以專家提醒,比特幣大漲背後恐潛藏被挖礦、被綁架以及被攻擊等三大遭駭客攻擊的風險。
1、首先是被挖礦
即便比特幣的挖礦獎勵數量,有隨時間逐量減半的機制,但近期幣值大漲,反而使得挖礦總報酬較一年前不減反增,讓一些網路上防護力較差的主機,在不知情下被駭客集團入侵成為「免費挖礦機」。
2、其次則是「被綁架」
比特幣付款具備高度匿名性,仍不易被越趨嚴格的全球反洗錢 (AML) 機制察覺,因此趁幣值大漲時,駭客集團趁機入侵並加密個人或企業的重要檔案,索取高額解密贖金。
3、被攻擊
隨著比特幣的幣值高升進而推升交易風潮,此時存放在比特幣交易所線上錢包中的熱錢大增,更是駭客出手攻擊的好時機。
企業或個人要避免成為比特幣大漲的間接受災戶,除了防毒防駭的資安配備並建立正確的資安防護意識,例如良好檔案備份措施、減少不必要的網路數位足跡可以降低駭客尋求企業突破口,減緩被綁架等網路攻擊的風險。
三、「特斯拉現象」是全球央行濫發貨幣必然會引發的資產泡沫現象
在這裡討論特斯拉與比特幣的泡沫現象,主要是要提醒投資人,全球央行濫發貨幣必然會引發資產泡沫。
2020年G8國家總共增發了14兆美元的貨幣,這是史無前例的狂潮,而加總G20國家的貨幣供給額,也已經突破100兆美元的大關,而美國新任總統拜登還又推出1.9兆美元起跳的新紓困案,貨幣增發的速度沒有減緩的跡象。
美國的龍頭上市公司是政府不斷QE最直接的受惠者,上市公司利用銀行的爛頭寸與零利率,大幅借貸的資金用來買回庫藏股,推升每股盈餘與企業市值,因此創造了股市榮景,擁有股票的大股東成為最大的受益者,而QE宣稱救助的主要目標是窮人,但是窮人卻面臨貧富差距快速擴大的現實,成為吃不飽、餓不死的邊緣族群。
特斯拉與比特幣的泡沫現象,是超級巨富集中炒作的結果,勢必在未來很短的時間內造成金融市場新一波的震盪,最佳的情景(Scenario)是少數個股泡沫破滅,減除熱錢與富豪的財富泡沫,但是我們不能排除,已經在2020年大漲、而且高原化的美國龍頭科技股,被觸發新一波的下挫,當市場利率為零的環境下,風險值將會被擴大到無限大,這是我們必須高度警惕的警訊。
- 近期特斯拉跌破600美元、市值蒸發3000億美元的未來啓示錄
近日美債殖利率陡升打擊高成長股,加上傳統車廠競相推出電動車,特斯拉股價由高點900美元重挫破600美元。造成的漣漪效應,連動華爾街「女股神」伍德 (Cathie Wood) 操盤的旗艦基金「ARK 創新基金」也受重傷。
吾人如此形容,押寶「特斯拉」是押寶「夢想」的最佳途徑,但當市場劇烈震盪,也可能最快走回現實。
- 「特斯拉現象」是熱錢集中特定股票瘋狂炒作的泡沫現象
由於目前市場太過投機,除「特斯拉」外,虛擬貨幣龍頭比特幣(Bitcoin)也吹起泡沫。緊跟「特斯拉」的比特幣,這一波被華爾街炒手鎖定,以「通膨對沖資產」的身分重獲青睞,比特幣在2020年12月16日突破每比特幣12,996美元的歷史新高,之後就一路狂漲,到近期創下61556美元歷史里程碑。
比特幣前一波炒作概念是人民幣、美元的「法定貨幣替代概念」,如今轉換成為對沖美元濫發、對抗通膨的「數位黃金資產」,的確是成功的華麗轉身,不過比特幣的狂漲跟特斯拉類似,都是市場熱錢集中炒作。
這種「特斯拉現象」,皆顯露出濃濃的泡沫現象,特別是2020年引領華爾街股市一路上漲的尖牙股(FAANG)從9月之後就出現高原化的現象,市場熱錢炒作標的越來越少,最終鎖定特斯拉與比特幣等少數金融資產,即使在不看本益比的網路新興科技股,特斯拉與比特幣狂漲的情形,也令人憂心可能是金融資產泡沫化的先期警訊。
比特幣完全沒有收益,對於實體經濟也沒有貢獻,純粹作為一個現金對沖資產概念的比特幣,市值超越「臉書」的邏輯到底何在?
如果聲稱比特幣每年只會增加2.5%的供應,因此做為濫發美元的對沖工具,那麼不斷在市場被以庫藏股買回的績優上市公司股票,供應量日漸減縮,而且還提供營收與盈餘,與比特幣相較是否更是有價值的現金對沖資產?
四、跋—-美股和比特幣終將面臨泡沫化
2020年標準普爾500指數上漲了16%。那斯達克股價漲幅更達到近44%。同時,比特幣也在近期創下61556美元歷史里程碑。
- 老債王葛洛斯:股市像泡沫,特斯拉「絕對被高估」
老債王葛洛斯 (Bill Gross) 發布2021年投資展望表示,2020年受惠於財政與貨幣政策刺激,股市創下歷史新高,而低利率環境再加上通膨攀升,使實質利率正處於負值。這意味著固定收益投資報酬將受到壓縮,葛洛斯表示,負實質利率間接驅使市場風險偏好升高,這是股市上漲的一大關鍵。
葛洛斯表示,股市目前已更趨泡沫,市場正瀰漫著投機情緒。
就目前而言,2021年成長股與特殊目的收購企業 (SPAC) 或許會苦苦掙扎。
展望2021年,葛洛斯認為股市難以再創去年的突出表現,將會稍微疲軟,不過,他認為特斯拉股價處於「絕對被高估」的狀態。
- 「末日博士」魯比尼:比特幣毫無價值,泡沫即將破滅
儘管今年以來比特幣逐漸受到法人機構採納,列入投資組合,但著名經濟學家「末日博士」魯比尼 (Nouruel Roubini) 依舊警告,比特幣和其他加密貨幣不應該成為投資標的。
魯比尼批評:「首先,它名為貨幣—但並不是貨幣。它也不是記帳單位,不是付款方式,…… 不是一種穩定的價值儲存。其次,它甚至都不是資產。他說比特幣除了是投資泡沫,其他什麼也不是。」
他強調,比特幣沒有產生收入,沒有實用性。唯一的作用,就是一種投機的、自我實現的上漲,而這種上漲完全由市場操縱驅動。
魯比尼表示,相較於債券、股票、房地產或貴金屬這類資產,可以產生產生收入、資本收益或某種形式的實用性,比特幣絲毫沒有內在價值。
魯比尼警告,比特幣的價格完全由一群人和一群市場「巨鯨」操縱,就像2017年,它可以由1000美元上漲兩倍,然後到2018年,由峰值近2萬美元大跌至3000 美元。他認為,比特幣終將破產,目前恐怕已經接近泡沫破裂的時刻。最終來說,它僅僅是一場騙局與泡沫。
魯比尼說:「比特幣和其他數位貨幣根本就不能視為貨幣,因為它們缺乏貨幣必須具備的許多基本特徵,從根本上說,比特幣不是一種貨幣、它不是一種記帳單位,不是一種可擴展的支付方式,也不是一種穩定的價值儲存方式。石器時代原始人採用的貨幣體系,都較比特幣更好。」
他補充說,稱這些是加密貨幣,根本是個錯誤說法,它們甚至連資產都不是。
魯比尼表示,它的價格之所以能攀升,是因為「存在大量的操縱、拉高出貨、欺騙、洗錢交易和搶先交易」。
對此,市場空頭分析師 David Rosenberg 警告,美股和比特幣呈現出嚴重的泡沫化。Rosenberg表示,美股被高估了20%至30%。但他也指出,只要利率保持在原來的低位,除非經濟活動出現大幅回落,否則泡沫不會很快就破滅。
Rosenberg 建議,在接下來的 12 個月內,可以投資落後於大盤的公用事業和能源類股(抗通膨概念)。他認為,在這個充滿泡沫的背景下,可以去投資那些沒有泡沫且具有很大潛力的領域。此外,他也難好黃金做為很好的避險資產,表示黃金的波動性是比特幣的5分之 1。
- 墨比爾斯:比特幣若下跌恐會重擊科技股
近日有「新興市場教父」之稱的墨比爾斯 (Mark Mobius) 擔心,比特幣下跌可能會對股市造成連鎖反應,尤其科技股恐將遭受重擊。
因為比特幣價格與科技股(挖礦機)的關係相當密切,我們必須留意一旦比特幣開始下跌,我認為科技股將受到嚴厲打擊。
墨比爾斯同時將金價近期的跌勢歸咎於比特幣,認為兩者之間存在某種關係。黃金自2020年寫下10年來最佳表現後,2021年開局似乎不佳。
- 美國10年期公債殖利率升高至2%,代表泡沬破裂風險已悄悄逼近
近期在投資人預期通膨、減碼公債的動作下,10年期美債殖利率由2020年中的0.5%,近日加速上漲到1.6%之上,已接近底部頸線位置,若站上頸線,即代表低利率時代將過去。
所以,如果未來須留意美國10年期債殖利率若漲破2%以上,金融市場即如同坐在「火藥桶」(powder keg)之上,此種「減債恐慌」(taper tantrum) 一旦外溢下,投資人將逃離風險資產市場,形成債市、股市、匯市、房市出現大逃殺,亦即引發金融風暴。