「川普交易」或「中國交易」？

「川普交易」或「中國交易」？

2home.co  楊惟婷

在拜登宣布退出2024年美國總統大選、轉而支持副總統賀錦麗後，市場如何應對美國大選新格局？「川普交易」是否會逆轉？

據美國多個博弈機構顯示，目前民主黨賀錦麗在 11月大選中可以獲勝的機率是 38%到 40%；而共和黨川普勝選機率，則持穩於 60%到 65%之間。

「川普交易」指的是，那些預計「川普入主白宮」後將受益的股票交易。

由於川普主張高關稅、美元走軟、降低企業稅率和放鬆監管。

一般來說，華爾街認為川普勝選對股市有利，因為他主張減稅和減少監管。

反之，令人擔憂的領域包括綠能股和他提出的關稅增加的影響，一些經濟學家預測這可能會導致更高的通膨。

目前，拜登宣布退選，賀錦麗披掛上陣，可能增加川普獲勝的機會，但也降低了共和黨贏得國會兩院的機率，這些皆為美國大選注入了不確定性。

現在宣布川普獲勝還為時過早，因競選戰局變得更不可測？因此，預計股市短期內將大幅震盪，但出現大幅下跌是否可視為中期買入機會？

因預計美國聯準會仍可能降息，且美國經濟和獲利成長仍保持彈性？

總之，「川普交易」同樣面臨風險，至少在短期內是如此！

另外，現在距離美國大選日還有一段時間，且競選戰局已經完全混亂！

然而，全球過剩的資金潮仍在尋找有利可圖之地，此時是否為「中國交易」創造機會？此時，您想選擇「川普交易」或「中國交易」？

一、美國實體經濟與貨幣經濟的失衡

在物物交換的時代，經濟活動其實很單純！

為了活絡實體經濟，改善全村物質生活，村裡使用了「貨幣」，並增加了儲蓄、投資的功能！

但當掌管印刷機的x，手腳不乾淨，就偷偷製造了「通貨膨脹」！

全村的人都不知為什麼，只覺得日子比以前難過了。

在經歷長期無盡的掠奪後，村民將重新省思，這「貨幣」是否扭曲了實體經濟活動？這「貨幣」是否成了實體經濟活動的根本亂源？

我們是否需要一種「新貨幣」來恢復實體經濟與貨幣經濟的平衡？

■實體經濟、貨幣經濟與「通貨膨脹」的因果關係

◎假如這個村莊只有10顆蘋果，且這個村莊只有10塊錢，那麼，1元可交易到1顆蘋果，假如村民們信任這10元是有那個購買力。

◎假如村長偷偷多印了10塊錢，村長利用多印的10塊錢，收購市面5顆蘋果，自己獨吞，而短期蘋果無法增產，那麼，1顆蘋果可能漲到2元才買得到。全村的人都不知為什麼，只覺得日子比以前難過了。

◎假如村長利用多印的10塊錢，改善生產環境，隔年蘋果產量增加多10顆，那麼，1元仍可換到1顆蘋果，且更多人可以吃到蘋果。

全村的人都不知為什麼，只覺得日子恢復像以前一樣了。

◎假如村長偷偷將多印了10塊錢收回，那麼全村只剩10塊錢，而市面有20顆蘋果，那麼，1元可以買得到2顆蘋果。

全村的人都不知為什麼，只覺得日子比以前好過了。

不幸的是，現任的村長只會偷偷地印鈔，獨享村內榮華富貴，並不斷打壓有機會威脅他連任村長的人，即便對手是經營全村最大工廠的人！

因此，「物美價廉」商品的時代，將成為時代的眼淚了！

■「美債超發」將成為美國實體經濟難以承受的「重」

事實上，川普、拜登為了「拼選舉」，超發14兆美元「美債」，累積高達35兆美元「美債」，雖然美國實體經濟仍金玉其外、卻已敗絮其中！

只要美國政府繼續大量借款、增加政府未償還債務，未來投資人將不得不擔憂美國通膨、債券違約與貨幣貶值的風險。

美國「寅吃卯糧、以債養債」的習性，形成了美債供過於求的血淋淋事實，此使得美債殖利率居高不下，否則沒有接盤俠！

最可怕的是，此失衡的貨幣經濟，將與實體經濟、「通貨膨脹」發生因果連動，一場「停滯性通膨」似乎山雨欲來！亦即，目前美債價值已籠罩在「長空萬里」之下，若未來沒有接盤俠，美國實體經濟將嚴重貧血、衰弱，貨幣經濟甚至可能發生「美債」違約！

尤其在「中美兵燹」風行草偃下，若人民幣持續國際化，恐讓布雷頓森林體系（Bretton Woods System）發生森林大火，怪不得黃金自2023年以來、漲漲不休？是「美元霸權」堤防上的破口？

■末日博士指控財政部操控美債，發揮「隱形量化寬鬆」為拜登助選

美國紐約大學經濟學教授暨有「末日博士」之稱的羅比尼 (Nouriel Roubini) 指控，美國財政部操縱美債發行，降低整個經濟體的實際借貸成本。

成功預言 2008年金融海嘯的「末日博士」羅比尼近日撰文指控，美國財政部2023年 11月增加 10年期美債發行額，而不是慣常地發行短債，此舉措將 10年期美債殖利率降低了 0.25個百分點，大致相當於聯準會基準利率下調整整一個百分點的影響。此是有意圖地壓低該款長債的殖利率，以協助民主黨在 11月大選獲勝。

此外，華爾街也在討論類似的議題。在全球經濟復甦與貨幣政策緊縮的背景下，美國財政部的債務發行新策略，正通過激進發行國債（ATI），發揮「隱形量化寬鬆」的作用。因ATI 已將 10年期美債殖利率壓低25 個基點，起到和聯準會降息一次性降息 100個基點（ 4次降息 25個基點）有同樣的效果。

■美國如何「再次偉大」？

「川皇」一心一意要找回美國「再次偉大」，反向思維，美國已知自己失去了昔日的「偉大」？

但是，美國只忙著吹滅中國的蠟燭，並不會使得美國變得光明！

「川皇」應冷靜地思考，美國200年前，是如何變得「偉大」？

美國最重要的是，找回他們立國的拓荒精神、勤奮的工作態度和有容乃大的「大融爐」原力！

回顧十六世紀，西班牙毫無疑問是世界上最強大的國家，無敵艦隊的榮光遍灑整個歐洲。

到了17世紀初，英國通過東印度公司等壟斷性貿易公司，積極進行殖民擴張。後來，英國大力發展海軍力量，為殖民爭奪提供武力保障。17世紀初，英國大敗荷蘭、法國，迅速擴大了殖民勢力。最後，英國奪得世界殖民霸權，建立起自詡為「日不落」的殖民帝國。

二戰期間，美國原採「孤立主義」，故歐亞各國受創嚴重。直到，日軍偷襲珍珠港，迫使美國參戰，並請日本吃了口2顆原子戰、終結二戰。戰後，美國解體蘇聯、分裂東西德、南北韓、台海兩岸、南北越，並藉航母霸權充當世界警察，建立起自詡為「全球化」的類殖民經濟帝國。

「美債」的價值，乃美國「國力」的彰顯。

但自從布列敦森林會議，尼克森強行廢止匯率制度下1盎司黃金兌換35美元的聯繫制度後，在1971年 8 /15日後，美元價值只能依賴「美國第一」的信仰了。目前憑藉的是「軍武」及「美元霸權」兩項優勢來鞏固信仰，但它卻在隨時間流逝。2024年7/17日時，1盎司黃金須2483.6美元左右才能兌換，不是35美元。「美元」的價值，已宣告美國「國力」的日薄西山。

其實，美國自韓戰、越戰、中東戰爭後，國力已呈外強中乾，再經「次貸危機」耗盡家底；而美國人民又不懂「節儉美德」、揮霍成性；因而當2020年 Covid-19 疫情來襲，為挽救實體經濟崩潰、Fed只能祭出無限量QE等貨幣政策，致目前美國債台高築。

天下沒有白吃的早餐，想在村裡混，債遲早要還的！

由於美國政府及人民已養成「寅吃卯糧」惡習，在無實體經濟生產力托底下，Fed為了支撐實體經濟，只能採【量化寬鬆】(QE) 政策將資產負債表一下子擴大至近9兆美元，加上川拜拼大選，美國財政部也將美債擴大達35兆美元，直到2022年6月就把【通膨】搞大了，Fed才不得不啓動激進升息【打通膨】。

隨著美國Fed【暴力升息】，造成各國資本外流，尤其中國【房市】首當其衝；而全球景氣也因「流動性失血」亦陷入百業蕭絛。由此，產生的【以鄰為壑】效果，也使全球實體經濟運轉承受巨大衰退壓力。

Why美國Fed可以操縱村裡「印鈔機」？

後冷戰時代，美國以「美元霸權」、「華爾街」及「軍武」三種秘密武器，類殖民統治著中土世界！在「美元霸權」村裡，美國透過對美元「流動性的操縱」，深深操縱村裡的實體經濟活動、支配村裡的一切資源！

亦即美國Fed掌握「流動性供應」水龍頭開開關關的權利，而我們村民只能渴望甘霖，帶著感恩的心情、享受被剝削的類殖民地生活！

而每隔十年，「華爾街」影武者會來進行一次大收割「韭菜」，進行財富重分配。並贈予網路泡沫化、次貸泡沫化、新冠疫情、AI泡沫化等合理化理由！

現在，川普乾脆也不演了，直接喊收「保護費」！

其實，美國的「財政紀律」失控，雖不致於讓「美債」、「美元」馬上兵敗如山倒，但它本身的信用正一次、一次地土石崩落。現在又搞出俄烏、以巴戰爭，金山、銀山恐怕都不夠美國玩，時間將證明一切……！

在全村兩極對立中，美國憑藉「美元、軍火」，吃遍全村。

但是，亢龍有悔，美國高達35兆的美債，加上，美國製造業低弱的生產力，已無力償債，只能以債養債，並只能對挑戰「美元霸權」的國家，往死裡打！

總之，「美債」美國向全村索取物資的「借據」！

一旦美元喪失公信力，將導致各村民在外匯儲備上啓動「去美元化」，如此即便美元不死，也只能逐漸凋零。

所以，美國必須不斷製造地緣政治緊張關係，加速打擊中國崛起、並裂解歐盟，才能削弱歐元需求，並阻止人民幣國際化。如此，才能鞏固「美元霸權」的地位。並繼續享用村裡「印鈔權」，以吃遍全村。村民們，睡醒了嗎？

二、中國實體經濟與貨幣經濟的失衡

30多年的「改革開放」，總會經歷很多難過的「坎」！

尤其，在14億人口的大地上拓荒，這是人類歷史上沒有過的經驗，只能摸著石子過河，渡河中難免會遭遇實體經濟與貨幣經濟的失衡的「亂流」！

對中國大陸來說，只要堅持30多年的「改革開放」的方向，以更大的包容，吸納全村的民心向背，即可一步一步走向「科技自主」的輝煌盛世，走出「人為刀俎、我為魚肉」困境！

■貨幣經濟刺激「流通」，就能產生實體經濟的「生產價值」！

先看看這個小故事—-

艷陽高掛、在一個慵懶的小鎮、死氣沈沈。

這天，街道無人，因為鎮上每個人都債臺高築，靠信用度日。

這時，響起一陣躂躂的馬蹄聲，從外地來了一位旅客，不是歸人！

旅人進了一家旅館，拿出一張100元鈔票放在櫃檯上，說想先看看旅館房間氣氛，再決定是否留宿過夜？

就在此旅人上樓調研的時候，掌櫃抓了這張100元鈔，跑到隔壁屠戶那裡、支付了他上月欠的肉錢。

屠夫有了100元，也立馬橫過馬路、付清了上月豬農的養豬本錢。

豬農拿了這100元，也立馬出去付了他上月欠的飼料款。

而那個賣飼料的老兄，拿到了這100元，也立馬趕忙去付清他上月嫖妓的錢！

(經濟不景氣，當地的服務業也不得不提供信用服務)

拿到了100元，這美女也衝回旅館，付了她上月所欠的房租。

旅館掌櫃收到這100元房租，放到櫃檯上。

此時，旅人正下樓來，聲稱沒一間讓他滿意的Fu，拿起1000元，他把錢收進口袋，走了……只留下一個美麗的邂逅

這一天，沒有人生產了什麼東西，也沒有人得到什麼東西，

可是全鎮的債務都清了，大家又開始過著幸福快樂的日子……

這個故事告訴了我們什麼道理？

答案是：貨幣經濟刺激流通，就能產生實體經濟的生產價值！

亦即，為了讓村民享受更好的生活品質，可以天外飛來一筆，可以透過貨幣流通，來刺激實體經濟的生產活動的！

但記得，天外飛來那一筆，事後有撤走，所以沒有通膨，如同船過、水無痕！

■利用那天外飛來一筆，建立全村最大的「市集」！

「高房價」是走向「共同富裕」社會，最大的「痛」！

在「笑傲江湖」中，欲練「葵花寶典」神功，成為武林至尊，必先「自宮」！

雖然經驗不足，這刀揮得有點太用力，但既已「自宮」，也只能先當武林至尊！

當美國Fed【暴力升息】，造成各國資本外流之時，正值中國大陸【房市】擠泡沬階段；加上美國迫使外資供應鏈撤出中國大陸，所以中國大陸正遭遇經濟內捲煎熬，如同上述小鎮的情境！

此時中國大陸經濟需要適時的活水，如同那天外飛來一筆，只要事後再撤走，那麼傷口癒合、小鎮也將可以恢復生機勃勃，也不會有通膨！

尤其，此舉正可以朵育中全村最大的「市集」，順道當當武林至尊！

因為，中國大陸正承受「房市」火車頭產業「傾倒」的衝擊，讓村民經歷一場「獒犬式競爭」的內捲、磨難，但競爭後的倖存者，生命力也將會強到沒朋友，並打造出全村最大的「市集」！

三、中國大陸實體經濟與貨幣經濟的「再平衡」

曾經那「人為刀俎、我為魚肉」的時代，人民的「淚」，只能逆流成河！

如今，中國大陸想走向「共同富裕」社會，必須承受必要的「痛」！

中國大陸正努力彌平實體經濟與貨幣經濟的「失衡」，

當「傷口」癒合，那結成的「疤」，將成為烈士的「勛章」！

■人行「降息」10個基點，以加大金融支持實體經濟力道

中國人民銀行（央行）7/22 日宣布，即日起公開市場7天期逆回購操作利率由此前的 1.8% 調整為 1.7%，此為2023年 8月以來首度調整，有利於加大金融支持實體經濟力道，但此舉不代表打開長債殖利率下行空間。

專家表示，人行政策利率下調，預期將透過金融市場逐步傳導至實體經濟，降低綜合融資成本，鞏固經濟回升態勢，打破長債殖利率下行與預期轉弱的負向循環。

■人行出手貸款利率雙降息！

此外，7/22日大陸1年期和5年期限LPR（貸款市場報價利率）雙降。

中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，7月最新1年期LPR為3.35％；5年期以上LPR為3.85％，都較6月下調10個基點，被解讀LPR下降符合當前經濟金融形勢需要，有利支持經濟持續回升。這也是人行在2024年內第二次下調5年期以上LPR，再幫助減輕房貸借款人利息負擔，促進消費。

盤點今年以來，5年期以上LPR累計下降了35個基點，存量房貸借款人也將享受到LPR下降帶來好處、減輕利息負擔。按房貸本金100萬元（人民幣，下同）、30年期、等額本息估算，每月可節省利息支出約200元，利息總額可節省超過7萬元。

LPR是貸款利率定價主要參考基準，LPR下降傳遞出穩增長、促發展的政策信號，有利於穩定市場預期，將帶動實體經濟融資成本進一步穩中有降，激發信貸需求，促進企業投資。

■人行再意外調降MLF利率！

中國人民銀行（央行）7/25 日）再進行人民幣（下同）2,000億元 1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標利率為 2.3%，此前為 2.5%，意外調降 20個基點，此凸顯北京增強支撐經濟的力道。這是人行自2023年 8月以來首次下調 MLF利率。

據《華爾街見聞》報導，此次增開 MLF操作，滿足了金融機構的中長期資金需求。

另據華僑銀行利率策略師 Frances Cheung 說，MLF 利率調低是在近期沒有到期的情況下完成，顯示央行有意釋出寬鬆信號。而 MLF 利率下調幅度更大，主要是因為 MLF 利率一開始就較高。

ING銀行大中華區首席經濟學家 Lynn Song 則表示，基本上這是所有關鍵利率的協調行動，目的是放寬貨幣政策。值得注意的是，本輪寬鬆是從 7 天期公開市場逆回購操作利率開始，這可能是未來其作為主要政策利率角色的信號。

■大陸6大國銀跟進降存款利率，這是「拚經濟」的信號！

繼大陸央行宣布下調貸款市場報價利率（LPR）後，大陸國有6大行時隔7個月再度調降存款利率，5年期定存利率從2％跌至1.8％，進入「1時代」，瞄準巨額儲蓄存款，以拉抬國內投資與消費的同時，大陸央行也宣布調降中期借貸便利（MLF）利率，藉此增加市場流動性。

從數據來看，自2019年以來，大陸居民存款共累積超過10.8兆元。

其中，疫情期間消費下滑貢獻約3兆元。尤其是2022年，住戶存款暴增近18兆元，創下歷史新高；2023年大陸央行公布第1季數據顯示，人民幣存款增加高達近15.4兆元。

大陸連續降息下，尤其，下調存款利率有利於進一步降低企業、民眾儲蓄傾向，推動企業投資和居民消費，促進優化資產配置，增強資金流向資本市場的動力，助力股市企穩回升，增加金融市場活力，鞏固經濟回升好轉態勢。

■中國大陸頒布新「房產政策」：含租售並舉、改革預售制、改善稅制等

7 /21日，《中共中央關於進一步全面深化改革 推進中國式現代化的決定》正式發佈，其中第 44條內容給房地產行業的未來發展指明方向，涉及房地產發展新模式、「市場 + 保障」雙軌制供應體系、因城施策、房地產融資、房地產稅等諸多層面。

《決定》指出，加快建立「租購並舉」的住房制度，加快構建房地產發展新模式。概括來看，其內容包括幾項重點：

1、要加大保障性住房建設和供給，滿足工薪群體剛性住房需求。

2、除剛需外，此次政策也提出要支持城鄉居民多樣化改善性住房需求。

3、充分賦予各城市政府房地產市場調控自主權，因城施策。

4、完善房地產稅收制度。

易居研究院研究總監嚴躍進認為，房地產政策內容是放在「健全保障和改善民生制度體系」的大框架下進行的，這意味著相關政策要從民生的角度思考新一輪工作，尤其是要從人民最關心最直接最現實的利益問題入手，包括購房、房價等。後續更是需要研究新一輪改革時期老百姓住房民生的新訴求和新需要，立足需求，謀劃發展。

近年來，租購並舉的住房制度已見雛形。當前，熱點城市規模化的租賃住房供給占到近 3成，租房可以落戶、享受公辦教育已經在熱點城市落地。

有房地產行業資深分析師指出，《決定》強調「保障性住房供給」，並且保障房供應對接到工薪群體剛需，也意味著商品房未來更多對接改善性需求。同時，強調「多樣化」+「改善性」住房需求，這就明確，未來不是保障房單軌制，而是「市場 + 保障」雙軌制供應體系。

■大陸各地再下調首套房貸利率！

大陸財聯社7/25日報導，大陸貸款市場報價利率（LPR）宣布下調之後，各地房貸利率隨之調整。

各地多家銀行新發放的房貸利率，已隨最新公布LPR下調。其中，北京、上海、深圳首套房貸利率降至3.4％，廣州首套房貸利率降至3.1％；還有部分城市部分銀行首套房貸利率已降至3％以下。佛山市四大銀行目前執行3.05％，但有的銀行首套房貸款利率可以做到2.9％。此外，也有蘇州房地產仲介機構人士表示，蘇州首套房商貸利率最低在2.95％~3.1％。

值得關注的是，此次，大陸央行降息正處於二十屆三中全會召開之際，在降低資金成本、支持實體經濟回升外，也為中國式現代化創造貨幣金融環境，是對三中全會「堅定不移實現全年經濟社會發展目標」要求的積極回應。

■大陸將砸重金刺激消費與設備更新，近3000億人民幣資金8月底到位！

中國大陸6月消費需求低迷，亟需政府進一步支持，而與此同時，中國發改委也於7/25 日公布，將安排 3000億人民幣左右超長期特別國債資金，加強支援大規模設備更新和消費品以舊換新。

其中，支援地方消費品以舊換新的人民幣 1500 億元資金，以及支持設備更新專案的首批已審核專案約 500 億元資金近日就會下達，並打算在 8 月底前把 3000 億元左右資金全部下達。

在設備更新方面，在原有的工業、環境基礎設施、交通運輸、物流、教育、文旅、醫療等 7 個領域設備更新和回收循環利用的基礎之上，將超長期特別國債支援範圍擴大到能源電力、老舊電梯等領域設備更新，以及重點行業節能降碳和安全改造。

在消費品以舊換新方面，將個人消費者乘用車置換更新，家電產品和電動自行車以舊換新，舊屋裝修、廚衛改造、居家適老化改造的物品材料購置等，一併納入超長期特別國債資金支援範圍，以更好滿足居民消費升級需求，不斷提高居民生活的品質。

家電產品方面，對個人消費者購買 2 級及以上能效或水效標準的冰箱、洗衣機、電視、空調等 8類家電產品，給予產品銷售價格的 15%補貼；對購買 1 級及以上能效或水效標準的產品，額外再給予 5%的補貼。

尤其，汽車、家電等大宗消費品消費規模大、拉動效應強，是推進消費品以舊換新的重點領域。

四、跋尾—您想選擇「川普交易」或「中國交易」？

美國透過加息2年，吸引中國「資本外逃」，欲讓中國「房市」泡沬化，想藉此金融戰拖垮中國實體經濟！

而中國自我戳破「房市」泡沬，忍受一時內捲，等著美國開始降息，等著「通膨」回歸美國，等著美國實體經濟不攻自破！

在中美「金融戰」最激烈之時，雙方在實體經濟與貨幣經濟皆陷於失衡狀態，究竟是誰可先恢復「再平衡」？究竟是誰「底氣」較足？

至少在短期，我們看到的是，中國大陸在忙著「拚經濟」；反之，美國在忙著「拚政治」！

此時，您想選擇「川普交易」或「中國交易」？

（一）美國在忙著「拚政治」！

■賀錦麗轟川普是「掠奪者」與「騙子」！

拜登退出2024總統大選，並表態支持副總統賀錦麗接棒，因目前僅賀錦麗一人爭取提名，故賀錦麗可望於8月7日被確定為民主黨總統候選人。

賀錦麗也在首場競選演說中開炮，稱對手川普為「掠奪者」與「騙子」，稱萬一川普重返白宮，就會剝奪婦女的墮胎權，為選戰策略定調。

賀錦麗說，她當過檢察官，看過欺壓婦女的掠奪者、欺騙消費者的詐欺犯，以及為了私利而犯法的騙子，所以「我了解川普這一類人。」

賀錦麗過去長期擔任舊金山檢察官和加州檢察長，相形之下川普是已被定罪的重罪犯（felon），賀錦麗有意打一場「檢察官vs.罪犯」對決。

■川普火力全開，轟賀錦麗是「左翼瘋子」！

拜登放棄連任，並支持副總統賀錦麗接棒後，川普也重新調整選戰策略。

川普7/24日火力全開，炮轟賀錦麗是「激進左翼瘋子」。

川普說，賀錦麗是「極端自由主義，是一個激進左翼瘋子，如果哪天有機會上任，她會摧毀我們的國家。我們不會讓這種情況發生。」並指其在墮胎和移民問題上的立場十分「瘋狂」。

川普還指賀錦麗是「邊境沙皇」，要為拜登政府的移民政策負責。

他說：「賀錦麗開放了我們的邊界，允許來自世界各地的2000萬非法移民湧入我們的國家。」

川普還針對墮胎問題抨擊賀錦麗，稱她主張孕婦在懷孕8、9個月的時候墮胎，「就在胎兒出生前、甚至出生後處決嬰兒。」

此外，川普告訴支持者說：「賀錦麗是美國歷史上最無能、最左翼的副總統。」

■美國大選進入「左翼瘋子」、「掠奪者」與「騙子」廝殺，不確定性增大時

隨著距離11月投票僅剩不到四個月的時間，各分析師對美國大選的可能發展，則看法分歧，這是市場需要消化的一個很大的不確定性。

BMO Wealth Management 首席投資官 Yung-Yu Ma 預計，「川普交易」可能稍見暫停，直到民主黨總統候選人的人選變得更加明朗。從廣義上講，這一事件給市場注入了更多的政治不確定性，可能導致短期內出現一些波動。

Miller Tabak + Co 首席市場策略師 Matt Maley 看法，則認為比特幣、能源等川普交易將開始平倉，太陽能或電動車股等一些受到衝擊的交易也會反彈。

但現在仍有許多不確定性，因此從現在到美國勞動節，一直到九月，市場將看到波動性大幅飆升。

Brandywine Global Investment Management 全球固定收益投資組合經理 Jack Mcintyre 預測，對於包括新興市場在內的風險資產而言，最初的反應將是積極的。 如果一切順利，民主黨現在就能拿下眾議院，市場普遍希望看到更多這樣的結果，而不是共和黨的橫掃。

1. Riley Wealth 首席市場策略師 Art Hogan 表示，在目前的川普交易中，唯一突出的似乎是比特幣和其他加密貨幣的上漲，因為川普被視為更有利於這一資產類別。

Richard Bernstein Advisors 副首席投資長 Dan Suzuki 指出，目前一切都還是未知數，其直接影響是令主導市場的共和黨橫掃這一論點，增添了不確定性。

CreditSights 美國投資級和宏觀策略主管 Zachary Griffiths 表示：「這項聲明的首要影響應該是更多的不確定性，這通常會使市場進入避險模式—-股市出現拋售，投資者紛紛買入優質股票。」

Ironsides Partners 管理合夥人 Barry Knapp 認為，市場的不確定性大大增加，這可能會影響期貨開盤的表現。儘管比特幣顯示出一些波動，但市場剛剛經歷了一個充滿動盪的一周，而這背後的主要因素並非川普。更深層的原因在於經濟的疲軟態勢，以及 9月對降息 50個基點的猶豫態度。顯然，眾多因素交織在一起，預示著未來市場將面臨更多的不確定性。

Fibonacci Asset Management Global Pte 執行長 Jung In Yun 對川普連任的可能性表示擔憂，認為其保護主義政策可能對貿易產生負面影響，地緣政治風險將加劇，供應鏈的衝擊可能變得更加頻繁，進而推動整體通膨水準上升。這種宏觀經濟環境對於依賴全球供應鏈和穩定市場條件的產業，如汽車、生技和房地產，構成了嚴峻挑戰。

（二）中國在忙著全力「拚經濟」！

大陸經濟經過40年高速發展，生產要素價格早已不再低廉，亟需轉型升級，尤其面臨不確定的外部情勢，改革不僅必要，更是推進中國式現代化的必要手段。換言之，大陸內需深陷房地產泥淖，外部又有美國經貿制裁壓力，經濟、社會、政治體制必須改革。

■20屆「三中全會」帶來的新契機

大陸「三中全會」中，並未釋出支持房地產、挹注市場流動性、刺激內需消費等救經濟短期措施，因而引起西方與部分台灣媒體的批評。

但事實上，中共「三中全會」的定位，並非解決短期經濟問題，而是針對中長期經濟政策（五年計畫）與發展路線，制定並確立方向。

例如1978年11屆「三中全會」，以鄧小平為首的領導班底決定停止階級鬥爭，引入市場經濟、全面啟動改革開放，終於推動大陸擺脫共產主義生產低落噩夢，迎來40年經濟起飛。

而20屆「三中全會」有同樣的意味，不僅在經濟轉型升級上確定「高質量發展」、「高科技全面創新」、「擴大對外開放」等路線，還將在社會與政治層面推動城鄉融合、全過程民主與法治建設等政策，堪稱是一次全方位的改革。

大陸第二季經濟成長率從第一季5.3%下滑到4.7%，不但低於市場預期的5.1%，更是近5季最糟數字。關鍵就是房地產持續低迷與內需消費不振，加上與美歐之間的貿易摩擦激化，都深刻影響經濟表現。

以房地產為例，6月房地產開發投資額年減10.1%，連續衰退27個月，也創下4年多新低；商品房銷售額年減率更是高達25%，衰退幅度是前者的兩倍以上。無論從供給端或需求端，大陸房市表現未見起色，更不用說，近期美歐紛紛對大陸出口電動車及部分戰略物資加徵關稅，甚至連巴西、印尼及加拿大等國也對中國啟動反傾銷調查，這無疑都會加劇大陸出口的外部壓力。

但這些都不是短期病兆，而是中長期結構性問題。為因應這些衝擊，以「改革開放」找回經濟增長動能，才是正確的選項。

而「三中全會」最後釋出的會議報告全文中，並未針對房地產問題提出對策，但從幾個重要改革項目，如完善城鄉融合發展體制機制下的推進新型城鎮化與土地制度改革，或是健全保障和改善民生制度體系下的住房制度改革，都可以看出設計目的，就是要化解「長期」房地產風險。

除此之外，針對外部貿易摩擦，這次會議報告再度強調「堅持對外開放」的基本國策不變，甚至預擬進一步擴大對外開放，來緩解未來貿易爭端加劇的可能衝擊。

另一方面，藉由擴大開放，也可促進內部結構性改革，加快建成開放型經濟新體制。這種「以改革促開放，以開放促改革」的模式，早於1978年鄧小平決定開啟市場經濟新篇章後，就已成功證明可長期推動大陸經濟前行，也是大陸經濟增長最重要的底氣所在。

凡此種種，都代表著此次「三中全會」作成全面深化改革決定，對於中長期大陸經濟走向，意義著實重大。不過，必須提醒的是，在這次「三中全會」中，儘管一樣主張市場在資源配置中的決定性作用，並強調公有及私有經濟共存的必要性，但同時也新增政府對經濟要「放得活」、「管得住」的論述，突出政府在未來經濟發展中所扮演的角色與地位。

突出政府角色與地位，對實施「社會主義市場經濟」、強調「舉國體制」的大陸來說，沒有調整改變的空間，但中共體制有其彈性，過去5年政府的手極其強大，市場的手大幅萎縮，導致投資卻步，對經濟發展造成不利影響。

而此次「三中全會」高舉「改革開放」的大纛下，讓「市場的手」在政府監督下可望有更大的發展空間。

大陸面臨經濟短期強大的逆風，隨著「三中全會」定調改革開放與科技創新方針，依中共1978年決定引入「市場經濟」以來所展現的施政效能，一定能迎來曙光。

（三）您想選擇「川普交易」或「中國交易」？

■法興銀行：第三季是亞洲股市轉折點，「中國交易」將燕歸來！

法興銀行7/22日報告指出，第三季可望成為亞洲股市的關鍵轉折點，「中國交易」重新成為投資者關注焦點。

自2024年1月22日觸底以來，MSCI中國指數已上漲24%，演繹了一場「無聲牛市」。

法興銀行亞洲股票策略主管 Frank Benzimra 認為，中國股市正步入戰術性反彈的第三階段。

第一階段國家隊和金融監管機構發揮了關鍵作用。第二階段始於房地產市場新政，標誌著更為有力的政策支持。當前，市場可能正在進入第三階段，企業盈利出現積極信號。

Benzimra 表示：「我們看到中國公司一季度的財報，企業盈利正在環比走強，下調預期的速度放緩，盈利廣度也從低位開始改善。」

值得一提的是，在全球其他市場估值日益昂貴的背景下，Benzimra 還在報告中強調了中國公司估值的吸引力：「三個月前觀察到的估值吸引力依然存在」。

Benzimra 還說：「我們的模型顯示，如果長期利潤增長率上升 1個百分點，MSCI 中國指數將有望上漲 80%。反之，如果下降1個百分點，股價僅會下跌 18%。」

在當前環境下，相較日本市場的投資機會，Benzimra 表示，投資者需要警惕日元匯率波動帶來的匯率風險。