提高美債上限後的流動性緊俏效應

提高美債上限後的流動性緊俏效應

2home.co  楊惟婷

「美國債務上限又快爆了」的肥皂劇每年定期上映，但全球投資人已看它78遍、厭不厭倦？

所謂「美國債務上限」，就是美國聯邦政府能夠舉債的最高額度。
近幾十年來，美國國會每年不斷提高公共債務上限，導致當前美國國債達到31.4兆美元的新紀錄。一旦美國政府無法履行向債券持有人的支付義務，將會造成債務違約，影響美國公債信用評等，不僅將對美國經濟造成嚴重打擊，並可能使全球陷入金融危機。

此肥皂劇已上映78來次，但美國國會每年總要表演一下，而2023年這次在6/5日如期通過【暫停】舉債上限的法案，第79次謝幕了，美國又如期可大印鈔票來花了！但這上兆美元債券誰來買單？會造成信貸緊俏效應嗎？

一、美元、美債、美軍的【霸道】吃相十分難看！

■美元價值日薄西山、美元價格卻由Fed、財政部聯手操縱！

美元既做為國際通用貨幣，理應保持幣值穩定，以利國際貿易進行、全球經濟繁榮。但美國老是假公濟私？

事實上，遠在1971年8月，當時美國因好戰引發國力衰退、貿易赤字，為阻止美國經濟崩潰，美國總統尼克森乃在布列頓森林協議中，霸王式宣布【美元與黃金兌換脫鉤】，亦即，美國不再執行美元與黃金的固定兌換，以後美國缺錢就打開「印鈔機」狂印美元，而不管其做為國際通用貨幣的道義責任。

五十多年來，在油元和軍武捍衛下，美元迄今仍為全球主要的準備貨幣，但是美元如今超發的數量已是尼克森時期的數十倍，造式美元的【價值】也只能以軍武當後盾，以油元為側翼來支撐；至於美元日常的【價格】，則交由美國Fed適時【操縱美元供需】，來讓美元指數擺渡在80–120之間，讓世人隨波逐流。

只是夜路走多了、總會碰見鬼！

這次，美國Fed在新冠疫情期間，以支撐實體經濟為名，採【量化寬鬆】(QE) 政策為選舉買票，將Fed資產負債表擴大至近9兆美元，過度的「QE」巧遇俄烏戰爭，搞出了【通膨巨獸】；如今美國Fed只好反向暴力「QT」，但此恐再搞出【經濟衰退】風險？

■美債只能勉力付息、印新債還舊債！

如今，美國為抗通膨、利率居高不下，搞得區域銀行搖搖欲墜，而美債利息負擔亦沈重，但降息又恐抗通膨失敗。現在，「美國債務上限」又快爆了，Fed鮑爾只能揮一揮衣袖，說那是財政部葉倫的事，不關他的事啊！

但美國人民長久以來的「過度消費」已成習、「寅吃卯糧」成慣性，所累積31.4兆美元的龐大國債，已無力償還，只能勉力付息、印新債還舊債。

值得一提的是，美國平均每十年會利用「金融危機」、「通貨膨脹稅」等手段，合理化、以鄰為壑地來稀釋美債負擔問題。

美國只能不斷提高舉債上限，美債利息支出也將不斷增加，最終美國仍可能出現債務違約？又是一局「國家級龐克騙局」？

美元超發本應巨貶，美債過高本應亡國，但美國為了維繫其「美元霸權」不墜，只有不斷在全球製造地緣政治動亂，使美元及美國軍火不斷有市場需求！

亦即今天美國的世界領導地位全靠「美元霸權」及軍武維繫著，只要世界不太平，美元及美國軍火就不斷有市場需求，美債也才能不斷有買盤支撐！誰是最後一隻老鼠？

■只要世界不太平，美軍就有買盤支撐！

在後冷戰時代，美國以「石油美元」及「軍武」兩種秘密武器，殖民統治著中土世界！而「華爾街」及「軍火商」，也一直扮演美國征服中土世界的側翼！

只要世界不太平，美軍就能橫行全球，美債也才能有買盤支撐！

很明顯地，2023年中，美國舉債上限又要來到爆破點，美國是否又要再來製造一場「烏克蘭」悲情模式，才能鞏固美元、美債、美軍，成就「美國的偉大」？

例如，美國華府廣播節目著名主持人嘉蘭‧尼克森即指出，據白宮內線消息透露，當被問到有什麼比「新保守烏克蘭方案」更具災難性的事情，拜登竟然回答「等你看到我們『毀滅台灣』的計劃就知道了」！

我從不懷疑，美國「以鄰為壑」的計謀將層出不窮，細看美國把台灣的「護國神山」移去美國，會看不懂他們的盤算嗎？

二、為何市場並不擔心「2011年美國債務上限惡夢」再度降臨？

自1960年以來，美國債務上限已經上調78次。

美債上限始於1917年，當時為了第一次世界大戰籌集資金，政府和國會達成的一個協議，然隨著舉債規模擴大，兩黨分歧加劇，債務上限已經成為美國政治攻防上的一個常態籌碼。

市場上許多分析師將美國債務違約形容為「真正的經濟災難」，由於美債被視為「低風險」資產，歷史上從未倒債，一旦違約，將對美國信用造成嚴重打擊，金融市場勢必遭受重創，屆時美元走弱，借貸成本飆升，包括抵押貸款、信用卡和其他貸款利率上升，進而對美國民生產生無法彌補的傷害。

但從歐巴馬總統時代開始，美國政府常在每年第四季、要為舉債問題角力；兩黨主張必然分歧，在野黨一定杯葛；這較量的狠勁、常讓全球金融界憂慮，是否會終於引燃美國債務違約，引爆有史以來最大金融危機？

美國2023年 6月「提高債務上限惡鬥」的劇碼又再次上演！

但美國國會每年總會重播「提高舉債上限」這部戲，而且劇本變化不大、演員們大多熟練各司其職、time-lag節奏掌握精準，即使「狼來了」喊了太多次，看戲的人也知道是戲、不可能弄假成真、遭狼吻！只是「美元霸權」逐年人設崩壞？

對投資人來說，美國提高「舉債上限」已經是一個「不是問題」的老問題。

所以，仍願「富貴險中求」？只能說人性貪婪啊！

但是否歹戲拖棚，如同2011年，當年美國舉債上限問題久拖未決，信評機構標準普爾 (S&P) 摘除美國 AAA 頂級債信評等，驚嚇全球金融市場。

但由於2024年要選舉，民主、共和兩黨演員們，都會配合劇本演出，發生擦槍走火的機率微乎其微，值得一賭！

三、美國每任財長一定喊「狼來了」、但總照常發債，葉倫不是最後一匹狼！

由於美國習慣了寅吃卯糧，長年貿易赤字；川普及拜登，先前已透過無限量貨幣寬鬆政策將財政給透支掉了。

例如拜登先前的1.2 兆美元「基礎設施投資與就業法案」、527億美元的「晶片法案」、及近期4300億美元的「降低通膨法案」。如今只忙著兌現競選支票、爭取連任！

因而，美國搞到年復一年需提高債務餘額上限，也搞得兩政黨每到選季角力，在國會審查政府預算時神經緊繃，「債務違約」成為美國政黨政治角力廉價的談判籌碼。

■葉倫：若不上調債務上限，美國經濟恐陷入螺旋式衰退！

美國財政部長葉倫1/30日表示，她對美國可能出現「債務違約」感到緊張，並警告如果國會2023年夏天不提高債務上限，經濟恐將會面臨可怕螺旋式衰退。

葉倫指出，如果發生違約，美國將面臨金融危機，而且將會陷入經濟衰退。

如果政府無法承擔新債務，經濟就會陷入混亂。政府支出將不得不減少，以符合稅收收入，同時也將剝奪政府通過刺激措施來提振經濟的任何能力。

葉倫也說，隨後恐懼將會擴散，使民眾害怕並停止消費，這種情況為心理層面上的，可能進一步影響支出並加深衰退。

葉倫也說，美國若是出現全面違約，將在全球範圍內產生連鎖反應，使貧窮國家的借貸成本更高。她敦促國會及時提高或暫停上限，以避免造成深遠的經濟損失。

6/5日美國國會如期通過提高債務上限的法案，第79次肥皂劇謝幕了，美國又如期可印鈔來花了！

■華爾街之狼：仍願「富貴險中求」

美國政府各年期公債，仍是全球產壽險機構、主權基金、外匯儲備資產最佳配置標的；原因無它，它有美元及軍武撐腰，相對是信用最好、無風險、有固定利息收益的有價證券。

反正，美國政府會發新債、換到期債。再加印美金付利息，大家只要不是那最後一隻老鼠即可；尤其，各國也會協助捍衛美債，以免一起沈淪、陪葬。

因為一旦美債信用蕩然，後果如同引燃「金融核彈」，造成傷害將難以想像。

但由於各國也承擔不起這風險，只能共同守護「美債」，因此即使每一任美國財長大聲吶喊「狼來了」、但事後依然照常發美債、樂此不疲？共業啊！

因此，美債「違約」(Default) 機率很低。

至目前，美國政府債務總餘額達31.4 兆美元，而GDP總額為 19.4兆美元。
但美國為何長期背負如此沉重債務還不會「違約倒閉」？

的確是世界奇觀的怪現象，只能說世人愚昧！

四、2023年「通膨」、「美債」與「經濟衰退」這三個問題將撞在一起！

在1970年代雖有通膨，但沒有「債務問題」，民間和公共債務占GDP的比重，那時僅為當前水準的一小部分。

再回顧2008年全球金融海嘯期間，雖然過多的民間和公共債務導致這場危機，但很幸運地那時沒有「通膨問題」，因為對經濟成長的衝擊，僅是來自信用緊縮後的需求崩潰。

那時為了選票，美國Fed選擇政治上阻力最小的途徑，是採取大規模的財政赤字，並透過美元「印鈔」有效地將產生的「債務貨幣化」。而這種方式需要投入大量新的QE貨幣。

食髓知味後，迄今為了滿足川普及拜登連任需求，美國Fed依賴唯一剩下的選項：不斷「印鈔」、並積欠永遠無法償還的債務—已超過31.4兆美元。

但出來江湖混的、遲早都要還，美國正自食惡果，只是也將拖累全球陪葬！

■美國經濟衰退警報已閃動近一年，這是自1980年代以來最長一次

市場最關注的經濟衰退指標—「利率倒掛」已經連續240多個交易日發出警報，這是自1980年以來持續時間最長的一次。

據Dow Jones Market Data 數據顯示，在聯準會去年春季開始升息之後，2022年 4 /1日首次出現殖利率倒掛，但並沒有持續多久，只持續到 4 /4日即恢復。但自2022年7 /5日以來，美國2年期公債殖利率與10年期公債殖利率又一直處於倒掛狀態。這也是自截至1980年5 /1日以來持續最長的一次，當時共倒掛了446個交易。

通常情況下，較長期債券的殖利率較高，因為投資者會要求為較長期貸款帶來的額外信用風險獲得補償貼水。然而，當對經濟衰退的擔憂加劇時，或者聯準會大幅升息時，這種對價關係可能會被打破，因為投資者願意接受溢價買入，將資金鎖定在較長期美國公債上避險。所以「美債殖利率曲線倒掛」一向被認為是預示經濟衰退即將到來的可靠指標。

杜克大學金融學教授、資產管理公司 Research Affiliates 研究主管 Campbell Harvey 表示，自 1960年代初以來，每次美國經濟衰退之前，都會出現殖利率曲線倒掛，並且是一個極其可靠的指標。

Harvey 指出，目前所有流行的殖利率曲線指標，都在一起發出衰退警告。

Harvey 並分享說，從歷史上來看，美債殖利率曲線倒掛的時間長短，與隨後衰退的持續時間有關，倒掛時間愈長，通常預示著更嚴重的衰退。

■末日博士：一場衰退、通膨、債務危機的「完美風暴」正在醞釀

2008 年曾準確預測金融海嘯的「末日博士」羅比尼 (Nouriel Roubini) 表示，2023年一場「完美風暴」正在醞釀當中，市場將面臨經濟衰退、通膨及債務危機失控衝擊，亦即 1970年代式的停滯性通膨與 2008年式的債務危機將合流。

此外，由於目前通膨率仍維持在5%左右，羅比尼估計美聯準會 (Fed) 需要將利率提高到「遠高於」6%，才能使通膨率回落至 2% 的目標。

但是，羅比尼也表示，這可能會引發嚴重經濟衰退、股市崩盤及債務違約激增，讓 Fed 別無選擇，只能放棄對抗通膨，讓物價失控。

■2023年，「通膨」、「美債」與「經濟衰退」這三個問題終於將撞在一起！

我們在未來的十年，將進入全新的金融險境：民間與公共部門「債務危機」，再加上「停滯性通膨」。

「債務危機」再加上「停滯性通膨」，使我們現正處於一連串總供給、總需求「失衡」的開端。隨著時間推移，這種「失衡」將使停滯性通膨和大量債務危機爆裂的風險逐漸升高。

儘管停滯性通膨的衝擊並不是明天馬上衝擊您的生活，但一切金融秩序會分崩離析。這種分崩離析是以慢動作在發生，而新冠疫情與俄烏戰爭的破壞，已經開出了第一槍。我們正在陷入「慧星撞地球」般的困境……。

「債務」水準如此之高，使美國Fed很難加大使用「利率手段」壓制「通膨」，因為此法可能會衝擊到債券和信用市場、股票市場，最後連整個實體經濟體系未來恐都無法倖免於難。

在我們當前所處的債務陷阱下，又迎來通膨的危機，未來史上可稱之「大停滯性通膨的債務危機」年代。您準備好了因應對策了嗎？

五、美國坐吃山空的財政赤字，誰來買單？

■美債最大買盤Fed，正在QT、升息力抗通膨，無力支援美國財政部。

美國Fed持續QT、升息，力抗通膨，若支援美國財政部，將重新引爆通膨。

■美債主要國外持有中、日兩國，為了停損，持倉量降至近三年新低

而美債主要國外持有中、日兩國首當其衝，導致投資美債資本損失，降低了美債吸引力。最新數據顯示，中日兩大債主，美國公債持倉量連續減持。

2022年來，美聯準會連續大幅度加息，一般來說，當美債收益率處於上行階段，投資者會傾向於減持美債資產以降低資產損失，當美債收益率下行時再增持。

據美國財政部公布的2022年12月國際資本流動報告（TIC）。日本、中國大陸分別為2022年美國國債的前兩大「債主」。最新數據顯示，日本12月所持美國國債減少至1.0763兆美元；同期中國所持美債減少至8671億美元。

再從2022年全年美國國債來看，日本減持2245億美元，中國減持美國國債1732億美元。

所以，近期美國國務卿布林肯、財政部長葉倫都急著到中國關說、示好，祈中國高抬貴手，讓美債發債順利。

■美國國內民間債務持續攀高，阮囊羞澀

1、美國年輕人車貸拖欠率創2009年來新高

根據紐約Fed的最新報告，Q1有 4.6%的30歲以下貸款人出現嚴重拖欠，也就是至少逾期90天還清汽車貸款。這個數字為2009年經濟衰退末期 4.7%以來的最高百分比。亦即越來越多美國年輕人拖延支付汽車貸款，幅度接近2009年經濟衰退以來的最高水平。

而在所有年齡層，上季新車貸款和租賃數量總計 1620億美元，低於2022年。在所有貸款人中，有 2.3% 的車貸至少逾期 90 天，這顯示年輕的美國人嚴重拖欠率最高。

換句話說，Fed 的升息就是主因。由於年輕人儲蓄比年長者少，他們比較難以承擔高利率帶來的額外成本。

另外，在25至34歲的美國人中，約有三分之一國人背負有學貸債務。

隨著這些車貸貸款人可能同時面臨學貸支付，他們的拖欠率只會繼續上升。

2、高通膨和升息衝擊，美國家庭債務飆升至2008年金融危機以來新高

根據理財網站 WalletHub最新發布的統計數據，在高通膨和利率上升的情況下，2022年美國家庭債務躍升至 2008年金融危機以來的新高。

報告中顯示，美國家庭債務在 2022年第四季增加了 3200億美元，達到 17兆美元，創下 15年來新高。平均而言，一個典型的美國家庭在年底的總欠債額為 142,680 美元。儘管還沒有到達破產的臨界點，但美國家庭負擔不起過多的債務，尤其是在經濟惡化的情況下。

另一方面，由於目前利率高得驚人，且Fed 需要將利率維持在高水準一段時間，因此信用卡使用量和債務的激增尤其令人擔憂。人們目前藉由負債以應對更高的物價，從長遠來看，他們最終可能要為自己購買的物品支付更多的錢，背負更沈重壓力。

3、美國5月ISM製造業指數進一步下滑至46.9，美國製造業出現連7個月萎縮

美國在6/1日公布 ISM製造業指數，數據顯示5月ISM製造業指數降至46.9，不及市場預期，已連續七個月萎縮，持續時間創下自 2009 年以來最久，表明美國製造業持續萎靡，另外新訂單加速萎縮，原物料成本降幅為近一年最快。

值得注意的是，價格指數大幅降至44.2，創年內新低，遠低市場預期的52.3，較 4月的 53.2暴跌9個點，單月跌幅創2022年7月以來最大。數據表明通膨壓力緩解，與近期因全球需求放緩造成的能源、金屬和農作物價格下滑一致。

整體來看，中日二國對美債已有疑慮，美國民間手頭也緊、Fed鮑爾自身難保，美國經濟又走向衰退邊緣。葉倫想大發債，誰來買單？

■達里歐的真心話：債務融資，這是最簡單，卻又不可持續的方法

為避免美國債務違約，總統拜登及眾院議長麥卡錫皆釋出樂觀態度，有望達成協議。其實世人皆知，美國兩黨不會允許美債違約發生，國會最後一定會調高舉債上限，否則導致災難性的金融崩潰，這群人都拿不到選票了。

但全球最大對沖基金橋水（Bridgewater Associates）創辦人達里歐（Ray Dalio）警告，國會和總統可能會再一次調高舉債上限，但這並非長久之計，甚至會導致災難性的金融崩潰。

達里歐說，美國一直都是支出高於稅收，並透過債務融資，這是最簡單，卻又不可持續的方法。因為債務資產及負債增速高於稅收，最終無法支付債權人足夠的實質利率。

尤其當債務出售的數量超出市場需求，央行則會面臨兩難，一是讓利率上升平衡供需，但會嚴重打擊債權人（美債跌價）和經濟衰退，二是印鈔購債，但這會引發通貨膨脹，並導致債券持有人出售（實質利率下跌），加劇債務失衡。

無論哪種結果，達里歐認為長期都會造成債務危機，使政府債券被大量拋售。
與此同時，達里歐說，不提高債務上限也會導致金融浩劫和社會動盪。

因此，美債長期已是一個無解的問題！

■克魯曼的真心話：美國不用還債的！（賴帳較容易！）

美債已是一個無解的問題，因為，由奢入儉難，用賴帳（通膨稅）較容易！

但美國諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）聰明地表示，美國債務上限應該取消，實際上，美國不需要完全償還高達31兆美元的債務。
美元想印多少、就印多少，反正是尼克森的餘蔭，美人多乘涼？

克魯曼在紐約時報撰文指出，美國實際上無須支付31兆美元的鉅額債務。他認為，儘管個人借款人應該還清債務，但政府並不是如此，與人不一樣，美國政府不會滅亡，又能從一代又一代人之中，獲得源源不絕的收入。

克魯曼說，當債券到期時，美國政府不需要還清債務，可以透過發行新債券、來支付舊債券的本金，甚至透過借貸支付利息，只要維持整體債務的增速，不會超出收入增速太多即可。

克魯曼還提到，綜觀歷史，以英國政府為例，也一直保留拿破崙戰爭期間至今所欠下的債務。反正英人也賴帳？日不落帝國嘛！

當然，假如世界一直不太平，美元、美債、美軍的共犯結構就一直會有市場需求，美國政府就能一直印鈔，也一直能發新債、換到期債。

而美國人民長久以來的「過度消費」已成習、「寅吃卯糧」的生活慣性，仍能一直延續，而且無償還美債問題。

至少，美式「經濟學」是一直如此教育我們的！克魯曼英明！

值得一提的是，頂多美國平均每十年會辛苦地利用「金融危機」、「通貨膨脹稅」等手段，合理化、以鄰為壑地來將「美債負擔問題」稀釋於大地之間。

六、跋尾—葉倫想大發債，美國銀行體系將出現「信貸緊縮」

雖然，提高「美國債務上限」的肥皂劇第79次定期上映，也如期落幕。但它將帶來何種影響？

雖然美債沒有違約，美國又可印鈔來花了！但此種毫無節制的惡習，對美國的聲譽會造成持久傷害，導致美元價值長久下滑的壓力。長期將促使「美元霸權」的地位隕落。另外，短期將導致美國銀行體系將出現「信貸緊縮」。

隨著美國政府在債務上限之爭平息後，投資人正準備迎接超過 1 兆美元的公債湧入，可能引發金融市場新一輪波動，美國銀行壓力將再加大。

據摩根大通預估，到2023年底，美國政府將需要借入 1.1 兆美元的短期公債，未來 4個月淨發行 8,500億美元國庫券，新發債的龐大規模將推高政府債券的殖利率，吸走銀行存款中的現金。股市下修機率正上升中。

■美國財政部大發債，將引爆「流動性緊俏」效應

美國債務上限協議通過後，對市場而言，並不是實質好消息，因這項協議帶來的只是短暫的「sugar high」。

因達成協議，美國財政部葉倫終於可以大發債券了！但是，誰會來買單？

Fed自顧不暇！中、日兩國正在減持美債啊！民間債務持續攀高，阮囊羞澀！

Fed鮑爾正在退出QE，說那是財政部葉倫的事，不關他的事啊！

美國家庭債務飆升至2008年金融危機以來新高啊！

最後，葉倫為發行債券、填補空虛的財庫，只有逼各大銀行買單，可能導致銀行準備金流失，進而從市場直接吸走數千億美元現金，美國銀行體系將出現「信貸緊縮」。

根據摩根大通最近所做的分析，在提高債限後，美國財政部可能在未來7個月新發行近1.1兆美元的美國短期國庫券（T-bill），在這麼短的時間內，這是一個相當大的發債規模。此舉恐使市場流動性緊俏，造成信貸萎縮。

而且這種快速、大量的舉債，勢必也會以當前的高利率來發行，以吸引民營企業、家庭持有的存款將轉向利息更好且相對更加安全的政府公債。

這將加劇銀行業存款外流的趨勢，給銀行的流動性帶來更大壓力、推升短期貸款和債券利率，並使已經苦於利率高漲的公司面臨借貸成本更加昂貴的困境，最終可能導致美股失血大跌。

另外，法國巴黎銀行也估計將有7500億～8000億美元可能從類現金的工具中撤出，例如銀行存款以及與聯準會進行的隔夜融資交易。美元流動性將下降，到9月底，估計將用來買進8000億～8500億美元的T-bill。

令人擔心的是，近日美國債務上限的不確定性，即美國財政部一般帳戶 (TGA) 的枯竭，故釋出了準備金餘額，導致目前過剩流動性湧入美國大型尖牙股。

TGA 是美國財政部在 Fed的存款帳戶，代表 Fed資產負債表上的一項負債。
然而，隨著提高債務上限的協議達成，隨著債務上限的提高和新債券發行，TGA 可能會大幅增加。形勢應該會發生逆轉，尤其造成流動性開始緊俏，從而引發獲利了結拋售。亦即上述債限問題解決，反而可能成為引爆市場修正的導火線。

比較好的另一種可能性是，T-bill的發行部分可能被貨幣市場共同基金吸收。這樣對整體金融市場的影響可能相對較小。

在市場流動性方面，如果新債券發行大幅增加導致 TGA 增加，也可能會從市場中抽走流動性。

未來回流到 TGA 的資金量以及用於購買新發行債券的資金來源，將可能引發去槓桿化進程，因流動性實際上會從市場中撤出，從而啟動去槓桿化過程。這可能會導致金融市場低迷。

■美國財政部將大舉發債，因此美國Fed在6月暫停升息

隨著美國財政部已接近「彈盡糧絕」，大發債迫在眉睫，而這對於美國銀行業而言意味著銀行存款將繼續流失。所以，當2023 年第 3季末，財政部的舉債規模可能超過 1兆美元，大量市場流動性將會被「吸回」財政部。

由於此次發債量影響，相當於 Fed升息25個基點，因此美國Fed在6月暫停升息，因為緊縮已經以另一種形式發生，暫停升息以預防引爆「流動性緊俏」效應，再次造成區域銀行倒閉潮。

美銀指出，矽谷銀行倒閉引發市場恐慌以來，美國存款正源源不斷湧入貨幣市場基金，主要投資於短期政府債券等無風險資產；而隨著美國財政部大量發債，更多的存款將流失。因在大量發債之際，貨幣基金可以提供的殖利率將更具吸引力。

值得注意的是，無論哪家機構決定購買美國國債，預計都將經由清算銀行存款來騰出資金，從而損害銀行準備金、加劇資本外逃，進而影響金融體系穩定。

總之，在債務上限協議達成後，市場將同時面臨去槓桿化進程和避險資金撤出，這可能會引發股市拋售。

■Q3股市將面臨雷曼危機以來最嚴重流動性緊縮

投行摩根大通6/7 日示警，Q3美國將面臨自 2008年雷曼兄弟破產以來最嚴重的流動性緊縮，這可能成為今夏股市最嚴重的障礙。

摩根大通警告投資人，多種因素可能導致流動性減少逾 1 兆美元，並加劇人們對經濟衰退迫在眉睫的擔憂。

據摩根大通預估：「美國的廣泛流動性，我們定義為廣義貨幣 (M2) + 機構貨幣市場基金資產，從現在到年底將再減少 1.1 兆美元，使 2023年的總減少量達到 1.7兆美元。按年計算，這將是自雷曼危機以來美國最嚴重的流動性萎縮。

同時，近幾個月來，在人工智慧 (AI) 概念股的炒作推動下，科技股又出現了一些泡沫，再加上流動性下降，這意味著股市下跌的風險大於上漲。

從歷史上看，貨幣緊縮的影響是滯後的，但終必到來。

此時，每個人都知道洪水即將到來。由於這場洪水，殖利率將上升、美債將進一步貶值。這將給銀行帶來壓力。

與此同時，每個人又相信洪水到來之前，自己來得及跑。

您來得及跑嗎？