金融面跌深反彈、景氣面陰晴不定？

金融面跌深反彈、景氣面陰晴不定？

2home.co  楊惟婷

8/5日全球股市崩跌，東京股市日經指數暴跌，跌點達4451點，超過1987年 10 /20日 (即「黑色星期一」次日) 的 3836點，創下歷史新高，全日跌幅高達 12.4%，為史上第二，略低於 1987 年當時的 14.9%；台股也出現恐慌性賣壓，盤中最低下探至19783點，跌點高達 1855點，終場收在 19830.88點，下跌 1807.21點，跌幅高達 8.35%，並創下台股史上最大跌點、收盤最大跌點紀錄；另道瓊指數當天亦收跌1,033.99點，盤中一度下跌1,237點。

川普在其創辦的社群媒體Truth Social上用大寫英文字母寫道「TRUMP CASH VS KAMALA CRASH」，挖苦美股大跌是「賀錦麗崩盤」（Kamala crash），並警告民主黨總統參選人賀錦麗將「摧毀」美國經濟。

不理川普了！但吾人可用「柯南」精神，來揪揪造成全球股市拋售的元凶？

——-是美國就業報告數據疲軟嗎？

美國8/2日公布疲弱的非農就業數據，失業率加速上升，引發市場拋售？

——-是VIX恐慌指數噴4年新高嗎？

投資人對AI股的樂觀情緒正在消失，就連營收超過預期的Google和微軟，這些公司在發布財報後的第二天股價也下跌，而被稱為「恐慌指數」的芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）8/5日大漲64.9%、收38.57點，創下2020年10月以來收盤新高。

——-是輝達新晶片出事，讓台積電遇上大難關？

美國科技網站The Information報導，輝達Blackwell系列產品存在缺陷，造成台積電量產的過程並不順利，出貨時間至少延後三個月，代表最快要等到2025年第一季才有可能大量出貨。但輝達並未回應此事，強調一切按照進度邁向量產，且現有Hopper架構的GPU需求強勁。

而投資人原先對AI的期望過高，現在這反差，讓AI期望熱正退燒。

——-是日銀突然升息的原因嗎？

日本央行意外升息後，觸發「日元套利交易」的平倉，即渡邊太太們在日本利用零利率的融資成本借款日圓，投資於科技七雄或其它資產；而日本央行意外升息，造成借日元成本墊高，套利空間縮小，使這些投資人出售美股來還日元，也導致一些投機部位出現大量追繳保證金通知(margin call)」及止損，一切變得混亂？

——-難道是跟巴菲特有關嗎？
根據美國財經媒體報導，波克夏海瑟威第2季淨賣出價值755億美元的蘋果股票，巴菲特的現金儲備達到2769億美元創下紀錄。

股神巴菲特旗下波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）近日揭露拋售蘋果公司約5成的持股，讓蘋果供應鏈股價—包括台積電和鴻海等也因此重挫。

其實2024正值全球大選年，各國央媽不停地印鈔，QE再「降息」下，讓萬物皆不停地虛漲！因此，全球股市融漲也是一種「通膨」現象，是貨幣數量與股票供給數量失衡的「再平衡」調整。

原本以為等全球「大選年」過後，才知道誰在裸泳？

只是有個直男，7/31日突然宣布調升利息，造成「日元套利交易」時代的反轉！這下老大庭院失火、不爽了！

這個白目的直男，事後改口說「下次不敢了！」

但是，國王的新衣已戳破了一個洞！

金融面「貨幣超發」，是否一定能激勵景氣面振作？—這是貨幣學派的「迷因」

長期是金融面向下修正、或景氣面向上修正？

科斯托藍尼：「小狗終究會跑回主人身邊！」—這是長期的問題！

但是，短期以AI之名，點燃新的淘金熱，這種由AI驅動的科技股「融漲」現象，在「日元套利交易」時代反轉下，是否因糧草不足、該休息了呢？

一、話說美國就業報告數據疲軟

■美國7月失業率飆近3年新高

美國勞工部8/2日公布數據顯示，7月非農就業新增 11.4萬人，遠低市場預期的 17.6萬人，創 3年半新低。

此外，美國 7月非農失業率升至 4.3%，高於市場預期與前值的 4.1%，創下 2021年 10月以來、近3年新高。

且失業率7月失業率比 6月飆升 0.6個百分點至 4.3%，值得注意的是，這是從今年以來的低點飆升了 0.6%，觸發被視為經濟衰退領先指標的「薩姆規則」

(Sahm Rule)。

「薩姆規則」的定義是：如果失業率 (基於 3個月移動平均值) 從去年的低點上升半個百分點，那麼經濟衰退實際上已經開始了。此指標自 1970 年以來，預測準確率為 100%。

不過有分析指出，7 月 4.3% 的失業率主因就是受貝羅颶風影響，增加了 24.9 萬臨時裁員人數並推高整體失業率 0.2%，所以預估下個月失業率將回落到 4.1% 左右。

但是，衡量失業率的另一個指標 7 月就業不足率 (underemployment rate) 要升 7.8%，創下 2021 年以來新高，被認定長期失業的人數也升至 154 萬，寫下 2022 年 2 月以來新高，這意味著這群人已經失業至少 27 周。

再加上薪資增速持續放緩，皆證明美國就業市場顯著降溫。

由於，美國薪資通膨持續降溫，7 月平均每小時薪資年增率報 3.6%，創 3 年來新低，略低於市場預期的 3.7% 與 6 月修正後的 3.8%；7 月平均每小時薪資月增率報 0.2%，也低於市場預期與前值的 0.3%。

日前公布的「小非農」報告已透露薪資增速放緩的跡象。根據該報告，7 月在職者的薪資比去年同期成長 4.8%，這是自 2021 年 7 月以來的最小增幅，比 6 月份下降了 0.1 個百分點。

與此同時， 這份非農報告引發市場對美國經濟衰退的擔憂並引發美股拋售、壓低美國公債殖利率。

非農數據公布後，交易員提高今年的降息押注，目前根據芝商所 FedWatch 工具，交易員預估 Fed 在 9 月降息 1 碼 (25 個基點) 的機率為 29.5%，降息兩碼的機率為 70.5%。

■美國7月ISM製造業指數連四降，降至46.8，創8個月新低

製造業受到利率上升的打擊，美國7月製造業活動連續第四個月萎縮，創下8個月來最大萎縮幅度，原因是受到新訂單指數銳減影響。

具體來看，8/1日公布美國 ISM數據顯示，7月製造業指數降至46.8，為2023 年 11月以來新低，接近新冠疫情封鎖期間以來低點，低於經濟學家預期的 48.8，也不及 6月的 48.5，連續第四個月下滑且低於 50榮枯線。

目前，美國 7月 ISM製造業指數與製造業 PMI 終值雙雙跌入萎縮區間。

二、公債殖利率曲線「倒掛」，已出現焦躁不安癥兆

通常長債殖利率高於短債殖利率，因為長期通膨和利率的不確定性更高，因此投資者要求獲得更多補償。因此，一般來說，2年期到 10年期的利差為正值時，市場認為未來經濟成長前景是呈現光明。

相反，隨著美國聯準會對抗通膨而升息，利差已經「倒掛」或負值整整兩年，這提高了人們對美國經濟最終陷入衰退的預期，亦即根據歷史經驗，在殖利率曲線出現倒掛後，未來 1~2 年美國經濟才會發生經濟衰退。

而「倒掛結束」意味著市場預期聯準會將「降息」，以激活經濟成長。

2年期與 10年期美債殖利率的利差，基本上是集市場觀點大成，反映了市場的加權平均觀點。

不過，目前以它來預測經濟衰退要困難得多，因為有更多的力量牽制，其中包括政府可能會更積極地實施財政政策。

■公債殖利率曲線已倒掛21個月，為什麼美國經濟衰退還沒來？

坎貝爾‧哈維（Campbell Harvey）是美國公債殖利率曲線分析的元老級人物，他在 1986年發表的博士論文中闡述了這項指標的可靠性。

哈維的研究表明，自 1969年以來，八次經濟衰退都發生在 3個月期美債殖利率高於 10年期之後，殖利率曲線「倒掛」之後，隱含金融環境收緊，經濟無可避免地會陷入衰退。

但據《巴隆周刊》報導，2022年11月以來，3個月期美債殖利率一直高於10年期，殖利率曲線倒掛的現象已經持續21個月，為什麼美國經濟衰退還沒來？

那麼，這是否說明這個曾經令人敬畏的經濟領先指標不管用了？

杜克大學金融學教授哈維 (Campbell Harvey)的答案：不是。

哈維表示，比較 3個月期殖利率與 10 年期殖利率的曲線後，它也在美國最近 4次經濟衰退開始之前都發生了倒掛。其中，該殖利率曲線倒掛與經濟衰退之間最長的間隔為 22個月，「現在就將這個訊號排除為虛假還言之過早。」

哈維指出，上述時間間隔和過去八個經濟周期所經歷的相符。他研究的數據顯示，1973年11月至 1975年3月的經濟衰退到來的 19個月前，殖利率曲線開始倒掛，1980 年 1月至 7月那次短暫劇烈的經濟衰退到來的 18個月前，殖利率曲線也開始倒掛。

2007年 12月至 2009年 6月的經濟衰退到來的 18個月前，殖利率曲線開始倒掛，這個周期的不同之處在於，從 2004年年中開始，葛林斯潘（Alan Greenspan）帶領的聯準會（Fed）「慎重且緩慢地」將聯邦資金利率上調25個基點，直到兩年後利率才達到 5.25%的水準，然後保持在這個水準，一直到 2007年 9月。

相較下，這一次 Fed 在非常短的時間裡把聯邦資金利率上調525個基點。

從 2022年 3月到 2023年 7月，利率目標區間從 0%～0.25% 上升至 5.25%～5.50%。但在殖利率曲線倒掛21個月後，美國經濟尚未陷入衰退。

哈維認為，現在就說「殖利率曲線釋出的信號不管用了」，為時尚早。

哈維指出，美國經濟還沒來陷入衰退，是因為以下原因耽擱了：

1、在過去的周期中，銀行放貸的能力或意願向來受到 Fed升息抑制，升息導致銀行吸收存款的成本上升，銀行放貸帶來的利潤率或者下降、或者為零。

但目前，「大到不能倒」的銀行在繼續向儲戶支付微不足道的利息的同時，讓希望獲得更多收益的客戶轉向貨幣市場基金，此為這些銀行帶來了充足的利潤率空間。

2、哈維還提到了殖利率率曲線「倒掛」沒有引發經濟衰退的財政政策原因。

如拜登持續推出大規模聯邦支出，繼續支撐經濟增長。

3、哈維還指出，企業根據殖利率曲線發出的傳統預警信號也進行了「風險管理」，例如臉書母公司 Meta Platforms，在 2023年進行大規模裁員，繼續支撐公司獲利能力。

4、Fed 透過檯面下的寬鬆行動似乎也是一個重要因素。例如，Fed 透過持有的巨額公債和抵押貸款支持證券，把它們的殖利率壓低超過200個基點，甚至可能壓低了400 個基點。此種Fed 資產負債表帶來的寬鬆效應也超過了疫情前十年的所有估計規模。這有助於理解美國經濟在 2022 年和 2023 年政策收緊時展示出來的韌性以及殖利率曲線持續倒掛。

■美債殖利率曲線「倒掛」正接近尾聲，經濟是否仍會衰退？

投資人觀察美債殖利率曲線的形狀，因為它總能揭示了市場對貨幣政策和經濟的預期。德意志銀行的數據顯示，當短期債券殖利率高於長期票據時，就會出現殖利率曲線倒掛；在過去 70年裡，有 90% 的機率都是經濟衰退的先兆。

近期，美國公債史上最長、最深的殖利率曲線「倒掛」現象可能已接近尾聲。

雖然殖利率曲線「倒掛」現象通常出現在經濟衰退之前，但這次美國經濟尚未出現衰退？華爾街多數債券策略師表示，殖利率曲線不再是可靠的衰退訊號。

然道美國經濟這次是否可以擺脫經濟衰退痛苦？或經濟放緩終將來到，只是遲到？

自 2022年 7月初以來，2年期和 10年期公債殖利率的殖利率曲線一直出現倒掛，且超過 1978年以來的倒掛時間記錄。但這次出現倒掛是因為聯準會自 2022 年 3月起展開「暴力升息周期」以抑制「通膨」。

近期，隨著經濟降溫，該曲線已變得陡峭，代表 2年期公債殖利率與 10年期公債殖利率的利差已經收窄。

通常該曲線重新變得陡峭，乃因為經濟放緩，導致市場預期聯準會將降息，導致短期債務的反彈幅度超過長期債券。

美債殖利率曲線2022年起出現倒掛 (短債殖利率高於長債)，出現衰退警訊，之後一直保持倒掛，直到最近才開始趨於平緩。但 Harvey警告不可掉以輕心，曲線趨平反而是另一個衰退訊號。

另據德意志銀行研究報告指出：「在最近的幾次經濟衰退周期中，在經濟衰退開始之前曲線都重新變得陡峭，考慮到它在過去的表現，隨著經濟降溫，該曲線變得陡峭，這是一個值得關注的問題。」

此暗示，最近的殖利率曲線變得陡峭，顯示經濟仍有可能出現收縮。

根據德意志銀行2023年的分析，在過去 4次經濟衰退中，當經濟衰退發生時，2年期與 10年期殖利率曲線已經轉為正值。倒掛與經濟衰退開始之間的間隔各不相同，在這 4次中大約在 2個月到 6個月之間。

然而對股市來說，殖利率曲線「解除倒掛」形態並不一定是利多。

殖利率曲線「解除倒掛」，甚至可能預示著經濟衰退，即使目前看來美國經濟不太可能陷入衰退。

事實上，衰退通常在殖利率曲線倒掛程度最嚴重的 9個月後到來；2023年倒掛最嚴重，因此這可能意味著2024年衰退可能很快就會到來。

■8/5日，債市殖利率曲線倒掛創2年來最低

美國公債殖利率8/5日跌至逾一年新低，其中對利率敏感的2年期公債殖利率創下2023年 4月以來新低、基準 10年期公債殖利率也寫下2023年 6月以來新低，兩項殖利曲線自 2022年 7月以來首次從「倒掛」轉為「正常」，這意味著什麼？

殖利率曲線倒掛通常表明未來一到兩年可能出現經濟衰退，但「轉正」可能比原先的「倒掛」更令人擔憂，因為這是經濟衰退更為急迫的信號。

所幸這種轉變只在盤中短暫出現且差距只有幾個基點，仍無法確定收盤時殖利率曲線仍為「正常」。不過重點並不在於曲線是否確定「轉正」，而是反映交易商正重新評估 Fed 降息的必要性。

■美債殖利率曲線即將結束倒掛，但對美股而言不必然是利多

「金髮姑娘」是2024年上半年美國經濟的寫照，但這並不意味2024年會有一個美好的ending？

長債殖利率通常高於短債殖利率，因為長期通膨和利率的不確定性更高，因此投資者要求獲得更多補償。殖利率曲線倒掛通常預示著經濟衰退。

因此，倒掛結束意味著市場預期聯準會將降息，長期經濟成長將更加強勁。

實際上，近期2年期公債殖利率與 10年期公債殖利率的利差已經收窄，為 2022年末以來的最低水平，意味著殖利率曲線即將解除倒掛形態。

但是，目前2年期公債殖利率與10年期公債殖利率的利差收窄，不是因為短債殖利率下降、使曲線回歸正常 (即短債殖利率低於長債)，而是因為長債殖利率上升。

而Harvey 說：「長期利率極具破壞力，會提高資金成本，讓企業難以投資，抵押貸款利率一下衝上8%，破壞房市。這確實讓我們的金融體系造成影響，我們的銀行正在遭受打擊。」

所以對股市來說，殖利率曲線解除倒掛形態並不一定是利多。

尤其在過去44年裡，當殖利率曲線在倒掛解除的 8個前例中，股市下跌3次，其中2次在接下來 12 個月裡下跌超過 10%。亦即，殖利率曲線解除倒掛甚至可能預示著經濟衰退。

事實上，衰退通常在殖利率曲線倒掛程度最嚴重的 9 個月後到來；2023年倒掛最嚴重，因此這意味著2024 年美國經濟衰退仍可能會到來。

三、小心「薩姆規則」被觸發了

2024年初，美國經濟衰退警告震耳欲聾，只是迄今並未實現，但這不代表美國已經躲過衰退。

另一個知名經濟衰退指標，與失業情況有關的「薩姆規則」(Sahm rule) 又是什麼東西？

■美國失業率攀升，觸發了經濟衰退指標—「薩姆規則」？

曾任職聯準會 (Fed) 經濟學家的薩姆 (Claudia Sahm) 發現—-

「薩姆規則」的定義：失業率的三個月移動平均值，減去此前12個月內失業率低點，得出數值在 0.5個百分點及以上時，意味著經濟衰退將展開。這在過去每次經濟衰退時，都是可靠的指標。

薩姆提出這項統計觀察，旨在幫助財政政策制定者判斷何時應該刺激經濟以對抗衰退。

■「薩姆規則」發出令人不安警訊

薩姆 (Claudia Sahm) 表示，儘管美國尚未陷入衰退，但已「令人不安地接近」。

薩姆近日談到，「這次失業率的上升，在過去與『衰退初期』一致。我們可能還沒有到那個地步，但正接近那種令人不安地情況。」

她指的是8/2日公布的7月就業報告中—-失業率意外上升。

就業報告顯示美國招聘大幅放緩，失業率則上升至 4.3%，導致其三個月移動平均值超出 12個月低點 0.5個百分點，觸發了所謂的「薩姆規則」。

薩姆指出，隨著 Fed的基準利率目前位在 5.25％至 5.5％的目標區間內，政策制定者「目前有能力做出相當多的調整」。

■華爾街擔心Fed太晚降息，無法因應「薩姆規則」衰退

美國勞工統計局8/2日非農就業報告「爆冷」，美國 7月非農就業人數增加 11.4萬個，低於經濟學家預期的 17.5萬個。失業率升至 4.3%，為 2021年 10月以來的最高水準。

薩姆規則在華爾街引發了更多討論—-
由於失業率飆近 3年新高，又觸發被視為經濟衰退領先指標的「薩姆規則」 (Sahm Rule)，金融市場恐慌聯準會優柔寡斷，可能會耽誤了降息的最佳時機，從而給市場帶來巨大衝擊。

■薩姆：Fed不降息是在「玩火」

衰退指標「薩姆規則」（Sahm Rule）發明人薩姆（Claudia Sahm）表示，聯準會（Fed）如果不降息，就是在「玩火」，恐導致經濟步入衰退。

薩姆規則指的是，當三個月平均失業率比 12個月低點高出 0.5個百分點時，經濟就陷入衰退。

薩姆近日表示，聯準會現在不採取逐步降息的行動將冒很大風險，因為薩姆規則可能發生，隨之而來的經濟衰退可能迫使決策者採取更猛烈的行動。

她談到，「我不懂為什麼聯準會要冒那風險。我不知道他們在等什麼。目前最糟糕的情況是聯準會引發了不必要的衰退。」

她談到，「我們在各種不同失業率水平下都陷入過衰退，這些影響會相互作用。如果人們失業，就會停止消費，就有更多的人失業。」

薩姆表示，「通膨已大幅下降。雖尚未到達目標水平，但正朝著正確方向前進。失業率卻走向錯誤方向。在平衡兩者時，會愈來愈來接近勞動市場的危險地帶，而在通膨方面離危險更遠。聯準會該怎麼做顯而易見。」

四、跋尾—Fed啟動「降息」，就能拯救美國經濟步入衰退嗎？

若Fed啟動「預防性降息」，就能預防美國經濟步入衰退嗎？

若Fed啟動「緊急性降息」，就能將美國經濟直接送進衰退嗎？

■科斯托藍尼：「小狗終究會跑回主人身邊！」

2024年正值全球大選年，各國「打通膨」也只能「打假球」，各國央媽仍不斷向資本市場注入流動性，來一場瘋狂饗宴！

全球大選年，各國央媽不停地印鈔，QE再「降息」下，讓萬物皆不停地虛漲！

因此，全球股市融漲也是一種「通膨」現象，是貨幣數量與股票供給數量失衡的「再平衡」調整。

原本以為等全球「大選年」過後，才知道誰在裸泳？

只是有個直男，7/31日突然宣布調升利息，造成「日元套利交易」時代的反轉！這下老大庭院失火、不爽了！

這個白目的直男，事後改口說「下次不敢了！」

但是，國王的新衣已戳破了一個洞！

金融面「貨幣超發」，是否一定能激勵景氣面振作？—這是貨幣學派的「迷因」

長期是金融面向下修正、或景氣面向上修正？

科斯托藍尼：「小狗終究會跑回主人身邊！」—這是長期的問題！

但是，短期以AI之名，點燃新的淘金熱，這種由AI驅動的科技股「融漲」現象，在「日元套利交易」時代反轉下，是否因糧草不足、該休息了呢？

■經濟數據和衰退指標頻示警—美國可能出現「硬著陸」！

除了一些流行的經濟衰退指標，如「殖利率曲線倒掛」持續了兩年之久、「薩姆規則」被觸發了，正在持續示警美國可能出現「硬著陸」？

美國科技股7/24 日遭遇過去一年半來最糟單日走勢：那指收跌3.6%，創2022 年底以來最大跌幅；加上近日，輝達由分拆後6/20日最高價140.76元，跌到8/5日盤中最低90.87元。AI龍頭股跌勢如斯，君有何感想呢？

一個不祥預兆，似乎暗示，美國經濟可能正在走向不可避免的「硬著陸」？

根據花旗最新研究指出，當前美國經濟可能正處於轉折點，如果勞動市場持續疲軟，可能衰退的無常，會比明天先來到！

■若Fed啟動「降息」，美股就大漲嗎？想太多了！

美聯準會 (Fed) 在7/31日的貨幣政策會議後，宣布維持利率不變，且Fed主席鮑爾並表示，Fed 對 9月降息「持開放態度」。

最近，Fed 越來越擔心美國勞動市場降溫的跡象，7月美國失業率升至 4.3% ，在之前的 31個月裡，失業率一直維持在 4.1%或更低的水準。

而一些投資人正在甘日待首次降息為美股牛市帶來新的助推力，然而，Fed 啟動降息時，美股就一定會因此大幅上漲嗎？

根據1994年以來，對 Fed所有「首次降息」進行分析後得出的研究結論—-

過去當 Fed 宣布首次降息之後，股市的回報率實際上低於平均水準。

標普 500指數在首次降息的第一周平均下跌了0.7%，而 1994年以來該指數的周平均漲幅為 0.2%。在首次降息後的 3個月和 12個月裡，標普 500指數的報酬率也低於平均。

若歷史可以為証，這與許多樂觀投資者目前的預期相反。

首次降息後，股市並不一定大漲的原因有很多，其中一個主要因素是市場對 Fed 降息「動機」的看法。

如果投資者認為 Fed 降息是因為經濟比之前預期要弱得多，那麼在首次降息之後，股市更有可能表現不佳，相反，如果股市相信 Fed 已經實現了軟著陸，那麼股市就更有可能做出積極的反應。

影響市場對首次降息反應的另一個主要因素是 Fed 策略溝通的有效性。

近年來，Fed 增加了嘗試提前很長時間釋放政策變革訊號的做法，以免市場被打個措手不及。

2012 年，Fed 推出了「點陣圖」(dot plot)，「點陣圖」顯示的是 Fed 利率制定委員會每位成員對未來兩年聯邦基金利率的估計值。

目前「點陣圖」顯示，Fed將在9月降息。

如此，市場就不會對利率決定感到過於意外，也不會做出激烈反應。

假如，Fed採突擊式降息，投資人將墜入了「新不確定性」中。

猜猜我是誰？

若Fed啟動「預防性降息」，就能預防美國經濟步入衰退嗎？

若Fed啟動「緊急性降息」，就能將美國經濟直接送進衰退嗎？

■「日元套利交易」正平倉ing，若Fed啟動「降息」，會讓狀況更糟！

近年來，盛行的套利交易策略，是投資人以低利率貨幣，如日元借款，並將低利率貨幣再投資於其他地方的高收益資產的操作。

近日市場投資人在全球風險資產大幅拋售後，大幅縮減「套利交易」。

此時，若聯準會啟動「降息」，又縮小「美日利差」，加大日元升值壓力，可能會讓全球「日元套利交易」的資金反向操作、回流日本。

如此，全球搖搖欲墜的股市、匯市，將在日元套利交易的平倉下，再次受淒風苦雨痛擊。

災難過後，市場緊張情緒需要安撫，而非引入「黑天鵝」，加劇金融脆弱性。

這些負面財富效應和信貸條件收緊風​​險，最終將引發全球經濟衰退。

■還記得「巴菲特指標」嗎？

所謂的「巴菲特指標」是將美股總市值與與國內生產毛額（GDP）進行比較，為投資者和研究人士用來衡量股市是否過熱的一項重要指標。

巴菲特過去曾解釋，當該指標為100％的時候，代表股票的估值可能是合理，80％則是接近便宜的水平。根據近期估算，兩者之比已攀升到184％。

因此，巴菲特認為，在該指標接近200％時買入股票，就如同在「玩火」。

2024年以來，在AI浪潮推動下，美股狂飆至歷史新高，所以，巴菲特給了您何種暗示呢？

■從「AI教父」黃仁勳到「股神」巴菲特賣股，已釋出信號？

2024年 3月，繪圖晶片大廠輝達（Nvidia）(NVDA-US) 揭露，執行長黃仁勳將按照「10b5-1 規則交易計畫」，出售 600萬股股票。
數據顯示，黃仁勳從 6 /13 日開始每天賣出 12萬股輝達股票。從 6月到8 月初，大部分賣出價格介於 135美元到 109美元。

黃仁勳已在本輪 AI熱潮中套現近5億多美元，如果從 2020年初開始計算，他累計已賣掉約 14億多美元的股票。

「AI教父」黃仁勳是否也在向投資人發出一個警告信號，即人工智慧（AI）泡沫正接近頂峰或正在破滅，股價可能已經達到了不可持續的高點呢？

令人驚嘆的是，輝達股價已由分拆後6/20日最高價140.76元，跌到8/5日盤中最低90.87元。黃仁勳股價掌握精準如斯，是否比肩「股神」？

當然，「股神」巴菲特亦不遑多讓！

You see see，巴菲特旗下波克夏 (BRK.A-US) 的第 2季財報顯示，上季將持有的蘋果 (AAPL-US) 股份從 7.89億股大幅減至約 4億股，降幅近50%，現金部位卻再創新高，擴大至 2,769億美元歷史新高。

此外，波克夏還逐步減持了美國銀行 (BAC-US) 的股票，這是波克夏第二大重倉股，僅次於蘋果。

看看，從「AI教父」黃仁勳到「股神」巴菲特賣股，再看看渺小的We，富人們的眼界啊！他們的地板，似乎是我們的天花板！

■傳奇投資人羅傑斯：美股「熊市」要來了，不是在冬季，就是在明年！

雖然口吻有點「齊秦的fu」，但羅傑斯(Jim Rogers)曾精準預測 2008年美國的次貸金融風暴，他大佬近日又跑出來預警，「美國股市將在年底或明年初重回熊市。」

您可以質疑他尚能飯否？但他創辦的「量子基金」卻曾威震武林，不管東邪、西毒、南帝、北丐、中神通，皆敬他三分。

羅傑斯指出，當前美股環境顯示出牛市衰退的跡象，而非持續強勁的牛市。

他強調：「這已經是美國歷史上持續時間最長的無熊市期，但熊市的到來早已是時候了。」

根據羅傑斯的觀察，當前市場已出現了幾個令人擔憂的信號。

1、首先，大量新投資者湧入股市，這通常是牛市後期的特徵，反映出市場情緒過度樂觀，風險正在積累。

2、此外，股市的市場廣度也在下降，即上漲股票的數量減少，而下跌股票的數量增加，顯示市場內部力量正在減弱，牛市的持續性受到挑戰。

3、羅傑斯也特別提到，各國的高國債水準令他擔憂。以往沒有高債務的國家，如德國和日本，現在其政府、企業和家庭的債務水準均處於歷史高位。高額的債務將限制經濟增長潛力，並增加金融體系的脆弱性。

儘管羅傑斯對即將到來的熊市表示擔憂，但他並不完全悲觀。

他認為，「雖然熊市會給投資者帶來短期損失，但從長遠來看，這種清洗對股市實際上是有益的。熊市能夠清理市場中的過剩現象，例如高估值的股票和過度槓桿化的投資者——除非你是屬於被清理的人。」

面對即將到來的熊市，您做好準備了嗎？