「拋售美國」交易又來了？

「拋售美國」交易又來了？

2home.co  楊惟婷

《禮記‧中庸》曰：「國家將興，必有禎祥；國家將亡，必有妖孽。」

《三國演義》、《洪秀全演義》均有相同記載………。

2026年延續2025年的貴重金屬飆升行情，例如黃金、白銀漲勢發爐，暗示金融體系快出現問题了，歷史殷鑒不遠，恐亂象不久再起，………？

其實，川普名嘴治國，帶旺各國妖孽四起，一個缺乏政治家的世代，政客禍國，天譴必隨之而來！

川普「對等關稅」的牛皮快吹破了，近期關稅收入連兩個月驟降！

據美國財政部1/13日公布最新報告，2025年12月關稅收入為278.9億美元，已較10月的高點下滑超過10%，這也是10月創下歷史新高後連續兩個月下滑，顯示關稅政策雖然為美國政府帶來收入，但關稅收入持續下滑，反而，川普「對等關稅」正在改變全球貿易發展，進入美國的貿易量正在減少，近期公布的美國貿易逆差數據，整體規模下滑39%至294億美元，創下2009年年中以來的最低水準，顯示受到川普政府的關稅計畫影響，導致進口貿易量維持在低水準，在物稀為貴原理下，美國底層民眾生活水平正在惡化中。

不幸的是，儘管川普聲稱關稅收入能夠彌補龐大的財政支出，但目前的赤字規模仍遠遠超過關稅收入，隨著關稅收入正逐月下滑，川普高度依賴關稅收入的施政牛皮，可能面臨快吹破了！

目前，川普政府在底層民眾民不聊生下，只能伸出「唐羅主義」魔掌，來轉移國內大眾視角。

目前，川普政府在鬧窮下，只能伸出「唐羅主義」魔掌，搶錢！搶糧！搶娘們！

首先，川普先強移台灣「神山」，以建立半導體產業鏈；又綁架委內瑞拉「馬杜洛」，並自封「委內瑞拉代理總統」，以搶佔委內瑞拉「石油」收入；

接著，搞搞「伊朗」、吞吞「格陵蘭」，最後派盧比歐去「古巴」當總督………？

川普閒暇之餘，也逗逗Fed主席鮑爾，難道是「鬥蛐蛐」的現代版？

上述引發的『拋售美國』(Sell America)議題，是否可能成為2026年資本市場的主導敘事？

人類曾經花費數千年時間，才走出「物競天擇」的狩獵叢林，如今，川普為了創建「唐羅帝國」，不惜摧毀「文明社會」的國際規則，或許，明天過後，人類社會將重回獵人與獵物的時代？………拳頭大的說話。

You see see，南非大學入口處有一則「納爾遜‧曼德拉」語重心長的明喻：

「摧毀一個國家，不需要使用原子彈，或遠程導彈……只需要降低教育的素質，降低學生的品德，由學生評鑑老師，讓老師討好學生，允許學生在考試中作弊。」哇賽！很像在講現代宮場咧？

誠如《三國演義》第93回所描繪：「廟堂之上，朽木為官；殿陛之間，禽獸食祿。狼心狗行之輩，滾滾當朝；奴顏婢膝之徒，紛紛秉政。以致社稷丘墟，蒼生塗炭。」如此刻骨銘心的情況：如同當下滿朝業餘失能的官員，又不讀書，還自誇「才幹過人」。………((**&^%$###$%^&*。

總之，若『核威懾』是未來強權爭霸的底線，那麼，吾人就不禁佩服「金小胖」的高瞻遠矚、深謀遠慮。………((**&^%$###$%^&*。

一、川普逗鬥Fed主席鮑爾，是否引發『拋售美國』(Sell America)議題？

事實上，自2025年 9月 Fed重啟降息以來，市場始終未如預期般迎來利率下行，反因政策前景的不確定性，推高了抵押貸款利率、企業融資成本等各類信貸成本。

Fed特殊的法律地位，使其在結構上較其他名義上獨立的技術官僚機構，更能抵禦總統對高層人事的干預。

若要對 Fed政策方向產生實質影響，川普須在 7人組成的理事會中取得盟友多數，才能左右利率、監管與經濟政策，甚至推動撤換 12家地區聯準銀行的負責人。面對這種局面，川普政府採取了更直接的干預手段。

耶魯大學管理學院教授、前聯準會貨幣政策部門主管 William English 指出，若川普真要「撼動」Fed，需要至少 4名願意完全配合的理事。

然而，部分由前總統拜登任命的理事，其任期將延續至川普法定任期之後，使時間並不站在川普這一方。

例如川普直接指示司法部起訴Fed主席鮑威、試圖解僱理事庫克；要求負責監管房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的聯邦住房金融局（FHFA），指示房利美和房地美購買 2000億美元不動產抵押貸款證券（MBS）；並聲稱要強制銀行將信用卡利率上限設為 10%，即使缺乏明確法律依據。

■鮑爾維和「風骨」，正面迎戰川普「司法手段」！

川普政府近日升高對聯準會 (Fed) 的施壓力道，甚至以「刑事起訴」相威脅，鎖定 Fed主席鮑爾 (Jerome Powell) 2025年赴國會作證時，針對 Fed總部整修工程「超支問題」的說法。

川普政府此一「司法手段」，已讓世人對司法部的「獨立性與公信力」構成質疑。同時，Fed的「獨立性與公信力」也再度受到挑戰。

鮑爾於 2018年由川普提名出任 Fed主席，任期將於2026年 5月屆滿，但川普政府在鬧窮，川普政府等不下去了。

而川普政府試圖解除 Fed主席鮑爾的職務這起風波，預計將由美國最高法院審理，使得聯準會治理問題再度成為憲政焦點。

■鮑爾老實話：川普目的是「施壓降息」！

聯準會的「獨立性」，至少在「設定利率」以控制通膨上，被視為穩健經濟政策的核心原則之一。這種獨立性使貨幣政策制定者免於短期政治因素干擾，並讓他們專注於長期努力，以保持物價相對穩定。

近日，川普政府基於Fed主席鮑爾（Jerome Powell）2025年就聯準會建築工程向國會作證一事，提起刑事起訴。

不過，鮑爾稱此舉是一個「藉口」，政府真正的目的是增加對聯準會及貨幣政策的影響力。鮑爾強調，這項「司法手段」只是藉口，真正目的在於迫使 Fed 配合白宮「大幅降息」的政治訴求。

鮑爾強調，他尊重法治與國會監督權限，但這次行動「前所未見」，必須放在川普政府持續對 Fed施壓、要求降息並擴大白宮影響力的背景下解讀。

他直言，這項威脅並非針對工程或證詞本身，而是因 Fed 依專業判斷制定利率政策，未順從總統的偏好。

鮑爾同時指出：「這不關乎我去年六月的證詞，也不關乎聯準會建築的翻修。這些都是藉口。刑事指控的威脅，是因為聯準會根據公共利益而設定利率，而不是遵從總統的偏好。」

其實，川普重返白宮以來，就曾多次要求聯準會大幅降息，並指責聯準會政策抑制經濟增長，甚至揣測可能解雇鮑爾。

不過，聯準會主席受到法律保護，不易被解除職務。

因此，川普也試圖解雇聯準會理事庫克（Lisa Cook），目前此案正待最高法院裁定。

而這次川普政府的「司法手段」舉措，顯然是項莊舞劍，同時脅迫聯準會的留任理事們，乖乖就範。

■「川普版QE」伸手「房貸利率」！

目前，聯準會持有的不動產抵押貸款證券略高於 2兆美元，是該聯準會過去為刺激經濟而採取的措施，例如在全球金融危機和最近的新冠疫情等危機期間。不過，過去兩年多來，這些持有量一直以每月約 150億至 170億美元的速度逐步縮減。

面對美國居高不下的住房成本，川普政府為了選票，選擇直接繞過聯準會，利用行政力量介入抵押貸款市場，試圖透過「對沖」聯準會「縮表」，來壓低房貸利率。

此前，川普直接下令負責監管房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的聯邦住房金融局（FHFA），指示房利美和房地美購買 2000億美元不動產抵押貸款證券（MBS），主要目的是大致「對沖」這些債券從聯準會資產負債表流出的速度。

目前，聯準會每月約有 150億美元的不動產抵押貸款證券到期不再投資（即「縮表」）。因為聯準會正在逐步縮減其總額達 6.3兆美元的債券組合中的不動產抵押貸款證券持有量。

因此，川普政府利用房利美和房地美的購買力來填補央行留下的需求缺口。

市場將此舉視為白宮解決民眾住房負擔能力危機的激進措施，也象徵行政部門罕見地介入傳統上由央行主導的金融市場。

雖然，2000 億美元的購買規模相比聯準會數兆美元的量化寬鬆（QE）計畫顯得溫和，但仍足以對市場施加實質性壓力。

自從川普的指令發布以來，不動產抵押貸款證券價格飆升，市場迅速重新定價。不動產抵押貸款證券相對於美國國債的風險溢價（利差）大幅收窄，間接促使房貸利率下降。

最新數據顯示，隨著美國春季購屋旺季臨近，30年期固定利率房貸平均利率為6.06%，下降 0.1個百分點，創 2022年 9月以來新低，而可調利率貸款目前已能提供低於 6% 的利率。

值得注意的是，川普與 Fed 主席鮑爾的政策博弈可能引發市場波動。2026年美國房市在春季能否回暖，將取決於利率下降與經濟不確定性的博弈結果。

若投資人質疑 Fed 獨立性，恐推高美債殖利率，進而拖累房貸利率下行空間。

一般而言，廣泛經濟領域的利率調控向來是聯準會的職責，其設計目的就是避免政治因素干擾決策。

哥倫比亞法學院全球市場與公司所有權中心聯席主任 Jeffrey Gordon 則指出，雖然購買行為可名義上以「住房負擔能力」為理由辯護，但抵押貸款市場與整體利率政策緊密相連。行政部門此舉等同於變相貨幣政策，開創新先例，可能削弱聯準會獨立性。

雖然市場歡迎流動性注入，但投資界對長遠影響存在分歧，尤其對聯準會「獨立性與公信力」角色的討論愈發激烈。尤其，川普的指令使市場機制與政治干預的界線變得模糊，也將政治風險再次引入這個十多年來一直努力保持獨立運作的市場。

此外，凱投宏觀預計，2026年底前房貸利率將穩定在 6.5%，低於先前 6.75% 的預測，並強調 2000億美元 MBS購入規模對龐大市場而言「杯水車薪」。

■川普架空聯準會，伸手「信用卡利率10%上限」！

根據紐約聯準銀行的數據，截至2025年第三季，美國信用卡債務總額已達 1.23 兆美元。隨著許多美國人在全球新冠疫情期間累積的儲蓄逐漸耗盡，信用卡欠款金額持續攀升。

川普為了選票，近日又拋出「信用卡利率上限10% 」構想，此政策對規模約 700億美元、以信用卡債務打包成債券的市場造成沉重打擊，一旦真的設下利率上限，債券投資人將首當其衝。

因為，對銀行發行、以信用卡債務作為擔保的債券而言，10% 的利率上限將使名為「超額利差」(excess spread) 的關鍵收益指標，下降至與 2008 年金融危機時期相近的水準。而超額利差可用於吸收損失，透過額外現金流為投資人提供風險緩衝。

一旦真的設下10% 的利率上限，信用卡資產擔保證券 (ABS) 市場將「高度暴露」於呆帳風險之下。

在此利率上限壓力下，此一擔保證券 (ABS)市場可能隨時間逐步萎縮。願意將信用卡債務進行證券化的機構將減少，投資人可配置的標的也隨之縮水。

而當信用卡 ABS 的發行量下降，因為銀行會避開高風險借款人，並收緊放款標準。

穆迪信評 (Moody’s Ratings) 指出，若信用卡利率被設下 10% 上限，對各類信用卡債券及金融股而言，整體都是負面因素。

McGratty 指出，儘管川普究竟能透過何種機制來強制實施利率上限仍不明朗，但信用卡發卡機構如今已面臨一項風險，那就是在與政府協商的過程中，利率可能以某種妥協形式走向下調。

事實上，若實施 10% 利率上限，發卡機構可能會關閉近 90% 的信用卡帳戶，影響約 1.75億名美國人，多數信用評分低於 740的帳戶恐遭停用。

二、川普干預Fed「獨立性與公信力」，恐引爆「拋售美國」交易？

基本上，這場由白宮高層推動的司法壓力是川普政府與央行之間多年緊張關係的最新升級。早前川普多次揚言解僱鮑爾，並公開要求聯準會加速降息以刺激經濟，導致央行獨立性備受關注。

市場對川普政府施壓聯準會的反應，震盪升溫。『拋售美國』主題是否可能成為2026年資本市場的主導敘事？

美元1/12日創下三周來最大跌幅，金價飆升至歷史新高，美股期貨下跌，利率市場則小幅提高短期降息機率的定價。

加拿大 Corpay 首席市場策略師史卡莫塔 (Karl Schamotta) 指出，這項發展象徵白宮對 Fed 施壓「顯著升級」，恐引發一連串與川普政策目標背道而馳的連鎖效應。

■川普施壓聯準會，恐引爆「拋售美國」(Sell America)交易？

美國司法部（DOJ）已針對聯準會主席鮑爾就聯準會大樓整修工程所作的證詞，向聯準會發出傳票。此再度觸動市場對聯準會獨立性的敏感神經，引發「拋售美國」（Sell America）交易浮現。

所謂的「拋售美國」，也就是投資人同時拋售美國股票、美國公債與美元資產。

儘管目前美股、公債與美元的即時反應相對溫和，但政策不確定性將動搖投資人持有美國資產的信心，後市仍存在不小變數。

在所謂的「拋售美國」交易中，投資人拋售以美元計價的債務工具，這類走勢相當常見。

不過，由於，鮑爾的任期也只剩下四個月。所以，這次股市的波動較為溫和。

但部分投資人已經開始採取所謂的「TACO交易」，預期川普最終會「臨陣退縮」，並緩和其立場。

此外，1月底最高法院即將就川普是否有權解職聯準會理事庫克（Lisa Cook）作出裁決，此反而顯得更加關鍵。

另外，美國 10年期公債殖利率一度上升最多約 4個基點，隨後漲幅收斂。和股市一樣，這次的反應仍屬溫和。

但是，如果「拋售美國」的市場敘事以任何形式持續存在，且市場最終認定聯準會的降息循環確實已經結束，則可預期美國公債殖利率將再度走高。

值得注意的是，拋售美元正是「拋售美國」交易的核心要素之一。

美元指數（衡量美元兌一籃子主要外國貨幣表現）近期一度下跌約 0.5%，為2025年12 /23日以來的最大跌幅，再次點燃市場對於美國貨幣政策獨立性受到政治干預的深切擔憂。

美元於 2025年成為表現最差的主要貨幣。儘管貨幣走弱帶來一些正面效果，例如有利於提升一國出口競爭力，但同時也可能反映市場對其金融體系缺乏信心。

■川普與鮑爾若衝突升級，恐引爆「通膨」再起的後果？

川普與聯準會 (Fed) 主席鮑爾 (Jerome Powell) 之間的新一輪衝突，可能帶來一個不受市場與消費者樂見的結果：「通膨」再起。

由於，川普急於降低借貸成本的態度，暗示聯準會下一任主席人選很可能是一位立場鴿派且忠誠的擁護者，而這將對美元構成潛在風險。

雖然，通膨預期近來已呈下降趨勢，但一旦聯準會的公信力遭到削弱，通膨預期下降趨勢就可能受到衝擊。

對投資人而言，大宗商品的實體資產 (例如黃金、白銀、銅) 就成為避險工具，可以作為因應通膨風險上升的避險(risk off)方式。

聯準會的存在基石在於其貨幣政策決策的獨立性。一旦這項基礎遭到強力挑戰，就可能開始出現裂痕，甚至蔓延至整個金融體系。其中最大可能的結果，便是通膨預期回升。

因為聯準會好不容易才將通膨預期控制住，即便消費者在超市或賣場尚未完全感受到物價壓力消退。

接著，投資人可能在‧股市出現拋售潮，投資人將因應更高通膨風險，而重新調整持股部位。因此，聯準會獨立性風險將成為 2026 年的關鍵主題之一。

摩根大通全球市場情報主管泰勒 (Andrew Tyler) 指出，儘管總體經濟與企業基本面仍支撐策略上偏多的立場，但 Fed 獨立性所面臨的風險，已在短期內形成市場上方壓力，導致交易部對近期美股表現保持審慎態度。

尤其，若全球投資人因聯準會公信力受損，而動搖對美國償債能力的信心，全球投資人將對美國資產要求更高的風險溢酬，將推高美國國債及其眾多企業債的資本成本，進而引發一連串債市不願見到的骨牌效應。

■美債市場藏「基差交易」炸彈，恐重演2020年風暴？

摩根士丹利 (MS-US) 策略師指出，當前美債「基差交易」規模已膨脹至約 1.5 兆美元，凸顯出密切監控該交易規模的必要性，以避免重演 2020年市場劇烈波動的局面。

回顧2020年，美債現貨表現曾弱於期貨，與基差交易原本欲利用的市場條件截然相反，導致對沖基金蒙受鉅額損失，該交易也因此成爲當年市場波動的推手之一。此一情況迫使聯準會為維持市場順暢運作，出手買進數兆美元的債券，並透過提供短期融資的回購協議（repo），向市場注入緊急資金。

值得小心的是，當時基差交易的整體規模約為 5,000億美元，僅為目前水準的三分之一。

摩根士丹利 (MS-US)估計，這項由對沖基金用以利用美國公債現貨市場與期貨之間微小價差的策略，自 2019年高點以來已成長 75%。

近年來，美債「基差交易」的名目規模成長速度，已超過美國公債發行量的增幅。由於此類交易的特性，一旦對沖基金需要迅速平倉，債券交易商可能無法承受短時間內湧現的龐大交易量。

摩根士丹利表示，目前美債「基差交易」風險最為集中的部位在 5年期公債期貨，其次為超長天期與 10年期合約；近年來，殖利率曲線中段的曝險程度亦持續上升。

■美國債市陷一邊是降息誘惑、一邊是通膨頑疾的「囚徒困境」！

對於2026年聯準會 (Fed) 和美債市場走向而言，近日，2 年期與 10年期美債利差達近九個月最大。債券投資人青睞的「陡峭化交易」策略仍有空間。

該策略押注短端美債表現跑贏長端，並透過擴大兩者利差獲利，此在2025年便是最熱門策略之一，2026年仍吸引 Pimco 等機構延續此策略。

值得注意的是，通膨仍是此策略的關鍵阻礙。

法國興業銀行美國利率策略主管 Subadra Rajappa 認為，穩定勞動市場和頑固通膨下，曲線持續陡峭化空間有限，交易動能減弱。

聯準會在維持低且穩定通膨方面的表現，是支撐美國目前 AA+ 評級的另一關鍵因素。良好的貨幣政策執行能提升市場對美國政府融資能力的信心，有助於降低宏觀經濟波動性。然而，近期華府政治風暴對聯準會獨立性構成前所未有的挑戰，讓這一支柱再度成為市場焦點。

■Pimco等大型機構示警：削弱抗通膨公信力，恐推高所有利率！

另在華府與華爾街的博弈中，聯準會 (Fed) 的獨立性正成為新的焦點。Pimco(品浩)、PGIM和 DWS集團等大型債券機構的高階主管也同步發聲，警告川普政府對 Fed的施壓行為，正與降低利率的政策目標形成自相矛盾，甚至可能加劇市場波動。

根據這些投資機構分析，川普近期的一系列動作，包括威脅起訴聯 Fed主席鮑威、試圖解僱理事庫克及推動白宮顧問進入理事會，已向市場注入新的不確定性因素。

例如PGIM 固定收益聯席首席投資長 Gregory Peters 指出，這種對央行獨立性的挑戰，本質上是在削弱其對抗通膨的公信力，而市場對此的反應已直接體現在美債殖利率上。

目前，10年期美債殖利率仍維持在 4.2%左右，與川普上任前基本持平，這意味著其透過施壓壓低利率的嘗試尚無法奏效。

Peters 說，「市場將因聯準會而變得非常緊張，視其為不穩定性的來源」，並將政府施壓的最新動態類比為「足球運動員踢進烏龍球」，認為這是「制度規範的一次磨損，具有中長期影響」。

但更深層的擔憂並未消散。SEB銀行經濟學家 Elisabet Kopelman指出，Fed 與白宮的公開衝突將推高美國通膨和信用的風險溢價，進而對長期收益率形成上行壓力。

Brown Brothers Harriman 全球市場策略主管 Elias Haddad 更警告，若 Fed 獨立性受損，可能加速美元作為全球儲備貨幣的衰退。

值得注意的是，投資者開始認為，川普一直提名Fed鴿派繼任者的舉動，可能埋下更大隱患，此將迫使Fed實施過度寬鬆政策，最終助長通膨。

亦印即便短期利率下降，未來長期利率也可能因投資人要求更高通膨補償而攀升，甚至導致海外美債買家撤離。

■惠譽警告：Fed獨立性，攸關美國主權信用AA+評級？

聯準會過去多年透過加息與縮表等手段，成功將通膨率從高峰逐步降至較穩定狀態，有助於維持金融穩定，這也是信評機構在評估美國信用時特別強調的因素之一。

國際信評機構惠譽信評1/12日重申，美國聯邦準備理事會（聯準會）的政策獨立性是支撐美國主權信用評級維持在 AA+ 級别的重要支柱。

惠譽評級資深董事 Richard Francis 指出，在評估美國主權評級時，惠譽將持續關注治理架構的演變，包括「制度性的制衡機制」，以及聯準會在維持低且穩定通膨方面的表現。

亦即聯準會是否能在未受政治干預的情況下制定貨幣政策，是評估美國主權信用的核心構成之一。

惠譽表示，在政治壓力加劇之際，未來評估美國主權信用評級仍將考量聯準會角色、制度性制衡的有效性、以及政策制定是否能保持長期穩健性。

另一家信評機構標普全球 (S&P Global Ratings) 亦曾指出，聯準會的公信力是美國主權信用評級的重要優勢之一。

標普全球在2025年10月的一份報告中表示，若政治發展削弱美國制度的健全性、長期政策制定的有效性，或影響聯準會的獨立性，美國信用評級可能面臨壓力。

標普全球在該報告中指出，「我們持續認為聯準會的公信力無可匹敵。這不僅支撐美國貨幣政策的彈性，也鞏固美元作為全球最主要儲備貨幣的地位——而這兩點都是主權信用評級的關鍵組成要素。」

總體而言，惠譽與標普的立場均顯示，若制度獨立性遭結構性侵蝕，可能對美國評級構成長期風險。

■共和黨也罕見集體挺Fed主席鮑爾！

川普近期對 Fed 的攻擊動作，可能意外踩到政治與市場的「紅線」。

川普政府近期啟動對鮑爾的刑事調查，已引發共和黨國會議員、前高層決策官員出面聲援，此顯示一旦 Fed 獨立性遭到動搖，恐帶來反效果。

基本上，多數保守派與自由派經濟學者普遍認為，維持中央銀行獨立性——亦即能基於長期經濟結果、而非短期政治考量制定利率政策——是健全經濟治理的關鍵。

例如共和黨內也罕見出現強烈挺鮑爾的聲浪。共和黨提里斯警告，若司法部被視為政治工具，將動搖市場與國會對制度運作的信任。他並明言，在法律爭議未獲釐清前，將全面封殺白宮提出的 Fed 人事案。

另有，10名歷屆高層經濟決策官員加入連署，其中包括4名前財政部長，直指川普已越過紅線。

另外，依照慣例，Fed 主席卸任後會一併辭去理事職務，但鮑爾其實可留任至 2028 年初。市場人士指出，若鮑爾選擇續留，將有助於強化 Fed 的制度防線。

■三名前聯準會主席出面力挺鮑爾！

在現任美國聯準會（Fed）主席鮑爾公開表示自己正遭刑事調查後，三位前聯準會主席罕見地迅速出面力挺，聲明指出，聯準會的獨立性，以及公眾對這項獨立性的認知，對經濟表現至關重要，並關係到能否實現國會賦予聯準會的目標，包括物價穩定、充分就業以及溫和的長期利率。強調聯準會的獨立性不容政治或司法手段侵蝕，否則恐對美國經濟造成長遠衝擊。

此三位包括前 Fed 主席葉倫 (Janet Yellen)、柏南克(Ben Bernanke) 與葛林斯潘 (Alan Greenspan) 在內的三人發表聯合聲明指出，對 Fed主席展開刑事調查，是史無前例的檢調手段，目的在削弱 Fed 運作，將美國類比為制度薄弱的新興市場。

三位前聯準會主席強調，這類情況常見於制度薄弱的新興市場，將對通膨與整體經濟運作帶來嚴重後果，並不應發生在以法治為基礎的美國。

此三人分別在共和、民主兩黨總統任內執掌聯準會。其中，葛林斯潘最早於 1987年由美國前雷根總統任命。

此外，三名前聯準會主席聲明也獲得多名前美國財政部長的連署支持，包括小布希政府最後一任全職財長鮑爾森（Hank Paulson）。其他前財長則包括路傑克（Jack Lew）、蓋特納（Timothy F. Geithner），以及柯林頓政府時期的財長魯賓（Robert Rubin）。

■全球央行罕見發表聯合聲明—-共同力挺聯準會主席鮑爾！

在川普政府威脅要對聯準會主席鮑爾 (Jerome Powell) 提起刑事訴訟後，世界多家主要央行首長罕見共同發表聯合聲明，聲援鮑爾。

這份聯合聲明以國際清算銀行 (BIS) 的名義發布，並向所有央行開放簽署，歐洲央行、英國、加拿大、澳洲、南韓、巴西及法國等多國央行首長參與。

他們共同強調，央行獨立性是確保物價、金融與經濟穩定的核心基石。

各國官員擔憂，政治勢力的介入將削弱民眾對通膨目標的信心，進而導致全球金融市場劇烈波動。

全球央行首長的聲明中指出，有鑑於美國經濟的領導地位，若其通膨因政治壓力而失控，將會透過金融市場「出口」至全球，增加其他央行維持穩定的難度。

三、川普強搶「格陵蘭」，是否引爆「拋售美國」交易？

■川普又搞「格陵蘭議題」

「格陵蘭議題」已成為美歐關係與北極戰略角力的重要指標。

川普近期毫不諱言「美國必須取得格陵蘭」，不排除軍事奪取的選項。

川普直言，若只是以租賃方式使用格陵蘭，將無法有效進行防衛部署，因此美方希望取得「完整所有權」，以確保北極地區的戰略安全。

川普一度威脅，若歐洲多國反對美國取得格陵蘭，將對八個歐洲國家課徵10% 關稅，並於 6 /1日起提高至 25%。

歐洲方面「格陵蘭議題」的表態，若美國執意加徵關稅，將採取「毫不退讓」的回應。

加上，川普「格陵蘭議題」發言一度引發市場恐慌，歐美股市、債市與美元同步重挫，投資人憂心新一輪貿易戰風險再起。

於是，川普1/21日在達沃斯世界經濟論壇（WEF）上就「格陵蘭議題」態度放軟，強調「不會動用武力」取得格陵蘭主權，仍明確表示美國要定了格陵蘭「所有權」和「主權」，並稱唯有如此美國才能真正防衛格陵蘭，租借方式無法達成。

雖然他排除了動用武力的選項，美國對格陵蘭的戰略意圖仍未改變。

■川普「格陵蘭議題」果如預期，又「TACO交易」了？

川普「格陵蘭議題」一掀桌，立馬喚醒市場「TACO 交易」印象，即「Trump Always Chickens Out」(川普總是臨陣退縮)再度浮現，投資人立馬對川普強硬表態的可持續性產生懷疑，押注川普退讓？

果真，川普採取強硬立場後又迅速退讓，收回對歐洲盟友祭出的關稅威脅，市場也在短暫震盪後迅速回穩。

不過，金價並未出現明顯拋售，顯示投資人仍保留避險部位；醫療保健與菸草類股也表現相對強勢，通常出現在市場仍感到不安的時期，而非全面風險偏好回歸之際。

資產管理公司 Ninety One 新興市場企業債共同主管蕭奧 (Alan Siow) 表示，TACO 心態正是推動「格陵蘭議題」風險資產反彈的重要因素。

不過，他也指出，並非所有市場人士都對「TACO 交易」抱持樂觀態度。即便短期仍符合 TACO 模式，但中長期行為是否出現結構性改變，仍需時間觀察。

■「狼來了」喊慣了，是否真撞上狼？

川普式談判，總習慣先釋出最壞情境，再為後續談判預留空間，「格陵蘭議題」正符合這一模式，只是「狼來了」喊慣了，是否真撞上狼？

「美元霸權」下，美國一直吸引了大量全球資本支持其經濟增長和科技投資，這本身就是一種成功。但這也導致許多投資者，對美國資產的配置比例處於歷史偏高水平。一旦全球投資者開始質疑「美元資產」的誠信，是否會引爆「拋售美國」交易？

這次達沃斯論壇期間，加拿大總理、英國央行前總裁卡尼關於「以規則為基礎的舊國際秩序已經結束」的演講引發共鳴，此政治敘事的變化正折射出全球投資人正在「邊際層面」重新審視美國資產部位的現實趨勢，並在資產配置層面逐步顯現。

儘管這次「格陵蘭議題」又「TACO交易」了，加上，目前一個關鍵現實，即美債市場仍然缺乏真正替代方案。從流動性、市場深度及作為全球金融體系抵押品核心功能的角度來看，美債仍佔據獨一無二地位。這正是即便部分機構減持，美債市場整體仍能維持穩定的原因。

只是，這種「長期趨勢與短期現實矛盾」的特徵，令美元、黃金和大宗商品成為投資者表達「不確定性」的主要出口。

尤其，過去幾年黃金和大宗商品的強勢，正是反映了資金逐步遠離美元資產的過程。這種趨勢，已在較長時間內持續存在。

為了降低「不確定性」的壓力，投資人已在避險策略佈局重新尋找平衡點，白銀、黃金和銅等大宗商品，成為新的資產配置策略。

■川普「格陵蘭議題」，促投資人拋售美元，資金轉向避險！

川普「格陵蘭議題」，雖然正在「TACO 交易」塵埃落下，但實際上，市場也正在為美元計入更高的政治風險溢價！

因為，川普一直毫不猶豫地動用關稅、威脅並貶低盟友，顯示市場尚未走出這個高風險階段。

川普已習慣將關稅與地緣政治掛鉤，感覺已不再只是貿易談判，對市場而言更令人不安的是，「這提高了關稅被用作非貿易爭端工具的可能性。這類風險更難定價，也可能需要更具黏性的風險溢價。」

即使，最終川普沒有大幅加稅，不確定性本身就可能促使企業延後資本支出與供應鏈決策，對經濟成長形成「較為緩慢、但持續的拖累」。

而且，未來每當川普發言，市場總會質疑他是否「真的認真」，或只是隨口一提？

君本無戲言，何況自詡為民主國家的美國，已無法治可對川普政策反覆無常的節制，恐進而導致投資者持有美國資產的意願產生動搖，甚至會引爆「拋售美國」交易？

高盛集團首席外匯策略師 Kamakshya Trivedi 指出，在美國政策具干擾性且資產吸引力受質疑的環境下，美元往往會貶值。

德意志銀行分析師 George Saravelos 認為，由於歐洲對美元的曝險仍處於高位，近期的局勢發展可能促使市場進行美元部位的重新平衡。

Pepperstone 研究主管 Chris Weston 表示，美國資產 (包括美元) 現在正承受更高的「政治風險溢酬」，這將迫使外國投資者減少對美國資產的曝險。

因此，川普將關稅威脅作為一種談判策略 (即 TACO交易)，只能為美元提供短期支撐。美元的長期凋零，似乎無力挽救「去美元化」的趨勢。

■丹麥基金「出清」美債，是否掀起「賣出美國」(Sell America)撤資海嘯？

川普強取格陵蘭的「事主」丹麥也有動作，養老基金AkademikerPension計畫於月底前出清約1億美元的美國國債。

美國數十年來承受鉅額債務，2025年雖祭出強硬關稅政策，但預算赤字仍達1.78 兆美元，僅比2024年減少2%。

「格陵蘭議題」的地緣政治風險加劇，一度使美國債券殖利率上升，美元及美股回落，金價續創歷史新高。

養老基金AkademikerPension所持1億美元的美國國債金額雖小，但橋水基金創辦人戴利歐（Ray Dalio）警告，如果主權基金不再視美國為穩定的貿易夥伴，可能會開始拋棄對美投資。

戴利歐強調，在貿易、赤字和貿易戰的另一面，就是資本和資本戰爭，「如果考慮到這些衝突，就不能忽視「資本戰」的可能性。換句話說，人們買進美國債務的意願可能早已不如以往。亦即，市場將重新燃起「拋售美國」的交易，迫使外國投資者減少對美國資產的曝險。

■《經濟學人》警告：川普真正的危險不在關稅，而在盟友信任的徹底瓦解！

川普在「格陵蘭議題」上，展現了典型的 TACO 做法，他雖然仍堅持對格陵蘭島擁有「權利、頭銜與所有權」，但暫時放棄了加徵關稅與動武的威脅，轉而尋求新的「框架性」談判。

然而，《經濟學人》在最新封面文章警告，這僅是一次戰術性撤退，其背後隱藏的長期企圖與對全球盟友體系的侵蝕，才是真正的危險所在。

《經濟學人》指出，川普長期覬覦格陵蘭，將其視為北極冰層融化後，對抗俄羅斯、爭奪北極地緣政治地位的重要場域。儘管美國目前已在當地設有軍事基地，且該島受北約第五條集體防禦條款保護，但川普仍熱衷於「搶錢！搶糧！搶娘們！」。

只是，川普這次利用關稅恐嚇手段，威脅稅率從 10% 起跳，若交易不成則升至 25%，以此試圖強取豪奪。

此次歐洲各國被激怒，尤其那個快下台的馬克洪，採取堅定立場，成功向川普證明「代價遠超收益」，加上美國股、債、匯市三殺，才促成其暫時讓步。

《經濟學人》指出，本次事件發展上，川普真正的威脅在於他將盟友視為「寄生蟲」，並將共同價值視為「傻瓜的幻想」。這種嚴重扭曲歷史的思維，已徹底侵蝕了過去支撐美國盟友體系的信任基礎。

而且，這種「砲艦資本主義」不僅損害了同盟間的信任，更迫使企業基於地緣政治而非經濟效率配置資源，降低全球生產力。

如果美國的「安全承諾」不再可靠，將引發毀滅性的連鎖反應。

一旦德國、日本、南韓與波蘭等盟友感到被孤立，可能迫使這些國家重啟軍備競賽甚至尋求核武器，這將削弱美國自身的核威懾價值，並增加爆發戰爭的風險。

此外，西方的分裂將給予俄羅斯等國挑釁的機會，加速瓦解二戰以來的國際法與普世價值秩序。

《經濟學人》強調，歐洲安於享樂的時代已經結束。歐洲領導人必須為「後美國時代」未雨綢繆，積極建設自身的硬實力，以應對這場可能吞噬跨大西洋聯盟的格局重組。

跋尾—川普施展「TACO交易」大法，喊慣了，是否真撞上狼？

■川普「格陵蘭議題」引發美債暴跌、殖利率飆升「完美風暴」！

川普主張有權買下格陵蘭、對歐洲提出關稅威脅後，美國長天期公債遭到重創，30年期美債殖利率1/20日創下 7 /11日以來單日最大漲幅，顯示市場對關稅可能推升通膨的影響感到擔憂。

另外，部分原因在於市場傳出歐洲可能會『把美國資產武器化』，以反制川普激進的貿易與地緣政治政策。

上述殖利率上升直接導致房貸、貸款與企業融資成本增加。

對消費者而言，持續的市場焦慮可能導致經濟活動放緩，讓家庭支出減緩。

對投資人而言，通常投資人在看到政策風險——例如赤字增加、關稅增加或過度財政刺激政策——可能推升通膨時，將選擇拋售政府債券。透過拋售債券，他們迫使政府支付更高利率以補償風險，最終推高家庭與企業的借貸成本。

因此，道明證券 (TD Securities) 美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 認為，目前債市正面臨「完美風暴」。

原因在於，日本債市投資人亦逢對日本財政擴張前景的擔憂，正外溢到美國債市，而在歐洲退休基金對日本、美國債券都有投資的情況下，全球市場連動度高。

這次為了反制美國的關稅壓力，歐洲官員可能會選擇「拋售美國」策略。

AGF Investments 的 Nakamura 表示，美國公債市場「仍是全球最大、流動性最高的市場」，也是「金融體系運作中許多關鍵機制的核心」。

他說：「雖然邊際上會有這些擔憂，但要讓這樣的角色實質性地被削弱，它將是一個非常漫長的過程要走。」

■美國股、債、匯市出現「三殺」，市場正「拋售美國」逼川普縮手！

川普放話對多個歐洲國家加徵關稅，導致美股、美債與美元同步走弱，出現罕見「股債匯三殺」局面。這波拋售潮，其實是在向川普政府發出加徵風險溢價警訊！

這次美元走弱，美元指數短短2日跌近百點，美債也同步承壓，長天期殖利率升至4個月高點。市場開始出現所謂「拋售美國」的交易氛圍。

橋水基金創辦人達里歐（Ray Dalio）指出，川普在格陵蘭議題上的激進動作，可能促使外國政府重新評估對美國資產的配置。他形容，「在貿易赤字和貿易戰的另一面，其實是資本和資本戰。」

對投資人而言，真正的風險是川普政策方向反覆、難以預期，這正是引爆股債匯同步失序的核心原因。且一旦「資本戰」失控，恐對美元與全球資本市場造成更長期的衝擊。

■華爾街似乎已看穿川普「TACO交易」的必然！

川普1/21日果真在瑞士達沃斯世界經濟論壇上施展「TACO交易」大法，明確排除在格陵蘭議題上動用武力，並同步撤回原定於 2 /1日生效、針對八個歐洲國家的關稅措施，符合華爾街數日前已提出「TACO」預期。

TACO 是「Trump Always Chickens Out」(川普總是臨陣退縮) 的縮寫，用來形容市場認為川普的強硬威脅多半只是談判策略，而非真正要落實的政策。

回顧，自 2025 年 4月以來，市場已多次見到類似的關稅威脅與反制循環，最終幾乎都以談判妥協收場。

因此，市場其實已看穿川普的策略，也就是談判一開始就下重手、先放大招虛張聲勢，最終再選擇撤回或調整的「雷聲大、雨點小」立場。

■「格陵蘭議題」已引爆歐洲「8兆美元」金融核武的憂慮！

隨著川普再次點燃針對歐洲盟友的貿易戰火，全球地緣政治與金融市場正陷入一場前所未有的動盪。

川普搶奪「格陵蘭協議」，這不是貿易摩擦，而是美國自冷戰以來最赤裸的「資源圈地運動」。

因格陵蘭南部 Tanbreez 礦產所蘊藏的全球頂級重稀土儲備 (占比高達27%)，這是 AI晶片、導彈制導系統及電動車電機的生命線。

此外，隨著北極冰層消融，控制格陵蘭意味著掌握了能縮短 40% 亞歐航程的「西北航道」及關鍵的導彈預警門戶。

面對川普以關稅作為併購格陵蘭的企圖，歐盟正考慮祭出最強大的金融反擊武器：高達 8 兆美元的美國資產清算。

法國已敦促啟動「反脅迫機制」(ACI)，該工具不僅針對貿易，還可鎖定外國直接投資與金融領域。

德意志銀行外匯研究主管 George Saravelos 指出，歐洲目前持有約 8 兆美元的美國債券與股票資產，這一數字幾乎是世界其他地區總和的兩倍。這 8兆美元被視為歐洲手中的「金融核武」。

Saravelos 認為，歐洲是美國最大的海外債權人，幫助平衡了美國巨大的外部赤字。如果歐洲決定啟動「資本武器化」作為反擊，市場將面臨三大致命威脅：

1、美國利率飆升：

歐洲減持美債將導致美債收益率不可控地攀升，直接刺破納斯達克高估值科技股的泡沫。

2、美元信用重估：

當美元不再被視為避險聖杯，資金將大規模流向黃金或比特幣，重創美股跨國公司的利潤。

3、美國借貸成本增加：

這將影響美國政府資助預算缺口的能力，尤其是在美國負債已處於歷史高位的當下。

這次歐洲各國展現了罕見的團結，而歐美這種「盟友間的互捅」正讓避險資金逃離美元資產。這種「賣出美國」(Sell America) 的交易模式正隨著地緣政治的不穩定而升溫。

■Pimco：川普政策難料，未來數年「外資」從美國外流將成趨勢！

管理 2.2兆美元資產的債券巨頭 Pimco 警告，川普政策的不可預測性，已促使該公司分散投資、減持美國資產。並表示，未來數年，將出現資產從美國轉出的趨勢。

華爾街同時也憂心，川普對 Fed 主席鮑爾的調查恐侵蝕央行獨立性，長期反而推升利率。

例如摩根大通（JPM-US）執行長戴蒙（Jamie Dimon）表示：「任何削弱 Fed 獨立性的行為可能都不是好主意，在我看來，這會產生反效果，將提高通膨預期，並可能隨時間推升利率。」

《MarketWatch》也撰文示警，外國投資人可能將手中龐大的金融資產視為談判與反制工具，選擇拋售美股、美國公債等美國資產，對美國形成政治與經濟層面的壓力。

由於外國投資人持有的美國公債、美股與公司債，若以美國國內生產毛額（GDP）衡量，其規模之大，足以對金融市場造成實質衝擊。其中，美股的外資曝險最為顯著，金額約相當於GDP的63%，公司債的外資持有比例則約佔GDP的15%，顯示外資影響力不可忽視。

雖然，外資將持有的美國資產「武器化」情境過於極端，短期內難以發生。然而，隨著川普屢屢關稅威脅各國，市場對這一「拋售美國」交易假設的討論明顯升溫。