耐心等待金價「邪惡第五波」

耐心等待金價「邪惡第五波」

2home.co  楊惟雯

黃金的價值來自其「稀缺性」，此保證了黃金的內在價值。

根據世界黃金協會的數據，目前全球的金礦開採年產量大約在 3,600到 3,670公噸之間。若加上回收黃金，每年總供應量則可達到約 5,000公噸。

但近年全球央行持續囤金，此長線需求正推動金價向上漲升。

加上，黃金自古以來也被視為理想的「價值儲存」和「避險工具」。

因黃金不像法幣那樣會因政府財政赤字而隨時貶值，也沒有債務違約風險風險，因而具有高度的可信度。

特別在通貨膨脹或經濟動盪時期，黃金價格往往仍能保持相對穩定，為投資者提供保值效果，因此多數央行和投資者將黃金視為抗通膨與危機時期的「儲值、避險」投資組合工具。

在如今地緣政治動盪和貿易對抗的時代，金價在2025年寫下65%的歷史性漲幅，創下1979年迄今最佳年度表現，主要動力來自美國聯準會 (Fed) 降息、地緣政治熱戰、全球央行強勁買盤托底和黃金ETF買盤湧入等。

漲多本身是風險，2026年1/29日，黃金現貨價格在刷新歷史高點，報5,595.47美元後，受到川普狙擊。1/30 日，川普宣布提名「華許」成為聯準會 (Fed) 主席，衝擊近年支撐貴金屬行情的「美元貶值交易」，法人機構逢高獲利了結，致黃金寫下1983年以來最大單日近10%跌幅，白銀單日跌幅更達到約30%，為有史以來最大單日跌幅。而這背後，是一場川普對抗「去美元化」的貨幣戰爭。

自2026年2/28日爆發「美以伊戰事」後，帶動油價飆漲，通膨預期升高，債券殖利率上揚。通膨強化聯準會 (Fed) 升息的可能性。加上土耳其等央銀急需外匯對抗能源危機、反向賣出黃金儲備，且俄羅斯亦需軍費對抗俄羅斯、反向賣出黃金儲備，致黃金價格一度跌破4,000美元關卡，甚至進入「技術性熊市」。

弔詭的是，中東衝突升溫之際，黃金原本應該成為資金避險的主要去處，但實際情況卻顛覆市場長期以來「亂世買黃金」的慣性、反向下跌。Why？

基本上，金價2026年上半年這波跌勢背後，主要受到三大因素夾擊：

1、首先是，在美以伊戰爭衝突爆發前，2026年以來黃金已累計上漲21％，金價正位在46年來的高位，市場逢高的獲利了結壓力原本沈重。

2、其次是，油價上漲推高市場對通膨的預期，也使各國央行可能延後降息、甚至轉向升息。在高利率環境下，沒有利息收益的黃金吸引力降低，價格自然承壓。

3、第三則是全球「流動性不足」壓力引發的連鎖反應。

因全球7月股債市劇烈震盪，使高槓桿投資人面臨追加保證金壓力，加上「AI基建投資」缺資金，造成先前累積漲幅較大的黃金成為容易變現、以籌措資金標的，所以出現踩踏效應。

4、最後則是，這場金價跌勢背後，是一場川普對抗「去美元化」的貨幣戰爭，是聯準會 (Fed) 操縱「利率預期」下，一場「美元霸權」的保衛戰。

那麼，經歷這半年利空因素「大洗盤」後，2026年8月金價重新站回「50 日均線」，但在挑戰「100日均線」時壓回，那麼，接下來黃金走勢將何去何從？

本質上，黃金自古以來具備貨幣、商品的多重屬性，在「物稀為貴」原則下，在通膨時代、在地緣政治恐慌時代、在經濟恐慌時代……，黃金皆具備「保值」效能，所以說，黃金得天獨厚，可謂是「上帝的資產」。

尤其，在美債破表時代下，最終美國只能開啓印鈔機，讓「通膨」稀釋債務！

美國財政部於8/13日標售250億美元30年期公債，得標殖利率大幅飆升至5.22％，創下自25年以來最高紀錄，為全球債券市場敲響警鐘？

標售結果反映出，在美國債務規模逼近40兆美元、財政赤字居高不下之際，投資人要求更高的「風險報酬」，才願意承擔長達30年的利率、通膨與財政風險。

此「利率期限溢酬」短期壓抑金價漲勢，但從長期趨勢看，隨著美元信用逐漸下降，黃金將成為各國外匯儲備多元化必備組合配置。何況還有日債虎視眈眈、尾隨在後，一旦美日聯合干預日元匯價失敗？又一金融悲劇啊！

加上，中國黃金儲備表上僅美國1/4，「人民幣國際化」的成敗關鍵在黃金儲備，因此中國持續達21個月購入黃金、不論金價漲跌！力拔山兮！

何況中國仍是世界工廠，在長期順差下，每年上兆美元順差須重置投資組合，黃金必然逐年取代美元、美債在儲備投資組合中的地位，亦即中國在黃金的需求一定會與時俱進，來者不拒。

總之，經歷2026上半年快速拉回修正後，2026下半年國際金價極可能重拾漲勢，尤其只要有拉回4000美元/盎斯，各路英雄仍然會搶買、囤積。亦即，金價的「長牛」趨勢不變，只是由「快牛」變「慢牛」，長期「融漲」機率極高！

係金A！！！

一、金價的「傳統評價方式」

（一）首先，「降息」是金價的絕對利多。

由於黃金本身並不孳息，持有黃金的主要機會成本是「利息」。

只要Fed利率下滑，尤其美元呈弱勢時，持有黃金的「機會成本」就會降低，就可提供黃金基本買盤支撐。

黃金通常在「利率下降」時，會表現良好。這是因為在降息周期中，美元通常會走弱，而黃金作為一種具「稀少性」的資產，比「超發」的紙幣更能保值。

通常，美元紙幣會隨Fed擴大印鈔而貶值。亦即，通常金價和美元呈反向關係。

從定價邏輯分析，金價與實質利率呈負相關。

透過經典公式「實質利率 = 名目利率 – 通膨預期」

可見，Fed 降息操作將直接壓低名目利率水平，因此，在「降息」階段，美元和債券殖利率下行，通常有利於金價表現，也會吸引投資人買進黃金；反之，當實際利率上升，持有黃金的機會成本增加，投資人往往會適當減持黃金，增配美債和美元。

■負債如山，Fed終將降息！

到2026年6月底，美國債務總額就達到 39.46兆美元。

鑑於美國國債殖利率曲線整體處於 3.7% 至 5.1% 的區間，美國國債月度利息支出達 1,852億美元，較2025年同期增長 28%。按年化計算，這一支出將達 1.35兆美元，相當於美國國內生產毛額（GDP）4.3%。

如今，這一利息支出已比國防開支高出四分之一，15 年前還不到國防支出的三分之一。也就是說，在美國繼續寅吃卯糧下，美債利息支出將在未來幾年內超過 GDP的5.5%，成為美國聯邦預算中最大支出項目。

與此同時，川普政府與伊朗戰事無法止戰，2027年軍費預算增至 1.5兆美元。

亦即，美國財政若不想被利息支出拖垮，Fed終將降息！此時，將是金價長多燃料。

■「縮表狂人」華許接掌聯準會後，是否引發「利率政策再定價」？

華許（Kevin Warsh）出任聯準會主席後，市場未來關注焦點將從利率政策走向？以及Fed高達 6.6兆美元的資產負債表規模何時啟動「縮表」？

一旦Fed啟動「縮表」，將推升長天期美債殖利率，美元隨之走強，將重挫金價。

反之，然若華許先貫徹川普「降息」意志，將是金市利多。

由於華許長期被貼上「強硬鷹派」的標籤，因此貴金屬市場率先承壓，金價與銀價同步重挫。

不過，隨著「美以伊戰事」、「AI基建投資」缺資金，市場將重新評估「流動性不足」壓力引發的「利率重定價」的影響？

You see see，華許若真是立場堅定的「鷹派」，為何會獲得一向主張「降息」的川普青睞？或許，政治皆是一場「秀」啊！

（二）其次，黃金可做為對沖「美債倒債、美元貶值」風險。

美債已累積近40兆美元，「黃金」成為「再平衡」國際儲備資產首選，促使各國央行「去美元化」買盤搶進黃金。

雖然，川普對金磚國家（BRICS）發出警告，若繼續「去美元化」，他將祭出100％關稅！但如果「美元」不斷貶值，各國央行仍要偷偷配置「黃金」避險啊！

可預期的，未來金價只要有低點，各國央行仍會「偷偷地」逢低承接，以對沖美元貶值、美債倒債風險，這可使得黃金價格底部支撐愈墊愈高。

而且，每年美國財政部的利息支出每年皆需上兆元，此代表美元將會長期走軟！其實，美國政府及百姓「寅吃卯糧」、製造業「生產力低落」目前仍找不到根本解，如果美債「超發」成為慣性，那美債、美元長期也只有持續「貶值」之路可走。而美債、美元長期走勢，是與金價呈現「負向關係」。

（三）黃金可做為對沖「通膨」風險的工具。

「美以伊戰爭」促使2026年美國「通膨」前景尾大不斷，此時，黃金所具備「保值商品」的功能又將引人遐思！

假若能源中斷持續下去，並對經濟成長造成實質衝擊，市場背景將迅速轉向利多黃金。因經濟惡化，將迫使聯準會將政策重心從「抗通膨」轉向「維持就業」，此時激進的寬鬆政策將再度支撐金價。

（四）黃金，是永遠的避險之王！

■伊朗戰爭、黃金卻跌，違反黃金避險邏輯？

歷史上，地緣政治緊張時，黃金往往成為避險首選，但此次卻未見黃金走高的情況；當油價飆升至多年高點，巧遇金價亦在歷史高點，狹路相逢、黃金漲多下跌。

事實上，這場美國與伊朗戰爭初期主要影響體現在油價上，因為伊朗控制的荷姆茲海峽為全球原油供應的重要樞紐，因此戰爭對油價衝擊最為明顯。而持續高油價可能推升通膨、打擊消費者信心。

由於「通膨」預期推升債券收益率，因此，投資者同時面臨油價、地緣政治與利率預期的多重壓力，衝擊了金價。

但是，這場美國與伊朗戰爭戰爭已走入僵局，且仍看不到結束跡象。

而過去半年金價的強烈下修使其價值凸顯，且避險資產邏輯回歸，這反而使金價在4000美元/盎斯獲得強力支撐。

儘管，川普又威脅：擊敗伊朗後宣布荷莫茲海峽為美國領土。

但這場美國與伊朗戰爭戰爭已使美軍師老兵疲、彈藥不足，反而伊朗正展現強韌生命力，尤其中國綠能奇蹟乍現，使這場戰爭對油價影響力正在鈍化中。

這給華許喘息機會，如果聯準會利率政策不升反降，金價將迎來新一波漲勢。

總之，市場仍抱持川普政府最後可能逆轉撤軍的預期，華爾街稱之為「TACO」（川普總是退縮、Trump always chickens out），市場已經將 TACO視為幾乎確定、且即將發生的事情。

二、一場沒有炮聲的「資本戰爭」正在殺戮中？

■黃金自歷史高點慘跌23%，一度出現「死亡交叉」？

黃金2026上半年劇烈震盪，1月攀升至歷史新高，讓許多投資人措手不及，卻在美伊戰爭期間暴跌23% 以上，讓人始料未及。如今，金價已步入了技術面「死亡交叉」的熊市領域。這是警訊、還是抄底良機？

所謂「死亡交叉」意指資產的短期 50日移動平均線跌破長期 200日移動平均線。在技術分析上，這種型態的形成通常暗示著未來股價或資產價格恐將面臨進一步下跌危機，因為部分交易員會將該指標視為放空或停損的訊號。

「死亡交叉」聽起來很嚇人，但這也可能會觸發「程式化演算法」交易，進而導致追加拋售的「假死」狀態。

換句話說，在散戶投機客被清洗後，與各國央行強勁買盤的激勵下，黃金未來仍有機會被推升至歷史新高。

甚至，結束這場地緣政治衝突的努力若取得進展，可能成為黃金的另一個關鍵轉折點（如TACO）。

另根據道瓊市場數據，在過去幾年中，黃金出現「死亡交叉」後，反而往往在接下來的幾個月內迎接上漲。當然，歷史數據並不代表絕對的預測方向。

但據道瓊數據過去45年的統計顯示，黃金在出現「死亡交叉」後的表現好壞參半，但在過去十年間，在交叉出現後的3個月、6個月及 12個月，金價走勢大多呈現正報酬。

因黃金期貨目前較 2 /27日、即美伊戰爭爆發前的最後一個交易日累計下跌23%，這將是黃金自 2013年第 2季以來最糟單季表現。

針對這波跌勢，世界黃金協會（WGC）分析認為，並非基本面轉向，而是與市場出現追加保證金（Margin Call）相關的強制拋售有關。投資人為了填補其他資產部位虧損，不得不變現流動性佳的黃金。

尤其，即便金價短期震盪劇烈，各國央行對黃金需求仍未減退。

據WGC統計，2025年各國央行購金量已占全球總需求約17%，雖然高金價帶來的成本壓力與黃金在外匯儲備中的比重上升，可能使2026年央行購金量從2025年的863噸略降至約850噸，但仍顯著高於2022年以前的長期平均水準。

與此同時，美國債務處在歷史高檔、通膨升溫以及持續的全球不確定性，都為黃金提供了長期強而有力的支撐理由。

事實上，根據世界黃金協會 (WGC) 的調查，45% 的全球央行經理人預估將在未來一年內持續增加黃金儲備。

這可能代表金價短期內賣壓會有所增加，但這對黃金的長期方向沒有影響，長期走勢終究是由基本面驅動的。

當然，也必須考慮Fed升息的政策態度，只有美元轉弱，市場對黃金的需求才會重新回溫。在Fed的利率政策明朗之前，這是一場耐心的博弈，而不是一場恐慌的博弈。

■黃金2/28日後重挫23%，創2008年金融海嘯以來最快跌速！

中東地緣政治緊張持續推升油價，投資人的通膨預期，認為美國利率下一步更可能是上升、而非下降，成為近期黃金重挫的關鍵原因。

因在利率攀升的環境下，不具孳息收益的黃金吸引力下降，持有黃金的機會成本也隨之提高。

值得注意的是，儘管中東戰事持續升溫，但黃金這項傳統避險資產這次並未出現避險需求支撐，近期黃金走勢反而與股市高度同步，如同風險資產。

但這也讓人聯想到 2008年金融危機期間，黃金曾在初期隨股市一同下跌，但在2008 年11月觸底後，便展開長期多頭行情。

■黃金為何不是此次伊朗戰爭的避風港？

道富環球 (State Street Investment Management) 黃金與金屬策略主管 Aakash Doshi 表示，理論上伊朗戰爭帶來的不確定性應該會推升黃金需求，但實際上，黃金卻出現逾14年來最大單周跌幅。

主要關鍵因素，在於這場軍事衝突可能終結聯準會 (Fed) 的降息循環，甚至可能引發升息。此外，美元反彈、投資人獲利了結，皆共同壓抑金價表現。

同時，由於金融市場波動劇烈，投資組合與交易部位的風險值大幅躍升，迫使投資人調整部位，造成黃金被作為「流動性工具」以變現現金。

■東方匯理：美國孤立主義日益高漲，促國際資本正逃離美元！

歐洲最大資產管理公司東方匯理 (Amundi SA) 表示，國際資金撤離美元，不僅因美國龐大的財政赤字與未來聯準會 (Fed) 政策的不確定性，也源於美國日益加劇的孤立主義傾向、地緣政治緊張和「去美元化」趨勢，皆促使全球投資者削減美元資產，並將資金轉向黃金。

國際金價近來漲勢凌厲，周二 (27 日) 持續走漲，一度漲高至每盎司 5100.84 美元，過去 12 個月飆升約 85%，同期彭博美元指數則下跌約 8.5%。

Mortier 表示，央行和主權財富基金是黃金需求的重要來源，在當前環境下，黃金已成為美元資產之外的重要選擇。

Mortier 也批評美國總統川普頻頻向傳統盟友施壓，包括因格陵蘭島問題與歐洲爭執及揚言加徵關稅，認為此舉將付出代價，促使新聯盟形成。

加拿大總理卡尼近期也呼籲各國協同行動，警惕大國脅迫，這些都迫使全球基金重新尋找資金避風港。

市場對金價前景普遍樂觀。分析師預估，受地緣風險、央行及零售需求支撐，現貨金價今年有望上看 6000 美元。

倫敦金銀市場協會 (LBMA) 年度調查更預測今年金價高點恐上看 7150 美元，高盛也已將今年底的金價預測上調至 5400 美元。

不過，分析師也提醒，若美國降息預期降溫或市場情緒緩和，金價可能出現短暫回調，但多數人認為這將是逢低買入的機會。

獨立分析師 Ross Norman 強調，在充滿不確定性的環境下，黃金仍具備強大吸引力。

■高盛：市場目前只交易了「通膨」，尚未交易「衰退」！

根據高盛集團 (GS-US) 在3/20日發布的最新宏觀旗艦報告《Top of Mind》中揭示，全球資產價格目前僅充分反映出「通膨衝擊」，卻完全忽視高昂能源成本對全球經濟成長的毀滅性打擊。

高盛在報告中示警，只要市場對「戰爭短期結束」的預期被反轉為「長期化」，「成長衰退」將成為掉落的第二隻靴子，屆時全球資產定價恐迎來劇烈反轉。

尤其，伊朗視此役為「生存之戰」，將利用低成本無人機打持久戰，直到獲得制裁減免等安全保障，在此之前毫無收手動機。

更棘手的是，根據高盛數據，波灣石油流量損失高達每日1760萬桶，佔全球供應17%，是 2022年俄羅斯原油中斷高峰的 18倍。荷姆茲海峽實際流量從每日 2000萬桶暴跌至 60萬桶，下降97%。繞行管道僅能補充每日 180萬桶；若中東產能長期受損，2027年第四季油價恐衝破 110美元，甚至突破 2008年歷史高點。

目前，經濟衝擊已開始顯現。

高盛經濟學家提出「經驗法則」：油價每漲 10%，全球 GDP 降 0.1%，通膨升 0.2 個百分點。

然而，市場定價目前仍停留在「通膨交易」邏輯，這種定價隱含「戰爭短暫」的前提假設，一旦預期被推翻，市場將被迫猛烈下修增長與企業獲利，觸發「衰退交易」，投資人將迎來股市拋售加壓、順週期資產 (銅、澳元) 暴跌、日元恐取代美元成終極避險貨幣，亦即從「通膨交易」轉向「衰退交易」的殘酷切換。

三、金價正走出新的交易邏輯—「邪惡第五波」

■世界黃金協會：2026年全球央行購金熱潮預計將延續！

在世界黃金協會1 /29日發布的2025年「全球黃金需求趨勢報告」中指出，數據顯示，2025年全球黃金總需求量（含場外交易）首次突破 5,000噸，全球黃金需求總值飆升至前所未有的 5550億美元，年增 45%。

尤其，全球黃金投資需求增加至 2,175噸的里程碑水平，成為推動 2025年黃金總需求刷新歷史紀錄的主要驅動力。同時，投資者大量湧入黃金ETF，全年淨增加 801噸，成為史上第二高年度增量。

值得注意的是，世界黃金協會的報告稱，各國央行和其他主權機構在2025年購買了860公噸的黃金，低於 2025 年之前三年每年超過 1000噸的驚人力度。

但各國央行的買入是推動金價歷史性上漲的關鍵因素，金價在短短三年多內上漲了兩倍。且2025年黃金價格仍創下 1979年以來最佳年度表現，因為投資需求的激增彌補了貨幣當局購買速度的下降。

在中國市場，世界黃金協會數據顯示，2025年全年黃金需求總量達 1,003噸，較2024年同期成長 6%，為 2021年以來最高水準。

以金額計，全年需求更是創下歷史新高，總額達 7,960億元人民幣，較2024年同期激增 53%。

隨著全球地緣政治局勢日益複雜，黃金作為對沖「去美元化」與政經風險的關鍵工具，地位正日益凸顯。根據世界黃金協會 (World Gold Council, WGC) 最新分析，預計2026年將有更多長期缺席黃金市場的國家央行重返買方行列，這股購金熱潮預計將延續。

■2025年，黃金市值衝上30兆美元，成為史上最強資產！

根據CompaniesMarketCap的最新數據，2025年，全球已開採黃金總量約216,265 噸，總市值一舉衝破 30兆美元，使其成為全球資產市值排行榜上領先的首位資產。此再次確認了黃金作為「硬通貨」和避險資產的長期吸引力，更突顯了在全球通膨高漲和地緣政治風險並存的複雜背景下，投資者對實物資產的重新青睞。

黃金 30兆美元的市值規模，得力2025年，黃金價格累計上漲逾 60%，其背後舉有多重因素推動力：

1、地緣政治緊張局勢：持續的國際衝突和不確定性刺激了避險需求。

2、激進的降息預期：市場預期主要央行將採取更為寬鬆的貨幣政策，降低了持有非孳息資產（如黃金）的機會成本。

3、各國央行大規模買盤：多國央行持續增持黃金儲備，強化了黃金的官方需求基礎。

4、「去美元化」趨勢：全球「去美元化」浪潮下黃金長期多頭格局已定，此削弱了美元的主導地位，也間接推升了黃金需求。

5、資金流入 ETF：黃金支持的交易所交易基金（ETF）吸引了大量資金流入。

在上述強勁的基本面支撐下，黃金市場的熱潮強強滾。此外，受黃金市場的溢出效應影響，全球白銀市場總市值也正開始衝上3兆美元大關。

對於黃金的未來價值展望，其最大的期望價值在於重塑國際金融體系，重建人們對債務驅動型經濟所喪失的信任。黃金有機會在「去美元化」趨勢中，成為新的武林盟主。但也因此懷璧其罪，成為川普政府追殺的頭號人物。

鑑於美聯儲驚人的QE貨幣供應量以及不斷膨脹的美債規模，黃金成為瓦解「美元霸權」的最大破口，美國雖遠必誅！

1/29日，黃金現貨價格在刷新歷史高點5,595.47美元後，即受到川普狙擊。

例如，美國於芝加哥商品交易所（CME）在一周內兩度調高貴金屬合約的保證金要求，迫使槓桿部位平倉，並利用紙黃金合約砸死多頭，導致黃金期貨下跌至每盎司約4,000 美元。說得直白，我們正處於一場「貨幣戰爭」中。

■達利歐：世界重回叢林法則，避險邏輯全失效，黃金是最後救命稻草！

達利歐（Ray Dalio）2/14日對當前國際局勢與未來資本市場演變提出震撼警告。他指出，自二戰結束以來維持近 80年的「1945年世界秩序」已徹底瓦解，世界現已步入大周期的「第六階段」。

達利歐指出，未來是一個規則失效、充滿混亂、回歸權力博弈的原始時期，「強權即公理」將取代國際法成為國家間爭端的最終裁決依據。他這項評估與當前地緣政治的現實高度吻合。

例如在 2026年 2月舉行的慕尼黑安全會議上，德國總理梅爾茨直言，維持數十年的世界秩序不復存在，自由與安全在當前時代不再是理所當然。

而法國總統馬克宏亦警告，舊有的歐洲安全架構已經失效，各國必須為衝突做好實質備戰。

達利歐認為，這標誌著國際關係全面進入「叢林法則」階段，當大國發生生存分歧時，將不再尋求法律途徑解決爭議，而是透過「實質的威脅或戰爭」來確立本身優勢。

達利歐深入分析這「第六階段」的五種戰爭表現形式，包括貿易戰、科技戰、地緣政治戰、資本戰，以及最終可能爆發的軍事戰。

他強調，前四種形式的對抗往往在熱戰爆發前就已長期存在、並不斷升級，當前全球正深陷典型的「囚徒困境」之中。在這種情境下，對立的強權都無法確保對方不先發制人，進而陷入針鋒相對的升級循環。

當競爭從爭奪經濟資源與技術高地，惡化到威脅「國家生存」的層次時，誤判與情緒化決策往往會導致不可挽回的「愚蠢戰爭」。You see see川普。

達利歐也回顧 1930年代的大蕭條時期，當時各國內部的財富鴻溝加劇了民粹主義與極端民族主義的抬頭，最終催生了法西斯政權。

尤其二戰爆發前的十年，各國早已在經濟領域展開激烈的資本戰與貿易封鎖，如美國對日本實施的石油禁運與資產凍結，最終迫使對手在投降與開戰之間選擇了後者。

而針對當前的投資環境，達里歐特別提醒投資者注意「資本戰」的武器化。

在這「第六階段」，此時資產凍結、扣押、切斷融資管道以及對關鍵技術實施禁運，將成為常態性的外交與軍事工具。

尤其強大國家將毫不猶豫地利用對手的金融弱點來達成政治目標，這意味著傳統的資產安全觀念將面臨巨大挑戰。You see see普丁被凍結的3000億美元資產。

總結而言，達利歐指出，當國際秩序從規則轉向權力、從合作轉向衝突，當信貸體系在戰爭與動盪中不再被接受或失去購買力時，世界正在經歷秩序重建的陣痛，此時黃金通常是最好的財富儲備手段，因為其不依賴於任何政府的信用承諾。

■達利歐：法定貨幣是債務，黃金才是最成熟貨幣！

近日，橋水基金創辦人達利歐指出，多數人的誤解在於將黃金視為普通金屬，卻把法定貨幣當作「真實貨幣」，實則法定貨幣本質是債務，而黃金才是最古老、最成熟的貨幣形式。黃金像現金具備購買力，長期卻不會被央行無限印刷貶值。

在達利歐看來，黃金是「最穩健的根本性投資」，而非商品。

跟白銀（工業需求驅動、波動大）、鉑金（用途限制）或通膨保值債券（本質仍是債務，依賴政府信用）相比，黃金的獨特性在於「普遍接受度」與「穩定性」，黃金已是全球央行第一大儲備貨幣，歷史上 80% 的法定貨幣已消失或大幅貶值，而黃金的違約風險遠低於任何政府債務。

當金融市場泡沫破裂、國家信用體系崩塌（如債務違約或軍事衝突），黃金作為「非法定貨幣」的價值就會凸顯。黃金還能直接清償債務，是對沖股票、債券風險的「終極保單」。戰術擇時，達利歐提醒，黃金的核心價值是「長期對沖風險」。

對一般人而言，持有黃金不是為了短期漲價，而是為了在股債雙殺、信用崩塌時，守住財富的「最後一道防線」。

關於投資綢合配置，達利歐建議說：「歷史數據顯示，15% 的黃金部位能提供最適收益風險比。」

至於更關鍵的是，黃金正取代美債成為新的「無風險資產」。

當美債過度超發時，美國政府只有「違約或貶值」兩個選擇，而黃金的「非債務屬性」，將使其成為各國央行與機構投資者的「終極儲備」。

■達利歐：「資本戰爭」時代降臨，黃金已成全球央銀第一大儲備！

全球最大避險基金橋水基金 (Bridgewater Associates) 創辦人達利歐 (Ray Dalio) 警告，當前各國央行與主權財富基金從美債轉向黃金的趨勢並不令人意外，因為從歷史規律來看，目前正處於一個極其危險的時刻。

達利歐指出，無論是對個人、還是國家，債務週期的運作方式本質相同，唯一的差別在於政府擁有印鈔權。

他分析，當債務與收入的比率過高時，個人償債壓力會擠壓支出，進而引發財務困境。

反之，自 1971年以來，所有貨幣皆為法幣，而各國政府擁有印鈔權。

因此，各國央行在危機中創造大量信貸的做法，因債務過重、印鈔導致貨幣貶值，不斷推高了通膨與金價。

因此，達利歐認為現在除了貿易戰，世界正邁向「資本戰爭」的時代。

他表示，持有美元資產的買家現在面臨更高的風險，這不僅源於供需問題，更來自於制裁風險。

例如，中國就會擔心美元資產會被沒收或遭受制裁，並減少美元債務。

在這種風險考量下，全球主權買家正在放棄法定貨幣，轉向硬資產。

達利歐強調，黃金目前已成為全球第一大儲備貨幣。

甚至，黃金被視為更安全的資金，因為它是貶值或被沒收風險最低的資產，且不須依賴於任何政府的付款承諾。

因此，達利歐建議投資者應將黃金視為「根本性的貨幣」、而非投機資產。

達利歐也分享了他的資產配置邏輯：

1、戰略性配置：投資者應將黃金視為投資組合的基石，建議配置比例在 5%至 15%之間，具體取決於個人的風險偏好。

2、戰術性調整：在貨幣體系崩潰、地緣政治衝突或面臨沒收風險 (如制裁) 時，應超配黃金；而在穩定時期則可低配，因為黃金本身並非生產性資產，長期表現與現金類似。

■2026年後，黃金是泡沫化、還是「邪惡第五波」起點？

在全球央行搶買下，黃金2025年狂飆 60%，寫下 46年來最狂熱的一頁！

但邁入 2026年，半年內黃金由牛市墜落技術熊市，這究竟是泡沫破裂的開始？還是「邪惡第五波」起點？

2026年初，金價在散戶沈溺在非理性狂熱中，有「央行的央行」之稱的國際清算銀行（BIS）卻發布報告，潑了一盆冷水。

BIS 直言，當前市場出現了至少 50 年來未見的景況：金價與美股同時顯現「泡沫特徵」，主要是散戶投資人的非理性狂熱、估值飆升以及媒體的過度炒作；反觀機構投資人則相對冷靜，選擇減碼美股、並維持黃金曝險不變。

BIS擔憂，散戶參與度攀升將威脅未來的黃金市場穩定性，因散戶易出現「羊群行為」，一旦市場反轉引發恐慌性拋售，恐將劇烈放大價格波動，導致市場失序。

BIS 提醒投資人，金市歷經榮枯循環是常態。例如2011年金融危機後，金價皆在歷經大漲後崩跌；2021 年隨後的兩年內甚至下跌了30%。

一旦泡沫破裂，往往以急遽修正收場，投資人不可不慎。

BIS言猶在耳，2026年初迄今，金價已出現恐慌性拋售，下跌了30%。

世界黃金協會（WGC）發布的《2026年黃金展望》提供金價未來三大可能情境

分析：

一是，若全球經濟溫和放緩，在聯準會降息、美元轉弱與避險需求下，金價有望上漲 5%~15%；

二是，若地緣政治惡化引發全球衰退，聯準會被迫大幅降息，以及避險需求暴增，將推動金價飆漲 15%~30%。

而投資人最需警惕的是第三種情境「再通膨重現」。

若川普的財金政策刺激及兵燹不斷，引發再通膨回歸，聯準會恐被迫重啟升息，屆時美元與美債殖利率將雙雙走強，金價恐面臨 5%~20% 的修正。

可見未來影響黃金的因素眾多，包括美元走勢、利率政策、通膨、地緣政治、實體需求與央行購金等等，但須特別留意的是：川普總是會TACO！

儘管世事紛擾，但川普為了期中選舉，為了「川普家族」，一切皆可犧牲的。鑑於川普「利己」性格研判，黃金走出「邪惡第五波」機率極高。

加上中美角力，中國黃金儲備目前僅美國1/4，且中國仍是世界工廠，在長期順差下，每年上兆美元順差須重置投資組合，黃金必然逐年取代美元、美債在投資組合中的避險地位，亦即中國在黃金的需求足以支撐金價走出「邪惡第五波」。

其中，香港黃金中央清算及結算系統於7/7日起試運。為香港推動構建國際黃金交易中心的具體措施，包括推動香港機場管理局及金融機構拓展黃金倉儲，目標在三年內超越2,000噸，建造區域黃金儲備樞紐，並逐步建立完整的黃金交易生態圈。此背景下，為實體黃金存儲於香港帶來重要機遇。未來將取代紐約、倫敦，吸引包括中東及東南亞地區的投資者在港儲存黃金。

也為人民幣國際化、去美元化鋪路。一場沒有炮聲的「資本戰爭」正在殺戮中？

■美國新債王岡拉克：抄底黃金的時候到了！

華爾街「債券天王」、雙線資本 (DoubleLine Capital) 投資長岡拉克 (Jeff Gundlach) 表示，決定美股未來走向的關鍵並非油價，而是衡量標普 500指數波動性的波動率指數(VIX)。自美以對伊朗開戰以來，VIX 指數雖然大幅飆升，但仍遠低於岡拉克設定的門檻。該指數在 3月初曾一度衝上29，較衝突爆發前上漲了10 點，隨即因川普TACO而回落！

岡拉克說：「在把股票或信用資產納入投資組合前，他希望能看到股市出現「徹底洗出」(real washout) 行情。如果 VIX超過 40，你就可以把它當成一個訊號，代表市場可能已經出現過度拋售，是可以進場買入的時機。」

岡拉克認為，市場目前正處於「估值重塑階段」，隨著各類資產重新定價，投資人的獲利空間普遍遭到壓縮。

他以黃金為例，黃金曾是 2025年最熱門的投資標的之一，但目前已經遁入熊市，較 1月的高點重挫逾 20多%。

但他指出，鑑於金價近期回落，現在可能是投資人增加黃金及其他商品配置的「好機會」。

針對股票與債券，他則認為兩者價格目前看起來還不夠「便宜」，不足以支撐投資人立即進場。

四、跋尾—-中國人行黃金儲備「21連增」的隱寓

■富國銀行：黃金回檔3成後，風險報酬比已逆轉？

近月以來，市場預期聯準會 (Fed) 將因抗通膨、被迫收緊貨幣政策，市場押注美債殖利率走揚，此墊高持有無息資產黃金的機會成本，國際金價一度承壓。

根據富國銀行全球股票與實物資產策略主管 Sameer Samana表示，金價自頂部回檔後，風險回報結構已出現實質逆轉，「下行空間正在收斂，長期上行潛力仍具吸引力」。

Samana 認為，油價處高檔、Fed 再升息2、3次等主要風險，大部分已反映在當前金價中。接著真正要討論的不是『有沒有升息擔憂？』，而是『超過2次、或3次升息的機率？』。」

根據Samana的判斷，不排除短期金價將仍弱勢表現。

技術面上，他坦言稱「很難說黃金已經觸底」，短線有下探 3500美元的風險，而上方4500至4900美元則因解套賣壓存在技術阻力。

尤其，油價漲、利率升會拖慢經濟，最終倒逼央行與財政部重回寬鬆貨幣政策。

伯Samana並給出清晰的「不對稱」漲跌幅空間，下跌約500美元 vs上漲1500 美元，並稱「對建構投資組合的投資人來說，這是非常有吸引力的風險回報比」。

Samana並給出清晰的建議，利用黃金觸底期拉回佈局，並稱「風險有限」。

■黃金突破4200美元阻力價位，多頭已「重置」完成！

黃金市場8月迎來最受關注的技術突破。在經歷2026年初創下歷史高點後的長時間整理階段，金價近期突破下降趨勢線，技術面重新站上50日移動均線、中國央行持續購金提供長線支撐，與美債跌價因素開始形成「共振」合力效應，市場認為黃金可能迎來新一輪上漲行情。

■瑞銀CIO：看好金價2027年6月挑戰5200！

地緣政治情勢出現轉機，加上多重宏觀經濟因素催化，8/6日起國際金價展現強勁反彈力道。8/13日，現貨金價一度衝上每盎司 4,449.39美元，站上100日均線。

瑞銀CIO看好金價2027年 6月底的目標價上看每盎司 5,200 美元，主要原因在於市場對荷姆茲海峽重開的預期顯著增強，川普表示已與伊朗重啟談判，雖然協議尚未正式達成，但海峽某種程度上已開放，談判整體進展良好。

瑞銀 CIO 指出，除了地緣局勢放緩外，中國買盤興趣、交易所交易基金（ETF）資金持續淨流入、利率環境趨於寬鬆，以及市場重新聚焦儲備多元化等因素，皆為金價提供強勁支撐。同時，美日政府先前為穩定日圓採取的聯合措施，有效避免美國國債遭遇拋售潮，亦對金價形成實質支撐。

瑞銀 CIO指出，金價走勢在宏觀經濟、資金流向以及投資組合多元化需求等多重因素共同作用下，黃金仍有望獲得堅實支撐。考慮到美國債券收益率可能趨於下行、美元預期進一步走弱，加上各國央行持續購金，瑞銀 CIO 繼續預計金價有望在2027年上半年突破 5,000美元，到2027年 6月底的目標價上看每盎司 5,200 美元。

另據臺灣銀行國際金市日報資料，世界黃金協會指出，全球央行 6月淨買進 51 公噸黃金，烏茲別克、哈薩克、中國等國持續增持。累計上半年，波蘭買進 82公噸居冠，烏茲別克 41公噸、中國 40公噸及哈薩克 27公噸緊追在後。

在 ETF資金流向方面，全球17檔主要黃金ETF於 2026 年8 /5日持有量單日增加 3.626 噸，總量達 3,010.50公噸；全球最大的 SPDR黃金ETF 於 8 /6日持股亦增加0.571公噸至1,014.72公噸，顯示機構與散戶資金均在持續流入金市。

■中國央行7月增持約20噸黃金儲備，已是「21連增」！

根據中國國家外匯管理局與人民銀行最新數據顯示，截至 2026年 7月末，中國黃金儲備已連續第 21個月增持。

中國 7月末黃金儲備量由 6月末的 7,544 萬盎司上升至 7,608 萬盎司。7 月單月增持規模達 64萬盎司 (約 20噸)，這不僅延續了自 2022年以來的增長趨勢，更是自 2023年 10月以來最大的單月增持量。截至 7月底，中國黃金儲備的帳面價值已升至 3,063.5億美元。

此外，中國央行近期積極在香港建立黃金庫存，支持其發展為黃金交易中心，並逐步將原本存放於倫敦的儲備運回國內。此「21連增」的隱寓，即不論黃金價格漲跌，增持黃金已是最高原則。

這是分散持有美債風險，以及「人民幣國際化」的必要長期戰略重心。

一場沒有炮聲的「資本戰爭」正在進行中，係金A！！！