美債的「避險買盤」即將來到？

美債的「避險買盤」即將來到？

2home.co  楊惟婷

在理財這條路上，「高報酬」往往伴隨著「高風險」，這是鐵律！

而對沒法承受太多風險的「保守型投資人」該怎麼理財呢？通常除了定存外，另一種選擇，即就可以考慮風險和報酬都比股票低的「債券」。

而近期即將出現一種「類金髮姑娘」的債券投資場景，即是在風險有限下、卻存在高資本利得機會！

對債券投資人來說，目前，除了獲取固定「殖利率」收益外，也可以利用「存續期間(Duration) 」的搭配，在風險可控下，找出對投資人最有利的長期債、短期債配置，以兼顧「資本利得」極大化資產配置。

因為，拜登還想拼連任，因此，2024年中之後，鮑爾會找出「預防性降息」的合理化理由，以保住烏紗帽！當經濟碰上政治，一切皆可以髮夾彎的！

值得一提的是，2024年以來，美元、黃金、比特幣等「避險資產」皆已大漲一波，究其原因，在於各國央媽皆在拼命印鈔，大選年啊！

在「資金行情」助力「選舉行情」下，讓一切皆有可能啊！

而在這場「選舉行情」接力賽中，「降息」必是最後一棒的巨星登場！

其實，「降息」遲緩，猶抱琵琶半遮面，只為擴大劇情張力！

因2023年11月之後，散戶搶著上車買美債，迄今套牢近兆台幣資金，如同這波瘋狂的00939、00940高股息ETF，韭菜啊！因而，近日對「降息」遲緩的失望性賣壓，反而有助美債籌碼換手、沈澱！

由於，美國通膨降溫遲緩，利率居高不下已一段很長時間，使經濟數據已露頹勢，但拜登還想拼連任？

因此，美化經濟數據是當務之急，而「降息」是必要、且最有效手段，但鮑爾如何師出有名？如何才能杜川普悠悠之口？

回顧歷史，每次Fed啓動降息循環，皆是金融市場將出現的狀況，這樣才師出有名！因而最有可能出現的場景是，讓金融數據出現警訊，例如商業地產債務違約、區域銀行流動性吃緊、或地緣政治衝突的氛圍！

假如金融市場出現狀況，那麼鮑爾即可以順理成章啓動「預防性降息」，例如在7月，這時「降息」的time-lag效應，才能在11月前助拳拜登「選舉行情」，並將「選舉行情」劇情張力撐到最高潮？凍蒜？！！

一、鮑爾「抗通膨」尚未成功，但拜登還想拼連任，「降息」將是必然！

美國CPI年增率是在2022年6月已達到9.1%的波段高峰，因此在2023年6月後的比較基期皆較高，受惠【通膨基期效應】的紅利，表象上，給予物價壓力逐月緩解的印象。加上，在Fed一系列暴力升息後，中小企業投資承壓，家庭生計吃力，讓這頑強的【通膨】在很大程度上已降溫。

即便如此，目前核心CPI上漲仍較2023年同期上漲3%之上。因為：

約占 CPI權重三分之一的房屋價格上是推升【租金通膨】6%之上的主要原因；

同時，「反移民」、供應鏈「在地化」，讓【薪資通膨】4%之上仍十分頑固。

加上俄烏、加薩戰火不止，那【商品通膨】會不會再死灰復燃、春風吹又生？

但選舉又近了！以目前各國政府加碼印鈔來支應財政刺激經濟成長來看，加上中國人行也加入印鈔行列，2024年美國Fed想壓制「商品通膨」、「薪資通膨」、「房租通膨」恐功敗垂成！

■美國3月CPI年增3.5%，高於預期

美國勞工統計局 (BLS) 4/10 日公布數據顯示，3月消費者物價指數 (CPI) 年增 3.5%，不僅高於市場預期的 3.4%，也高於前值 3.2%，按月來看成長 0.4%，略高市場預期的 0.3%，但與前值持平。

聯準會 (Fed) 青睞的通膨指標、剔除食品與能源成本的核心CPI 在 3月年增 3.8%，高於市場預期的3.7%，與 2月前值 3.8%持平；按月來看核心CPI月增 0.4%，高於市場預期的 0.3%，也與 2月前值持平。

■通膨擔憂揮之不去， Fed官員紛紛表達「不急著」降息看法

值得注意的是，報告公布後，美國聯準會 (Fed) 表示不急著降息的官員人數繼續增加，因為通膨仍居高不下，不僅加劇市場擔憂也給降息預期蒙上陰影。

波士頓聯準銀行總裁柯林斯 (Susan Collins) 4/10 日表示，要有能開始降息的信心，所需時間可能要比先前預期更長，因此2024年降息幅度可能會更小。她表示，近期數據緩解對調整利率「迫在眉睫」的擔憂，不過仍預估2024年晚些時候會開始降息。

與此同時，在 FOMC為投票委員的里奇蒙聯準銀行總裁巴金 (Thomas Barkin) 同日發表談話表示，最新通膨數據並未強化自己認為通膨降溫的信心。

此外，紐約聯準銀行總裁、FOMC 副主席威廉斯 (John Williams) 也表示，儘管 Fed 在平衡通膨和就業目標方面取得「巨大進展」(tremendous progress)，但決策者的工作尚未完成，「短期內」(very near term) 沒有必要降息。

儘管如此，交換利率市場顯示 Fed 2024年僅降息 50個基點，意味著僅有兩次降息且每次為 1碼 (25 個基點)。

■由於拜登還想拼連任，「降息」是必然！

但是，拜登還想拼連任？

鮑爾在政治正確下，「降息」是必然！

年中之後，鮑爾會找出「預防性降息」的合理化理由，以保住烏紗帽；接下來幾個月，隨著高通膨【體感】數字逐漸麻痺，再加點區域銀行流動性吃緊、地緣政治衝突的氛圍……。政治啊！

■由於美國國債逼近35兆美元，「降息」是必然！

只要撥弄一下算盤，這居高不下的利率，試想葉倫的利息負擔有多重？

假如，葉倫持續借新債、還舊債，日本、五眼聯盟會持續當凱子嗎？

當中國【去美元化】持續，黃金將一騎絕塵？

二、實體經濟【中小企業、一般家庭】與【資金狂潮】處在不同平行時空

儘管美國股市道瓊、那指、標普三大指數，長線仍處漲勢。

但是，大型科技股強漲，仍粉飾不了中小企業、一般家庭的困頓輓歌？

因為【資金狂潮】只有科技巨頭、頂層富人受惠，弱勢者並無法雨露均沾！

You see see you，美國大型企業仍在狠裁員，美化報表與CEO荷包，但路有凍死骨啊！說好的社會責任呢？

■Nike再裁員逾1600人，是否暗示景氣寒冬將至？

高通膨持續影響消費者支出與情緒，且大陸經濟復甦程度不如預期，同樣造成Nike的營運壓力。Nike宣佈進一步裁員2%，約1600人。此前，Nike曾表示要在未來三年內縮減20億美元的成本，目前Nike在全球共有超過8.3萬名員工。

■Adidas 1992年以來首度虧損

德國運動品牌 Adidas在3/13日公布 2023年財報，30多來年首次虧損，並警告由於美國運動服裝零售商面臨高庫存問題，在北美地區的銷售額可能再度下滑。

■旅遊巨頭Trivago、Hotels.com大裁員1500人！

高通膨環境下，公司營運面臨成本飆升的困境，裁員潮燒到旅遊業，旗下擁有Trivago、Hotels.com等諸多線上訂房網的旅遊巨頭Expedia宣布，完成子公司整併後將裁員1500人，以精簡成本，佔1.7萬總員工數的8.7%，事實上，這並不是Expedia首次裁員，光是2023年就曾進行兩輪裁員。

■美國科技業裁員潮仍持續，2024年已有逾5萬人被解雇

CNBC指出，Google、微軟、Meta (META-US)、Salesforce (CRM-US) 和亞馬遜等科技公司去年解雇了 6%至13% 的員工。

但2024年迄今，美國科技業仍出現大量裁員。進行裁員的大型公司包括亞馬遜、IBM(IBM-US)、Google(GOOGL-US)、UPS(UPS-US) 和派拉蒙 (PARA-US)，它們都宣布了裁員計畫。

截至2024年3 /21日，219家科技公司已在解雇了超過 50841名員工。這些裁員中的一些重要公司包括 Discord、微軟、Wayfair 和 IBM，自年初起，這些公司就宣布開始裁員。

■花旗又大裁員了，兩年內目標狠砍2萬人！

2024年第一季，美國大型銀行仍在進行裁員，規模最大的花旗一口氣砍掉2000名員工，公司也證實這一波裁員包含在先前裁員7000人的計畫中，且在兩年內將裁掉20000個工作崗位。

除了花旗之外，美國銀行、富國銀行及PNC金融集團也都透過裁員，降低營運成本。美國銀行主要是透過自然裁員或遇缺不補的方式，大幅降低員工數量。

■Google又宣布新一輪大規模裁員，人數未公布

科技巨頭 Google在4/17日公告正在裁掉「大量」員工，一些職位將轉移到海外，作為科技巨頭「大規模」重組的一部分，但未透露具體裁員人數。

本輪裁員從 3 /10日開始，預計持續到 8月。

■特斯拉全球裁員1.4萬人！

在大陸低價電動車衝擊下，美國企業正深陷困境。特斯拉執行長馬斯克4/15日宣布將在全球裁員10%，估計超過1.4萬人將被解雇。此顯示在大陸低價車款的競爭下，特斯拉已經無力進行反抗。

從大陸市場來看，電動車的主流價位為15萬~20萬元（人民幣，以下同），這一價位的汽車占總體的3成，反觀特斯拉價格最低的Model 3售價仍高達24萬元左右，特斯拉正在脫離價格競爭的核心， 未來經營恐怕越來越困難。

值得關注的是，依調查公司MarkLines數據顯示，2024年前3月特斯拉在大陸的出貨量為22萬876輛、年減3.7％，全球銷量亦出現4年來的首次下滑。

尤其，特斯拉在美國電動車市占超過5成，就連特斯拉都陷入困境的情況下，其他廠商形勢更加嚴峻。

■大型科技股一路強漲，貧富加劇無法粉飾太平？

2024年以來，美股標普500指數以AI為名，大型科技股一路強漲、勢如破竹。但漲勢主要是集中在輝達 (NVDA-US) 、微軟 (MSFT-US) 、Alphabet (GOOGL-US)、亞馬遜 (AMZN-US)、和Meta(META-US) 5檔。

2024年美國又逢大選年，為了助力「拜登經濟學」，道瓊、那指與標普500指數會不斷刷新歷史紀錄，市場情緒也不斷被歡欣鼓舞；但實體經濟的「中小企業」正深陷經營困境，「一般家庭」也同樣生活難以為繼！

事實上，這居高不下的利率，不利美國中小企業生存，將有可能在2024年中引來「灰犀牛」任性踩踏！

■彭博：未來十年生成式AI軟體產值將成長6260%，銷售額將達3180億美元

AI 熱潮持續當道，根據彭博行業研究（BI）4/11日發布的研究報告，到了2032年，生成式 AI 軟體銷售額將從2023年的 50億美元增加到 3180億美元，年複合成長率約為59%，而生成式AI軟體市場在此期間可能爆炸性成長6260%。

但對中小型企業而言，能否從這一巨大機會中受益，抑或，這只加大科技巨頭之優勢及市場影響力，未來才能蓋棺論定？

至少，從資本主義【物競天擇】的本質來看，尚不容許過於樂觀？

■OpenAI宣布：未來任何人都無須註冊，即可免費使用ChatGPT

OpenAI自 2022年底推出熱門的 ChatGPT以來，事實證明，聊天機器人很受歡迎，並使 ChatGPT 成為有史以來成長最快的服務之一。

隨後，OpenAI 增加了付費訂閱，以存取 DALL-E 3 等產品和更高級的服務，用戶需要一個帳號來保存和查看聊天歷史記錄、分享聊天內容，以及進行語音對話。並要求想要使用聊天機器人的用戶註冊 OpenAI 帳號。

OpenAI 表示，185個國家有超過 1億人每週使用 ChatGPT。流量追蹤器 SimilarWeb 發現ChatGPT在 2月份估計有 16億訪客，儘管Google的Gemini 已經開始勢頭強勁，但ChatGPT仍然是訪問量最大的人工智慧聊天機器人網站。然而，其流量較 2023年5月達到的高點略有下降，當時預計訪問量將超過 18億人次。

OpenAI 4/1 日又透露，未來將向所有人免費提供 ChatGPT，無需註冊任何帳號，以改善使用者體驗。

但是，在微軟 (MSFT-US)【注資】後的OpenAI，能否把持其天真無邪，不沾市膾，尚不容許過於樂觀？

三、美國小企業、一般家庭狂唱輓歌，「降息」是必然？

■美國3月「小企業信心」跌至逾11年新低

全國獨立企業聯合會 (NFIB)4/9日公布最新調查顯示，由於對通膨的擔憂加劇，美國小型企業樂觀指數在 3月跌至 11年來的最低水平。

3月美國小型企業樂觀指數下跌 0.9點至 88.5，為 2012年 12月以來的最低水準。這是該指數連續 27個月低於 50年平均值 98。

其中25% 的業主表示，通膨是他們經營業務時最重要的問題，反映出投入和勞動成本上升；3月比 2月上升 2個百分點。提高平均售價的企業比例較2月上升 7個百分點。

NFIB 報告也指出， 3 月小型企業的招聘計劃為 2020年 5月以來最弱的。即使如此，運輸、建築和服務業的小型企業，卻正面臨技術員工和非技術員工的嚴重短缺。

■美國企業正掀「破產潮」骨牌效應

由於聯準會「降息」具體時間尚不確定，美國高利率居高不下，導致企業還款能力不佳。新一波企業「破產」浪潮正在形成，全球超過5000億美元的債務風暴即將席捲全球。

國際信評機構穆迪示警，自2021年以來，僅在美國的問題債券和貸款數量就激增360%以上，目前處於不良水平的未償還公司債券和貸款總額超過5900億美元。美國高收益債券和槓桿貸款的數量，到2021年達到3兆美元，比2008年增加1倍多。

數據顯示，2023年僅美國就有120多家大型企業破產，即使如此，全球將近6000億美元的不良債務交易中，實際發生違約比例尚不到15%。

值得關注的是，2024年高收益債的違約率預估將達到5.1%，在最悲觀情況下，該數據可能會躍升至13.7%，超過2008年至2009年信貸危機期間的水平。

■黑石總裁：殖利率持續居高不下，美國「消費者支出」恐受衝擊！

黑石集團總裁 Jonathan Gray 在2023年10/19日表示，美國消費者未來將感受到債券殖利率飆升所帶來的痛苦。

在美債殖利率持續走高，並創下 16年新高後，10年期公債殖利率一度突破 5%，創下 2007年來首次。

Gray表示，當 30年期抵押貸款和汽車貸款的成本高達 8% 時，消費者行為就會受到影響。如果維持政策緊縮並持續這麼久，必然會導致經濟放緩。

尤其，美國「消費者支出」一直是經濟實力的支柱。但隨著債務成本不斷上升，強勁的消費者支出熱潮可能很快就會停止。

據舊金山聯邦儲備銀行的數據顯示，2023年Q3美國家庭可能就已經耗盡了疫情期間多餘的儲蓄，而影響 4,300 萬人的學生貸款支付剛剛在2023年10月初恢復。

摩根士丹利最近的一項調查顯示，約 34% 的借款人表示他們無法償還貸款。

■費城聯準銀：美國家庭財務負擔加重，在2023年Q4卡債拖欠率創歷史新高

根據費城聯準銀行4/11日的報告，2023年第四季，美國信用卡拖欠率創下歷史新高。近 3.5%的信用卡借款餘額至少逾期 30天，這是自 2012年以來最高，比上一季上升了約 30個基點。

與此同時，逾期 60天和 90天的債務比例也有所上升。

據費城聯準銀行指出，目前大約 10% 的信用卡借款人的帳戶餘額超過 5200 美元，約四分之一的活躍帳戶餘額首次超過 2000 美元。

報告指出，持卡人的支付行為凸顯了他們承受的壓力提高，採最低還款的帳戶比例上升 34個基點，創下歷史新高。

隨著消費者進一步擴大信貸額度，名目信用卡餘額創下新高，信用卡利用率也上升。這些數字表明，由於生活成本上升，美國家庭財務面臨更大的壓力。

四、台灣股市頻創新高的【對照組】—美股已跌破季線

如同，美股是屬於科技七巨頭七姐妹的武林；台灣股市頻創新高，但台灣實體經濟只屬於台積電一個人的武林，何必問【葉問】？

■2023年台灣製造業投資衰退23％，14年來最慘

隨高效能運算、人工智慧AI等應用擴展，帶動相關製程與供應鏈投資。

經濟部4/10日發表2023年製造業「固定資產增購」金額，全年總金額1.73兆元，卻大跌23％，創下14年來最慘紀錄；不過，出口表現則揮別2023年同期負成長陰霾，3月海關出口統計為418.2億美元，年增率18.9％，連續5個月正成長，是近2年來最大增幅。看似弔詭啊！

統計顯示，台灣首季出口為1103.3億美元，創歷年次高規模，年增率12.9％，是7季以來最大增速；不過，財政部不諱言Q1出口成長，主要是2023年比較基期低所致。

但經濟表現光靠出口是不夠的，固定資產增購是企業資本支出一環，攸關長期經濟增長的潛力，須一併來觀察；近期出爐的2023年第4季固定資產增購為4287億元，非但未好轉，年減幅還擴大到37.2％。弔詭啊！導致2023年整年增購金額下滑23.7％，是自2009年衰退24％後的新低紀錄。這可能原因，是廠商對未來景氣看淡，投資也跟著收手、態度審慎保守！

就行業別觀察，半導體、記憶體為主的「電子零組件業」全年增購雖有1.03兆元，但減少達36.7％，是各業別最大衰退。這可能與台積電美國、熊本設廠有關。

總之，全球景氣回升步調尚緩，企業資本支出態度仍偏審慎。加上台灣缺水、缺水、缺電、缺工、地價高漲、通膨、碳稅……，快不宜人居了，是否引爆【產業外移】呢？

■上市櫃2023年稅前盈餘年減27%

金管會證期局4/11日公布統計，全體上市櫃公司 2023年營收合計38兆3825 億元、年減 10.62%；稅前盈餘合計 3兆7034億元、年減27%，不過營收及稅前盈餘金額仍為近十年第三高。

至 2023年度稅前盈餘年減27%，台股卻衝上20883點，？

資金行情」助力「選舉行情」下，讓一切皆有可能啊！！

■台幣貶貶不休，「股匯脫鉤」下的外資落跑之道？

中央銀行4/4日公布7月底外匯存底5664.93億美元，較6月底增加16.59億美元，已經連續9個月改寫歷史新高紀錄，增加原因包括外匯存底投資運用收益挹注，以及主要貨幣對美元升值，但與此同時，新台幣表現欲振乏力、持續走弱。央行對此強調，整體市場供需並未明顯失序，主要是受到外資調節台股和匯出股利影響所致。

值此美元走弱之際，新台幣對美元卻仍貶約1%，外界好奇為何淪為亞洲最弱貨幣？

據中華經濟研究院4/20日提出中央銀行放手讓新台幣貶值的四大理由:

一是新台幣2023年曾貶至32元，有基期可撐；

二是出口太差，不會讓新台幣輕易升值，傷害出口競爭力；

三是主要貿易國競爭，如越南已四次降息，日圓、人民幣同期間也明顯走貶；

四是美元指數中沒有新台幣成分，當主要非美貨幣走升時，新台幣新台幣貶值不會出現比價效果。

中經院副院長王健全指出，雖然市場普遍認為美國聯準會升息已接近尾聲，即將揮別強勢美元時代，「就算面臨美元轉弱，台灣在出口疲軟、基本面不佳的情況下，新台幣很難強到哪裡去。」

另外，中經院針對美國財政部最新半年度匯率政策報告，台灣和大陸、韓國等列入觀察名單，因為台灣對美國商品及服務貿易順差510億美元、經常帳順差占GDP比率13.3％，觸及美方檢視標準三項中的兩項，因此認為，央行管理新台幣匯率，應更為謹慎。

新台幣這波貶貶不休，「股匯脫鉤」的方便之道，反而觸發外資調節台股和匯出股利！因為台股熱絡，正是外資獲利了結的好時機，所以出現台股飆漲、新台幣大貶「股匯脫鉤」的突兀情況，反而激勵外資獲利了結和匯出，最終出現台股下挫、新台幣大貶「股匯雙殺」的情況。

例如，近期ETF市況相當熱絡，光是2檔就分別籌資1700多億元與500多億元（意指元大台灣價值高息（00940）、統一台灣高息動能（00939）），這些ETF募集完成之後就要馬上進場，但以外資的投資策略而言，通常不會把錢全部投入同一市場，「可以看到前幾天外資大量匯出資金。」

五、「降息」是偽命題，美債的「股轉債」避險角色才是真相？

值得一提的是，2024年以來，美元、黃金、比特幣等避險資產皆已大漲一波，究其原因，在於各國央媽皆在拼命印鈔，大選年啊！

在「資金行情」助力「選舉行情」下，讓一切皆有可能啊！

而在這場「選舉行情」接力賽中，「降息」必是最後一棒的巨星！

其實，「降息」遲緩，猶抱琵琶半遮面，只為擴大劇情張力！

當世局持續動盪，是否吸引美債的「避險買盤」來到？

尤其2023年11月之後，散戶搶著上車買美債，迄今套牢近兆台幣資金，如同這波瘋狂的00939、00940高股息ETF，韭菜啊！因而，近日對「降息」遲緩的失望性賣壓，反而有助美債籌碼換手、沈澱！

六、跋尾—「降息」是救命符、也是隱藏版的災難？

■新債王：美國經濟2024年初步入衰退，「降息」即將開始！

美國Fed在2023年11/1 日宣布利率保持在 5.25-5.50%不變後，有「新債王」封號的雙線資本 (DoubleLine) 執行長岡拉克 (Jeffrey Gundlach) 認為，隨著美國經濟進一步惡化，並將在 2024年初步入衰退，美國利率即將走低。

岡拉克解釋，如果經濟減弱，Fed 可能在2024年夏初以前降息200個基點 (8 碼)、把利率降到 2.5%，而非只降 50個基點 (2 碼)，並警告，利息支出可能引發下一波「金融危機」。

他提出幾個衰退訊號：

首先是目前已經出現初步的裁員潮，失業率雖仍低，但正在漸漸走高。

其次，2 年期和 10 年期公債殖利率曲線的倒掛情況已經持續一年以上，最近更趨於陡峭，釋出衰退的訊號。

■中東局勢緊繃，美債的「避險買盤」即將來到？

以色列與伊朗之間的地緣政治風險再起，市場避險需求激增，投資人應如何兼顧避險及投資收益？

基於避險考量，油價與金價走勢直接受惠。過去一周布蘭特原油已經突破90 美元、創下六個月以來新高；而金價則是一度站上每盎司 2400美元的歷史新高。

由於中東是全世界主要產油地區，伊朗更是 OPEC +裡面第三大產油國，因此任何伊朗原油出口可能受到制裁的消息、或伊朗封鎖荷姆玆海峽，都使得供需已經相當緊繃的原油市場，因短期供給面短缺的壓力，再現油價繼續走高。

至於金價，由於黃金為傳統避險性資產，只要國際出現任何戰亂，金價就有機會因為避險資金流入而快速上揚。目前烏俄戰爭仍未止歇、以色列在加薩走廊也尚未停火，再加上以色列與伊朗出現衝突，都會替黃金漲勢持續添加柴火。

如果投資人想要針對地緣政治風險布局避險資產，在油金漲幅已大下，不妨留意，被「降息」是偽命題耽誤的美債，事實上，美國公債傳統上也被視為一項避險性資產，在國際戰亂時容易吸引大量資金流入。

由於美元是全世界基準貨幣、美債又沒有違約風險，當風險趨避心理上升，國際資金一向會率先流入美債作為避險。當地緣政治風險擴大，美債的「股轉債」避險角色將可凸顯？可以考慮逢低進行布局。

■股市走勢如坐雲霄飛車，建議下半年「股債平衡」布局

近來台股走勢如坐雲霄飛車，面對下半年晦暗不明行情，建議投資人可採「股債平衡」策略性佈局 ETF，以降低受到通膨、地緣政治、缺水、缺電、碳稅等因素衝擊風險。

雖然，最近美國經濟數據表現不錯，美國聯準會還沒有降息打算，帶動各種債券的殖利率都有彈升，債券價格也小幅拉回，但投資人反而可在合適的殖利率高點時分批進場，有耐心等待降息，未來有機會賺取資本利得的紅利。

現階段大方向就是「領債息等同降息」的機會。

不過，在此要再次提醒投資人，由於「降息」姍姍來遲，美債可分批買盤進場，既從容、又優雅進行布局。尤其，投資人也不會遭遇踩踏風險。