「流動性超發」主宰資本市場的多與空(一)

2home.co 楊惟婷

其實，資本市場「融漲」，也是一種「通膨」現象！

其實，只要各國央媽不停地「印鈔」，世間萬物皆可不停地「虛漲」！

然而，各國央媽為何要不停地印鈔呢？笨蛋，問題在「政治」！

直到2025年上半年，全世界債款總計達337.7兆美元以上，它主要被用於兌現選舉支票、過度投資+消費，並為戰爭提供資金。

現在，各國「流動性超發」不僅無法「止血」，反而持續在「超發」，因為「超發」是最廉價的「政治」！因為，「流動性超發」是提前消費「下一代資源」，而這一代人並沒「痛苦感」，可以最廉價的製造「非理性繁榮」，可以幫「政客們」掠奪當下最多的「選票」，反正付代價的，永遠是「下一代」，所以無法「止血」！

如同，川普一上台半年，又印鈔上兆美元，又脅迫Fed「降息」，以支應其未來的「大而美泡沫」，這種「最廉價的政治」，反正付代價的，永遠是「下一代」！

值得一提的是，「流動性超發」就是資本市場「多頭」的真相，是建築在「沙灘上的城堡」！只要「流動性超發」持續，資本市場的「估值」就不斷被上調，世間萬物皆不停地「虛漲」，韭菜們也FOMO地排隊進場、自願上繳「通膨稅」！

只是，「下一代們」被「通膨」吞噬、失去一席之地、正在被剝奪「未來希望」！

只是，「社會底層人們」由於沒錢參與金融遊戲，只能繼續苟延殘喘地求生！

最後，「貧富不均」的反撲力量，將迎來馬克思們！將迎來茉莉花香！

一、「流動性超發」正是一切金融問題的源頭

■傳統「舉債成長」模式，已淘空下一代「希望」！

直到2024年，全世界債款總計達317兆美元以上，它已透支、淘空下一代「希望」！其主要被用於兌現選舉支票、過度投資+消費，並為戰爭提供資金。

例如：長期以來，各國政府因戰爭開支而累積了大量債務—-

第二次世界大戰則是史上最昂貴的戰爭，引發了許多債務危

還有近代的美國，它所主演的韓戰、越戰、以阿戰爭、伊拉克戰爭、阿富汗戰爭、俄烏戰爭、以及謀畫中的台海兩岸戰爭——。

基本上，政客為了選票，讓「財政赤字」+「流動性超發」玩上癮，60多年來的「舉債成長」模式，已讓各國政府負債累累，政府公共債務已超出 92兆美元。

另外，家庭債務包括房屋貸款、汽車貸款、信用卡貸款、和助學貸款等，這些項目在2024年初時達到60兆美元。

最後，是企業用來為其營運和成長提供資金的商業債務高達 165兆美元。

而2024年全球國內生產毛額 (GDP) 達到 109.5兆美元，略高於全球債務數字的三分之一。2025年上半年，全球債款總計337.7兆美元，是一個令人震驚的數字，並且每年還在持續增加中，幾乎接近全球GDP的300%，這些債務包括來自家庭、企業和政府的借款。

目前全球約有81億人，相當於每人背負著近40,000美元的債務。

更值得一提的是，據國際金融協會（IIF）報告顯示，2025年上半年，全球債務增長超過21兆美元，至337.7兆美元，又創歷史新高，主要受全球金融環境放鬆、美元走軟以及主要央行採取更加寬鬆的立場等因素影響。

而「流動性超發」正是2025年資本市場「多頭」的真相！

IIF稱，若以美元計算，中國、法國、美國、德國、英國和日本的債務水平增幅最大，其中部分原因是美元下跌。自2025年初以來，美元兌一籃子貨幣已經下跌9.75％。該機構警告稱，日本、德國和法國等國的財政壓力可能會加劇。

IIF表示，債務增長主要是政府債務，七大工業國（G7）和中國的政府債務急劇上升。發達經濟體的債市反應更為激烈，G7國家的10年期公債收益率接近2011年以來的最高水平。

報告同時指出美國的債務問題，稱短期借款約佔債務總額的20％，佔公債發行量的80％。這種「以短支長」財政操作可能會增加央行保持低利率的政治壓力，從而危及貨幣政策的獨立性（鮑爾無力抗拒川普）。

總體而言，60多年來的全球「舉債成長」模式，已累計337.7兆美元的超發貨幣，並且透過「乘數效果」的槓桿作用，形成一股沛然無人能敵的「熱錢」，並一直在國際金融市場上逐利而行、興風作浪！

而這股「熱錢」永遠不甘寂寞，一直在國際金融市場上「遊牧」，炒高全球風險資產價格，例如房市、股市變得高不可攀，連金價也屢創新高！

近期，美國Fed又打開印鈔水龍頭，以支應川普胡搞、瞎搞的「大而美遊戲」，未來這股「熱錢」也將宣洩進「穩定幣」+「RWA」的池子，全球金融市場將進入「大而美泡沫時代」，而「通膨夢魘」也將再度回歸？

■2025年初以來，美國財政部短債發不停，錢潮湧入美股、不斷創高！

2025年初以來，美國財政部不斷增發一年期及以下短債的供應，以維持更高的「財政部一般帳戶」(TGA) 餘額，即聯邦政府的支票帳戶。過去一年，TGA 目標餘額增多為 8500億美元。

根據美國銀行數據，僅美國10月國庫券淨供應量就約1460億美元。

由於Fed尚在實施「縮表」貨幣政策，美國財政部此舉目的在悄悄消耗銀行準備金，倒逼 Fed實施貨幣寬鬆政策。

巴克萊銀行策略師 Samuel Earl 指出，Fed 減持國債本就會減少銀行體系約 3 兆美元的準備金 (已接近「充足」水準)，而 TGA 餘額成長會進一步消耗準備金，加大 Fed 停止減持的壓力，最終恐必須擴大資產負債表(再次QE)。

從美國財政部的操作，可預見一場圍繞「流動性增發」的政策連動，正悄悄重塑 Fed 資產負債表「再次QE」路徑。

■2025年初以來，全球近90%央媽也正在「降息」實施貨幣寬鬆！

2025年初以來，全球近 90% 的中央銀行正在降息，此「流動性超發」的條件，從宏觀角度來看，正是「全球股市一個巨大順風」。

■各國染上「財政債癮」，全球「長期債券拋售潮」出現系統性上升的風險！

全球主要經濟體正陷入一場「擴張性財政政策」的風暴，正將各國拖入一場持久的債務泥沙中。

自 8月底，全球長期公債市場掀起一波拋售潮，從歐洲蔓延至北美，推動各國長期債券殖利率飆升至數十年來的新高，並對全球股市構成壓力，此顯示「擴張性財政政策」的高成本時代來臨。

本輪全球長期債券拋售潮由法國總理貝魯舉行的「政府信任投票失敗並辭職」開始，這使得法國的財政緊縮計畫充滿不確定性。

接著英國首相施凱爾改組內閣後，市場擔憂即將發布的秋季預算案，因為削減開支計畫受阻，財政大臣可能被迫大規模增稅。市場擔心增稅會損害經濟成長，反而導致更大的財政赤字。

然後日本接棒，由於執政黨內部的政治動盪，引發國債市場緊張。認為政府權力減弱可能導致財政紀律鬆懈，甚至可能永久性削減消費稅來刺激經濟，這將使日本本已沉重的債務負擔變得更不可持續，導致日本 30 年期公債殖利率觸及歷史新高。

這股長期公債市場掀起拋售潮，最後也蔓延至美國，推動 30年期美國公債殖利率逼近 5% 大關。

以往，大規模赤字曾是戰爭時期的特有現象，但如今，持續的財政赤字已成為常態。其源頭除了「流動性超發」玩上癮，導致週期性循環（如通膨）外，各國政府難以戒除的結構性「財政赤字」是這場風暴背後更致命的原因。

尤其已開發經濟體的「擴張性財政政策」思維，導致債務水平快速攀升，並帶來兩大結構性難題：

1、人口老化帶來的高額社會福利支出：

法國就是典型例子，其政府債務佔GDP比重高達 114%，且赤字中高達 4%是難以削減的基礎赤字。

2、持續攀高的債務本身帶來的沉重付息成本：
根據測算，即使未來利率回落，美國公債的付息成本佔GDP 的比重在未來十年內仍將持續上升。

更值得一提的是，這次全球長期公債市場掀起拋售潮風暴，也顯示主權債券作為投資組合中對沖工具的價值正在下降。

如今，主權債券與股票之間的正相關性正在增強，這意味著當股市下跌時，債券可能無法提供有效的保護。因此，投資者為了補償風險，要求更高的長期殖利率，也就是更多的「期限溢價」。

未來，在政府債務居高不下和期限溢價上升的雙重推動下，長期利率可能出現系統性上升的風險，此債市拋售風暴不容忽視，這也預示著全球經濟將面臨一個高成本融資的時代。

■「流動性超發」正是「通膨」及「貧富不均」的源頭

假如，地球這個村子，它生產多少、就消費多少，沒有人透支消費、也沒有人延期消費，那麼商品價格應該是平穩、沒有「通膨」！

但是，「財政赤字」+「流動性超發」的「舉債成長」模式，造成過度投資+消費，累積債務總計337.7兆美元以上，它只能透過支付「利息」讓富人延期消費，轉成儲蓄或投資！

但是，各國政府「流動性超發」不止，已無力償還，並且每年還在持續增加中，各國政府只能透過「通膨稅」來默默消化債務！

而現存的這股「流動性超發熱錢」，只能放任它一直在國際金融市場上「遊牧」，炒高全球風險資產價格，例如房市、股市變得高不可攀，連金價也屢創新高！

這是「通膨」不能說的秘密！也是地球這個村子「貧富不均」的源頭！

只是，「下一代們」被「通膨」吞噬、失去一席之地、正在被剝奪「未來希望」！

只是，「社會底層人們」由於沒錢參與金融遊戲，只能繼續苟延殘喘地求生！

■拆解「通膨」=「通膨稅」不能說的秘密！

其實，「通膨」得到控制，只是一個呼攏選民的話術，只是利用通膨【基期效應(Base effects)】產生的統計幻覺……。

例如，美國 CPI年增率在2022年 6月達到 9.1% 的高峰，透過暴力升息壓抑，2023年底CPI的年增率YOY增幅降至3%多，表象上「通膨」得到控制，其實在統計意義上，是指站在2022年的基期上，物價再加3%增幅。亦即，物價永遠只有不斷疊加上去，當然不會變得比較便宜。謂之「通膨稅」！

回顧2022年起大漲的「蛋荒」、「雞腿飯」，到2025年是否降價了嗎？

2025年調漲的電價，又會讓日子變得更好過嗎？

試想，若執政者接受CPI年增率在2%的標準，那麼每經過35年複利，物價即倍增。尤其，若中間經歷2次通膨，可能不用20年，物價即倍增。所以日子怎麼可能變得好呢？

除非，這中間您的收入大幅成長才可能打敗「通膨」，否則，「通膨稅」將把您打趴。最後，你只覺得吃飯貴森森，又買不起房，成為「躺平」一族。

其實，在現在的選舉體制下，只要「選票」繼續胡亂開，「鈔票」繼續胡亂超發，「通膨」就會不斷來敲門，「債務」就會不斷積累，而下一代的可用資源，就不斷被挪用、淘空，造成一代不如一代的境遇？

最後，人民的不滿，利用「選票」押注「極左派」及「極右派」，「希望」可以改變未來，結果造成政治鐘搖、社會動亂。

■經濟學人：各國政可能透過「通膨稅」來降低高額債務！

《經濟學人》指出，面對公共債務高企與不可持續的國債壓力，全球富裕國家正站在可能引爆「通膨」與「財富重分配」的十字路口。此M型社會，不僅削弱中產階級，也威脅民主社會的穩定。

放眼全球富裕國家，政府財政狀況普遍令人憂心，公共債務已達 GDP的 110%，這僅在拿破崙戰爭及新冠疫情期間出現過如此高的負債率。

例如從美國、日本、英國到法國，公共債務持續攀升，各國皆面臨艱難抉擇。

而在 G7中，僅加拿大在 1990年代透過技術官僚主導的節約政策成功降低債務，從此其它國家難以複製。

亦有人寄望 AI 驅動的生產率增長能減輕債務負擔，但《經濟學人》認為這可能只是一廂情願。因AI 雖具突破性，但大型福利國家的退休金與醫療支出會隨收入與生產率同步增長，反而可能推高利率，增加國債與現有債務償付成本，抵消經濟增長帶來的財政紅利。

最終，各國政府更可能「政治性」地效仿二戰後數十年的經驗，透過「通膨稅」來降低高額債務的實際價值。

物價上漲雖不得民心，但不需政治授權即可啟動。歷史顯示，1970年代與2022年的通膨非選舉產物，而是在政府無法有效協調、且推行不可持續的經濟政策時，自然而然出現。

然而，《經濟學人》指出，通膨也會以「不公平」方式重分配財富，使債權人資產轉向債務人，導致財富的「貧富差距」加劇。

例如擁有股份、房地產等實物資產擁有者，能從物價上漲中獲取。

此外，人工智慧接管日常辦公引發勞動市場變革，嬰兒潮一代將房產財富傳給少數人，這種多重因素的財富重組可能削弱中產階級凝聚力，擾亂社會契約。

另外，《經濟學人》指出，富裕國家雖然面臨高債務和通膨壓力，但並非一定會陷入經濟崩潰。

歷史經驗顯示，只要政府採取穩健的貨幣政策、保持財政紀律並確保央行獨立，就能控制通膨並逐步降低債務。

富裕國家目前站在十字路口，若能警覺過度借貸風險、審慎管理債務和通膨，經濟仍有復甦機會；反之，若政策失衡，可能引發混亂與社會不穩。

■川普「反全球化」，可能會使「停滯性通膨」死灰復燃？

「全球化」與「經濟開放」是數十年來推動人類「物質富裕」的重要關鍵。

回顧在「全球化」擴張年代，各國依「要素稟賦」所提供的便宜大宗原物料和低廉的勞動力來生產「物美價廉」商品，此有助於抑制通膨，也讓美國及全球享用30多年的物美價廉生活物資。

二次戰後美國跨國企業利用「全球化」過程，建構美式「債務經濟」的模式：

也就是美國跨國企業利用全球要素稟賦、生產低成本的產品再出口到美國牟利，並造就美國成為全球最大的消費市場；而這些出口順差國家提振就業、又將這些出口順差收入、買進美國國債孳息，如此形成一種經常帳、資本帳互補的「債務經濟」循環的生態。

美國透過這方式可獨享全球資源，只要將貿易逆差多印些美元、多發些美債來支應、呼攏一下，猶如一場世紀「龐氏大騙局」。

只要全人類相信「綠金」是有價值的，就可透過印鈔機源源不斷印出。所以唯一的問題是，這缺乏金本位（黃金）做後盾的「美金（綠金）」，就只能靠「美軍」來樹立一種強權「信仰」。

但是，美國對全球「物美價廉」商品長期坐吃山空+「流動性超發」的情況，正是全球「通膨」源頭。而美國Fed+財政部正是這場世紀「龐氏大騙局」的影武者！

加上，從2017年川普開始對大陸發動貿易戰1.0後，自由貿易進入黑暗期。

2024年，川普2.0再度回歸，中美關係似乎走入「修昔底德陷阱」的死胡同。

在川普政府積極推動「去全球化」下，供應鏈回歸美國將瓦解「規模經濟」，此將推升「商品通膨」。目前，供應鏈區域化，成本就會越昂貴，而全球貿易萎縮將帶來「失業」、「經濟衰退」。

值得一提的是，美國人民長久以來「過度消費」已成習、「寅吃卯糧」也成慣性，加上川普發動的「反移民」民粹主義，已讓美國基層勞力不足，而美國又缺乏「製造工藝」，供應鏈恐墊高成本。因此，恐讓經濟陷入「停滯性通膨」！

二、「流動性超發」，造成「實體經濟慘爆、金融市場卻屢創新高」矛盾？

美國8月非農就業數據遠低市場預期，失業率上升至4.3%，創下2021年以來的高點，此現象代表實體經濟面臨衰退危機，但美股不跌反漲，四大指數反而全面創下新高，為何出現如此矛盾現象？

通常，就業成長放緩代表實體經濟正在步向衰退，此時，人們因失業或收入下降，感覺買不起商品和服務，會導致企業收入也下降，進而影響僱用人員，形成惡性循環。

但是，由於美國長年「貨幣超發」，金融市場又在「降息」前景下，反而提振投資人信心，在「害怕錯過」下仍勇於搶進，所以股市仍欣欣向榮。

目前，實體經濟、資本市場處在平行空間，關鍵在央媽仍不停地印鈔！

在「流動性超發」、「降息」前景下，只有等到耗盡階段性多餘的貨幣數量，股市融漲才會像墜崖式戛然而止。此時，實體經濟、資本市場同時步向修正！

亦即，股市融漲也是一種「通膨」現象，直到「通膨」耗盡多餘的貨幣數量，股市融漲將戛然而止！

這是一場「非理性繁榮」的劇碼，只能確定金融市場遲早會出現「泡沫化」，亦即等待「通膨」耗盡多餘的貨幣數量，那時小狗才會回到主人身邊！

■金融大鱷Griffin警告：美經濟陷入「高糖狀態」！

金融大鱷、Citadel 對沖基金創辦人格里芬 (Ken Griffin) 警告，美國財政和貨幣政策製造了一種「高糖效應」(sugar high) 的現象，掩蓋了通膨和美元疲軟等潛在風險。

此外，金融市場不斷走強的故事——受人工智慧前景廣闊以及科技領域巨額投資的推動。

然而，格里芬警告，這種樂觀情緒可能是人為的，美國正在採取的財政和貨幣刺激措施，更類似經濟衰退期間通常採用的做法，這變相刺激市場，目前美國經濟確實處於一種亢奮狀態。

格里芬還看到不可忽視的危險訊息，他表示：「金價處於歷史高位，而其他美元替代品——寬泛地說——例如加密貨幣的升值令人難以置信。因此，我們看到美元以外的資產出現了實質性的通膨。」

儘管股市蓬勃，他認為黃金2025年以來飆升超過65% 的創紀錄漲勢，證明「聰明錢」正悄悄地對沖美國主權風險。

格里芬還警告，川普政府的移民、財政和貨幣政策都在造成通膨。他說：「這是一個非常有利於通膨的環境，我認為市場對通膨大幅走高的前景過於冷靜。」他認為消費者物價可能在 2026年再次加速上漲。

■美國正走向極端「貧富不均」的失衡社會

橋水基金創辦人達利歐（Ray Dalio）近日指出，美國正面臨嚴重的結構性危機，核心問題在於「貧富差距」不斷擴大，導致經濟與政治體系逐漸「失衡」。

達利歐表示，美國目前經濟越來越依賴最富有的1％富有族群的「資本投資」，而底層60％的勞動者卻被排除在外，形成龐大的經濟弱勢階層，這樣的失衡不僅削弱了社會的整體競爭力，更可能助長極端政治與民粹主義。

達利歐指出，2025年美國的經濟成長幾乎由少數精英主導的科技與金融企業推動，並且由最富有的1％獲得最大利益，前5至10％也能分享到成果，形成富者愈富。

然而，多數底層勞工卻無法有效參與AI盛事，不僅多數低技能勞工無法藉由AI工具提升效率與創新，不能為低技能勞工創造更多機會，事實上，AI反而奪走他們原有的工作，同時進一步強化高技能族群的優勢，結果導致底層60％的美國人陷入雙重困境：既失去經濟機會，又面臨知識落差的擴大，加劇社會不平等。

達利歐警告，當貧富差距極端化，社會將累積巨大的政治壓力，最終可能引發左、右翼民粹主義的崛起，許多人會要求政府加強干預，甚至全面掌控企業與市場，導致民主制度的脆化與政策極端化。

■2025上半年，矽谷「裁員」10萬人！

2025年，矽谷一邊催生生成式AI、大語言模型等顛覆性創新，一邊又啓動裁員風暴、降低成本。這場以AI為名驅動的「效率革命」，正讓矽谷變為「裁員重災區」，而此現象的背後是高科技企業對未來的豪賭。

對企業來說，AI 是流程再造、開創新業務的工具。但員工是可割、可棄嗎？

根據裁員追蹤網站 Layoffs.fyi 的統計，2024年全球科技業裁員人數已超過15萬人，而光是2025年上半年，全球科技公司又已削減近 10萬個職位。

而矽谷首當其衝，例如2025年 4月，谷歌雲端部門裁撤逾 100個設計崗位；Meta在春季縮減 Reality Labs 團隊100人後，近日又傳出 AI基礎設施部門將裁 600人；

Salesforce 更從 2023年至今累計裁員逾 9000人，這家曾以「家庭文化」著稱的企業，如今正用 AI重塑人力結構；

微軟繼2025年初小規模裁員後，5 月再裁 6500人 (佔全球員工 3%)，將資源投入 Copilot等生成式 AI 產品；

亞馬遜則自 2022年累計裁員 2.7萬人後，聚焦 AI 核心業務。另據《紐約時報》10/21日披露，亞馬遜 (AMZN-US) 計劃實現 75%營運流程自動化，這意味著在現有業務增長預期下，希望通過機器人自動化技術，避免繼續增加美國員工人數。亦即亞馬遜將在未來幾年裡少僱傭 60萬美國勞工。

值得注意的是，巨頭們在裁員的同時，對 AI 人才的爭奪近乎「瘋狂」。

Meta、谷歌內部提拔 AI 研究人員的消息頻出，Salesforce 裁掉客服團隊的同時，亦正積極招募銷售 AI 產品的新業務人才。

除科技巨頭外，裁員潮也外溢至傳統產業。

2025年 3月，星巴克裁掉 1100名技術員工，部分職能外包，因其深化數位轉型，內部 IT 職位正被外部服務或 AI工具取代；

汽車業同樣寒意陣陣：通用底特律電動車工廠裁 200人；

Rivian 三度裁員累計近千人；

英特爾宣布未來裁員 2.1 萬人來聚焦 AI 晶片；

西門子全球裁減 5600 人優化自動化業務。

此外，如人力資源平台 Workday 裁員1750人；連曾被看好的自駕公司 Cruise 也解散一半員工，殘存資產被通用收編。

■美國政府停擺，凸顯4,100萬低收入人群無法獲得食品援助！

美國農業部10/25日公布，稱美國政府持續停擺，超過 4,000萬美國人領取的食品援助，從 11月起無法發放。

美國的「補充營養援助計畫」（SNAP）對諸多貧困家庭的食品預算起著至關重要的作用。計畫的運作方式，是向人們發放可充值的借記卡，他們可以用這些卡購買食品雜貨。

據美國國會預算與政策項目（CBPP）的數據，一戶四口之家，平均每月可獲得715美元補貼，折合每人每天約 6美元。

值得一提的是，每8個美國人中就有一人與這項計畫有關。亦即，每8個美國人中就有一個貧困家庭成員。

美國，已形成一個如同「朱門酒肉臭、路有凍死骨」的並存世界。

■美國已生活在一個「金髮女孩經濟」與「無聲蕭條」並存的平行時空！

由於，各國「財政赤字」問題已無解，也只能「發新債、還舊債」了！

結果，各國央媽也只能不斷向資本市場注入流動性，以支撐「實體經濟」步向衰退，長期以來「流動性超發」成了一切金融問題的源頭！

其實，當【政治】干預【經濟】，在各國央媽不停地印鈔，QE、QE、再QE之下，萬物註定不停地虛漲，長期以來「通膨稅」成了粉飾太平的最佳政策工具！

在「流動性超發」、「降息」下，錢潮自然流向有利的金融市場地方，例如股市、房市，因為這一代人並沒「痛苦感」，而「下一代人」沒知覺！

此【融漲】中的資本市場，掩蓋了實體經濟就業成長放緩的真相，而造成目前弔詭的困惑現象！

亦即，我們生活在一個「金髮女孩經濟」與「無聲蕭條」並存的平行時空！

「無聲蕭條」(silent depression)，係指現在的美國基層人們，在住房、交通和食品等關鍵支出已在美國人平均實際工資所占比例越來越大。表示，如今的日子比史上最糟的經濟時期還更難過。

美國在工業時代經歷的唯一「大蕭條」持續了10年，從1929年股市崩盤到1939 年美國開始為第二次世界大戰動員。所以，「大蕭條」已有90多年沒有見過了。

雖然，美國經濟正在放緩，就業市場正在降溫，但美國並沒有陷入蕭條。

事實上，聯準會近期又啓動「降息」，這將是通往「軟著陸」的熱門手段，以防止失業率大幅上升。

但不管政府單位、學界如何定義「經濟衰退」？許多美國底層人民的體感「經濟衰退」卻早已是血淋淋的現實。

即無論美國經濟現況如何美化數據，為何許多美國底層人民卻在日用品的天價面前掙扎。大多數人已經耗盡積蓄，現在只能依靠信用卡來維持收支平衡。

如同芝加哥大學公共政策研究教授、白宮經濟顧問委員會前代理主席菲利普森 (Tomas Philipson) 表示，低收入家庭受到的打擊尤其嚴重。

收入最低的工人將更多收入花在食品、租金和汽油等必需品上，這些類別也經歷了高於平均水平的通膨飆升。

菲利普森表示：「就實際收入損失比例而言，通貨膨脹對窮人的打擊比對富人的打擊更大，因為占家庭預算比例較大類別的通貨膨脹相對較高。」

房價飆漲的「居住正義」問題尤其影響了許多美國人對國家整體經濟表現的看法，無論其他數據如何，2023年以來全美房價大漲，是不爭的事實。

尤其，近年房貸利率仍高不可攀，且待售房屋供應量仍然很低。

另外，哥倫比亞商學院經濟學教授豪斯說，這解釋為什麼美國底層人民對自己的財務狀況感到如此糟糕，即使國家整體財富狀況良好，但只集中少數上層人民。

身處這個「金髮女孩經濟」與「無聲蕭條」並存的平行時空，怪不得不同溫層的人，時常雞同鴨講。尤其，股市大漲，但普羅大眾仍覺生活不易？

因為普羅大眾阮囊羞澀，較難從股市獲得財富增值，因此無力「抵抗通膨」！

反而，「通膨」如影隨形、長相左右。亦即普羅大眾只能「吃苦」當成「吃補」！

跋尾、「流動性超發」正是資本市場「多頭」的真相！

身處物質與科技登峰造極的年代，人類擁有史無前例的財富與物質生活，但為何很多人仍同時感受到精神痛苦與生活壓力呢？

Ans：不患寡、患不均！

其實，「流動性超發」就是資本市場「多頭」的真相，是建築在「沙灘上的城堡」！

只要「流動性超發」持續，資本市場的「估值」就不斷被上調，世間萬物皆不停地「虛漲」，韭菜們也FOMO地排隊進場、自願上繳「通膨稅」！

只是，「下一代們」正在失去一席之地、正在被剝奪「未來希望」！

只是，「社會底層人們」由於沒錢參與金融遊戲，只能繼續苟延殘喘地求生！

美國電影《大賣空》中 Mark Baum 原型人物 Steve Eisman 近日警告，美國 2024年GDP達29.18兆美元，2025年預計成長1.8%，至29.7兆美元，但 Eisman發現，若扣除Google、亞馬遜、微軟等科技「7巨頭」的 AI基礎建設支出這部分，美國經濟實際成長速度幾乎窒息了。亦即美國經濟若剔除投入AI基礎建設的支撐，成長基礎將異常脆弱。

或是說，美國經濟呈現「雙城記」特徵，表面上GDP成長穩健，其實高度依賴 AI領域的投入，這一警告呼應了市場對AI泡沫的普遍擔憂。

其實，美國長期經濟成長的動能，向來以「消費支出」做為推升GDP成長主力。

但川普關稅政策打擊了民眾消費能力，因此2025年美國經濟成長的動能轉由科技巨頭對生成式AI 大模型及算力基礎設施的「投資」做為推升GDP成長主力。

值得一提的是，儘管科技巨頭持續加碼「投資」，但AI 的變革性產出至今仍未充分顯現，與此同時，「消費支出」疲軟的跡象正加劇焦慮。

所以，Steve Eisman 近日警告，美國經濟呈現「雙城記」特徵！

例如，根據紐約聯準銀行 8月報告，2025年第二季美國家庭債務增加 1850億美元，攀升至 18.39兆美元，汽車貸款與學生貸款餘額同步上升。

因而，Eisman的言論直戳美國經濟軟肋，也就是美國經濟表象成長看似亮眼，實則綁在AI 這個「未來願景」上，一旦「流動性驅動」的動能衰減，或AI變現無力填補折舊費用，那時，最後的審判便會到來！

針對美國經濟前景，穆迪首席經濟學家贊迪（Mark Zandi）則說，美國經濟的命運將由加州與紐約決定。他警告，目前全美已有22個州陷入經濟衰退，若加州或紐約州的景氣進一步惡化，可能會拖垮整體美國經濟。

目前，全球日益惡化的「貧富不均」已削弱社會底層有效需求，但同時社會上層又充斥「炫富」現象，形成一個如同「朱門酒肉臭、路有凍死骨」的並存世界。

不幸的是，AI新科技正在推動這個世界進行「典範轉移」，但社會上總有一些人跟不上時代變遷的腳步，這股「結構性失業」將成為「時代的眼淚」，造成這個世界如「M型化」的平行空間！

難怪查爾斯‧狄更斯在《雙城記》中，曾感慨地說：

這是最好的時代，也是最壞的時代；